互联网金融

作者 张力军 为了便于讨论极易产生不同内涵解读的创新性,我们不妨先从三个层面来定义和理解中 国互联网金融的创新性: 一是可以颜材传统金融的创新,不仅是在金融体系尚未完全发育成 典的中国, 而且在国际范围内对发达国家的金融体系帮具有凑材性。二是在中国特定的政策 环境下的创新，虽不具有世界范围的上狼性，但属于利用互联网突破现有政策、体制、法律 体系、市场结构等等限制因素的创新。三是纯料技术上的创新应用，改进现有金融行业的业 务效率，与金融互联网没有本质不同，只是互联网和金融相互融合的初始方向不同。 一、互联网金融与金融下联网之状 互联网金融与金融互联网之入的意义在于，如果我们认同互联网对传统行业的下闻性， 那么对金融的颠覆必定来自于百联网金融,而不是把互联网仅仅视为一个新技术的金融互联 网。因为传统金柄业难以改变自己的行业视角，无法从精神层面接受互联网自由、平等、开 放的草命性。不久前某大行前行长关于互联网金融的文章，明显露出自身难以全越的局限。 而崎讯与平安的合作告吹，不仅打消了互联网企业试图通过融合进而颜覆传统爹融的念头， 可能也打破了传统爹融企图借助互联网技术巩固自身地位的幻想。 金融企业之间、互联网企业之间、人金融与互联网企业之同的多方大战已经开始, 无论如 何定义是狼性，AOL 可以收购时代华纳，联讯就可以有收购平安的野心，因为银行资产规 模再大也有个值的上限。 然而，互联网要是狼传统金融，则需要更深刻理解金融的实质，从 互联网的角度解构金融存在的逻辑，从金融的命肪入手以减少试销成本- 互联网企业也并非一定像其领导人商调宣扬的那样有下联网思想.在国内三大涉足金融 的互联网巨头 BAT 中，马云虽然看上去对互联网的精神有很好的理解，但骨子里似乎残曾 着十老的帝王思想。 尽管马云从解决电商的支付问题入手,正在逐步形成包括支付宝、阿里 小贷、余额宝和传说中的阿里银行在内的阿里金融体系, 但是非要让我把一个将自己的内部 讲话编辑出版,还然有介事地模仿开国领袖仿要挂上《红旗出版社》名头的小个子男人,与 那些描述了互联网美好精神的讲话过在一起, 却依然感到有些困难。期待马云的霄覆性似乎 存在某种迟论。 从我们在文章开始对创新三个层面的解析上来说, 支付宝再牛也只是第三个层面上的技 术性创新，可能抢食现有金融机构的蛋楼,但不可能频儿金融存在的根基。 倒是从支付宝衙 生出来的余额宝, 虽然在目前的金融管制背景下还需要借助天弘基金牌照, 才可以利用互联 网技术发入货币基金,但是借着利率市场化的政策东风,它无帮会大大加速分流储蔷的步倍， 溃击现有急行体系的流动性。 如果再假以时日,余额宝能够进一步融合到资源配置的互联网 化进程，可能会对传统金融业产生真正的颜覆性. 二、互联网颠覆金融的原因 互联网的核心是开放共享、平等多元的民主精神，云计算、云存储和移动网络技术给每 个个体充分的参与能力, 数字、虚拟社区的信息聚合具有实时实现金融业务所需要的信息 汇总和处理的潜能，信息的网络搜索与定向推送功能可以按照苦要实现信息的点对点流动， 移动智能终端与物联网技术把人和物完美的融合在一起.所有这一切整合在一起就具备了频  覃传统金融业的可能，因为金融业态以存在的原因除了支付外，更重要的便是资源配置。而 无论支付还是配置资源,金融业的核心功能就是专业化的信息收集和处理，即专业化的数据 和模型。 金融各业的核心角析: 通俗地说，金融业属于虚拟经济，不同于看得见搜得着的实体经 济。 传统行业分析中的物流、信息流和资金流在金融业变得有些不明就里，因为在数字化的 金融体系中,这三个流其实都是信息流，不同种类的信息。如果非要借用传统行业的分析框 架,我们可以把金融业看作是经党资金的传统行业, 传统行业中的物流就是金融业的辟金流， 传统行业的资金流可以相应理解成金融业的风险流,因为如同传统行业的资金是商部的价值 体现，金融业的风险是资本的价值体现。信息就是信息，在传统行业和金融业之间只有具体 内容的不同. 三、从互联网视角看传统金融的三个层面 笔者近日儿蔬店时看到黄达教授的《金融学?，明确标明是其中国金融专业之著名教村 《货币急行学》的传承人。那是中国开放资本市场前，各大高校金融专业的核心教材。 由此 也可以看出中国最初的金融其实只包含了地基本的货币计价和支付功能, 百姓存款也只是支 援国家经济建设的义务依车，并未直接参与资金的融通，而这才正是金融配置资源的核心。 从这个意义上说, 互联网金融最热用的第三方支付只是为方便互联网交易,解决多机构支付 工具的繁杂性而设置的一种中间网络账户，称得上是一种创新，低不上舌禾,因为它并未拔 及到金融的根本核心- 关于金融的资源配置功能,从互联网的角度来看, 可以从以下三个层面来解析金融的特 有要素，或者说金融机构存在的退辑: 资金的汇聚与分数投资。 金融机构把分数于企业和个人的亲置资金汇聚起来, 经过不同 方式的组合, 配置给需要资金的企业和个人。其中涉及资金数量期限、风险定价等组合与 分散的因素, 根据爹融机构不同的中介作用有直接还是问接融资之别, 不同金融产品的不同 风险特性等。 信息的收集与处理。在资金端，爹融机构需要评价投资人的风险偏好，即 KYC(KnowYourClicnb。在资产或项目端，则震要评价项目风险，进行风险定价。海量信息 和处理能力是金融机构的宝贵财富和核心竞争力, 也就是解决资金供给与需求方信息不对称 问题的关键所在。技术上说, 金融业的信息处理就是数据习合和模型运算。模型代表着各种 数学统计运算的经济学原理和金融罗匈，是对现实世界各类复杂关系的近似模拟。 风险的交易和收益匹配。 金融说到底是让合适的资金找到合适的项目，色资金的风险信 好匹配相应的回报，并通过对复杂风险关系的分解与合并，实现风险的对冲、转移和交易- 单说回报不计风险的资金融通只存在于计划经济体制下的行政化资源分配,或者是有意的误 导或次诈，是不能称之为资源配置的。 不同类型的金融机构，如银行、券商、基金、保险和信托，在上述三个层面上各有异同 之处。 解析如下:  商业急行: 资金汇集到银行作为银行负债，银行负责信息处理决定资金投向,银行承担 整体风险，储户只承担银行破产风险。 储户与信贷客户之问完全隔离，没有任何资金、信息 和风险的直接关联，所以称为问搂柄资。 投资银行， 股权或债券融资中，券商只是过手中介,融资方与投资方的资金、信息和风 险三者均直接关联， 中介只是提供推介服务，投资风险完全由投资人自己承担，所以称为直 接柄资 商业银行的间接融资与投资急行的直接融资, 在资金、信息和风险三个层面分处两个极 端.其他金融机构则是在这三个方面上进行革种变化。 如基金, 是在资金层面类似商业银行， 而在信息和风险层面类似投资很行。 信托形式相对更加灵活, 但也是在此三个层面上调整变 化。保险交由其他专家另行讨论- 四、互联网颠覆金融的可能路径 真正能够在我们所说的第一个层面其材传统金融的巨联网创新, 应该是从金融存在的核 心要素, 即资金的汇聚和分散投资、信息的收集与处理、风险的交易和收益匹配这三个层面 之一或他们的某种组合中,找到互联网技术完全或部分普代传统金融机构和专业人士作用的 方法和路径, 用技术创新者理解爹融到辑的技术语言来说, 大概就是, 从哪里收集什么数据 需要经过何种模型处理，以什么样的方式发送给谁，目的是给资源配置的各方决策所需的信 息，及时、准确、全面。 具体说就是从互联网上找到现存金融机构从模台业务、信贷审批 上市发行、资产管理 等过程中所收集的信息, 并以互联网的方式进行处理和传输。 在资金端就是处理关于资金风 险偏好的信息, 在资产或项目端就是根据不同的资产种类处理相关的风险收益信息。 在投资 组合管理上，就是风险的量化和关联信息。 有了互联网和云技术，其中所需要的各种模型再 也无需像现在各金融机构屠样本地为牢的开发和行业内的重复投入,只要有自己的专家团队 负责参数维护和局限性解释即可- 申国互联网金融的创新现状与互联网在其他领域有相似之处,普遍缺乏具有原创性的创 新。即使成功者如支付宝也是从模仿国外的已有的技术和模式起家。就像百度之于谷歌、腾 讯的 QQ 之于 MSN，支付宝之于 Paypal，人人贷之于 Zopa。 这种从学习国外模式开始，进 而寻找在中国最佳落地方式的模仿性创新并非没有可取之处, 然而要实现世界范围的十蓝性 创新，唯有让互联网技术深入到事物的核心和本质。从这个意义上说, 中国互联网在金融领 域的蚌覆性创新更具有某种其他领域无可比拟的优势, 因为金融全断必定发生在金融最核心 的环节，突破佬断的努力很可能就是最具颠六性的尝试- 但是,颠覆性越强也可能越需要长期的投入，从项目运营的角度， 或许长短结合是比较 现实的选择，以短期可以见到的收益弥补长期的投入。记以，除了有大量初始资金投入的项 目,颠覆性创新可能会在看似乎淡却能快速僵利的项目中衍生而来, 前提是项目团队中有能 够理解金融本质的专家,并且最好能从一开始就能和技术团队共同切磋,随时把所前进的大 方向 五互联网师覆金融的可能形态  金融的民主化。 经济贡币化、资产证券化之后金融活动均可通过数字化技术更加高效 地实现。传统金融功能的