互联网金融：一场划时代的金融变革

互联网金融一场划时代的金融变革周宇2013年如果要在中国金融领域找出一个最流行的概念则非互联网金融莫属尽管互联网金融获得了高度的关注但是在其内涵界定和影响力评估方面媒体和学术界还存在相当的争议互联网金融的崛起在互联网金融内涵的界定问题上当前尚未达成共识一般来说互联网金融是指通过或依托互联网进行的金融活动和交易广义的互联网金融主要包括两部分其一通过互联网进行的传统金融业务即将已有的线下业务转化为线上业务该业务主要由金融机构进行被称为金融互联网业务其二依托互联网创新而产生的新兴金融业务该业务通常由电子商务企业推出狭义的互联网金融主要指上述第二种业务本文的分析将立足于广义互联网金融的定义互联网金融不是一个新名词但却是一个引领时代的新概念互联网金融的走红与阿里巴巴推出的余额宝有着密切的联系是余额宝把互联网金融这个新概念推向了时代的风口浪尖互联网金融是这个时代的新生事物新生事物的出现通常会遵循这样的路径即当某一种变化悄然出现在生活中的时候人们会感受到它的发生但是并不知道它意味着什么只有当这种变化达到一定规模并产生足够大的影响的时候它才会得到时代的认可并成为影响社会进程的大事件其实在余额宝出台以前互联网金融不仅已经光顾我们的生活而且形成了一定的规模在很久以前我们已经无需拥挤在证券公司的交易大厅里购买股票我们可以在行驶的地铁车厢里用智能手机买入理财产品我们也无需再跑到银行的柜台进行支付和转账1这种便捷的金融交易方式构成了这个时代的一道亮丽风景这就是所谓的互联网金融20世纪90年代以电子商务为内容的互联网经济开始受到人们的广泛关注和重视金融是经济的重要组成部分之一从有互联网经济的那一天起互联网金融就开始播种和发芽进入21世纪后随着电脑和手机的普及作为互联网金融的一个分支由金融机构推进的金融互联网业务即传统金融业务的电子化进程获得了较快的发展同一时期第三方支付业务P2P和众筹等新兴业态的互联网金融业务也展示了良好的发展势头但是在很长一段时期内人们并没有把互联网金融的出现升华为具有里程碑意义的变革变化出现在2013年的6月阿里巴巴推出的余额宝业务顷刻之间让互联网金融成为家喻户晓的新概念其主要受到以下因素的影响第一互联网金融已经积蓄了强大的发展能量和动力需要寻找一个契机向世人展现其强大的生命力和影响力而余额宝正好担当了这一角色即使没有余额宝互联网金融早晚会作为一个时代的新概念走进我们的视野和生活而余额宝的出现加速了这一时刻的来临第二马云的影响力和其在互联网金融领域获得的成就使人们普遍看好互联网金融的发展前景阿里巴巴的支付宝已经获得举世瞩目的成功在这一背景下马云提出要依托互联网金融对传统的金融业进行搅局自然会引起人们对互联网金融的关注第三阿里巴巴的余额宝向银行的基础业务即存贷款业务发起了挑战就支付宝而言其对象局限于进行网购的消费者阿里巴巴的小额贷款业务主要服务于利用其平台进行交易的商户其范围也有一定的局限性而余额宝以高于活期存款十倍的年化利率为消费者提供类似于活期存款的服务其发展必然会引起银行存款资金的分流而银行的贷款业务以存款业务为基础存款的减少必然会引发银行业的衰败第四余额宝的推出激发了互联网金融领域的创新通过启发和模仿效应强化了人们对互联网金融的关注自从余额宝推出之后一些与互联网金融相关的公司纷纷模仿和参照余额宝的创新模式推出了一系列新的金融产品其中引人注目的产品有东方财富推出的活期宝另外一些银行联合基金公司也推出了一系列功能与余额宝相似的金融产品互联网金融的主要业态从推进主体来看互联网金融业态可以分为三种类型其一由金融机构进行的互联网交易即传统金融交易方式的网络化和电子化手机银行等业务属于这一种类其二由互联网企业推出的金融业务第三方支付P2P和众筹等业务具有这一性质其三由电子商务企业与金融机构或不同种类金融机构之间进行合作而产生的新兴业态余额宝等理财产品属于这一类型1金融互联网金融互联网是指金融机构将传统的线下业务转变为线上业务以电脑终端和手机终端等互联网交易方式取代传统的柜台交易手机支付手机转账和手机证券交易都属于金融互联网的内容其本质是传统金融业务与新的互联网交易方式的结合按行业的不同金融互联网可以分为银行互联网证券互联网和保险互联网等内容从发展趋势来看金融互联网给金融业带来了巨变其表现有第一对消费者而言金融互联网大幅度提高了金融服务的便捷性和交易速度现在除了办理开户业务之外其他业务几乎都可以通过电脑和手机终端进行电脑终端的使用可以使消费者在足不出户的情况下进行交易而手机终端的使用则使居民在不受地点和时间限制的情况下完成交易以上变化不仅免除了繁琐的手续而且还节约了大量的交易时间第二对金融机构而言金融互联网的出现大幅度降低了店铺租金成本随着金融机构以电子终端交易取代店铺柜台交易其店铺数量出现下降趋势店铺的规模也趋于小型化这一变化在证券行业表现得尤为明显近年来证券交易大厅大幅度减少交易大厅的规模也明显缩小未来随着金融机构的店铺开户业务从线下转移到线上无店铺化趋势将会得到进一步的强化第三金融互联网大幅度降低了金融机构的工资成本和纸质凭证使用成本金融互联网的重要变化之一是以键盘交易和拇指交易代替柜台交易以电子凭证代替纸质凭证这一变化必然会降低金融机构员工的数量和减少纸质凭证的使用有助于降低金融机构的交易成本而消费者可以与金融机构分享由交易成本下降而产生的一部分收益2第三方支付第三方支付属于由互联网企业主导的金融业务是第三方机构为了保证电子商务交易的顺利进行为买方和卖方提供的资金结算担保系统其具体流程为买方在做出购货决定后将货款打入第三方账户第三方通知卖方款到发货卖方发货给买方买方验货后通知第三方给卖方付款第三方支付克服了交易过程中的违约风险排除了电子商务发展的主要障碍为该业务的迅速扩展奠定了基础到2013年7月为止已有250家支付机构获得第三方支付的营业牌照在这些机构中阿里巴巴集团的支付宝占据着绝对的优势近年来其市场份额维持在50左右2012年底支付宝的注册用户超过8亿日交易峰值超过200亿元人民币支付宝除了具有第三方支付的基本功能外还具备在线支付转账和信用卡还款等附加金融功能第三方支付所内含的金融业务并不局限于单纯的结算第三方支付企业可以无偿使用暂时停留在其账户里的客户备付金对于业务量较大的第三方支付企业来说客户备付金是一笔相当可观的资金第三方支付企业可以利用这笔资金进行金融运作和投资从而获得丰厚的投资收益但是如果投资失败也有可能产生大面积的违约事件造成支付系统的瘫痪产生巨大的系统性风险鉴于以上风险2013年6月人民银行出台支付机构客户备付金存管办法对客户备付金的使用进行了严格的限制该管理办法规定客户备付金应该主要以活期存款的形式存放在银行同时允许以单位定期存款单位通知存款协定存款等方式存放备付金通过备付金收付账户转存的单位定期存款期限最长为12个月另外对流动性充足风险控制能力强经营状况好的支付机构允许其以人民银行认可的其他形式存放备付金此外该办法还规定第三方支付机构需要提取10以上的备付金利息收入用作风险准备金3P2P互联网借贷业务P2P的本意是指个人对个人的互联网借贷业务但是从这一概念的使用情况来看其含义已经有所不同广义的P2P是指所有互联网信贷业务其内容包括阿里小贷而狭义的P2P是指个人对个人的互联网贷款业务阿里小贷不属于这一分类另外从经营P2P业务的企业性质来看其主体为互联网企业与传统的银行贷款业务相比狭义的P2P业务有以下特点第一从事P2P业务的公司多数为非金融机构这些机构只提供平台信息和对客户的信用评级但是不与客户发生借贷关系第二投资和融资客户主要以个人和小微企业为主第三因为P2P公司不属于金融机构因此没有被纳入金融监管体系第四业务性质为借贷关系在互联网金融业务中众筹与P2P在形式上比较接近但是二者之间存在明显的差异众筹包含了团购预购模式和股权投资模式而P2P纯属借贷关系第五与传统借贷业务不同P2P具有直接融资的性质从形式上看P2P是一种借贷行为属于间接融资但是P2P不存在类似于银行的中介机构其实质是直接融资当前我国的P2P业务仍处于初期发展阶段据有关数据显示2012年末P2P平台超过200家可统计的贷款余额接近100亿元人民币投资人超过5万人2在如何评价P2P的问题上存在两种截然不同的观点一种观点认为P2P纯属高利贷业务其风险较高而且不受金融监管的制约早晚会出问题另一种观点则认为P2P提供了一种全新的融资模式冲破了金融机构对金融业务的垄断为个人直接参与借贷业务提供了机会充分体现了开放平等协作和分享的互联网精神从经营情况来看我国的P2P也出现了两级分化现象一部分由电子商务公司或金融机构进行的互联网借贷业务显示出较好的发展势头这些公司利用其特有的资源即客户大数据进行信用评级和分类缓解了信息不对称和逆向选择问题比如到2013年6月为止阿里小贷的贷款总额超过1000亿元客户超过32万户其不良贷款率只有084低于商业银行的平均水平3但是对于那些单纯从事P2P业务的小型平台公司而言其发展前景不容乐观在这些企业由于缺乏客户信息资源和信用征信系统信息不对称和逆向选择导致一部分资金流向愿意接受高利率的高风险借款人从而引发了大量违约和公司破产现象4大数据的利用有助于缓解P2P的信息不对称问题但互联网贷款的虚拟性特征也有可能助长造假和加重信息不对称问题如何克服这一问题是未来我国发展P2P业务的重要挑战之一4众筹众筹是大众筹资的简称是互联网金融业务的一种该业务在欧美较为发达在我国仍处于起步阶段与其他互联网金融业务相比众筹的起步相对较晚全球第一家众筹平台即美国的Kickstarter起步于2009年我国最大的众筹网站点名时间开始于2011年我国的金融制度和金融法规不同于其他国家因此金融体系对众筹业务的接纳程度也不同于其他国家这就决定了我国众筹业务的内涵模式发展速度与其他国家存在差异就资金的提供方式来看在全球层面众筹业务有三种模式其一团购预购模式这一模式就其机理而言属于网购业务即由众多的消费者通过团购的形式预购未来的某一商品和服务交易的标的是特定的商品和服务因此其回报不能是现金或金融资产鉴于以上特征该交易是购买行为而不是投资行为该业务具有网购的性质而不是典型的金融业务其二股权投资模式在这一模式下投资者购买的是创业者和筹资者的股权因此其性质属于个人风险投资美国的法律体系允许这类投资如奥巴马签署的2012年促进创业企业融资法允许小企业通过众筹平台进行股权融资5其三债权投资模式该模式属于债券投资到期需要还本付息就其性质而言该模式接近P2P业务但是与P2P不同的是这一模式具有多对一的形式由分散的投资者对单一项目或创业公司提供融资从我国众筹发展的具体情况来看其内容主要局限于团购预购模式这是因为在我国未经国家批准的股票和债券发行都属于非法集资活动只有团购预购模式属于合法经营内容近年来也有互联网企业或店铺推出股权投资模式的众筹如一家名为美微会员卡在线直营店的淘宝商铺曾经出售原始股份后因该业务涉嫌非法证券活动被监管部门取缔6这一事实表明金融监管体制是制约我国未来众筹业务发展的重要因素之一5互联网理财业务互联网理财是对银行存款业务构成最大威胁的互联网金融业务之一互联网理财业务通常由互联网企业与金融机构联合推出或由不同类型的金融机构联合推出几乎所有的金融机构包括商业银行证券公司和保险公司都设立了出售理财产品的互联网平台互联网理财产品的出现大幅提高了投资者的收益率水平比如开立证券账户的投资者都可以在证券公司购买现金理财产品其流动性接近活期存款可以随时取用和购买股票但是其收益率却比活期存款高出五倍以上在互联网理财产品中对传统存款业务最具杀伤力的产品是余额宝其由阿里巴巴支付宝和天弘基金联合推出它的特殊之处是颠覆了高流动性和高收益率不能共存的铁律余额宝的资金可以像活期存款一样使用但是其收益率却是活期存款的十倍甚至超过一年期的定期存款活期存款的流动性和定期存款的收益率外加支付宝的8亿客户资源都构成了对商业银行存款业务的巨大威胁从余额宝业务的发展情况来看截止到2013年7月13日在短短一个月里余额宝的资金规模超过百亿元人民币客户超过400万户天弘基金下属的增利宝货币基金一跃成为全国用户数最多的货币基金互联网理财业务的下一个发展目标是将现在分散于不同行业不同金融机构的理财产品进行统合在此基础上建立一个全国性和全行业的理财产品交易平台换句话说是在金融电子商务领域构建类似于淘宝的交易系统打造全国互联网金融理财产品的超级市场当前腾讯等互联网企业都有建立大型互联网金融交易平台的意向这一计划能否够顺利推进还有待观察互联网金融的深远影响当前我国的互联网金融仍处在起步阶段我们很难对其中长期影响进行准确的判断但是从互联网金融的一些特点来看互联网金融有可能引发以下变化1促进金融的快捷化高效化大众化和脱媒化进程首先互联网金融将会使金融交易更加快捷化随着互联网技术软件开发技术和智能手机技术的进一步发展未来的金融交易将朝着更迅速更方便更安全的方向发展这是互联网金融给我们带来的最大变化之一这一趋势还将延续下去当前金融机构的一部分开户业务仍在线下进行未来这一业务将会转化为线上业务而随着操作界面的简单化和操作系统的便利化手机终端将成为主要的交易工具其次互联网金融有助于实现资金配置的高效化大数据和云计算等信息产业的发展不仅有助于准确反映市场供求的变化实现资金供给与需求的最佳匹配还有助于缓解信息不对称问题更有效地满足市场的投融资需求再次互联网金融将促进投融资的大众化趋势在传统的金融模式中只有具有一定资金规模和资格的机构和企业才能发放贷款获得融资和进行风险投资但是互联网金融将会改变这一局面P2P业务为个人进行贷款和借款开辟了渠道而众筹模式使个人风险投资成为可能最后互联网金融将会引起金融的脱媒化现象在传统的金融模式中投融资需要通过银行这一媒介进行股权投资需要通过证券公司进行互联网金融的重要特征之一是资金供给方和资金需求方直接在金融平台上进行交易从而摆脱了对金融媒介的依赖2加速传统金融业融入互联网金融互联网金融会如何影响传统金融机构的发展前景在这一问题上有观点认为互联网金融会大量分流传统金融机构的资金和业务从而削弱其主导地位也有观点认为新兴互联网金融业务只是传统金融业务的补充二者具有互补性互联网金融并不构成对传统金融业的威胁以上观点都有一定的道理而更有可能出现的结局是传统金融机构通过融入互联网金融变革降低和消除互联网金融给其带来的负面影响从互联网金融的发展情况来看其一部分业务确实与传统金融业务具有合作和互补关系第三方支付业务实际上是第三方支付企业与银行进行业务合作的产物参与方都能分享到这一业务带来的好处另外P2P业务所涉及的客户是被银行拒之门外的个人和小微企业因此该业务并不与银行构成竞争关系然而如前所述互联网理财业务尤其是余额宝给金融机构带来了巨大的冲击在这一背景下金融机构只能借助互联网金融创新来迎接挑战在余额宝出台后一些商业银行正在联合基金公司推出类似于余额宝的金融产品这些依托互联网金融的创新活动有望在一定程度上阻止存款的外流比如广发银行联合易方达推出智能金账户交通银行也联合易方达推出快溢通3倒逼金融业的市场化改革第一促进利率的市场化改革我国利率管制的主要目的是通过利率管制让商业银行以较低的利率吸纳存款向大型国有企业提供廉价的资金然而随着余额宝等金融产品的推出银行存款必然会出现分流为了阻止存款的外流商业银行有必要提高利率这一状况将最终促使金融监管当局放松存款利率管制第二削弱以行政区域划分的金融管理体制在现有的管理体制下各地金融机构的线下业务主要服务于本地区的经济和居民与线下业务不同线上业务是一个完全虚拟的一体化世界在这里不存在任何空间上的障碍和距离任何金融产品的上线都将无差别地服务于整个市场的所有参与者因此金融业务从线下向线上的转变意味着互联网将会强化金融市场的一体化程度第三促进金融业从分业体制向混业体制的转型互联网企业进军金融业属于重大的金融制度变革这一变革已经在一定程度上颠覆了现行的分业管理体制另外互联网金融创新涉及跨行业跨部门金融产品的融合转化和无缝衔接这类创新需要混业体制的支持而且综合性互联网金融平台的建设对跨行业合作提出了较高的要求当前的分业体制很难满足这一要求第四削弱大型国有银行的垄断地位使我国的金融市场成为更加公平健全和自由竞争的市场我国国有银行的利润水平职工的工资水平和高管的收入普遍且明显高出一般企业这是因为银行是垄断行业民营经济很难进入这一行业互联网企业的搅局正在改变这一局面互联网企业的主体是民营企业这些企业参与金融业的竞争将会打破国有银行的一统天下经由一种新的路径加快金融业的民营化进程4促进金融监管体制的改革首先与传统金融业务相比互联网金融的最大区别是对互联网电子信息技术的高度依赖换句话说互联网金融运行的前提条件是互联网系统的存在互联网系统的瘫痪和非正常运行会给互联网金融带来毁灭性的打击因此保持互联网系统的安全性和稳定性是互联网时代金融监管的重要内容这一变化意味着金融监管的范围将会出现调整扩展到对互联网系统和互联网生态环境的监管其次传统的金融业主要以企业为服务对象而互联网金融主要以消费者为服务对象因此随着互联网金融的发展保护消费者权益将成为金融监管的主要内容对于消费者而言便捷和安全是基本需要但是便捷性和安全性之间存在着此消彼长的关系便捷性的增加会削弱安全性而安全性的上升会引起便捷性的下降如何协调和平衡二者之间的关系将成为金融监管部门的重要课题再次就互联网P2P业务而言金融监管的重要内容之一是建立适合互联网环境的征信系统和信息共享系统在互联网金融中风险较大的业务是P2P这是因为P2P难于建立抵押物担保机制借贷合约对借款人缺乏约束力这是P2P出现大量违约事件的重要原因之一另外互联网的人际关系属于虚拟关系这一状况意味着与传统的借贷业务相比P2P更容易出现信息的不对性和逆向选择问题克服以上问题的重要对策之一是建立互联网金融征信体系和信息共享系统让P2P参与者能够更多更快更准确地把握交易对手的还款能力和还款意愿这是降低P2P风险的唯一有效方法基于以上分析建立互联网金融征信体系和信息共享系统也将成为监管部门防范互联网金融风险的重要手段作者周宇上海社会科学院国际金融货币研究中心主任研究员博士生导师摘自探索与研究2013年第9期