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央行近年开始下调存款准备金率的分析 摘要：存款准备金率是中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。2011年以来，央行以每月一次的频率，连续四次上调存款准备金率，如此频繁的调升节奏历史罕见。而后央行决定从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，存款准备金率将从21.5%下调为21%。准备金率的下调，有助于在当前复杂形势下稳定国内经济增长。在这样一个外需不稳，国内经济增速放缓、通胀压力趋弱的关键节点上，央行通过下调准备金率传递出稳增长的信号，这是央行货币政策微调的进一步体现。 关键词：存款准备金率 下调 国民经济 The central bank has begun to cut the deposit reserve ratio analysis Abstract: The central bank through the adjustment of the deposit reserve rate, can influence the financial institutions, thus indirectly controls the money supply. Since 2011, the central bank to a monthly frequency, four consecutive times raised the deposit reserve ratio, so frequently raised rhythm infrequent history. Then the central bank decides to rise from December 5, 2011, down from RMB deposit-taking financial institutions to deposit reserve ratio by 0.5 percentage points, the deposit reserve ratio will be lowered from 21.5% to 21%. Reserve rate cut, help in the current complicated situation stable domestic economic growth. In such an unstable external demand, the domestic economic slowdown, inflation pressure weakening of the key nodes, the central bank lowered the reserve ratio transmission steady growth signal, which is the central bank's monetary policy to fine-tune the further embodiment. Key words: deposit reserve rate cut national economy 目 录 引言 1 一、央行下调存款准备金率的原因 1 （一）经济下行风险毕现 1 （二）外汇占款下降 1 （三）股市暴跌，民企困顿 2 二、央行下调存款准备金率的影响 2 （一）对金融市场的影响 2 1．对银行有正面影响 2 2．对股市有正面影响 2 3．对保险行业有正面影响 3 （二）对生产企业的影响 3 （三）对消费市场的影响 3  HYPERLINK \l "_Toc325525784" 1．有利于恢复楼市信心  PAGEREF _Toc325525784 \h 3  HYPERLINK \l "_Toc325525785" 2．有利于刺激消费  PAGEREF _Toc325525785 \h 4  HYPERLINK \l "_Toc325525786" 三、央行下调存款准备金率的现实意义与未来发展  PAGEREF _Toc325525786 \h 4  HYPERLINK \l "_Toc325525787" （一）意味着新一轮货币政策的开始  PAGEREF _Toc325525787 \h 4  HYPERLINK \l "_Toc325525788" （二）意在平复市场恐慌情绪  PAGEREF _Toc325525788 \h 4  HYPERLINK \l "_Toc325525789" （三）表明紧缩政策正式转向  PAGEREF _Toc325525789 \h 5  HYPERLINK \l "_Toc325525790" （四）未来还将下调存款准备金率  PAGEREF _Toc325525790 \h 5  HYPERLINK \l "_Toc325525791" 四、结论  PAGEREF _Toc325525791 \h 5  HYPERLINK \l "_Toc325525792" 参考文献  PAGEREF _Toc325525792 \h 7 央行近年开始下调存款准备金率的分析 引言 2010年初至今，央行12次上调存款准备金率，使得大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。截至10月末，人民币存款余额79.21万亿元。央行决定从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，存款准备金率将从21.5%下调为21%。这是央行自08年12月25日下调存准率以来，3年来首次下调存款准备金率。债券市场自9月30日左右出现大跌以来，已经逐步在恢复中，市场恢复是市场结构问题，是公募基金赎回等的因素。市场逐步恢复是必然的原因，下调人民币存款准备金率也是迟早的事，但是为何选择在此时下调？乔嘉认为，10月外汇占款也出现2007年12月份以来的首次负增长，从紧的货币政策有必要改变，这是主要原因。从政策面来看，目前，紧缩货币政策的基础已经或正在发生趋势性变化：年内经济和CPI下行走势非常明显。对于债市来讲，政策面的慢节奏决定了债市未来整体向上的过程可能更加震荡。这一方面表示国家放松了银根、企业可以贷到更多的钱、银行的利润会增加;另一方面也表示我国经济开始下行、外汇占款下降。 一、央行下调存款准备金率的原因 （一）经济下行风险毕现 11月份中国制造业采购经理指数亮相，管理层先一天释放政策利多，有利于避免市场的恐慌和波动。事实上，当时沪深两市已经开始提前反应，很多人将股市暴跌的罪魁祸首指向“国际板将走流程”的传言，其实真正的暴跌原因，可能是机构预料到将要公布的PMI数据不佳，所以提前离场了。中国物流与采购联合会发布PMI数据还在50%之上，但几乎同时公布的汇丰的数据已经跌穿50%，PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。央行此时出手意在稳定人心。根据商务部和农业部监测的数据，11月份以来食用农产品的价格延续小幅下行态势，预计本月食品价格环比将有所下降，同时考虑到11月份C PI翘尾因素相比10月份继续大幅回落1 .1个百分点，是年内月度最大降幅，我们初步判断11月份C PI同比涨幅可能在4.3%左右，表明四季度CPI同比呈现出加速回落态势 。这说明我国经济存在下行的风险了。 （二）外汇占款下降 随着流入中国的跨境资金减少及贸易顺差的收窄，10月份外汇占款净减少248.92亿元，这是2007年12月以来单月外汇占款的首次下降。外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款的增多，将直接增加基础货币量，并通过货币乘数效应，使得流通中的人民币迅速增多。在这种情况下，央行一般会上调存款准备金率，意在对冲外汇占款增长带来的新增流动性。如今，外汇占款下降，意味着将减少市场流动性的供给，这等于打开了存款准备金率下调的空间。可以说，如果没有出现外汇占款减少的情况，存准下调的基本条件就无法满足。 （三）股市暴跌，民企困顿 2011年的中国A股以2199.42收盘，比去年的2808.08沪指年跌幅21.68%，上证指数较全年最高的3067点下跌29．14%,深证成指下跌了29．5%。创业板指和中小板指跌幅更高达37．02%和38．36%。A股历史上总共只有3次年度跌幅超过20%的，其中2008年下跌65．39%，1994年和2001年，年度跌幅分别为22．30%和20．62%。成为史上第三惨。继2008年溃不成军、2010年大跌15%之后，2011年A股的表现在全球主要股票市场当中再 “独熊全球”，轻松斩获“四连冠”。各民企不仅贷不到多少钱，而且股市又如此，真可谓是苦不堪言。在通常情况下，央行不会因为股票市场的变化作出决策，但如果考虑国际金融市场的动荡和市场对即将公布的国内经济数据的担忧，为避免诱发其他金融市场动荡并进而对经济造成影响，央行作出此种反应就合理了，主要意在平复市场的恐慌情绪。这体现了央行政策的灵活性。 二、央行下调存款准备金率的影响 （一）对金融市场的影响 1．对银行有正面影响 今年银行体系内流动性一直趋紧，存款增速缓慢，2011年1、7和10月出现了三次存款的负增长，银行存贷比卡在75%的红线附近，银行已经没有发放贷款的余地。这是央行三年来开始下调存款准备金，此次下调将释放大约3500亿元至4000亿元流动性，将为“缺水”的国内银行送来久旱甘霖。截至2011年10月末，人民币存款余额79.21万亿元，据此估算，此次下调存款准备金率将释放资金约4000亿元。由此银行上交的资金就变少了，可以运作的资金变的多了。也就是说银行可以贷出去更多的钱，从而利润增加；银行也可以利用这多出来的资金来赚取额外利益。中国银行间基准回购利率也开始呈现下跌态势。当时基准7天回购加权平均利率最新报3.97%，较之前跌20个基点；隔夜回购加权平均利率下跌29个基点至3.43%。上海银行间同业拆放利率(Shibor)除隔夜和一周两个短期品种外，其他各期限Shibor全线下调，其中3个月期Shibor跌0.42个基点至5.6654%。也就是说银行进行同业拆放所付利息减少了。另外，对其他行业而言，信贷资产占比较高的行业受影响程度史大，具体可以用两个指标来衡量，一是资产负债率，负债率越高的行业受影响程度越大，二是财务费用占净利润的比例，占比越高的行业受财务费用降低的正而影响越大。因此对银行来说是有微幅盈利的正面影响的。 2．对股市有正面影响 不管下调幅度如何，此次下调都意味着货币政策松动的转向，市场对资金面的担忧将有所减弱，这是市场期待已久的，对股市是有正面的影响。在消息的刺激下，市场短线会出现反抽。但是，货币政策的调整是一个累进的过程。从实际效果上看，不会第一次调整就解决所有的问题。我们之前的观点不变，市场在反弹之后，仍将陷入震荡的格局。”此前一轮准备金率下调是从2008年9月25日到2008年12月25日，连续下调了四次。而从准备金率下调当天的股市表现看，两次上涨两次下跌。不过，2008年9月25日第一次下调存款准备金率的那一次，上证综指上涨了3.64%。这一政策的出台，对非银行企业的业绩构成正而影响，有助于扩大信贷和刺激经济增长，有利于投资者信心恢复，短期市场将迎来反弹的机会。在品种选择上回避银行，关注近期跌幅较大品种和受降息正而影响较大的行业(如对资金成本敏感的地产行业和资金压力比较大的部分制造业。所以对股市是有正面影响的，只是时间问题。 3．对保险行业有正面影响 央行下调存款准备金率有利于改善市场流动性，同时启动释放宏观调控放松的信号，在经济增速面临下滑风险的背景下，央行此举无疑有利于提振投资者信心，保险公司的权益投资将受益于股市反弹。 此外，由于存准率下调后市场资金面改善，资金价格将有所下降，在此环境下债券收益率有望进一步走低，从而有利于债市逐步走强。保险投资中债券投资占比约为50%，就存量债券而言，交易性债券价格上升直接提升保险投资收益率，可供出售债券价格上升，将逐步消化前三季度债市下跌导致的巨额浮亏，增厚保险公司净资产。 （二）对生产企业的影响 央行在实行此次政策之前，国家的存款准备金率一直是逐年递增的一个状态，社会中流动的钱便越来越少，以致生产企业手中没有足够的资金用来增加其生产力。生产企业要筹到生产用资金就必须要付出高额的代价，从而给其所获得的利润打了个大大的折扣。而央行调减存款准备金率后，商业银行吸收的存款上交中央银行的就少了，可以用来流动的资金多了，所以生产企业能筹到的钱多了，而且所需成本也减少了，对生产企业来说这无疑是一件有利的事。