近期，高盛发布观点指出中国股市迎来了 “史上最强开局”，这一论断引发了广泛关注。从多个维度来看，中国股市的出色表现有着坚实的基础和深刻的背景。
股市开局数据亮眼，彰显强劲增长动力
在股市表现数据方面，中国股市开年以来的成绩令人瞩目。MSCI 中国指数年初至今涨幅达到了 19%，这一数据远超发达市场 18% 和新兴市场 14% 的涨幅。自近期低点以来，MSCI 中国指数的涨幅更是高达 29%，创下了 2009 年金融危机后第三大反弹的佳绩，仅落后于新冠疫情后的复苏反弹幅度。这一显著的涨幅不仅体现了中国股市的强劲复苏能力，更反映出市场对于中国经济前景的乐观预期。
科技指数的表现同样优异。自 DeepSeek - R1 模型发布以来，MSCI 中国指数和恒生科技指数分别上涨了 21% 和 31%。科技板块作为中国经济转型升级的重要驱动力，其在股市中的出色表现进一步凸显了科技创新对于中国经济增长的重要性。科技企业的快速发展和创新成果的不断涌现，吸引了大量投资者的目光，推动了相关指数的持续上涨。
多因素驱动股市上行，构建稳固发展根基
中国股市的强劲开局背后，有着多方面的推动因素。首先是 AI 热潮的强力驱动。DeepSeek - R1 等中国 AI 模型的出现，彻底改变了中国科技行业的发展叙事，极大地提升了投资者对 AI 增长和经济效益的乐观预期。高盛通过深入研究预计，广泛采用 AI 技术可能使中国企业每股收益（EPS）在未来十年每年提高 2.5%。这一预测不仅展现了 AI 技术对于企业盈利能力的巨大提升潜力，还意味着中国企业在全球市场中的竞争力将得到显著增强。同时，AI 技术的应用有望使中国股市的公允估值提高 15-20%，这将吸引超过 2000 亿美元的投资组合流入中国股市，为市场注入强大的资金活力。
政策支持的力度也不容小觑。2025 年全国 “两会” 确立了促增长的政策基调，这为中国股市的稳定发展提供了坚实的政策保障。政府工作报告中明确提出 “5% 左右” 的官方 GDP 增长目标和 4% 的预算内财政赤字占 GDP 比重，这些目标与投资者预期和经济学家的基准观点基本一致。虽然一些投资者担心缺乏超预期的政策刺激可能导致 “见光死” 的情况出现，但促增长的明确信号以及政府对系统性风险的低容忍度，都有助于锚定增长预期和控制政策风险溢价。政府通过一系列政策措施，如加大基础设施建设投资、支持科技创新、优化营商环境等，为企业的发展创造了良好的政策环境，促进了实体经济的稳定增长，进而推动了股市的上行。
从投资仓位与估值角度来看，当前市场的情况也为股市的进一步上涨提供了有利条件。对冲基金目前正在以更谨慎的速度重建仓位，而长线基金经理的仓位总体上仍然较轻，这表明市场中仍存在大量潜在的资金需求。南向投资者正以创纪录的速度购买香港上市股票，显示出投资者对于中国股市的信心不断增强。同时，指数估值在任何指标上都没有被拉伸，处于合理水平，这意味着市场不存在明显的泡沫风险。这些迹象均表明，如果政策实施和利润增长逐步实现，中国股市还有进一步上涨的潜力。
未来趋势展望乐观，机遇与潜力并存
对于中国股市未来的发展趋势，高盛持乐观态度，并指出了多个潜在的发展方向。海外资金有望大量流入中国股市。全球长期投资者对中国股市的配置仍接近历史低位，这意味着有很大的增持空间。在跟踪 MSCI ACWI 基准的数据库中，49% 的全球共同基金（管理资产规模为 4000 亿美元）目前没有对中国的敞口，而 37% 的基金对中国的配置不足，平均低配 330 个基点。据高盛估算，全球共同基金对中国股票的配置每增加 1 个百分点，将带来 80 亿美元的净买入；如果配置达到中性水平，则可能带来 300 亿美元的增量需求。随着中国经济的持续发展和市场开放程度的不断提高，海外资金将逐渐增加对中国股市的配置，为市场带来更多的资金支持。
A 股可能跑赢 H 股。在本轮 AI 驱动的上涨中，MSCI 中国指数和沪深 300 指数之间 3 个月的相对回报差距目前为 15 个百分点，A 股表现明显落后于 H 股。但高盛的 A - H 市场轮动模型预测，由于国内政策更具支持性以及 AH 溢价受到压缩，未来三个月 A 股有望跑赢 H 股。这一趋势的出现将为投资者提供更多的投资机会和选择，同时也反映了 A 股市场的内在价值和发展潜力。
民企优势可能再现。高盛报告援引民营企业（POE）监管代理指标显示，当前对民营企业的监管环境处于 2017 年以来最宽松的水平。这一宽松的监管环境将有利于民营上市公司重新获得相对于国企的领先地位。民营企业作为中国经济的重要组成部分，其创新活力和市场竞争力将得到进一步释放，为中国经济的发展注入新的动力。同时，民营上市公司在股市中的表现也将得到改善，为投资者带来更多的投资回报。
高盛认为中国股市迎来 “史上最强开局” 是多种因素共同作用的结果，且未来发展前景广阔。虽然市场存在一定的不确定性，但在政策支持、科技创新和市场开放等多方面的推动下，中国股市有望继续保持良好的发展态势，为投资者带来更多的机遇和回报。
