欧债危机论文.docx

摘要近期标准普尔公司下调美国主权信用评级欧洲债务危机向欧元区核心国家蔓延西方主权债务问题成为全球关注的焦点国际金融市场剧烈震荡引发全球对再次爆发金融危机的忧虑担心世界经济陷入二次衰退后金融危机时期西方主权债务问题成为世界经济稳定发展的主要威胁欧洲的债务危机从希腊的主权债务危机开始截止年底希腊政府债务余额已经超过其的财政赤字超过了的以上这些指标都大大超过了欧盟规定的标准根据欧盟的规定政府债务余额不能超过的当年财政赤字不超过的随着年月份之后不断有到期的债务需要偿还希腊政府必须要从国际市场筹集大量资金但因为其债务负担已经超过规定信用评级机构将其债券评级不断调低希腊政府通过市场筹集资金的成本债券的收益率将越来越高未来偿还债务的能力将进一步降低陷入了恶性循环关键词欧洲主权债务违约危机二欧洲债务危机形成原因欧洲债务危机爆发以来各界专家学者就欧洲债务危机形成原因纷纷作出了解读中国社会科学院专家尹中立认为欧洲债务危机的根源在于人口结构老龄化他认为不少观察家认为是一年前爆发的全球金融危机导致了欧洲一些国家目前的债务危机其实全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆即使没有全球金融危机欧洲债务危机同样不可避免因为这些国家普遍面临着同样的问题人口老龄化日趋严重国家的产业竞争力显著削弱而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整而政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利导致财政赤字不断扩大政府债务高居不下人口老龄化是工业化与城市化的产物因为抚养成本越来越高人们生育孩子的愿望日益降低使生育率迅速降低欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比较早出生率一直处在较低的水平普遍面临人口老龄化的挑战尤其是二战以来欧洲的人口结构变化更加剧烈二战之后在欧美等国家出现婴儿潮在年后同时进入退休年龄因此从世纪末开始欧洲的大多数国家的人口结构都进入了快速老龄化的进程从国际经验看发达国家中第一个进入老龄化的国家是日本日本的劳动人口占总人口的比重及总人口的数量从上个世纪年代初开始出现拐点随之出现的是日本经济持续的低迷和政府债务的不断增长整个欧洲从现在开始就要重复十几年前日本的故事了这意味着这些国家将陷入长期的衰退这才是欧洲债务危机爆发的真正原因导火索年月全球三大评级公司下调希腊主权评级使其陷入财政危机欧元兑美元大幅下跌希腊的财政问题或拖累其它欧盟国家欧盟希腊政府官员都再寻求解决希腊财政问题的方法外部原因全球金融危机是欧洲债务问题的外部诱因一方面金融危机直接重创冰岛和中东欧国家的资产负债表另一方面各个国家为了应对金融危机扩大财政支出是必然的选择然而这在欧洲造成了重大的财政问题此外更为值得注意的是希腊和东欧国家的债务问题是一个长期的问题内部原因经济增长的放缓和社会福利居高不下的矛盾欧盟的经济增长呈现放缓迹象各成员国内部的财政负担增大欧洲是长期的高福利社会各政党之间为了赢得选民的选票当选通常会承诺公众社会福利的提升政党的争斗导致政府财政负担进一步的增大成为此次危机的直接原因欧盟各成员国经济发展不均衡造成了强国恒强弱国愈弱欧盟经济长期由德国法国两大强国主导和领航五国葡萄牙意大利爱尔兰希腊西班牙既没有经济发展的基础动力又没有主导的支柱产业在整个欧盟经济中处于边缘化的状态但弱国也要跟上整个联盟的发展步伐只有通过应用财政政策调控工具来拉动就业和经济增长做到指标上不掉队这种内部经济发展不均衡成了此次危机的间接原因欧盟实行单一的调控经济政策变量财政政策和货币政策是一个国家调控经济的两个重要的政策变量但欧元区采用统一的货币政策各成员国只能极致地应用财政政策这一个工具来调节本国的经济为了促进经济增长和就业各成员国均有扩大财政开支的倾向欧元区也没有制定统一的财政政策的制度框架缺乏对成员国的财政状况的有效的约束机制和惩罚机制为了尽快走出经济困境各个成员国难免各自为政财政政策和货币政策不能同时使用的矛盾是此次危机的根本原因三影响一重挫全球金融市场当前主权债务危机已动摇了全球金融市场的内稳性甚至开始干扰市场对风险资产的有效定价和资源配置一方面债务问题将影响市场预期进而放大市场波动幅度股票市场的波动性将扩大主要货币的汇率波动将加大大宗商品和原油价格将更加不确定另一方面国际资本流动将更加紊乱国际资本频繁在发达经济体和新兴经济体之间来回流动导致了全球资本流动的无序性加剧了全球市场的波动新兴市场受到的影响将更大迪拜房地产泡沫的破灭就是国际资本流动一波三折的结果二欧元地位和欧元区稳定将经受考验欧盟作为最大的经济贸易联合体统一货币的好处很多但是缺乏有效的预警机制和退出机制欧元区的货币政策难以与各国的财政政策有效协调欧元区各国的经济情况差异较大统一的货币政策也未必是各国最好的选择金融危机和经济衰退对欧元区各国的影响程度不同市场型反弹以来各国的恢复程度也不同希腊债务危机的爆发使得欧盟各国及其银行受到直接冲击如果不能够尽快有效解决将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验三相关经济体面临政策两难全球经济复苏步伐将放缓倘若大幅降低公共支出对经济复苏和就业极为不利如果容忍财政赤字债务问题短期内则难以解决一方面全球经济复苏基础不牢固各个经济体的增长趋势刚刚确立还需要持续的经济刺激政策来维系经济增长和就业另一方面由于财政赤字问题日益严峻债务负担大幅加如果持续扩大财政支出债务问题将更加严重极大地影响各个经济体的信用和融资主要经济体政府必须在政策刺激与债务安全之间取得平衡经济复苏将是一个长期而曲折的过程全球复苏的步伐可能放缓四加大全球高通胀危险次贷危机发生以来大部分国家的政府为救援金融业和刺激经济大量举债财政状况严重恶化债务国为应对债务偿付能力不足要么通过财政平衡要么通过债务货币化来消减债务负担在私人的资产负债表尚未完全改善和经济复苏的动力依然来源于政府支出的情况下缩减政府支出减少赤字甚至增加盈余以应对主权债务违约风险只会阻碍经济复苏的步伐如果债务国通过债务货币化来应对主权债务危机那么主权债务危机终将演变为通胀危机尤其是美联储为美国政府赤字的融资所释放的过量美元将使全球基础货币暴增资产价格泡沫和通胀危机不断受希腊等国家面临的主权债务问题影响欧元汇率从年月起一路下跌至年月日欧元兑美元汇率报收一年来的最低点较年月初下跌了如果不能够有效解决希腊等国家的债务问题市场信心难以恢复会进一步打压欧元汇率国际社会普遍认为欧元已经被希腊等国的债务问题拖入自诞生以来的最困难时期对中国的影响及启示第一债务危机的爆发使得欧元区经济增长前景变得更加黯淡为寻找新的经济增长点欧元区政府可能会把重点转移至对外贸易领域这意味着作为欧元区最重要的净出口国中国无疑会成为欧元区国家实施贸易保护主义的对象我们应该积极制定相关的政策措施防止欧洲主权债务问题带来的出口萎缩以及经济增长放缓等间接风险第二由于目前市场上存在着显著的人民币升值预期且中美利差短期内难以改变因此欧洲主权信用危机的爆发则可能导致更大规模的短期国际资本流入中国进一步加大了中国国内的冲销压力从而加剧了流动性过剩与资产价格泡沫因此对于中国来讲面对大规模的国际资本流动中国更应该根据自身国情制定经济刺激方案和相应的退出策略防止政策的脉冲性调整防止产能过度扩张财政赤字过度膨胀以及货币政策过度宽松第三次贷危机的爆发使美国政府采取了史无前例的扩张性财政货币政策导致美元中长期内贬值的可能性加大因而中国外汇资产多元化的方向就是增持更多的欧元资产但是随着欧洲主权债务危机的爆发欧元对日元与美元已经显著贬值并有可能进一步贬值这无疑加大了中国外汇储备多元化的难度第四全面审视中国的主权债务问题引以为戒由于地方政府收入来源有限且不稳定在医疗和教育方面又要加大开支地方政府的财政赤字压力持续扩大地方政府债务的无序扩张一旦出现违约风险将会对经济实体的复苏和经济社会协调发展产生间接但是巨大的影响一欧美债务危机的演变希腊债务危机爆发年月初新一届希腊政府宣布年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计分别达到和远超欧盟稳定与增长公约规定的和的上限希腊债务危机由此拉开序幕年底世界著名的三大评级机构惠誉穆迪标普先后调低了对希腊的主权信用评级引起全球对于希腊债务危机的关注年月日穆迪将希腊国债评级在垃圾级范围内再下调档至希腊债务信用面临限制性违约风险欧洲债务危机不断蔓延希腊爱尔兰葡萄牙西班牙意大利是五大债务危机高风险国在希腊债务危机爆发后其他四个国家也频现危机欧洲债务危机显现持续蔓延之势年月底惠誉宣布将西班牙的主权评级从级下调至级月爱尔兰债务危机全面爆发年月国际三大评级机构之一的穆迪将葡萄牙的主权评级连降四级下调至将爱尔兰评级下调至维持其负面展望并表示将在秋季之前作出是否下调意大利评级的决定意大利有亿欧元的债务将于年月至年底到期年至年还将有总额高达亿欧元的巨额债务到期意大利和西班牙分别是欧元区第三大和第四大经济体一旦发生债务危机对整个欧洲经济将产生沉重打击美国债务风险持续上升年月日美国达到法定的万亿美元公共债务上限如果国会不能在月日前提高公共债务上限美国将面临债务违约风险为了及时提高债务上限美国两党展开了近两个月的艰难谈判月日奥巴马首次承认美国存在违约可能性月日美国众议院通过了将债务上限上调万亿美元的提案之后评级机构在外界舆论的压力下被迫下调美国政府债券评级导致全球股市全面下跌黄金价格突破美元美国国债收益率是全球金融市场资产定价的基石标杆一旦各国对其资产信用丧失信心全球股市债市将出现大幅震荡从而对全球经济复苏形成新的障碍其影响程度将超过年金融危机经济结构失衡是内部诱因近年来欧美产业结构失衡制造产业空心化严重高失业率高税收人口老龄化生产率低劳动成本高等经济结构失衡问题已成为欧元区一些高债务国的经济发展瓶颈结构性失衡导致经济发展缺乏内生动力竞争力降低经济发展速度减缓希腊葡萄牙等国人均只有欧盟平均值的左右结构性失衡问题本需要有针对性的发展政策予以调节然而实行低利率政策使得部分欧元区国家通过享受低借贷成本来维持经济正常运转一些潜在的问题没有得到刺激政策成为导火索金融危机以来欧美等国普遍采取宽松货币政策以刺激经济增长导致其财政赤字和政府债务大幅上升宽松的货币政策表现在两个方面一是欧元区长期维持左右的低水平利率二是向银行提供流动性并购买欧元区国家发行的国债这些措施并没有产生拉动投资和消费的效应而是将危机转移至公共预算上并使债务危机的隐患迅速膨胀相关数据显示发达国家公共债务总额由危机前的亿欧元增至亿欧元增加额占经济总量的希腊债务危机爆发后欧盟率先放弃了经济刺激计划采取紧缩政策开源节流增加税收并且针对欧元区结构性问题进行了制度上的改革资本主义经济制度存在严重弊端资本主义经济制度的根本宗旨是鼓励自由竞争和追求利润最大化随着跨国公司的迅速扩张社会财富越来越集中于少数人手中而多党政治竞争的结果是由于政治家不得不向选民兑现承诺所以只有推行赤字财政和信用膨胀政策这一政策推行的前消费透支消费模式所激发的并非有效需求而是虚假繁荣这种过度需求并不能从根本上促进实体经济的健康发展反而容易导致经济的极度扩张极易引起债务链条中断从而丧失偿还债务能力这恰恰是马克思主义政治经济学理论所阐述的资本主义社会化大生产同生产资料私人占有之间的矛盾而流动性危机和债务危机的本质是资本主义的货币危机因此此轮欧美债务危机既是国际金融体系内在矛盾长期积累的结果也是资本主义经济制度存在问题的总爆发二欧美债务危机对中国进出口贸易的影响债务危机对经济的影响一般会通过两条传导路径一是向银行业传导使相关国家货币贬值增高银行业风险一国银行业的风险还会扩散至其他国家另一条是向实体经济传导使企业的融资需求难以得到满足抑制民间投资减缓总体经济发展因此欧美债务危机对欧美国家及世界经济的影响不容忽视当前中国的外向型经济处于转型升级的关键时期欧美是中国最大的贸易伙伴欧美债务风险的发展必然会对中国与欧美国家的贸易往来产生重大影响并影响中国整体对外贸易的发展我国作为全球最大外汇储备国资产安全风险确实存在其威胁主要来自美国主权债务危机美国解决债务危机不外乎四种途径一是高经济增长降低负债率二是高通胀率稀释实际债务三是增加税收偿还部分债务四是对部分债务实行违约未来美国以美元贬值与高通胀两种途径赖掉债务的可能性最大债务问题凸显可能使美联储再次实行量化宽松政策给市场注入过量流动性美元将因此持续走低从而推高国际大宗商品价格全球通胀压力可能加码同时新兴经济体的通胀已成现实威胁我国面临游资通胀双重压力如果为抑制通胀而加息将进一步拉大我国与发达国家的利差吸引更多国际游资涌入这将加剧我国外汇储备中的美元资产膨胀对应投放的人民币会进一步加大通胀压力如果为缓解输入型通胀压力而让人民币升值虽然能降低部分外需但也会造成国际游资的涌入我国的美元资产面临缩水风险美国债务货币化将加剧美元贬值直接影响我国外汇储备而且美元疲软使我国外汇储备投资处于两难之中若减持美国国债或其他美元资产其连锁反应将使我遭受美元进一步贬值的损失若继续持有美国国债则意味着美元资产未来不确定性风险加大最后对我国来说风险与机遇并存大量有毒资金流入中国等新兴市场可能催生资产泡沫推高通胀加剧经济过热加之全球热钱豪赌人民币升值我国则逆势加速资本市场开放一旦全球资本市场风向逆转资金迅速大进大出我国也要防范被危机化的风险但是美国债务危机期恰巧是我国和平发展的关键时期自顾不暇的美国对我国施压将减缓将给我国留出活动空间有利于我国延长战略机遇期巧妙运筹可变成我国和平发展的战略资源时至今日欧债危机仍在进一步恶化主要表现在以下几个方面一意大利和西班牙的外部融资成本大幅上升两国年期国债利率都超过欧洲央行干预后有所下降但仍面临压力由于国债和银行发行的债券大部分为银行体系所持有债务危机存在自我实现的风险近期意大利政府有意放弃此前公布的亿欧元的财政紧缩方案引起欧洲央行的强烈关注二市场开始担心法国的主权信用评级并细致评估法国部分银行破产的可能性希腊第二轮救助面临新的变数由于芬兰要求希腊提供贷款抵押担保引起欧洲国家的反对和质疑同时各方就希腊经济改革目标出现分歧欧盟国际货币基金组织和欧洲央行暂时中断对希腊改革的评估四欧洲债务救助的政治阻力加大北欧的一些富裕国家对升级欧洲金融稳定机制有较大的抵触情绪欧洲危机国家的财政整顿引发的社会动荡持续不断欧洲债务危机的救助资金仍存在较大缺口且存在设计上的缺陷欧洲金融稳定机制不具备足够的资金来大量购买债券稳定市场据德意志银行估算升级后的欧洲金融稳定机制加上配套额度等其他救助机制总共能提供大约亿欧元的资金援助假设欧洲金融稳定机制要救助希腊已经出手葡萄牙比利时西班牙和意大利总共需要万亿欧元的资金缺口大约亿欧元大致相当于意大利所需要的亿欧元援助额更重要的是欧债危机的发展已逼近现有救助极限如果再次扩大救助机制中最大出资国德国占总出资规模的和法国占总出资规模的的救助成本将有可能将德法拖入债务危局欧洲央行和的风险敞口已较大欧洲央行对欧洲五国的风险敞口亿欧元已提供救助资金亿欧元市场普遍认为其隐性承诺资金支持亿欧元但没有正式承诺如果希腊等欧洲外围国家出现债务重组其救助能力和意愿欧洲央行的资本及储备仅为亿欧元拥有的黄金和特别提款权约合亿欧元也将受到极大制约人民网陈道富主权债务危机影响深远当前全球主要债务国多为发达国家这成为世界经济稳定发展的主要威胁一西方国家主权债务危机呈结构性与长期化趋势前景堪忧西方主权债务正向次贷化发展严重程度不亚于华尔街金融海啸发达国家深陷高赤字高债务高失业低增长政治分化的恶性循环债台高筑与经济低迷使它们不得不借新债还旧债加之还有巨额利息需要支付债务规模将滚雪球般膨胀国际货币基金组织认为发达国家财政状况不可持续未来十年债务将加速恶化未来西方国家将长期处于入不敷出窘境人口老龄化退休金社保和医保等开支将压得各国政府喘不过气来而一旦利率正常化付息成本上升这些国家的经济增长成果也将被吞掉以美国为例目前付息是美国政府第四大开支仅次于国防社保和医保即使美国国债收益率保持稳定利息支出占税收比重也会不断上升二世界经济复苏减缓但全球性二次衰退不至于发生大西洋两岸债务危机联动给世界经济平添诸多不确定性严重恶化发展环境全球市场阴霾笼罩是一场标准的信心危机近期发达国家经济普遍停滞新兴经济体风险上升但世界经济复苏势头未被逆转首先各国经济增速普遍放缓但全球双速发展更甚美国经济复苏乏力今年第一季度美国经济增长创本轮经济衰退结束后的最低季度增幅二季度也仅增长欧洲经济复苏几乎陷入停滞欧元区第二季度经济环比增长其中德国经济环比增长新兴经济体虽受冲击但扩张势头依然强劲发达国家经济疲软外部环境恶化有利于过热的新兴经济体自然降温缓解通胀压力使政府停止收紧银根尤其亚洲经济增长依然强劲中国经济增速稳中趋缓今年前两个季度经济增长率分别为和印度官方预计本财年经济增速为低于年初预计的鉴于西方债务危机呈现长期化趋势经济增长低迷发达国家与新兴经济体经济增长差距将拉大全球发展将呈现东高西低的格局新兴经济体世界经济引擎作用更加凸显其次全球经济发展态势可以持续与华尔街金融风暴不同经历大衰退后世界经济开始进入复苏轨道尤其国际贸易持续增长全球对外直接投资复苏新兴经济体主要靠内需拉动南南合作更趋紧密而且危机正形成某种倒逼机制迫使各国加快转变发展方式调整经济结构注重产业升级欧洲自己才是欧债危机救世主国际评级机构穆迪日下调斯洛文尼亚主权债务评级至此欧元区已有个成员国主权债务级别被降悲观情绪正笼罩欧洲大陆有人担心欧元区会像雷曼一样轰然倒塌欧洲债务危机久拖未决并日益升级的根源在于其缺乏有力的经济支撑以及欧洲国家长期以来形成的结构性弊端近些年来欧洲经济极度疲弱没有明显的支撑点和增长点无法支持欧洲国家目前如此庞大的债务规模这种低增长高负债的经济特征决定了欧洲债务危机爆发具有必然性另一个问题是欧元区只确立了统一的货币政策制度但缺乏与之相匹配的财政政策制度在欧元区货币联盟中欧元汇率相对稳定这使得欧元区成员国可以借助稳定欧元的庇护轻易地以低利率获得长期融资助长和掩盖了部分欧元区成员国的财政松弛状况最值得诟病的还是高福利政策欧洲国家长期实行高福利政策各类福利和公共支出连年攀升而经济却没能同步增长高福利导致欧洲劳动力市场日益僵化产业创新近乎停滞各国政府只能不断举债想要在短期内收拾金融危机的烂摊子显然不易欧洲人期望中国能拯救欧元于危难之中欧元区的稳定也符合中国的利益欧盟是中国第二大贸易合作伙伴若欧元区经济陷入混乱和崩溃无论是汇市出现动荡贸易流动发生剧烈变化还是贸易保护主义抬头都不是中国愿意看到的此外由于美元不断贬值欧元保持强劲也有利于中国分散外汇储备的风险然而单凭中国之力拯救欧洲是不现实的目前欧猪五国葡萄牙意大利爱尔兰希腊西班牙一共欠债万多亿欧元而中国的外汇储备也只有万亿美元即使中国大规模购买债券也不足以将欧洲从债务危机中解救出来事实上欧洲国家也在设法应对希腊政府日晚宣布一系列新经济紧缩措施这是其应对债务危机的第七份紧缩计划不久前意大利政府也推出了自己的经济紧缩措施不妙的是本次欧债危机正在演变成一场政治危机目前最需要的是欧洲领导人以战略眼光和全局意识抛开一己之利表现出解决危机的政治意愿可以说最终能够拯救欧洲国家的只能是他们自己广州日报赵海建链接救助欧债危机需坚持我国战略利益最大化我国的资金和市场是欧洲避免恶性循环的最有力的外部希望但如果直接救助有可能面临欧洲外围国家债务重组带来的损失大规模救助还将不得不面对外汇储备调整引起的世界金融市场动荡是否救助已不是简单的流动性支持还将涉及深刻的世界政治格局调整和外交等方面的判断仅从救助本身而言至少需要考虑以下四个方面一是一旦决定救助就需要足够的救助资金持续救助否则容易前功尽弃为此应充分估量可能的资金规模联合拥有大量外汇储备的国家形成一定的机制共同救助二是需要设计必要的保护机制区别对待对于欧洲核心国家如意大利等可考虑直接救助可考虑通过支持法国德国债券市场间接支持欧洲对外围国家的救助在提供直接额外贷款抵押的情况下可考虑直接救助欧洲外围国家三是救助过程中应寻求我国战略利益的最大化如在准确判断等待债务风险彻底暴露的关键时期讨价还价获取所需的技术和资源等又如可推动增资扩股一方面通过间接救助另一方面增加我国在中的影响力也可考虑借助欧洲金融稳定机制进行救助并寻求可能的利益四是需要综合考虑美国日本英国等主要国家主权债务可能的波动因素还要综合考虑债务货币和金融体系之间的相互传递将现在的欧债危机与年的金融危机比较区别主要有四一是病症不同年的危机是单一的金融危机而此次欧债危机是复合型危机既是债务危机又是政治危机与社会危机二是病根不同年危机源于美国长期宽松的货币政策金融机构的过度创新监管部门的严重失职关于年金融危机的原因我有个比喻银行把次贷证券化相当于把一个多岁的老太太打扮成四十多岁风韵犹存的中年妇女投行又将次贷债券再次证券化把四十多岁的中年妇女打扮成二十来岁的小姑娘评级机构又给这些证券高评级证明她们就是来岁保险公司又对这些证券保险保证她们是处女而此次危机则源于欧猪们长期实行的超过自身财力的超高福利主义与极端民主化政治体制的矛盾以及欧元区货币政策统一性与财政政策差异性的矛盾三是救治不同年危机后各国齐心协力众志成城此次危机各国则同床异梦貌合神离四是病情发展不同年危机是急症病情来得急各国联手抢救后变成了慢性病而目前的危机是慢性病各国反应迟缓延误了病情慢性病又转成急症解决欧债危机大体有四个选项一是判处死刑希腊破产退出欧元区剔出一粒老鼠屎保全欧元区这锅粥但要防止年雷曼兄弟倒闭引发连锁反应的事件重演这个很难二是缓期执行欧猪们与德法等国各退半步欧猪们节衣缩食赖在欧元区德法等国发扬国际主义精神问题是救助国和受救国的民众都不乐意可能令骚乱不断乱上加乱弄不好政府还要垮台三是携款潜逃德法两国单干欧元区解体这倒省事但好不容易才弄起来的欧元区就这样垮了国际形象太不好历史上也没法交待四是继续作案欧洲央行比照美国搞量化宽松但如果消费者没有信心企业不愿投资多印的票子就会跑到别的国家去结果自己没救成反而祸及全球在当下欧债危机趋于恶化的背景下中国怎么办第一要高度重视并妥善处理通胀问题弗里德曼讲所有通胀都是货币现象我看不那么简单我们承认通胀是货币现象追逐同等商品的货币多了商品价格就会上涨但通胀不仅是货币现象还是经济现象比如投资拉动型成本推动型外部输入型通胀都可归于经济因素通胀不仅是经济现象还是社会心理现象比如由于炒作和跟风造成蒜你狠豆你玩姜你军等等通胀不仅是社会现象也是自然现象日本地震造成核辐射引发中国碘盐猛涨不就与自然有关吗最近泰国遭受洪水稻田大片被淹可能影响明年国际粮价通胀不仅是国内货币现象也是国际货币现象危机后美国大开印钞机造成大宗商品大幅反弹波及全球我说这些的意思是解决通胀光靠货币政策不行要打组合拳和团体赛还要打心理战第二要实行三角型的货币政策当前尤其要注重货币政策的结构问题自然科学有一条原理叫三角型的稳定性其实这不仅是自然科学的原理在社会科学在经济学在货币政策问题上同样适用纵观世界各国货币政策基本都是单边型即注重总量货币政策有四大目标稳定币值促进增长充分就业平衡收支都是总量问题一般情况下稳定币值是主要矛盾特殊情况下如金融危机时期其他目标也会上升为主要矛盾甚至出现多重主要矛盾不管怎么讲总量只是货币政策的一条边货币政策的第二条边是结构也就是通过信贷政策引导金融机构改善信贷投向在总量和结构的关系上总量合理结构不一定合理总量不合理结构肯定不合理结构不合理总量也难以合理即使暂时合理也不会持久只有在结构合理的基础上总量才能真正合理结构问题不仅是自身问题解决不好还会反过来倒逼总量货币政策的第三条边是质量重点是四个防止即防止通胀防止通缩防止不良资产防止资产价格主要是股价和房价非理性波动这里说非理性因为市场不可能不波动这四个防止管理当局既要各有侧重又要协调联动第三既叫稳健的货币政策就有一个如何稳健的问题现在是体制内从紧体制外过活实际上是加权平均式的稳健银行的闸门是管住了体外循环却愈演愈烈融资渠道多元化了宏观调控就要处理好体制内与体制外的融资结构关系要着眼于人民银行提出的全口径的社会融资总量欧债危机山雨欲来中国应该怎么应对欧债危机对中国的影响主要分金融和实体经济两个层面在金融层面欧洲国家债务违约股市下跌欧元贬值可能会对我国持有的欧元资产造成损失但由于美元资产占我国外汇储备近欧债危机会使资金流入美元资产避险导致美元资产升值我国外汇储备的总体收益未必会下降在实体经济层面由于欧盟是我国第一大出口市场欧元区的动荡和经济放缓势必影响我国出口今年月我国对欧盟地区出口增速为既低于我国对全球出口的增速也低于去年全年我国对欧盟出口的增速说明我对欧出口已经受到影响但由于新兴经济体和发展中国家已经占到我国出口的半壁江山且持续增长对欧出口放缓并没有对我国总体出口的快速增长带来太大影响因此从短期而言不论是金融层面还是实体经济层面欧债危机对我国的影响都相对有限但从中长期来看如果欧洲采取债务货币化的手段解决债务危机势必会与美国的量化宽松政策一样成为全球流动性泛滥的又一个源泉我国也将面对更大的输入性通胀压力和本币升值压力这才是欧债危机可能给我国带来的最大挑战作为全球最大的区域经济体欧洲经济的表现直接影响世界经济的复苏进程而作为全球第二大流通和储备货币欧元的稳定有利于国际货币体系向多元化的方向发展对于中国而言我们在加强外部风险防范抓好国内经济建设的同时坚定不移地支持欧洲国家应对债务危机所做的积极努力在这方面我国政府已经做了许多有益的工作并赢得了国际社会的普遍赞赏下一步我们可以尝试继续购买欧洲国家的主权债务我们可以要求对方发行特别国债给我们偿还等级要优先于其他债主目前对欧元区国家的救助资金就有这样的优先偿还权如果担心国别风险太高可以购买欧洲金融稳定工具发行的债券由于这种债券是以整个欧盟的信用做担保风险要显著低于个别国家的风险我们还可以购买一些优质企业和金融机构的股票和债券在出现恐慌的时候好企业的股票也往往被不加区别地抛售这时候是我们以较低价格买入优质资产的好时机当然我们拿出辛辛苦苦挣来的血汗钱冒着巨大的风险在欧洲这样困难的时候伸出援助之手对方是不是也应该有所表示呢我们不要求另眼相待只希望一视同仁把欧洲对外贸易和投资中歧视中国的条款取消即可这不需要对方花一分钱做起来应该不难吧希腊悲喜剧会如何收场欧洲主权债务危机爆发一年多以来希腊债务问题已经几次造成金融市场的波动每次问题暴露之后以德法为代表的欧元区核心国家就要求希腊紧缩财政否则不予援助金融市场开始波动希腊政府面对民众的反对费尽力气通过新的紧缩方案然后援助如期而至金融市场恢复平静时隔一段时间援助资金消耗殆尽市场再度开始担忧希腊会否债务违约新一轮的警告争吵恐慌制定紧缩方案援助发放再次开始活像一出经典的希腊悲喜剧但值得注意的是尽管这种波动是周期性地出现但希腊的国债收益率信用违约调期费率违约风险的度量总体上是越走越高在国债收益率如此高的情况下希腊已经基本丧失了从市场获得融资的能力目前只能指望国际援助资金欧元区核心国家希望希腊能够紧缩财政逐步恢复预算平衡使财政状况恢复到可持续的道路上来但在经济下行的情况下紧缩财政会造成经济低迷财政收入减少财政状况恶化的相反效果由于整个世界经济特别是欧洲经济也出现了放缓迹象指望外部环境改善拉动希腊经济增长的愿望很可能会落空希腊国债与之比在左右假设不含利息支出的基本预算可以实现平衡假设希腊能够以的利率从欧洲金融稳定机制借到所需要的全部资金两个巨大的假设每年仅利息支出就至少要达到比重的除非希腊的名义增长率能超过这个数字否则希腊每年的经济增长全部拿来还利息都不够更不用说还本了因此希腊国债与之比只会越来越高走上不可持续的道路这是一个简单的算术问题不需要复杂的分析这才是金融市场相信希腊国债终将违约的根本原因如果欧洲国家不去解决希腊债务危机产生的根本性原因而总是采取临时性的救助措施即使以最优惠的条件发放贷款希腊也还不起最终人们还是要面对其债务违约的问题欧债危机最终会成为悲剧吗金融危机爆发前世界经济曾出现过一段时期的繁荣期多数国家财政状况都比较好再加上流动性过剩即使财政有缺口也可以轻易地借到钱金融危机爆发后情况发生了逆转经济活动大幅收缩导致财政收入锐减而各项反危机措施又导致财政支出大增一进一出导致财政赤字和债务总量显著上升由于多数欧洲国家长期以来都面临经济增长缓慢福利开支较高人口老化严重的问题财政压力一直都比较大再加上受金融危机冲击较大因此主权债务问题在欧洲国家比较突出但是主权债务问题演变成主权债务危机则是欧洲特别是欧元区的经济和政治体制性缺陷造成的欧元区是一个由个国家组成的货币联盟一方面各成员国丧失了独立的货币发行权面对经济危机和财政赤字既不能采用汇率贬值和减息的手段刺激经济也无法通过债务货币化来解决财政困境另一方面由于财政和政治不统一财政状况好的成员国要援助财政状况不好的国家将面临很大的国内压力最近部分德国高官先后表现出不愿意援助希腊以及其他欧洲边缘国家的态度如德国总统认为欧洲央行购买意大利法国债券不合法德国副总理认为希腊应该考虑退出欧元区德国芬兰荷兰等国坚决反对发行欧元区公债等等这些都是从国内利益出发迎合国内民意的表现但却会给整个欧元区带来不利影响欧盟和欧元区同时面临决策效率低下的问题一些重大问题是一票否决制而且要各国议会逐一通过费时久且效率低这在一场危机中是足以致命的因此要想彻底解决欧债危机必须从改善经济基本面和改革欧洲经济政治体制着手但说起来容易做起来难欧洲能够找到新的增长动力大幅提升经济增长速度吗欧元区在金融危机前全球经济最繁荣的时候失业率也高达何况现在世界经济遭受金融危机重创后进入一个低速增长期欧洲国家能改革福利制度大幅削减福利开支吗能够大幅提升出生率或是大量引进新移民吗英国的骚乱和挪威的枪击事件在一定程度上已经对这两个问题做了回答欧洲国家能够实现财政上的统一甚至政治的统一吗比如说建立欧洲政府发行欧元区公债虽然实现起来很困难但可能性还是存在的经济和政治统一毕竟是欧洲一体化的终极目标过去没能实现一是因为条件还不成熟二是必要性没有显现出来而这次的金融危机暴露出欧洲经济政治体制的缺陷反而可能会促进欧洲一体化的发展尽管这个过程可能会比较漫长中间会有很多拉锯但是欧洲政治经济统一只解决了欧洲内部财政转移和应对危机的机制问题并没有解决整个欧洲面临的增长缓慢人口老化带来的长期财政问题这个问题不仅是欧洲国家美国和日本等发达国家也要面对过去发展中国家解决主权债务危机的办法主要是债务重组和违约或是开动印钞机使债务货币化或是两者兼有而主要发达经济体的货币都是国际流通货币面对债务危机理论上只要印钞票还债即可美国已经在这么做了而发行欧元区债券也是为了给欧洲央行实行量化宽松提供一个更好的工具未来欧债危机的解决很有可能也是靠债务货币化的手段当然我们也不能排除另一种可能性如果经济和财政状况较好的欧元区核心国家发现救援债务高企的欧元区边缘国家是一个无底洞如果欧洲统一与合作的意愿不够强也不排除核心国家停止救援甚至将边缘国家开除出欧元区的可能性这种情况下边缘国家只有债务违约和重组一条路这种可能性虽然不大但如果成为现实其造成的后果却十分严重因为这意味着欧洲一体化进程的大倒退也将造成欧洲乃至世界经济和金融市场的动荡展望未来欧洲债务危机将如何发展全球经济是否会因此二次探底上述问题成为国际经济普遍关注的焦点各界对此莫衷一是看法各不相同悲观观点欧洲央行是对欧洲债务危机未来走势持悲观观点的典型代表年月日欧洲央行公布的评估报告认为债务危机有逐步蔓延之势报告指出债务危机的演变不外乎四种前景一是秩序恢复信心重现二是蹒跚前进摇摆不定三是社会动荡受伤不轻四是拒付债务欧元崩溃欧洲央行评估报告进一步分析欧洲债务危机未来走势取决于欧洲债务危机是否向美国甚至全球蔓延有资料显示德国的银行借给希腊西班牙葡萄牙和意大利的钱高达亿美元美国的银行也握有万亿美元的欧洲债务另据欧洲央行统计欧元区国家的银行年坏账额接近亿欧元年预计仍有亿欧元由此欧洲央行判断欧洲债务危机出现第二种前景的可能性比较大银河证券首席经济学家左小蕾认为欧洲经济在还没能完全走出次贷引发的全球危机又陷入主权债引发的欧洲危机因此可以判定欧洲经济的型的态势已经定格并将拖累全球经济复苏乐观观点相对而言经济合作与发展组织首席经济学家皮埃尔卡洛帕多安对欧洲债务危机发展前景的看法比较乐观年月帕多安在布鲁塞尔举行的一个研讨会上指出尽管欧盟经济将经历一段更加漫长的缓慢增长期但欧盟经济出现二次探底的可能性不大他认为欧盟如不针对债务危机进行大刀阔斧的改革欧洲经济未来增长潜力将仅为左右月日经济合作与发展组织经济学部经济政策组主任鲍里斯库尔内德在北京也表达了相似观点他认为尽管不断蔓延的欧洲债务危机为全球经济复苏带来新的风险和挑战但并不会停止全球经济复苏的脚步国民经济研究所所长樊纲认为希腊主权债务危机的影响和美国金融泡沫的冲击不可同日而语全球金融市场并不会二次探底我们的观点综合经济学家和银行机构对未来走势的判断我们对欧洲及全球经济未来走势持相对乐观态度我们认为尽管这场债务危机的严重程度超出预期但各国应对债务危机比较及时除非出现更大的危机否则欧洲债务危机将不会导致欧洲乃至全球经济出现二次探底此外欧盟经济的未来发展有望面临良好发展环境这必然有利于欧洲经济逐步企稳并给全球经济进一步稳定增长带来积极影响有关研究将欧盟经济发展的良好环境归结为如下几个方面我们认为颇具说服力全球经济稳步复苏为拉动欧盟经济走出困境创造了良好的外部条件尤其是为欧盟扩大出口提供了有力支撑作为债务危机的副产品欧元汇率暴跌更为欧洲出口商带来了优势虽然债务危机已波及欧盟多国但德国和法国等欧元区主要经济体基本面依然良好这显然有利于欧元区经济的总体稳一是引导商业银行建立健全的公司治理结构和严密的内控制度目前地方政府多是依托政府融资平台向银行贷款而政府融资平台公司的很多建设项目本身不直接产生效益其还款来源主要是地方政府的财政收入如果财政收入状况差地方政府的债务风险将主要集中在银行体系因此银监会应切实加强对金融机构的公司治理结构和内控制度的指导和管理加强对地方融资平台项目的业务管理和风险警示二是以立法形式加强对地方政府预算管理合理控制政府债务规模以立法形式加强对地方政府预算管理增强透明度合理控制政府债务规模加强风险管理应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警切实从财政和金融两方面防范偿债违约风险三是拓宽地方政府财政收入渠道使地方政府有相称的财政收入近年来在中央和地方分税制度体系下各级地方政府多以卖地收入作为财政收入的重要来源但这种土地财政具有不稳定性和不可持续性因此有必要通过培育地方税税种如物业税等方式促进地方财政收入的稳定增长第四欧元危机为人民币国际化提供了有益启示创造了新的契机由于缺乏与统一的货币政策制度配套的财政政策制度财政方面的自主控制造成了欧元体系的失衡因此人民币国际化需要完善货币财政政策的制度建设我国还可利用欧元信誉危机积极推动与以欧元部分结算贸易的国家在双边贸易中使用本币结算增加人民币的国际使用量最后危机暴露出的欧元货币体系问题为亚洲货币合作提供了借鉴亚洲金融危机以来关于亚洲成立共同货币区乃至亚元的呼声高涨根据蒙代尔的最优货币区理论只有成员国在要素自由流动经济趋同等情况下加入共同货币区才会带来福利增进条件不成熟却勉强加入得不偿失希腊在经济发展水平与其他国家有较大差距时加入欧元区并引发本次危机就是很好的例子因此现在看来亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟参考文献谭浩俊欧洲主权债务危机对中国的警示证券时报张茉楠主权债务危机有蔓延之势冲国证券报韩志国欧洲主权债务危机的四种演绎方式光明日报一凡希腊债务危机考验欧洲一体化北京周报张锐希腊主权债务危机的成因与影响中国货币市场闫畅希腊主权债务危机影响分析及走向前瞻中国城乡金融报一张庭宾欧元危机纸币危机第一块多米诺骨牌第一财经日报余南平欧洲主权债务危机的理论挑战与现实警示文汇报王雍君全球视野中的中国财政透明度国际经济评论易纲中国金融改革思考录商务印书馆刘晓忠谁来拯救拯救者世纪经济报道人民财评欧债危机如何收场最终会演变成悲剧吗方晋年月日来源人民网财经频道