关于酒类金融

事实上目前市场上多数白酒投资产品的年化收益率并不高在46左右但投资者还是趋之若鹜这是因为由于不同于传统信托计划投资酒类信托不仅可以取得固定收益同时投资者也可以拿取实物这对爱酒的人士吸引力更大比如很多投资者在购买白酒信托的同时可以得到一张实物卡在发售期内可凭卡向酒庄领取实物而在最后分红时信托公司将根据剩余实物价值来计算投资收益率酒类理财产品分两种第一种是募集资金专门投资于高端酒类产品投资者可以受益大部分产品的升值第二种是银行在约定的时间按照约定的价格回收酒类受益权投资者受益于比较低的固定收益就目前来说一般保底产品比较容易被投资者接受也是市场上较多见的酒类理财产品并且很多信托产品都由银行打包销售可信度更高一些另外银行还提供相关保管服务妥善解决了投资者购买和变现的问题值得注意的是目前中国酒类投资市场还没统一的规范标准特别是白酒投资市场由于炒作原因使部分白酒的价格偏离了合理价位投资者如果持有实物白酒未来的升值空间会存在较大的不确定性此外酒类理财产品大部分属于固定期限投资不能提前赎回存在流动性风险茅台信托不胜酒力酒类信托续存信披风险揭示核心提示在茅台开罚单保价消息传出后看空白酒价格的氛围日趋浓烈其次则是信息披露风险部分信托产品信息披露完全不充分甚至连投资顾问的信息都不愿意公开投资者缺乏过往产品作为参考时应谨慎选择许建化名是西南某二线白酒企业的总经理最近心情不错他的公司前不久刚与银行合作发行了专属的白酒理财产品投资特定信托计划募集了27亿元成本不算特别高许建说对于酒企来说资金需求只是发行理财产品的原因之一其更看重向银行高净值客户营销的机会希望可以帮助扩大销量本报不完全统计2011年以来信托公司共发行21款酒类信托产品目前存续规模达2321亿元其中绝大部分都是白酒信托酒类信托面临多重风险首先是价格下调风险最近有消息称茅台集团就向降价的经销商开罚单以避免更大范围的降价在茅台开罚单保价消息传出后看空白酒价格的氛围日趋浓烈其次则是信息披露风险部分信托产品信息披露完全不充分甚至连投资顾问的信息都不愿意公开投资者缺乏过往产品作为参考时应谨慎选择为此本周报告将重点剖析白酒信托产品中交易对手的分布厘清理财产品的风险隐患都埋藏在何处23亿存续信托本报不完全统计显示市场上共发行21款酒类信托产品除了5款是投向红酒啤酒其余16款都与白酒相关在这21款信托产品中募集资金总额有2565亿元平均期限在194个月尚在存续期的共有18款信托产品基本都在20132014年到期存续规模达2321亿元存续的白酒信托中规模最大的是百瑞信托与汝阳杜康酿酒有限公司合作发行的产品期限为2年规模达3亿元从参与的信托公司看共有14家信托公司发行这类产品其中发行数量靠前的如四川信托有5款五矿信托金谷国际信托中海信托分别发行2款其余均只有1款在发行节奏方面2012年10月以来有明显的踩急刹车迹象很少有白酒信托产品发行北京一位信托业人士就表示白酒信托盛行的背景是在20112012年白酒不断涨价的预期推动下市场对白酒的投机氛围浓烈另外就融资成本而言存续的信托产品中的融资成本并不低并且白酒产品的融资成本基本比红酒等高出12譬如四川信托的茅台红钻酒收益权投资信托年化收益率达11总体来看白酒信托产品每年支付给投资者的收益率已经达到911这一收益率其实已经向地产信托基建信托等高风险产品看齐本报统计显示交易结构主要有两种一是直接购买各类高端酒价格上涨后出售获得信托收益二是由信托计划购买相应白酒资产的收益权在信托产品到期时投资者既可选择现金也可选择提取白酒实物信息披露不充分上述信托人士表示白酒信托的风险在增加根源是提价势头逆转反而价格下跌的担心越来越浓厚因此在分析信托产品时投资者最重要是要弄清楚交易对手究竟是谁其次要明白信托资金的流向和还款来源本报统计分析在这16款白酒信托中交易对手投资顾问主要分三类一是白酒生产企业二是参与高端白酒炒作的拍卖公司资产管理公司等三是白酒的经销商我们将重点分析前两者的运作模式以及风险先来看交易对手里的酒企这类产品共有8款占比达50在到期结束时投资者一般既可以现金拿回本金收益也可选择提取白酒实物并获得投资收益不过以二三线品牌最为积极投资者更青睐的一线品牌中仅有泸州老窖尝试其次参与高端白酒炒作的拍卖公司资产管理公司也不少见这类信托产品有4款标的以茅台酒为主其中最典型的莫过于北京歌德拍卖有限公司这家公司以投资顾问的角色分别在2011年5月2012年3月通过四川信托发行国酒陈酿歌德茅台酒投资信托一期二期规模总计为6000万元分别在2013年5月和2014年3月到期兑付上述信托募集资金的90左右都是用在对各年代的陈酿茅台酒的投资具体就是通过拍卖会或民间收购等方式收购茅台酒信托即将到期时通过将茅台酒拍卖或销售支付信托资金和收益本质上就是期望低买高卖茅台酒在信托期限内实现投资收益譬如其一期信托就动用了2762万元买下1946瓶从1980年代到1990年代期限的茅台酒平均每瓶价格142万元为了控制投资者的风险这两款产品都采用了结构化设计其中优先级资金是2000万元优先投资者的预期年化收益率在10粗略估算假设这笔投资顺利实现盈利在两年以内要保证优先级的本金安全以及实现预期收益整个投资组合回报必须在1333左右除北京歌德拍卖有限公司外其他不少信托也是如此例如中融国际信托在2011年11月也曾发行国酒飘香伟业投资一期信托同样用于通过拍卖会民间等方式收购具有投资收藏价值的茅台酒但是其投资顾问为何方神圣外界不得而知另外华融国际信托的白酒信托也不向外界披露资金流向和交易对手在缺乏过往产品的信息参考前提下投资者面临的风险更难以判断上述北京的信托人士表示炒作白酒还可能面临流动性风险即使是抵押的实物或购买的高端白酒估值合理但受悲观预期影响未来市场上的交易会减少高端白酒出手会变得更难歌德茅台酒投资二期信托计划点评信托规模不超过人民币3000万元预期收益10年化信托期限2年资金运用方式主要投资用于通过拍卖会或民间收购具有投资收藏价值的茅台酒信托资金退出方式通过将所投资的茅台酒进行销售或拍卖所获得的收入来支付信托资金以及收益等风险控制措施1优先次级保障机制优先级次级比例不高于212建立财产投保机制在信托期间由于发生意外而造成的直接物品茅台酒损坏或灭失承担赔偿责任3假茅台酒赔付机制保证茅台酒为真酒4到期控制机制对于本信托计划未出售的茅台酒北京歌德拍卖有限公司有义务将库存茅台酒按购入价格加按年利率17的溢价的价格购回保障优先级投资者收益5收益保障机制若本信托计划项下现金类财产不足以支付优先级受益人预期信托利益由北京歌德拍卖有限公司进行差额补足中鑫国通担保有限公司北京凌桥投资有限公司对北京歌德上述资金支付义务的履行连带责任保证担保以上五项风险控制措施虚虚实实对于投资者来说投资者的资金主要作为优先级为了方便理解我们称对于投资者资金优先级资金有效力的风控措施为实风控为了保护投资顾问保管机构利益而设计的风控为虚风控实风控1优先级次级的配比不高于21次级资金由北京歌德及其指定的第三方认购次级资金充当了安全垫的作用稀释了优先级的资金对优先级资金的安全起到一定的保障作用但对于优先级收益部分的保障没有提及2对于信托计划投资的茅台酒北京歌德充当了投资顾问以及拍卖操盘手的角色对于信托涉及的茅台酒的出售过程全权负责如果未按约定价格出售或未出售完则北京歌德要溢价回购这个方式对于支付信托资金以及收益起到了一定的保障作用3北京歌德以自有资金对于信托计划中优先级的收益进行信用增级对于现金不足以支付优先级预期收益的部分进行差额补足与此同时中鑫国通担保有限公司北京凌桥投资有限公司也对上述资金部分履行承担连带责任保证担保虚风控1中国平安财产保险股份有限公司提供保险对于物品茅台酒损坏或灭失承担赔偿责任是对于北京歌德的保障因为北京歌德就是茅台酒的保管机构2对于北京歌德保证茅台酒为真酒这个风控看上去是很有意思的表述因为北京歌德作为茅台酒的投资顾问对于前期茅台酒的甄选后期茅台酒的拍卖进行一条龙服务因为投资者优先级受益人并未涉及将信托财产份额置换成实物所以真酒假酒对于投资者来说影响并不大此款信托产品从风控的角度上来说比较到位除此之外本产品对与信托公司此信托计划项目负责人的操作经验及贷后管理能力也是一个考验如果在合同中明示信托计划成立满一年后本信托计划所投资的茅台酒出现跌幅达到15的情况时信托公司需及时发出指令让北京歌德对茅台酒进行强制平仓除此之外信托中涉及的茅台酒交易市场主要是拍卖会茅台酒的价格波动会比较大对于投资顾问的市场判断能力以及投资经验要求较高中国酒的金融之路今天早上去上班的途中听收音机里讲张裕与中国银行合作推出的一款张裕百年酒窖干红理财产品今日正式上市这让我联想起近期愈演愈烈的酒类金融化决定写一篇关于中国酒金融化的文章所谓酒类的金融化我给其下定义是指做为消费品的酒类被赋予金融属性而成为一种金融产品或金融衍生品由于中国酒类产品越来越被看成是收藏品和奢侈品其金融属性渐渐被市场挖掘并认同特别是2008年全球金融危机之后中国酒类产品的金融化的趋势迅猛发展愈演愈烈最早在中国形成气候并具备一定影响力的当属葡萄酒的酒庄理财模式然后逐渐蔓延到白酒和黄酒甚至波及到国内的洋酒其具体的表现形式也多种多样归纳起来大概有如下三种一是有固定收益的理财产品这是目前普遍采用的一种方式一般都是酒企与银行合作推出理财产品信托产品通过银行销售给投资人在约定的投资时间一般为1年2年等等到期之后由银行按照当初约定的价格回购投资者获得固定回报这种回报年化收益率大概是6左右例如上面提到的张裕这一款理财产品约定的时间是18个月年化收益率是7有据可查的最早的理财产品长城君顶酒庄红酒收益权信托计划2008年7月推出年化收益率为8去年12月中融信托推出的茅台理财产品年化收益率为85还有其它的几家酒企的理财产品年化收益率也都超过国债不一一列举了这种理财产品从投资人角度来看如果投资人按照当初的约定由银行回购产品的话那么他的投资过程其实与投资固定收益债券毫无二致只是投资收益更高一点点而已算不上什么创新但是投资人还有另一种选择可以在约定的期限到期后甚至还未到期时选择提货也就是到酒厂提取实物运回家坐等升值待价而沽不管投资者选择回购还是选择提货回家其投资收益都是超买债券或存银行的从酒企的角度来看这种理财产品也有明显的好处如果投资人选择提货那么酒企就相当于把酒卖出去了取得销售收入实现收益如果投资人选择由厂家回购酒品那么酒企就相当于发行了一批固定利率的短期债券实现了短期融资对酒企补充流动性资金很有益也有利于改善紧张的现金流状况这比从银行贷款或者发行真正的企业债券要方便很多成本也较低例如沱牌舍得推出的首款投资收藏年份酒30年舍得发行规模高达6亿元年化收益率为67这对厂家来说是很划算的无论理财产品是由投资者提货还是由厂家回购在此过程中酒品做为金融投资品的属性都被体现出来了前两年黄酒古越龙山和会稽山曾采用这种模式古越龙山是年份原酒会稽山是酒庄概念都设有最低投资限额的限制二是无固定收益不回购的理财产品这种模式现在开始流行其特点是发行方包括酒企和银行不承诺收益值也不负责回购但可以负责保管酒品个别的甚至负责提供理财产品转让交易的流通渠道投资者的投资收益完全依赖产品的升值这种方式的理财产品主要有两种购买形式一种是原产地购买早期茅台曾用这种模式数年前茅台某核心高管亲口告诉我每年茅台新酒出品之时会有国内一些大型企业和个人投资者到茅台酒厂交巨款当场成吨认购并在大酒缸上做好标记由茅台酒厂严格按照标准封存储藏以后投资人可以随时到酒厂酒库提货黄酒古越龙山现在也有这种模式一种是网上购买酒企拿出有别于市场普遍在售的产品一般冠以某种噱头设定最低投资限额与银行网站合作在网上公开销售目前采用这种方式的酒企好几家以泸州老窖为例其今年7月推出的原酒网络交易模式通过北京金马甲网销售和流通据称第一批产品交易额达到552亿元如果没有交易流通和退出渠道那么泸州老窖网上卖原酒就和潘石屹网上卖房以及我从当当买书一样仅仅是网上购物而已毫无创新之意泸州老窖通过金马甲网上交易其最大的看点是金马甲提供了投资者交易流通和退出的平台大大提高了投资产品的流动性使得该产品大受欢迎据了解五粮液水井坊有与这种模式相近的理财产品但流通退出渠道仍旧不通畅酒鬼酒和山西汾酒正在积极考虑推出泸州老窖这种模式的理财产品三是理财产品证券化酒类理财产品证券化是当前酒类金融化的最高表现形式是通过专门的网站网下网上申购与网上交易相结合实现酒品的申购买卖转让交易流通存储交割回购定制装瓶等一系列功能既方便投资者介入又方便转让交易还方便退出甚至可以按照投资者要求生产定制酒装瓶带回据我所知全国目前只有黄酒古越龙山有这样的计划并已经付诸实施其网上交易模式和规则与网上买卖股票非常类似酒品的证券化彻底赋予做为消费品的酒类以独特的金融属性投资原酒将像投资股票一样方便和快捷投资风险可控投资收益空间广阔从投资者的角度来说投资酒类证券化产品网上操作摆脱了地域限制使自己多了一条投资渠道坐在家中即可完成买卖交割通过酒品指数涨跌可以分析判断未来走势这比投资国债企业债比存银行更有利可图更具可操作性由于某些酒品具有越陈越香越值钱的特性从统计学上来说投资者随着时间的流逝资产实现增值是一定的仅此一条就是其它投资品无法比拟的巨大优势从酒企的角度来说推出证券化酒类投资品种有利于企业提高知名度有利于企业掌控定价权有利于企业占领行业规范和标准制定的制高点有利于产品的价格发现有利于产品走向全国甚至走向世界有利于实现行业内资源最佳配置酒企还可适时推出期酒投资品种即金融衍生品需要长时间存储才能成为熟酒的酒品如一年酿造之后要存储四年的茅台或者一年酿造后要陈化一到三年的古越龙山都非常适合推出金融衍生品以古越龙山为例在一年酿造期之后可以将这批新酒做为期酒推出网上网下申购申购完毕后网上交易一年或三年内只交易不交割一年或三年后才允许交割当然也可以不交割持续交易还可以推出一种远期期酒即2012年甚至2015年或更远的未来生产的酒品可以以期酒的形式推出在2011年就开始申购并交易这样一来企业可以提前获得收入也就是将未来的收入提前确认同时也就提前锁定了利润另外企业可以成倍放大销售收入使企业现金流量极大改善利于扩大再生产以便更快地实现做大做强的目标这种模式对具有丰富原酒储存且具备越陈越香越值钱的酒品最适合通过酒品证券化可以将巨大的原酒储存由资产变成资本从而彻底改变某些酒企捧着金饭碗讨饭吃的尴尬状况综上所述从这三种模式的各种特点可以看出其发展前景第一种在酒企中最早出现被使用最多但其局限性最大在目前低利率时代社会投资渠道狭窄的现状下固定收益模式可能是一种选择如果今后利率持续提升投资渠道丰富之后恐怕越来越少投资者会忍受6左右的年化收益率且很不方便的投资品种这种模式不被我看好第二种模式有很大进步但并不完善例如缺乏投资者退出的渠道网上交易并非连续没有价格指数无法交易期酒投资品有时限到了时间投资者必须去酒厂提货等等第三种模式即证券化应该是今后中国酒类金融化的趋势即极大地方便投资者投资也使得企业效益实现最大化大有可为前景光明