基于套期保值原理下的股票期权投资组合策略分析.docx

1基于套期保值原理下的股票期权投资组合策略分析摘要股票期权的产生给我国证劵市场带来了很大影响投资者可以通过购买股票期权进行股票期权投资组合达到规避风险或进行投机获利为了提高股票期权投资组合的准确性可以从期权的价格与期权的价值进行比较而期权价值的估值原理包括复制原理套期保值原理和风险中性原理本文以股票看涨期权为例运用套期保值原理对股票期权投资组合进行深入分析以说明股票期权投资组合在证劵投资中可以有效规避风险或进行投机获利所具有的实用价值关键词套期保值股票期权投资组合策略分析一股票期权投资组合的概述股票期权投资组合在规避投资风险实现投资收益有着重要意义期权可以帮助我们用于控制投资风险股票期权投资组合具体包括保护性看跌期权抛补看涨期权二种投资组合策略一保护性看跌期权保护性看跌期权是指购买一股股票同时购入一股该股票的看跌期权当股票下跌时持有的股票发生损失买入持有的看跌期权处于实状2态值可以行权取得收益弥补股票下跌发生的损失进行对冲当股票上涨时持有的股票取得收益持有的看跌期权处于虚值状态不行权只是损失购买期权时的成本二抛补看涨期权抛补看涨期权是指投资者购买一股股票同时出售一股该股票的看涨期权当股票上涨时多头如果处于实值状态时会行权空头需要以低的执行价格卖给行权人股票这时持有卖出看涨期权的空头会发生损失但是空头持有的以前购入的股票则可以进行对冲规避期权所带来的损失当股票下跌时如果空头处于虚值状态则不会行权空头可以赚取期权的价格收入二运用套期保值原理计算期权的价值如何建立股票期权的投资组合取决于期权的估值用期权的价格与期权的价值进行比较就可以建立一种股票期权投资组合以达到规避风险实现收益的目的期权的价格可以从交易市场得到而确定期权的价值则是建立股票期权投资组合的关键以下以看涨期权为例运用套期保值原理来分析股票期权投资组合策略假设A公司的股票现在的市价为30元并有1股以该股票为标的3资产的看涨期权期权到期时间是6个月执行价格为3125元无风险市场利率为6根据套期保值原理按照以下步骤计算出期权价值一计算股价上行乘数和下行乘数计算股价上行乘数和下行乘数需使用以下公式其中u4545股价上行乘数d股价下行乘数e自然常数约等于27183t以年表示的时间长度根据题意t1205标的资产连续复利报酬率的标准差采用标准差04068通过计算可知6个月以后股价有两种可能上升3333或者降低25二计算6个月以后的股票价格计算6个月以后的股票价格需运用以下公式4SuS0uSdS0d其中S0当前股票价格Su6个月上升后股价Sd6个月下降后股价S030元SuS0u301333340元SdS0d300752250元三计算6个月以后的期权价格计算6个月以后的期权到期价值需运用以下公式CuSuxCdSdx其中C0期权现行价值Cu6个月股价上行的期权到期日价值Cd6个月股价下行的期权到期日价值5x期权执行价格Cu403125875元Cd2253125875元四计算套期保值比率即购买股票的数量计算套期保值比率需运用以下公式HCuCdSuSd其中H套期保值比率H87504022505股五计算购买股票支出所需要发生的支出和借款本金1计算购买股票支出购买股票支出股票现价购买股票股数6300515元2计算购买股票所需要发生的借款额计算购买股票所需发生的借款额需运用以下公式借款本金到期日下行股价购买股票股数股价下行时期权到期日价值1无风险利率r其中i为市场无风险利率假设i为同期市场国债利率6借款本金2250501031092元或借款本金到期日上行股价购买股票股数股价上行时期权到期日价值1无风险利率r40058751031092元六计算期权的价值期权价值购买股票支出借款本金151092408元7三建立股票期权投资组合的策略分析根据以上计算的期权价值分别以下几种情况加以论证一如果期权价格大于期权价值假设期权价格为6元可以建这样一个股票期权投资组合该组合为以30元的价格购买05股股票发生15元支出以408元的价格卖出一股看涨期权取得408元收入同时以6的年利率借入1092元这个股票期权投资组合将会给投资者带来投资收益1当六个月后股价上行至40元时投资者卖出持有的05股股票取得20元而购入股票时的成本为15元盈利5元持有一股的卖出看涨期权得到期权价格收入6元而多头持有的看涨期权由于处于实值状态将会行权需补多头差价875元403125875元借入1092元本金支付半年的利息033元1092X3033元该投资组合的最终收益56875033192元2当六个月后股价下行至2250元时投资者卖出持有的05股股票取得1125元而购入股票时的成本为15元亏损375元持有一股的卖出看涨期权得到期权价格收入6元而多头持有的看涨期权由于处于虚值状态将不会行权借入1092元本金支付半年的利息033元该投资组合的最终收益3756033192元8二如果期权价格等于期权价值假设期权价格为408元建立上述一个股票期权投资组合双方投资者将不盈不亏1当六个月后股价上行至40元时投资者卖出持有的05股股票取得20元而购入股票时的成本为15元盈利5元持有一股的卖出看涨期权得到期权价格收入408元而多头持有的看涨期权由于处于实值状态将会行权需补多头差价875元借入1092元本金支付半年的利息033元该投资组合的最终收益54088750330元2当六个月后股价下行至2250元时投资者卖出持有的05股股票取得1125元而购入股票时的成本为15元亏损375元持有一股的卖出看涨期权得到期权价格收入408元而多头持有的看涨期权由于处于虚值状态将不会行权借入1092元本金支付半年的利息033元该投资组合的最终收益3754080330元三如果期权价格小于期权价值假设期权价格为3元如果建立上述一个股票期权投资组合时该股9票期权投资组合的投资者将会发生亏损1当六个月后股价上行至40元时投资者卖出持有的05股股票取得20元而购入股票时的成本为15元盈利5元持有一股的卖出看涨期权得到期权价格收入3元而多头持有的看涨期权由于处于实值状态将会行权需补多头差价875元借入1092元本金支付半年的利息033元该投资组合的最终收益53875033108元2当六个月后股价下行至2250元时投资者卖出持有的05股股票取得1125元而购入股票时的成本为15元亏损375元持有一股的卖出看涨期权得到期权价格收入3元而多头持有的看涨期权由于处于虚值状态将不会行权借入1092元本金支付半年的利息033元该投资组合的最终收益3753033108元四结论近年来我国的资本市场得到迅速发展各种金融衍生产品越来越多而股票期权作为一种规避风险获取收益的有效工具其在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用已经受到广大投资者广泛重视如何充分发挥股票期权及股票期权投资组合的作用应当进一步加强10对股票期权理论上的研究不断加以完善结合我国资本市场特殊现状合理借鉴国外有关股票期权的成功经验取长补短不断对股票期权交易的专业人才培养不断提高专业投资者实际操作水平相信经过一段时间的努力期权投资组合的收益和避险功能在我国资本市场上将会得到很大发挥