贵州茅台分析报告

贵州茅台酒股份有限公司2007年——2009年 偿债能力分析报告 姓名：唐月芬 班级：会计081班 学号：20082410412063 目录 公司的基本情况 公司2007-2008年的资产负债表 偿债能力分析及评价 （一）、短期偿债能力的分析及评价 1.反映流动资产和流动负债数量关系的指标及分析 2.反映流动资产和流动负债流动性的指标及分析 （二）、长期偿债能力的分析及评价 四、结论 偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。由于企业的债务周期限不同，可分为短期负债和长期负债，所以偿债能力也分为短期偿债能力和长期偿债能力。 为具体说明：通过财务报表分析，可以透视企业经济活动的内在联系，并结合内部条件和外部环境进行深入调查，找出企业自身优势和不足，对企业做出实事求是的评价。以帮助报表使用者进行预测与决策！也进而评价和判断企业的经营状况、财务状况并以此为根据预测企业未来财务状况和发展前景。因此选取了贵州茅台酒股份有限公司的财务报表为具体说明这一情况而对它进行分析和评价，具体分析和评价该公司的偿债能力。 一、基本情况： 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司，贵州茅台酒厂技术开发公司，贵州省轻纺集体联社，深圳清华大学研究院，中国食品发酵工业研究所，北京糖业烟酒公司，江苏省糖烟酒总公司，上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府 黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售、防伪技术的开发、信息产业相关的产品的研制开发。 目前,43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间; 茅台王子酒，茅台迎宾酒，满足了中低档消费者的需求。15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白。在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低级、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。全方位跻身市场，从而占据了白酒市场至高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒于2001年8月27日在上交所上市，发行价：31.39元，现总股本9.4380亿股。 该公司的主营龙头优势：国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，曾于1995年荣获巴拿马万国博览会金奖。作为我国酱香型白酒典型代表，同时也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品，以及国内唯一获绿色食品及有机食品称号的白酒，是世界名酒中唯一天然发酵产品，构成持久核心竞争力。 该公司的利润增长点五要点： 自主定价能力强,产品供不应求,公司不断提高产品价格，成为公司利润增长点。 每年新增产量2000吨，市场需量大，产品产量有限，每年公司新增产量成为利润增长点。 年份酒比重逐年增大，年份酒市场需求量大，产量很少，价格较高，比重增大，成为利润增长点。 纪念珍藏酒，公司根据重大事件推出纪念珍藏酒，由于价格高，增加公司盈利能力。 二、公司07、08、09年的资产负债表(见附表) 表1-1 贵州茅台酒年度资产负债表 单位：万元 报表日期 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 资产 流动资产 货币资金 974,315 809,372 472,271 应收票据 38,076 17,061.3 10,104.6 应收账款 2,138.63 3,482,51 4,640.72 预付款项 120,313 74,163.9 682.562 应收利息 191.26 278.355 358.44 其它应收款 9,600.15 8,260.14 8,611.43 存货 419,225 311,457 230,482 一年内到期的非流动资产 1,700 流动资产合计 1,565,560 1,224,080 727，150 非流动资产 发放贷款及垫款 83，420.6151 64，832.9641 50，692.8585 持有至到期投资 1,000 4,200 5,800 长期股权投资 400 400 400 固定资产原值 400，514.1132 284,078.9794 233,623.2482 累计折旧 83,420.6151 64，832.9641 50，692.8585 固定资产净值 317，093.4981 219，246.0153 182，930.3897 固定资产减值准备 220.9825 228.8241 230.0532 固定资产 316,873 219,017 182,698 在建工程 19,395.6 58,286.1 99,445.3 工程物资 2,491.5 6,236.9 1,193.14 无形资产 46,555.1 44,520.8 24,927.4 长期待摊费用 2,146.96 1,014.65 1,247.73 递延所得税资产 22,542.1 17,668.1 5,284.96 非流动资产合计 411,404 351,344 320,997 资产合计 1，976,960 1,575,420 1,048,150 负债 流动负债 应付账款 13,912.1 12,128.9 5,968.2 预付账款 351,642 293,627 112,529 应付职工薪酬 46,394.9 36,100.7 5,459.64 应交税金 14,052.5 25,630 40,747.7 应付股利 13,720.8 4,180.7 其他应付款 71,083.1 57,590.6 42,349.5 流动负债合计 510,806 425,077 211,262 非流动负债 专项应付款 1,000 非流动负债合计 1,000 负债合计 511,806 425,077 211,262 股东权益 实收资本（或股本） 94,380 94,380 94,380 资本公积 137,496 137,496 137,496 盈余公积 158,567 100,113 83,832.1 未分配利润 1,056,160 792,467 507,702 归属于母公司股东权益合计 1,446.，600 1,124,460 823,411 少数股东权益 18，558.63 25,884.9 13,475 所有者权益合计 1，465，160 1,150,340 836,886 负债和所有者权益合计 1,976,960 1,575,420 1,048,150 三、偿债能力分析及评价 偿债能力是企业用流动资产偿还负债的现金保障能力。 （一）、短期偿债能力的分析及评价 短期偿债能力的评价指标，可归纳为反映流动负债和流动资产的数量关系的指标，反映流动资产流动性和反映流动负债流动性的指标。 短期偿债能力的评价方法： 短期偿债能力的评价大体上有四种方法：①评价流动负债和流动资产的数量关系：如果流动资产大于流动负债，资产转换所得现金超过流动负债，则认为企业的短期偿债能力强，对于流动资产和流动负债的关系，我们可以利用两个评价指标：一个是营运资金，既流动资产和流动负债的差额;另一个是流动比率， 既流动资产和流动负债的比值。②评价流动资产的流动性：只有不断流动的资金才能产生现金，只有取得现金才能偿债，而流动资产的流动性在一定程度上可以反映流动资产的质量，进而反映企业的短期偿债能力。评价流动资产的流动性可以利用流动资产的周转率这个指标，这个指标有两重表达形式：流动资产的周转天数好流动资产的周转次数。③评价流动负债的流动性，流动负债短期内必须偿还的可能性越大，流动性越强，流动负债的质量越高；反之，流动性则差，质量越低，流动负债的流动性只要从以下两个方面进行分析：一是对流动负债到期日的分析，二是对流动负债的推迟可能性的进行分析。④比较一年内产生的债务和产生的现金，偿债最终要用现金来偿还，因此可以用一年内产生的现金流入和同期产生的债务的关系的评价偿债能力。 反映流动负债和流动资产的数量关系的指标及分析 营运资金： 营运资金=流动资产总额-流动负债总额 通过贵州茅台酒年度资产负债表有关数据可知： 营运资金（2007年）=727150-211262=515888（万元） 营运资金（2008年）=1224080-425077=799003（万元） 营运资金（2009年）=1565560-510806=1054754（万元） 可用表格与同行业宜宾五粮液股份有限公司作比较：（见表1-2） 表1-2 营运资金趋势分析 单位：万元 项目 2007年 2008年 2009年 同行业 营运资金 515888 799003 1054754 701917 由表可知：贵州茅台酒股份有限公司的营运资金由2007年至2009年逐年增加，它是流动资产偿债后的剩余。从因素分析看，营运资金的增加时，是由该公司的流动资产和流动负债的同比增长，货币资金因企业利润的增长而逐年增长，存货也因市场的需求而增加。从而导致流动资产的增加，流动负债中预收账款的增长，说明企业的销售利润好。因此，导致其他应收账款也相对增加。而与同行业宜宾五粮液股份有限公司相比，也可看出：该公司2008年比2007年，2009年比2008年的短期偿债能力有所提高。 流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 通常认为：流动比率越高，企业的偿债能力越强。短期债权人的利益安全程度就越高。这是因为较高的流动比率可以保证在流动负债到期时能有较多的流动资产可供变现来偿还。这个比率还表明当企业遇到突发性现金流出，如发生意外时的支付能力。 ① 表1-3 流动比率趋势分析 单位：万元 项目 2007年 2008年 2009年 流动资产 727150 1224080 1565560 流动负债 211262 425077 510806 流动比率 3.442 2.88 3.065 从上表可以看出：该公司2007年流动比率为3.442,2008年流动比率为2.88,2009年流动比率为3.065.2007年到2008年，说明该公司的短期偿债能力下降，有降低的趋势。是什么原因导致了这种变化呢？除了各年流动负债中的提高速度快于流动资产的提高速度，致使流动比率下降。还可能存在引起流动比率变化的深层原因，应分析流动资产的质量和流动负债的构成，。2009年的流动比率比2008年的上升了，说明该企业的短期偿债能力有所提高。 ②与宜宾五粮液股份有限公司的流动比率进行比较： 表1-4 流动比率同行业分析 项目 2007年 2008年 2009年 行业平均值 3.34 4.28 2.12 企业实际值 3.442 2.88 3.056 从表1-4可以看出，该企业2007年，2009年始终高于行业标准值，说明这两年企业的短期偿能力高于行业平均水平;而2008年的流动比率则低于行业平均水平，说明该企业偿债能力明显降低，原因是2008年的流动资产有相对的增加，流动负债也有相对的增加，但是流动资产的增加显然没有流动负债的增加速度快，因此导致2008年的流动比率下降。 （3）速动比率 流动比率虽然可以用来评价流动资产的总体变现能力，但是短期债权人认为这个指标还不够，因为，流动比率的流动资产中包含着变现能力较差的存货。他们希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标，因此用速动比率来说明。 速动比率=速动资产/流动负债 =（流动资产-存货）/流动负债 速动比率（2007年）=（727150-230482）/211262=2.35 速动比率（2008年）=（1224080-311457）/425077=2.15 速动比率（2009年）=（1565560-419225）/510806=2.244 贵州茅台酒属于综合类上市公司，2.0以上的速动比率是不错的。说明该公司有较强的短期偿债能力。一般认为，如果每一元的流动负债有一元的速动资产来偿还，即速动比率的标准值为一时，则表明企业既有良好的偿债能力又有较合理的流动资产结构。速动比率，没有统一的标准，各行业的速动比率会有很大的差别，同行业不同规模的速动比率也会有很大的差别。 （4）保守速动比率 在计算速动比率时，除了扣除存货外，还可以从流动资产中剔除其他一些可能与当期现金流失无关的项目，如待摊费用，预付账款等，以更进一步的分析企业的变现能力。 保守速动比率=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债 由于该公司利润增长点很好，经营业绩良好，管理效率高。有速动比率作保障，生产的产品存货也因行业的不同而变现能力的不同。因此在这里不做具体的分析。 （5）现金比率 现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债 现金比率（2007年）=（472271+0）/211262=2.24 现金比率（2008年）=（809372+0）/425077=1.9 现金比率（2009年）=（974315+0）/510806=1.91 计算结果表明，该公司2007年，2008年，2009年的现金比率都大于一。现金比率反映企业的即刻的变现能力。现金比率高，说明企业的即刻变现能力强。在评价企业的变现能力时，一般来说，现金的比率的重要性不大，因为不可能要求企业用现金和短期证劵投资来偿付全部的流动负债。企业也没有必要总是保持足够还债的现金和短期证劵投资。但是，当发现企业的存货和应收账款的变现能力存在问题时，现金比率就显得重要了，此时，他可以评价企业咋最坏情况下企业的短期偿债能力。 但是，该公司的现金比率过高。则可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润，该企业应合理的筹划充分利用资金。 2、反映流动资产流动性及流动负债的流动性的指标及分析 影响流动资产的流动性的因素主要是营业周期的长短和流动资产的构成。 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 存货周转分析 在流动资产中，存货所占比重较大，将直接影响企业的短期偿债能力。可用存货周转率（次数）、存货周转天数来反映。 表1-5 存货余额 单位：万元 项目 2007年 2008年 2009年 存货 230482 311457 419225 由该表可以反映该公司的存货逐年增加，增长率分别为35.1%和34.6%。由于该公司主营产品为酒，年份酒可能占存货的比重大，应具体分析是哪种存货所占比重大，也由于是市场的需求量大。正在生产制造的在产品所占比重大，这仅仅是根据该公司的具体情况具体分析。 应收账款周转分析 应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位，及时收回应收账款，不仅可以增强企业的偿债能力，也可以反映企业在管理应收账款方面的效率，应收账款可以用应收账款周转率和应收账款周转天数来反映： 表1-6 应收账款余额 单位：万元 项目