国际货币体系发展历程回顾.docx

1国际货币体系发展历程回顾王玉川杨龙1BBYnzLtdNewZealand32682TheuniversityofWaikatoNewZealand3204摘要以银行存款形式进行货币的保值和储备是中低收入阶层最主要的财富积累手段如何保护这部分财富并使其长期保持原有购买力是当今中国极具经济民生意义的政策考虑以美元为储备的国际货币体系有两个结构性的矛盾和流动性的鲁夫效应缺陷一是单一国家主权货币作为国际储备货币所带来的矛盾特里芬矛盾二是货币所应当具备的保值功能和由信贷扩张所造成的货币贬值的矛盾本文论述了国际货币体系发展的四个阶段即金本位阶段金汇兑本位制阶段布雷顿森林体系阶段和美元债务体系阶段作为一种选择本文提出了建立以弹性金本位为核心的二元货币体系的构想指出这种双规货币制度是使储蓄存款长期保持原有购买力的重要保障是缩小贫富差距的基础性解决方案之一是国际货币体系改革的重大方案选择关键词货币体系改革弹性金本位二元货币结构中图分类号F830文献标志码A文章编号10008772201434026502收稿日期20141110作者简介王玉川1963男博士新西兰百思买有限公司高级2客户咨询师股票经纪人主要研究上市公司审计及股指期货合约杨龙1988男新西兰怀卡托大学博士主要研究上市公司金融及国际经济理论和方法论一金本位阶段近代以前由商品经济不是特别发达时的易货贸易到后来发展到以金银为主要货币的国际贸易所以很自然地欧洲资本主义经济发展初期各国均采用了金本位制中国历史上黄金主要是用来保值而不是流通所以实质是一种储备而流通货币是铜钱纸币或者白银所谓金本位就是各主权货币都规定本币对黄金的固定价格然后根据各主权货币的含金量进而固定了各主权货币之间的汇率各国政府均承诺维持固定汇率而国际贸易的结余就以黄金结帐外贸逆差的国家要向外贸顺差的国家支付黄金这就是历史上最初的金本位GoldStandardClassicalGoldStandard这样的安排大致始于1850年并一直持续到1914年第一次世界大战爆发二金汇兑本位制阶段第一次世界大战打烂了欧洲成就了美国成为世界经济强国为了战后经济重建并恢复国际贸易西方34国代表于1922年在意大利的热那亚召开国际会议商讨建立新的国际货币体系为了解决黄金供应量不足对流动性的的限制会议决定黄金之外增加美元和英镑作为国际储备货币具体内容是i美元的发行要以黄金为储备每盎司黄金兑付2067美元ii英镑的发行以美元和黄金为储备iii其他各国按固定汇率以英镑或美元为储备这一体系被称作金3汇兑本位制GoldExchangeStandard金汇兑本位制解决了黄金供应不足带来的流动性短缺的问题又带来了新的问题那就是法国经济学家雅克鲁夫指出的储备货币发行国在向外输出资本时同一笔资金在输入国和输出国同时成为银行储备从而产生双倍的货币乘数效应由此带来的后果是1流动性的不合理增加因为同一笔钱同时重复产生货币乘数效应造成流动性泛滥2储备货币发行国不会因为经常项目赤字而丧失任何购买力无痛赤字因为它支付给盈余国家的资本并未离开本国的银行体系鲁夫认为金汇兑本位制带来的流动性泛滥是造成上世纪二十年代华尔街资产泡沫和随泡沫破裂而来的三十年代大萧条的根本因素为方便计这种跨境资本流动带来的同一笔资金在输入国和输出国同时成为商业银行储备从而产生双倍的货币乘数效应的现象我们不妨称之为鲁夫效应RueffEffect三布雷登森林体系阶段1944年盟国代表在美国新罕布什尔州小镇布雷登森林召开会议旨在建立一个新的货币体系以促进规范国际贸易并要避免曾导致大萧条的经济与货币政策讨论的结果会议采纳了美国代表提出的方案各国货币确立对美元的固定汇率而美元确立以35美元兑换一盎司黄金的固定兑换价格各国的官方储备即可以是黄金也可以是美元资产美国承诺各国以美元兑换黄金的权利同时建立了国际货币基金组织IMF和世界银行两大机构监控和促进国际合作国际货币基金组织负责调控短期国际收支失衡而世界银行则向国际社会4提供长期发展资金布雷登森林会议期间英国代表凯恩斯也曾提出过另一个方案该方案建议由国际清算银行bankofinternationalsettlementBIS发行超主权货币班柯与一揽子商品和黄金挂钩并可以以固定汇率兑换为各国货币林毅夫在他2012年的从西潮到东风一书中提出的纸黄金方案就是以班柯为原型美国的政治经济地位决定了美国代表的决定性发言权会议最终采纳了美国代表的方案这就是我们熟知的布雷登森林体系布雷登森林体系与金汇兑本位制的不同只在它取消了英镑的法定储备货币地位实际执行中的效果是美元借着黄金主导世界金融作为储备货币的发行国美国需要确保美元与黄金的固定兑换平价并保证外国央行以固定价格用美元兑换黄金的权利理论上这些要求给美国的货币政策施加了约束而实际上进入20世纪60年代后美国对内实施福利主义的伟大社会计划对外军事侵略与扩张使得美国政府不得不实施高度扩张的财政与货币政策货币供应量大大超过了黄金储备一方面导致美国黄金外流另一方面导致伦敦黄金市场上金价屡屡冲破35美元官价为了维持伦敦市场黄金官价而在1961年建立的黄金互助池LondonGoldPool也于1968年难以为继而解体美国政府的黄金储备由1920年的3600吨上升到1955年的22000吨之后就由于美国政府的扩张性财政与货币政策而不断流失60年代流失加快到1971年美国黄金储备降至8130吨美元的信用受到严重威胁美元的地位受到严重威胁面对这种情况美国政府面临着两个选择1大幅度地提高黄金的美元价格5美元对黄金大幅贬值以使得美国国库黄金足够应付境外美元对黄金的提兑2终止以美元兑换黄金切断美元和黄金的联系取消金本位美国政府选择了后者1971年美国总统尼克松宣布美国政府将停止美元兑付黄金公开违约布雷登森林体系就此终结四美元本位与美国政府的债务扩张阶段为了维持美元在国际贸易中的地位美国政府采取了多项措施其中的关键是国际石油贸易以美元结算同时劝说各国用多余的美元购买美国国债全球石油经济的发展国际贸易的扩大使得国际社会对美元的需求不断增加同时美国社会的超额消费美国政府的超额开支又使得美国的外贸与财政常年处于赤字状态美国的对外贸易最后一次出现顺差是1975年自1976年以后年年赤字下图显示的是1970年至2008年美国外贸与经常帐占美国年度GDP的比例这样美国通过外贸赤字出口美元而贸易顺差国将贸易顺差赚得的美元转手借给美国政府买入美国国债继续消费周转一方面成全了美国政府的赤字财政政策另一方面为美国转移了赤字财政带来的通货膨胀1971年之前国际货币体系的储备资产是黄金以及有黄金背书的美元1971年以后美元不再能兑换黄金发行美元的根据变成了美国国债美元的内在价值1971年以前在于它的含金量1971年以后在于美国政府的真实偿债能力当美国政府只能借新债还旧债甚至不惜量化宽松公然印钱以支撑住债务市场时美元其实就已经丧失了任何内在价值而只剩下其在市场上作为交换中介6的交换价格几十年来美国不间断地向国际社会输出美元换取商品和物资美国政府不断地向市场发售美国国债国际社会对美国国债的需求使得美国国债得以维持低利率国际社会对美元的需求稀释了美元在美国国内的通胀效果美元债务的扩张因美元债务扩张而带来的美元严重超发早已埋下了美元超级通胀的种子首先货币超发赤字财政必然产生通胀只是因为超量发行的美元其通胀效果流向了国际社会而缓解了美国国内的通胀压力先是欧洲和阿拉伯石油输出国用大量从对美贸易顺差中积累的美元购买美国国债然后是亚洲的各新兴国家以外贸盈余支持美国国债市场最后是中国其具体过程如下第一步美国政府发行债券得到美元可以是美国人买了债券也可以是中国买了债券第二步美国进口商为美国政府买来中国商品美元流向中国出口商货物来到美国第三步中国出口商拿到美元后到中国人民银行领取等值人民币中国国内人民币发行量增加第四步中国人民银行以刚刚从中国出口商拿到的美元去买美国国债第五步美国政府拿着刚从中国人民银行拿到的美元付给美国进口商如此循环往复日复一日年复一年中国工人的劳动产出源源不断流向美国美元沿着上述步骤循环往复地流动中国央行不断地积累着美国国债日复一日年复一年每一次增加外汇储备中国国内就不得不发行等量人民币进入流通领域当国际社会当中国不再继续购买美国国债时美国政府会因此停止赤字财政吗美国政府会因此节衣缩食不再举债吗继续举债就必7须有人来购买这些新增债务否则国债利率大涨国债价格大跌而随利率上涨而不断加剧的利息负担又迫使美国政府不得不发行更大量的国债这种恶性循环只有一个结局货币信心崩溃进而导致美元超级通胀2008年以雷曼兄弟公司的倒闭为导火索引发了波及全球的美国债务危机美联储出面救市印钞买下银行体系的坏账将风险直接植入美联储的资产从而也就将风险间接植入了国际货币体系同时为了压住美国国债的利率为美国政府减轻利息负担美联储开始量化宽松也就是直接印钱购买美国国债美国国债已经是只能借新还旧越来越大的庞琦骗局崩盘是迟早的问题随着美元危机的加深国际货币体系正在向多元储备演变但正如林毅夫所指出的这样的多元储备体系同样是不稳定的并且很有可能比美元体系更加不稳定它仍然没有摆脱特里芬矛盾和鲁夫效应的困扰2并且货币贬值速度加快中国人民银行行长周小川近年来多次呼吁以某种超主权货币取代美元建立新的国际货币体系并多次提到需要改革国际货币基金组织完善特别提款权机制作为选项之一林毅夫则最近提出用凯恩斯的班柯的改进版纸黄金作为新的国际储备货币Greenwald和Stiglitz诺奖经济学家提出以改进的特别提款权作为新的国际储备货币6特别提款权本质上就是几个主权货币的加权平均它既没有解决特里芬矛盾同时又极大地依赖于各国的合作且缺乏客观的标准作为合作协调的基础具体实施困难重重林毅夫的纸黄金按他自己的说法是1944年布雷登森林会议期间英国代表凯恩斯提出的班柯改进版8这个超主权货币与一揽子商品挂钩包括黄金班柯的发行则按照国际协议由一个国际机构决定并提到参考弗里德曼的K比例法则或泰勒法则来决定发行量这一方面涉及商品的选择问题另一方面同样极大地依赖国际合作改革国际货币体系的努力至今所产生的具体方案除以上两个思路外还有前世行行长罗伯特佐利克2010年11月撰文提出的以黄金价格作为全球货币体系的参考指标责任编辑赵媛