中国五矿成功收购OZ矿业案引发的思考.docx

1中国五矿成功收购矿业案引发的思考许丽镇江高等专科学校李沛江苏大学中国五矿成功收购矿业被亚洲金融杂志赞誉为全球最佳并购这对中国企业走出去具有标杆性的意义其成功经验值得我们总结思考一案例背景及并购过程中国五矿集团公司是一家国际化的矿业公司曾长期发挥着中国金属矿产品进出口主渠道的作用该公司主要从事金属矿产品的勘探开采冶炼加工贸易以及金融房地产矿冶科技物流业务等业务主要海外机构遍布全球个国家和地区矿业是由公司主要资产为铜铅锌和黄金和公司合并组建而成是澳大利亚大型矿业集团之一作为澳大利亚第三大矿业公司矿业拥有世界第二大露天锌矿等多种资源其在澳大利亚昆士兰的锌矿每年产量就在万吨左右是全球第二大锌生产商公司主要生产铜铅锌银金在澳洲亚洲和北美都有发展项目早在年月中国五矿和公司就已有业务接触并保持良好的沟通与合作年五矿有色有意购买公司的股份但由于当时大宗商品市场非常火爆公司的市值也上升至亿美元左右年市值约亿美元由于并购价格较高五矿有色搁置了此项并购意向年月公司打算与公司合并但是当时的资本市场并不看好这段联姻2认为合并不能为股东带来较好的收益于是有众多投行极力劝说五矿有色出手收购公司否则一旦公司与公司合并再对合并后的新公司收购将会大大增加收购成本此时公司市值更是攀升至多亿美元再加上付出的并购溢价五矿有色若坚持并购将为之付出约近亿美元的并购成本但是如果此时不出手等到合并后再对新公司收购将会付出更多的代价事实确如五矿预料合并后的矿业市值最高时期达到了亿美元在获得中国五矿决策层的首肯后五矿有色于年月向我国有关部门和澳大利亚外商投资审查委员会提交了收购申请但由于多种原因五矿有色最终还是撤回了收购申请不过其此次主动与沟通的做法得到了对方的赞扬这些都为五矿有色后来全资收购矿业主要资产埋下了伏笔见表年的收购过程截至年月日渡过债务危机的生产了万吨锌精矿万吨铜精矿万吨电解铜万吨铅精矿万盎司黄金年中国五矿的盈利总额更是突破百亿同比增长这一并购也因此被亚洲金融杂志赞誉为全球最佳并购二成功收购的原因分析一把握并购先机高效并购环节年下半年金融危机席卷欧洲整个欧洲资本市场陷入低迷矿业也未能逃脱厄运总负债近亿澳元甚至于年月3日开始停盘至此高管开始在全球范围内寻找资本层面的合作以获生存关注该公司长达三年之久的五矿有色在获悉这一消息后迅速向中国五矿决策层汇报并得到首肯五矿集团迅速成立项目专组在此前充分了解矿业的基础上用较短时间高效完成详尽的调研和实地考察明确了其优质资产后迅速做出了并购的决策以中国五矿集团总裁的名义向矿业递交了兴趣表达函提出股权收购偿债一揽子解决方案于年月底我国正式启动对这项海外并购中政府层面的审批并在月初结束审批在这个过程中几乎每个审批环节都创下了中国海外并购审批史上耗时最短的纪录从接洽到谈判再到最终方案总共只用了约两个月的时间相对于其他并购都是拉锯战跨国并购更是耗时耗力五矿集团在这次并购中赢得了并购时间二面对阻力灵活应变像其他跨国并购一样五矿对矿业的收购也遭遇了层层阻碍年月日澳大利亚财政部发表声明由于国防安全原因否决了中国五矿出资亿澳元全面收购澳大利亚矿业矿业的交易其原因是矿业位于南澳大利亚的铜金矿靠近澳洲的武器测试区域澳洲政府出于国防安全考虑拒绝外资企业进入敏感地带五矿在听闻消息之后迅速调整并购方案在被否决的第四天就拿出调整方案并签署了框架协议独家谈判协议两项协议月日双方正式签署了资产收购实施总协议同时五矿有色还向澳大利亚外商投资审查委员会递交了新的收购申请并4获得的赞扬月日澳投资咨询公司集团和加拿大皇家银行在最后一次股东大会前半路杀出向矿业提出了亿美元的融资替代方案同时澳大利亚著名投资银行麦格理集团也向矿业提交另一个融资替代方案矿业的股东面对这些方案也有些动摇再加上当时铅锌铜等金属的价格持续上涨近同时由于资本市场似乎开始回暖股东对议价期望值开始面对竞争的威胁也考虑到大宗商品价格已大幅上涨的客观事实中国五矿与矿业董事会商讨决定加价最终赢得竞购三高效沟通化解政治风险对于跨国并购中经常能够遇到的政治风险五矿集团也处理的非常完美早在年五矿有色有意收购公司时就向我国有关部门和澳大利亚外商投资审查委员会提交了收购申请虽然后来撤回收购申请但期间与积极主动沟通的行为获得了对方的赞赏这为后来的收购打下良好的基础并购期间集团总裁周中枢多次去澳洲拜访政府和其他相关财政官员表达五矿期望多赢的合作诚意并购期初五矿集团多次邀请矿业的高层来中国实地考察这些努力也都得到了高层的认可因此在五矿向提交申请后为增大获批的可能性矿业也同时向递交申请和当面会晤的请求希望澳洲政府能够放行该项收购这种并购买方和卖方同时提出申请的情形在澳洲收购史上也是第一次出现即使后期资本市场回暖有多家企业向矿业伸出收购橄榄枝的时候矿业的高管在5面对股东的质疑和询问时仍然积极向股东说明为何五矿才是最值得合作的朋友化解了股东的焦虑情绪在整个收购过程中中国五矿使澳大利亚相关各界相信中国企业寻求的是双方共赢澳洲政府更是对此项交易做了充分的肯定不仅认可其互利共赢的合作理念更是称赞此项并购是一个非常理智的决定澳洲政府欢迎五矿这样的集团与澳洲企业合作三成功收购的启示一跨国收购一定要做足系统风险评估跨国收购一定要做足系统风险评估要明白风险评估并不仅仅是算对方欠了多少债要多少钱才能盘活而必须要全方位综合地考量收购的风险不仅涉及财务还涉及经营的种种层面这方面是中国企业在跨国收购案中比较欠缺的由于中国企业对资源和技术的渴求往往会导致低估收购的风险高估对方的实际价值这一直是我国企业在海外并购中的一大通病五矿在这个方面一直比较谨慎前面两次放弃对公司的收购主要原因就在于收购价格较高也没有足够的把握能运营好并购后的公司反观我国其他一些企业往往只看到了有利的一面忽视或者低估了海外并购隐藏的种种风险导致要么并购失败要么并购后背负上沉重的负担不能有利整合达到良好的协同效应二跨国收购一定要从多方面疏通与政府的关系政治因素是关乎海外并购成败一项重大的因素一般而言难以规避而且导致的结果往往是直接的不可逆转的难以估计并且风险较大6加上我国企业在海外并购中往往以能源类并购较为常见这些更是容易引发外国政府和人民的关注如果不能充分有效地进行沟通很容易被冠以掠夺资源的帽子对并购极为不利我国大型跨国企业中很多都有着央企的背景这和西方国家信奉市场经济有着很大的不同因此我国企业在海外并购中因此遭遇挫折的案例屡见不鲜在本案例中五矿集团与东道国的政治沟通就表现的极为出色由于澳大利亚规定有关特殊的外国投资应先交予审查在审查过程中来自社会各方卖弄的舆论影响常会对的审查造成重要的影响因此对于并购方的中国企业而言应该在这一过程中注意多方面与东道国各种影响势力处理好关系三跨国收购要重视选择合适的支付方式对于跨国并购而言不同的支付方式对并购双方的财务影响不同支付方式能够反映出一定的并购信息价值通过进一步影响并购市场的运行进而对并购策略最终能否得到实现起到一定的推动作用并购方应该在与目标企业充分协商的基础上做出最有利的选择这需要对影响并购支付方式的各相关因素进行分析和权衡如本文中五矿集团对矿业的收购并不像我国大多数企业在跨国并购中选择全部以现金的方式进行支付而是选择了股权收购偿还债务的支付方式相对而言这种方式能够有效缓解并购企业的即期支付现金的压力在一定程度上保证了企业的现金流此外承担债务的方式不仅使得部分并购成本能够通过未来企业产生的收益进行分摊还能让并购方在考虑财务风险的基础上优化资本结构获得一定的税收效应等等7概括来说并购的支付方式受很多方面的影响它亦是并购双方对风险与收益的权衡结果四跨国收购重视对目标企业管理团队的选择近年来我国部分企业在跨国收购过程中表现出过于强硬的态度认为并购后目标企业必须服从并购方对经营活动的安排和控制这就使得目标企业认为并购方并没有足够的诚意认真经营并购后的企业以致并购最终失败的案例频频发生本文中五矿集团在并购方案中提出并购后的矿业仍由澳大利亚的管理团队负责中方不会过多干涉其经营活动这种对管理层充分授权的行为也让矿业的股东相信五矿集团并购矿业并不仅是为了其丰富的矿产资源更是为了在共同进步的基础上创造双赢的局面这种做法亦应该为我国其他企业在以后的跨国并购中借鉴和学习以目标企业的管理团队为主对并购后的目标公司进行管理能够大大降低目标公司在动荡期的经营风险其共同的文化背景亦能够帮助管理层与员工包括工会人员进行充分的沟通最终使得目标企业顺利进入正常经营的轨道五跨国收购应注意灵活应对半路竞争者我国企业在进行并购的过程中不能灵活地应对各种突发事件其中就包括不能灵活地应对并购途中杀出的竞争对手本案例中五矿集团面对其他竞争者提出的新融资方案能够迅速做出应对措施紧急加价最终取得了并购胜利这需要有灵活应对的决断相反我国很多企业在面临类似突发情况时由于不能很好地做出应对决策而最终导致并购失败的案例比比皆是解决这些问题的时候决策者决8不能仅仅将视点停留于表象而是应该从更深层次的角度预先对可能出现的特别事件做出事先的判断和预案如目前很多企业在并购过程中会签订较高额的毁约协议即一旦终止交易目标公司将会向并购方支付高额的违约费用还有的企业会在协议中注明对于第三方出的任何报价并购方将具有同等条件下的优先购买权等等这种治未病的理念会帮助并购方在面临突发情况时快狠准地化解出现的危机当前我国已进入到更加全方位主动对外开放的新阶段我们虽然培育了一大批参与和引领国际经济合作竞争的大型跨国企业然而我们还应该清醒地认识到与西方发达国家跨国企业比起来无论是经营规模还是管理技术等方面都存在着较大的差距尤其是对海外并购而言只有不断地学习和借鉴成功的海外并购经验才能在国际化道路上走得更远才能更好地贯彻国家走出去的战略