货币供应量和利率对我国股价的影响研究.docx

稻壳儿网络大学毕业设计论文题目学院部专业学生姓名学号年级指导教师职称年月日货币供应量和利率对我国股价的影响研究引言我国从年月和年月分别建立上交所和深交所以来股票市场在经历着一个不断发展完善的过程从开始的缺少到现在的存在从当初的幼稚到如今的基本成熟各方面都取得了巨大的成就经过多年的创新与发展我国股票市场不断发展壮大实力日渐增强逐渐跻身发展中国家的前列近几年随着通货膨胀的加剧以及股票市场的迅速发展我国居民产投资结构也发生了较大的变化在没有股票市场之前人们通过储蓄获得利息的方式进行理财以期获得额外的收入但是近几年由于通货膨胀加剧人们发现储蓄投资不再是明智之举储蓄不但不能获得额外收入反而使得人们的实际收入减少这使得人们开始考虑将储蓄转换成股票进行投资因此股市投资越来越成为人们青睐的投资渠道影响股价的因素也越来越成为人们关注的重点研究结果表明货币供应量利率和股价三者之间存在一定的联系利率对股价会产生影响货币供应量会直接或者通过利率间接对股票价格产生影响所以货币供应量和利率对股价的影响越来越受到国内外学者的关注本文通过利用计量经济模型研究了货币供应量和利率对我国股价的影响结果表明利率对股票价格的影响比较显着而货币供应量对股票价格的影响不太显着因此本文研究结论不论对中央银行制定货币政策还是对投资者进行个人投资都具有十分重要的现实指导意义相关理论及文献综述基于不同国家的经济发展水平不同国外不同学者研究三者之间的关系得出的结论也不同弗里德曼对美国进行了研究发现货币供应量和股价之间存在很强的相互关系货币供应量的变化影响股价的变化股价的变化反过来影响货币供应量的变化这两个学者通过对日本的股市和经济发展进行研究认为货币供应量和股价同方向变化利率和股价之间反方向变化对新加坡进行了实证研究得出货币供应量和股价存在稳定的关系货币供应量的变动滞后于股价的变动此外在年利用回归模型在年利用模型和在利用因果关系检验和协整检验等对三者之间的关系进行了研究分别得出了不同的结论由于国外不同学者基于不同国家得出的结论不同三者之间的关系也相对复杂国内学者开始结合我国的经济发展水平和股市现状进行研究周英章孙崎岖年通过选取不同年度的数据利用因果关系检验和协整检验对不同层次货币供应量和股价关系进行实证研究发现货币供应量和股价之间存在相关关系两者之间相互作用只是股价对货币供应量的影响更大一些孙华好和马跃采用滚动式和格兰杰因果关系检验研究货币供应量利率和股票价格等之间的关系结果表明货币供应量对股价不存在显着影响但是利率对股价存在显着的影响卢艳药在前两者的基础上进行研究认为我国各层次的货币供应量和股价之间长期不存在稳定的相互关系央行不能通过货币政策调整货币供应量来影响股价股票市场价格的波动也不能影响货币的供应量理论分析通过对货币供应量利率和股票价格三者之间关系的定性分析对我们进行实证研究提供了理论依据首先货币供应量增加货币供应充足人们就会有多余的货币投向股票市场从而促进股价上升当货币数量增加时安全性货币数量增加人们会增加像股票这样的风险资产的投资也会推动股价上涨股票价格反过来也会通过财富效应交易效应替代效应等影响货币供应量其次利率上升会抑制投资消费减少社会需求导致企业经营业绩下降股价下跌利率提高会使储蓄固定收益证券等的投资收益相对增加从而股票的需求会下降导致股价下跌股价通过影响货币的需求以及其在资产间的流动反过来影响利率由此可以看出货币供应量对股价的影响是正向的利率对股价的影响是反向的但是这三者之间确切的相互影响是无法确定的还需要考虑到经济社会中非理性人市场的非有效性以及经济周期的不同阶段等实际情况实证检验及解释指标选取和数据来源本文选取了中国人民银行统计公布的不同层次的货币供应变量中的作为货币供应量的表示变量每个月的银行间天内同业拆借加权平均利率与之差作为实际利率上证指数作为股票价格选取年月至年月的数据作为样本为了消除异方差对实验结果的影响对分别取对数记为单位根检验货币供应量利率和股票价格时序图见图相对于横截面数据来说时间序列数据存在是否平稳的问题一般地我们在对时间序数据回归分析时都假定这些数据是平稳的因为如果变量不平稳那么应用格兰杰因果关系检验中的统计量进行判断就会得出错误的结论因此在进行格兰杰因果关系检验前应首先进行平稳性检验从图中可以看出货币供应量表现出一定的趋势而股价和利率上下波动并不是典型的白噪声过程所以这三个序列可能都是非平稳的检验和检验失效因此在建立回归模型之前先对这三个序列进行平稳性检验采用单位根检验方法检验结果如表所示由表可以看出在的显着水平下序列都是一阶单整的一阶差分序列都是平稳的协整检验我们运用协整检验来分析货币供给量利率和股票价格的关系在协整检验出现之前学术界主要是从理论层面进行建模研究很多情况得出的结论不能进行定量分析协整检验的出现克服了这一局限性能够利用模型得出的数据进行定量分析来确定变量之间的关系由于经济时间序列中的一些变量在短期可能是不平稳的但是在长期却具有平稳性协整检验就在于揭示了时间序列变量之间的这种长期稳定关系其结果如表从表的分析结果来看货币供给量利率和股价三者之间至少存在一个协整关系说明在长期中这三个变量相互影响格兰杰因果关系检验格兰杰因果关系主要是研究其他变量过去信息对当前变量的预测效果是否产生影响如果加入其他变量过去的信息会提高当前变量的预测能力那么说明这两者之间存在因果关系但是需要注意的是进行格兰杰因果关系检验时必须保证序列是平稳的或者虽然序列不是平稳的但是存在协整关系在上面我们运用单位根检验发现三者之间是不平稳但存在协整关系的序列因此可以利用格兰杰因果关系检验检验结果如表由表的检验结果可知货币供应量和股价之间利率和货币供应量之间不存在因果关系利率和股价之间存在因果关系即利率是股价的原因股价是利率的原因结论和政策建议本文运用单位根检验协整检验以及格兰杰因果关系检验对货币供应量利率和股价之间的关系进行实证研究得到以下结论货币供应量利率和股价之间虽然是非平稳的但从长期来看三者是平稳的具有一定的相互关系利率与股价之间存在因果关系两者之间相互影响而货币供应量对股价影响很弱不存在明显的相互关系随着我国股票市场的逐步成熟越来越多的人进入股市股票市场在金融市场中的主导地位逐渐显现股价的波动对各方面的影响越来越成为关注的重点其实影响股价的因素是复杂的本文进行了简化只考虑了货币供应量和利率两个因素但是实证研究得出的结论对未来的发展还是具有指导意义的实证研究发现股价和利率之间有一定的因果关系所以对股票投资者而言要结合国家的利率政策分析股价对央行而言要加快利率市场化进程培育有效的市场利率完善利率品种在制定利率政策时要把股价纳入考虑范围其次货币供应量与股价的因果关系不明显可能是由于股票市场不完善等因素导致的经验数据表明近年来股票市场的开户人数数量剧增大量资金涌入股市股票市场在日益完善货币供应量也会通过一些间接途径影响股价所以也是不能忽视的因素参考文献周英章孙崎岖股市价格货币供应量与货币政策中国年的实证研究石油大学学报孙华好马跃中国货币政策与股票市场的关系经济研究张绍斌齐中英中国利率水平与股价指数关系的理论分析和实证研究数理经济技术经济研究曾志坚谢赤利率波动对股票价格影响的实证研究科学技术与工程周淼谢云山我国货币政策与股票市场的实证分析经济经纬瞿强股市价格与货币政策经济研究钱小安股市价格对货币政策的影响经济研究