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中国农业类上市公司发展现状分析摘要智力资本报告书与平衡计分卡都是整合财务与非财务指标和紧扣公司策略的实施管理的体系本文主要从策略组织管理和指标等四个方面对其差异进行分析关键词智力资本平衡计分卡差异广义的智力资本是指公司的市场价值与账面价值之间的差异能够为公司创造竞争优势而不计入财务账户的知识资源狭义的智力资本包括三个相互关联的组成部分人力资本结构资本和客户资本平衡计分卡是针对传统企业绩效评估系统的不足提出来的它通过财务顾客内部业务流程和员工学习成长四个维度来实施企业的战略管理直观地看在平衡计分卡与智力资本报告书之间存在着相似点他们组成与财务会计体系的复式记载的簿记不同的公司策略的财务和非财务指标体系超越了收入费用盈利资产和负债的封闭体系这些财务和非财务指标都把立足于本身测量体系之外的策略作为指标的测量目标但它们之间又存在着不少差异本文主要对其差异进行分析一在策略观点方面智力资本自身定向于资产基础的策略专注于内部产生的历史长期锻造的资产和能力通过知识技能天赋和有能力的雇员创造价值策略事先假定能力是长期慢慢发展的即使存在竞争这也不是发展能力的重心因为他们不得不随着长期的客户和竞争对手的观点而发展智力资本分割成人力组织和客户资本等单元说明了它是怎样为将来做准备和使其成为一项资产人力组织和结构资本间没有等级层次他们相互补充相互间的作用产生团体价值平衡计分卡的建立基础为竞争策略宣扬市场客户和对手作为价值产品的主要因素考虑的是通过公司建立价值链事先假定竞争对手和一个稳定的客户团体这一体系的目标定位于描绘无形资产转换成有形的客户和财务产出的过程为知识经济提供一个描绘和管理策略的框图随着新世纪的来临平衡计分卡被看成一种管理知识经济的模式但策略思想一直是注意力主要集中于围绕客户的竞争策略优势二组织方面智力资本的组织是围绕雇员和客户的网络运作的组织这种方式更多地从边缘和底层而非高层来组织由智力资本方式表现的物质使雇员对公司的问题负责使他们的行为同组织的问题整合在一起他们必定是定义和执行公司策略的一部分流动外部的事务公司的资源和能力是稳固的这是个横向的组织因为中层管理者和客户间在重大问题上有直接的互相作用平衡计分卡能很好地理解全体雇员参与和合作制定策略的重要性最终雇员们都将是履行策略的一分子加强策略的沟通很重要并且团体策略与个人计分卡之间必须有正确的联系这种组织模式致力于把公司的策略分解为每个雇员的工作措施使策略成为每个个人的工作措施的方法从而使每个个人在各自的工作岗位上寻找革新方法来帮助组织达到策略目标三管理方面智力资本由一个思考部分人力资本和一个非思考部分结构资本组成人力资本来源于雇员的知识态度和智力的敏捷人力资本的首要目的是新产品和服务或改善商业程序的革新高层管理部门通过暗喻符号和观念描绘公司的将来为雇员的知识创造行动指明方向然而整个组织或社会经济的创造力不确定地依赖于可能无法管理的人力资本的运作因此高层管理者不得不整合人力和组织资本这就是怎样用组织的目标去调整个人的创造力并在一定的可预测方向上推动创造力管理者们不仅通过暗喻和使命而且通过坚持再三使用结构资本来进行管理通过平衡计分卡管理者有助于设计一条价值链高层管理部门被期望或假定能制定正确的策略这策略所有方面通过组织转化成为每个个人的计分卡在这一意义上高层管理部门是一个详细说明的策略计划的发展和实施的指导者过程和学习与成长被设计为紧密协调的实体同时作为整体的适当部分这一紧密的协调体要求任何人任何事都根据给定的细致的任务发挥功能管理部门的作用是指导四指标方面智力资本的指标常被看成一系列松散联系的指标因果的问题很少系统化地提出指标作为整体呈现出内部作用和相互依赖智力资本与股东追求的财务资本并不是分离的在市场与账面的比率中发现的缘由就是适当的事例重点与公司的市场价值相关平衡计分卡的每个指标都嵌入到一个因果的逻辑链中这链条把策略的期望结果同将导致结果的驱动因素联结在一起每个指标应当是因果关系链中的基本元素这关系链把商业单元策略的意思与组织的相连接策略图总是假说而因果关系是关于假说的形象化事实上许多平衡计分卡的指标可能是组成最后底层的财务指标像费用和生产率市场份额增长与产出等指标常是财务系统计算的指标这和因果目标一道使平衡计分卡的目标不仅补充策略而且可能预测将来的财务结果五结束语智力资本报告书和平衡计分卡是整合财务与非财务指标和紧扣公司策略的实施管理的体系他们常有很大的相似性甚至可以互换然而通过本文关于智力资本和平衡计分卡的差异分析可形成一个更富变化的印象指标根据其服务的目的而成形这个目的可存在于两个不同的策略竞争优势策略和资产策略他们在价值结构的观念有所不同竞争优势策略方法宣告市场客户和对手作为价值产品的主要因素资产策略观点专注于内部产生的历史长期锻造的资产和能力根据竞争优势方法价值来源于市场的策略资产策略认为价值来源于技术组织能力这就产生了结果平衡计分卡的指标用一连串因果结构组成整体而智力资本的指标是呈捆绑式的围绕能力和发展组成的一个网络所以两者之间存在着较大差异参考文献1美卡普兰诺顿著刘俊勇等译校平衡计分卡化战略为行动M广州广东经济出版社200462美毕意文著孙永玲著平衡计分卡中国战略实践M北京机械工业出版社200393美贝克等著郑晓明译人力资源计分卡M北京机械工业出版社200384美沙利文著赵亮译价值驱动的智力资本M北京华夏出版社20021摘要本文运用经济学理论阐述了上市公司实行强制性信息披露的理论依据并在管理当局和投资者之间进行了博弈分析得出结论应对上市公司信息披露实施监管构建以强制性信息披露为主自愿性信息披露作为补充的信息披露机制才是提升上市公司信息披露质量的根本之策关键词强制性信息披露市场失灵信息不对称博弈分析一上市公司强制性信息披露的意义资本市场有效运行的基础是具有透明度和充分含量的信息而信息的经济意义在资本市场上也得到了最强烈的表现主导这个结果的关键因素是上市公司的信息披露与投资者对上市公司的估价之间存在着较大程度的关联性即投资者投资决策的有效性在很大程度上取决于所获得信息的数量和质量在资本市场中上市公司披露的信息是在市场上流动的众多信息中最重要的一部分而且其披露日益受到各方关注这是因为信息的披露不仅对行业监管公司自身的稳定社会资源的趋利性流动和资本市场的良性发展直到最终达到改善资源配置效率具有不可替代的作用而且对人们区分效益良莠的企业为信息使用者提供有用的财务信息以便做出合理决策也具有十分重要的作用透明公正的信息是市场赖以存在的基础而政府又是市场的主要组织者和管理者因而应由政府通过强制性措施规范信息的披露以保持资本市场的有效运行二上市公司强制性信息披露的经济学分析一市场失灵与强制性信息披露在古典经济学家看来只要给公民追求自利的自由看不见的手即市场机制就会自动调节资源配置引导社会达到最大福利亚当斯密国富论政府只担当守夜人的角色通过明晰产权以及监督合约履行等手段保证经济活动依法有序地进行而市场失灵marketfailure的存在使市场失去了其优化资源配置的作用降低了市场运行的效率会计意义上的市场失灵是指财务报告在无管制状态下的信息产出在帕累托法则意义上并非最佳Watts和Zimmerman1986或者说由财务信息市场而导致的资源配置是不公平的出现市场失灵1的原因之一在于上市公司信息生产者对其自身信息的垄断性如果不对信息披露进行管制这种情况就会为压缩信息的生产并为持有信息而获得垄断利益创造了条件事实上当市场出现某种程度的失灵时人们总习惯寻求政府的庇护强制性信息披露发挥着类似政府对经济的作用相对自愿性信息披露强制性信息披露可以缩短上市公司自愿信息供给与投资者信息需求期望间的差距并维持一个能兼顾公平与效率的理性水平二信息的公共物品属性与强制性信息披露根据市场有效性的基本假设当会计信息披露的社会边际收益等于社会边际成本时会计信息市场的供需达到一般均衡MRMC信息披露的数量和质量将是最优的社会处于帕累托最优ParetoOptimum公共选择理论认为在竞争市场中由于上市公司披露的财务报告及信息是一种典型的公共物品2publicgoods上市公司提供财务报告的好处并不能为投资者和上市公司所独享而财务报告的提供者上市公司却不能要求那些搭便车者支付信息提供成本信息一旦生产和披露根本不能阻止和排除没有分担成本的信息使用者进行消费免费搭车者能够不花任何成本地使用这些产品因此上市公司管理当局并无动力提供更多的信息信息的生产动力不足导致了外部性externalities外部性的结果会使市场对资源的配置缺乏效率并使会计信息的私人价值和社会价值产生背离使得生产者生产这种公共物品的动机非常有限帕累托最优无法实现这时就需要政府进行干预强制性披露来加以纠正三信息不对称informationasymmetry与强制性信息披露信息经济学认为不对称信息的两个典型后果是逆向选择adverseselection和道德风险moralhazard1970年Akeflof发表了柠檬市场质量不确定和市场机制提出了旧车市场模型开创了逆向选择理论adverseselection的先河他认为由不对称信息导致的次品逆向选择是由于有信息的个体依赖于他的私人信息的贸易决策影响不拥有该信息的市场参与者而引起的即买者对所购买的商品的知识少于卖者在旧车市场上由于信息不对称的存在将会导致市场上质量的恶化帕累托最优的交易不能实现甚至导致市场的萎缩和不存在道德风险是指交易合同达成后从事经济活动的一方为最大限度地增进自身利益而做出不利于另一方的行动现代企业制度框架下由于企业所有权与经营权相分离产生了委托代理关系从会计信息的拥有程度看经营者作为代理人直接管理企业对企业资产进行经营活动成为企业的内部人与其他利益相关主体相比经理人拥有较为完全的内部信息而上市公司的投资者作为委托人不直接参与企业的管理成为了外部人在信息掌握程度上处于弱势他们对上市公司的财务状况经营成果等都无法确知也无法预先判断上市公司所提供的信息是否能满足其需求最终买到的可能只是仅有少许价值或毫无价值的旧车同时从双方的价值取向来看上市公司经理人的目标也往往与股东的目标偏离股东关心的是投资回报最大化并希望能够选择有利的会计政策使其向维护投资者的利益倾斜而经营者不愿投入更多的时间和精力工作但却有着广泛的经济利益和心理需求因此作为经济理性人的经营者基于其自身利益的考虑会更看重短期经济利益利用手中的暂时控制权只提供信息披露边际收益等于边际成本这一点的信息量即信息披露量满足其本身利益最大化要求而且由于信息不对称所引起的经营者偷懒动机也会带来道德风险问题即经营者为获得自身的最大利益而操纵信息生成甚至对有些不利信息不披露或提供虚假信息公正是资本市场所关心的问题资本市场的公正性是一种基于公众利益的视角这种观点认为只有当所有包括潜在的投资者拥有均等公平的机会获取信息从而获利受损机会均等时股票市场才是公正公平的即信息对称这是一个理想的目标然而完美的和无代价的信息只是完全竞争经济模型的一种假设市场毕竟存在着大量的信息不对称由信息不对称形成的逆向选择和道德风险最终会导致市场的缺陷而进行强制性披露就是信息对称理念的一个应用它要求上市公司及时完整真实地披露有关信息减少并惩罚内幕交易操纵股价和虚假陈述行为以实现投资者之间的公平因此由于逆向选择和道德风险的客观存在必须对信息披露进行监管并追究虚假陈述行为的法律责任惩罚违规行为四信息披露的非合作博弈博弈论gametheory研究决策主体的行为发生直接相互作用时的决策以及这种决策的均衡问题也就是说当一个主体好比一个人或一个企业的选择受到其他人其他企业选择的影响时而且反过来影响到其他人其他企业选择时的决策问题和均衡问题张维迎博弈论与信息经济学1996在资本市场中会计信息在披露和使用过程中信息披露方和使用方之间存在较为复杂的博弈关系最终披露的信息实质上是双方多次博弈的结果假设投资者与公司管理当局在信息披露过程中只存在一次静态博弈其博弈过程可用效用矩阵表示会计信息披露的非合作博弈管理层效用投资者效用诚实H歪曲D购买B50501030表中数字代表了投资者和管理当局在各种不同的战略组合中的效用水平从表中不难发现唯一不受影响的战略组合是RD即如果管理当局选择D投资者更倾向于选择R同样如果投资者选择R管理当局也更倾向于选择DRD是唯一的能在给定其他参与人战略选择时每个参与人都能对自己的战略选择满意的组合这样在一次博弈中管理当局总会选择欺骗投资者的战略而在一次性交易的情况下投资者也会理性地预见到管理当局的这种欺骗战略而毫不犹豫地选择拒绝购买因此最终博弈的结果是策略组合构成纳什均衡Nashequilibrium即经营者歪曲会计信息其造成的结果是管理当局不能筹措到稀缺的资金投资者也无法将闲置的资金投资出去从而导致证券市场不能正常运转那么在股票市场中管理当局与投资者之间长期的重复博弈中会出现怎样的结果呢我们不能说会持续出现上述一次性静态博弈过程中出现的纳什均衡但短期内我们可以看到由于我国资本市场的不完善和投资者与经营者之间的信息不对称管理当局会在披露信息时利用自己的信息优势冒着被惩罚的风险欺骗投资者因为歪曲对其有利其造假成本远远小于预期收益三结论与建议上市公司公布的信息作为一种公共物品是由其独家提供的由于市场失灵信息不对称的客观存在并且管理当局与投资者之间存在非合作博弈的过程因此为了保证所披露信息的真实可靠充分及时政府必须实施强制性信息披露追究虚假陈述行为的法律责任在我国的会计改革中一方面要大力发展外部市场机制和制度环境的作用提倡和促使上市公司自愿性信息披露但另一方面仍然要坚持政府的强制性信息披露构建以强制性信息披露为主自愿性披露作为补充的信息披露机制才是提升上市公司信息披露质量的根本之策参考文献2谢识予经济博弈论复旦大学出版社19963陈艳会计信息披露方式的经济学思考会计研究200484向凯上市公司自愿性信息披露行为动因的经济学分析财会通讯20045李明辉论上市公司财务报告的管制山西财大学报20042一天颐科技简介二天颐科技的崛起转型成功的ST天颐当年就扭亏为盈且经营态势良好由会计师事务所出具了无保留意见的审计报告于2002年3月28日成功摘除了ST的帽子公司股票简称由ST天颐变更为天颐科技从此告别濒临退市的短暂之旅走向了一段神话般的辉煌岁月2001年低价租入松滋市康利油脂化工有限公司全部资产设立松滋天颐油脂有限责任公司2002设立湖南湘天颐贸易有限责任公司和北京天颐陆洋科技有限公司2002年廉价购入枣阳市太平油厂组成枣阳天颐有限公司2002年底收购天发旗下的帅伦集团其后成立枝江天颐油脂有限公司2003年设立武汉天颐陆洋油脂有限公司和上海天颐陆洋农业有限公司表12001年2004年天颐科技主要财务指标单位元会计年度每股收益每股经营现金流量每股净资产主营业务收入净利润199909801951061137657807411754658008200101102913242172939858131244063820030160056185614650261873239132327随之而来的一系列光环也开始加之头上2002年10月10日天颐科技被科学技术部星火计划办公室确定为十五第一批国家级科技创新型星火龙头企业56强之一2002年10月18日被湖北省农业产业化经营领导小组办公室确定为省级重点龙头企业2002年12月31日农业部国家发展计划委员会中国证券监督管理委员会等九部委发文认定其为第二批农业产业化国家重点龙头企业235强之一肯定了其在开拓市场引导基地加工增值科技创新标准化生产等方面的带动作用形成政府调控市场市场引导企业企业带动基地基地连结农户的产业化运行机制2005年6月3日农业部公布第二次监测合格农业产业化国家重点龙头企业名单天颐科技也榜上有名三天颐科技成功的根源总结起来天颐科技迅速脱贫致富的秘诀首先应归于其成功地披上了新嫁衣农字牌其次得益于农业发展机遇与地缘优势再次是其第一大股东天发集团出色的资本营运能力关联交易1政策扶持众所周知作为一家农业上市公司承担着推动农业产业化经营发展带动农村产业结构调整促进农民增收推进农业区域化专业化和提高农业综合效益的重任由此会享受到中央或地方政府给予的种种优惠政策如财政补贴信贷扶持税收优惠等等这无疑是天颐科技能够迅速脱贫致富走向成功的法宝2003年天颐科技获批的50万吨年双低油菜籽综合加工工程项目在湖北省黄冈市实施黄冈市财政局拨给该项目财政扶持资金12243000元仅该项补贴收入就占当年利润总额的39162004年获得各种形式的政府补贴1833600元而当年的利润总额为82780201元地方政府的财政补贴无疑成为天颐科技稳定的利润来源天颐科技的主要原材料是油菜籽其收购的季节性很强每年的78两个月需筹得大量的资金用于收购其直接资金来源是银行信贷特别是取得了国家政策性银行的支持2004年的收购资金系荆州市政府出面做出了风险承诺若收购发生亏损不能及时偿还农发行的信贷资金市场政府负责用粮食风险基金予以偿还荆州市政府以及沙市区财政局先后向农业发展银行湖北分行出具了贷款风险承诺函2没有银行的信贷支持天颐科技生产经营活动将难以维持另外在政府的支持下天颐科技得以完成一系列低成本的收购与扩张如上述以1元钱收购枣阳太平油厂即是典型的一例2农业发展机遇与地缘优势3关联交易天颐科技的购销渠道也是大量来源于关联交易如与天发集团控股子公司天发瑞奇之间的粕类交易食用油代销协议以及油菜籽采购协议等可以这样说没有第一大控股方天发集团出色的资本营运能力4545关联交易就无法成就天颐科技的辉煌四天颐科技发展危机但是天颐科技的成功是短暂的其辉煌的背后注定从一开始就潜伏着种种危机由于2004年主营业务收入比2003年同期减少1668食用油的毛利率20012003年依次为97513091252所以2004年毛利率为1030比较正常粕类的毛利率20012003年依次为108875410782004年猛然上升到1729对于产品已处于成熟期利比较薄的食用油加工企业其增速显得过快2004年中报显示其粕类产品的高毛利率主要来源于关联交易2004年年报显示由于加大了食用油及粕类产品销售力度存货中产成品余额期末数较期初数减少14814969515元减幅为7639但食用油的销售收入比2003年同期下降了2418粕类销售收入比2003年同期仅增加了398同时应收账款余额较2003年同期增加3144649099元增幅为8041说明增加的销售部分大量的并未取得现销收入同时2004年年报也显示应付帐款期末数较期初数增加了875572709元增幅为4711预收账款余额较期初数增加了968087873元增幅为8741由此可以断定其虚高的经营现金流量净额应主要得益于未及时清偿货款预收客户油款大幅增加以及大额税费返还所致部分获益于关联交易中取得的高毛利率2002年2003年虽然银行给予了巨额信贷但借新债还了旧债后已所剩无己难以支撑日常经营活动所需的资金而到了2004年从银行贷得的款项还不足以偿付本年度偿还债务所支付的现金至此我们可以得出结论天颐科技的日常经营活动完全依赖于银行信贷的支持其自身根本无法产生充足的现金流单位元会计年度经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量现金流量净额其中银行信贷偿付本息20024738289448757199380014701912336394920000002602800000023916290882004110947036518310381488319927749135462000000381620000005983599654天颐科技能避免昙花一现的结局吗食用油加工是一个季节性很强的行业由于原料采购具有很强的季节性经营风险大天颐科技能承受随时可能发生的行业风险吗经营活动无法产生充足的资金流仅靠银行信贷支撑就如建立在沙砾上的高楼随时面临着崩塌的危险一旦某根链条断裂天颐科技还能支撑下去吗果然2005年公司面临着大量贷款逾期新债旧债一起还的窘境和流动资金严重短缺无法筹得原材料收购所需的巨额资金等问题其经营陷入窘境天颐科技重组成功后不注重培育核心竞争力缺乏自身造血功能仅靠一系列资本营运手段终将难以维持1产品品牌建设严重滞后2产品单一缺乏抵御风险的能力单一的产品生产经营尤其是油脂加工行业有着先天无法克服的行业风险由于油菜籽大豆等生产原料具有很强的季节性收购时间主要集中在78月份如果以50万吨的油菜籽收购量计算大概需要10亿元的收购资金很显然为应付生产所需应在短时间内筹到大量的流动资金为维持淡季的生产需配备良好的仓储能力但这些显然都是天颐科技所不具备的虽然短期尚能从银行到款项可解燃眉之急但时间一长巨额的本息支付压力就可令其窒息缺乏相当规模的仓储能力要维持全年的常规生产无异于纸上谈兵而一旦银行这个资金链条一断自身经营投资活动又无法产生充足的现金流其崩塌就指日可待了盲目的扩张拉长了的生产线并未带来预期的收益天颐科技历年的投资经营活动产生的现金流量一直为负且处于亏损愈演愈烈状态3经营利润对财政补贴依赖过重表32001年2004年天颐科技补贴收入占利润总额的比重会计年度补贴来源补贴金额元利润总额元补贴收入占利润总额的比重131790648680792003黄冈市财政扶持资金1224300000312662542439164缺乏独立的营销渠道关联交易在其购销活动中占有相当的份量关联交易在天颐科技的发展中一直扮演着剪不断理还乱的角色天颐科技的成功有很大一部分取决于第一大控股方天发集团出色的关联交易运作能力天颐科技的失败也跟关联交易有着无法割断的关联过于倚重关联交易没有开拓独立的购销渠道也是天颐科技从成功走向没落的重要原因之一2004年违规替天发集团旗下的另一子公司天荣农业作担保被判令负连带责任同银行之间的往来也发生信用危机2005年由于中国银行湖北省分行3000万流动资金借款的贷款愈期未还被判冻结有关金融机构的存款或查封相等值的其他财产五结论及启示资本自有其自我逐利的本能与规律如何扶持农业带动农业产业化的发展又使农业企业能够自我成长壮大培养核心竞争力还有待学者与专家进行更深入地研究以及政策的适时调整如何规避行业风险尤其是对具有弱质性的农业这个产业来说是一个永恒的话题不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里是前人给我们的谆谆告诫如何进行多元化投资如何分散掉非系统风险是理论与实践中一直在探索的课题与主业完全无关的多元化经营只会给我们带来更大的经营风险而与主业相关的多元化投资却可以充分有效利用现有的资源增强抗风险能力处于农业产业链条前端的种业类上市公司如隆平高科等以及处于末端的双汇发展伊利股份等的经营成功似乎昭示着农业未来农业产业化的发展方向即是整合产业链促使农产品朝精尖深端产品转化生产附加值高的农产品规避非系统风险