浅谈企业财务风险中筹资风险的成因及防范.doc

浅谈企业财务风险中筹资风险的成因及防范筹资活动是一个企业生产经营活动的起点一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模提高经济效益企业为了取得更多的经济效益而进行筹资必然会增加按期还本付息的筹资负担由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性都可能提高或降低从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率如果企业决策正确管理有效就可以实现其经营目标使企业的资金利润率高于借款利息率但在市场经济条件下由于市场行情的瞬息万变企业之间的竞争日益激烈都可能导致决策失误管理措施失当从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性第一章筹资风险的概念跟种类筹资风险的定义筹资风险是指与企业筹资相关的风险一般是指由于资金供需情况宏观经济环境等因素的变化企业筹集借入资金给财务成果带来的不确定性它有两层含义一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险二是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险筹资风险的种类筹资风险的种类主要包括筹资偿付风险筹资财务风险信用风险外汇风险第二章筹资风险产生的原因筹资风险的内因分析资金组织调用不合理正常的企业经营活动要求资金的组织运用合理合理的资金组织调度是指企业资金的流入流出和周转无论在时间金额形式上做到既能满足企业生产经营的需要又能节约使用资金减少资金使用成本资金组织调度是否合理与企业经营环境的变化和其它财务环节的工作效率有关如果资金运用不合理则会使筹集的资金在某个环节或某种状态中使用时间过长会导致资金周转不灵增加资金使用成本有时会满足不了生产经营需要不得不再一次为该生产项目筹资增加筹资成本影响投资效益由于种种原因当企业的购货付款与归还债务的时间集中时可能会发生不能及时归还借款本息的临时筹资风险临时筹资风险虽然不构成总体风险但频繁出现也会影响企业形象信誉甚至影响企业今后的筹资来源筹资结构不合理筹资结构是指按企业筹集资金过程中筹资的来源筹资渠道筹资的期限筹资的用途等对资金筹集所做的分类及相应类别间的比例和相互关系企业资金来源渠道有财政资金银行资金非银行金融资金其他企业资金居民个人资金企业内部资金国外资金等这些资金有的取得成本较高有的取得成本较低有的能较长时间地使用而有的则要求在短时间内归还这就要求企业在筹集资金时要全面考虑使筹资结构合理也就是要求企业的自有资金与借贷资金长短期资金有一个协调比例这个比例协调能使企业的筹资成本相对低风险相对于收益来说也会最低并且能使企业保持最佳的资本结对企业的经营十分有利反之筹资结构不合理就会增大企业筹集资金的成本或造成资金浪费短缺会增大企业的风险在筹资过程中我们一般不考虑自有资金的风险问题即主要集中在负债上筹资结构不合理表现在举债上主要有以下几点举债种类和举债比例不合理上面提到的借入资金有长期和短期之分一般来说长期资金的成本要比短期资本的成本高些而企业举债数量的大小也会影响企业的筹资成本的大小举债量越大即筹资过多要多支付利息当企业的负债比率未达到某一百分比之前负债成本不变当达到某一百分比时负债成本就会上升因为贷款人认为企业负债超过一定限度负债比率越高企业风险越大就会提高以后的贷款利息企业的筹资偿付风险也会相应增大如果举债量太少即筹资不足不能满足企业的生产经营达不到筹资目的影响企业的经济效益利息率的高低变化考虑不充分社会主义市场经济是一种开放的经济市场调节很大程度上支配着资金的供求关系影响着经济状况利率也会随之上下变动或是债券利率变动或是银行利率变动等企业不得不对此由于各种原因造成的利率变动承担风险例如企业在选择筹资方式时没有考虑到不久可能会有通货膨胀的情况出现而选择了向银行短期借款在企业借款期间真出现通货膨胀贷款利率就上涨企业就得多支付借款利息筹资期限越大利率变动风险也就越大另一情况是企业采用发行利率固定的债券筹资而在发行前夕或发行中发生通货膨胀投资者的利益会受到很大的损害而不愿购买该种债券筹资不足企业也得承担风险利率的上升或下降标志着国家银根的紧或松筹集资金的难或易资金成本的高和低对此估计不足企业筹资风险增大财务杠杆的利用程度不尽合理财务杠杆是指资本结构中长期负债的运用对股东收益的影响财务风险是财务杠杆作用的结果跟财务杠杆密切相关的是举债比例因为有债务的存在不会发生杠杆作用在这里举债比例是影响筹资风险的直接因素一方面举债比例对自有资金利润率有显著扩大的作用另一方面举例比例又是筹资风险的递增函数举债比例高相应地财务杠杆作用亦大导致企业财务风险增大企业盲目举债以求在财务杠杆调节下获得高收益其承担的风险也是可想而知的负债规模大负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低企业负债规模大利息费用支出增加由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大同时负债比重越高企业的财务杠杆系数越大股东收益变化的幅度也随之增加所以负债规模越大财务风险也越大筹资风险的外因分析企业投资利润率和借入资金利息率的不确性当企业投资利润率高于借入资金利息率时企业使用一部分借入资金可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率当企业投资利润率低于借入资金利息率时企业使用借入资金将使自有资金利润率降低甚至发生亏损严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在导致资不抵债而破产决策失误投资项目需要投入大量的资金如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力无法尽快地收回资金来偿还本息会使企业承受巨大的财务危机经营风险经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险其直接表现为企业税息前利润的不确定性经营风险不同于筹资风险但又影响筹资风险当企业完全用股本融资时经营风险即为企业的总风险完全由股东均摊当企业采用股本与负债融资时由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用股东收益的波动性会更大所承担的风险将大于经营风险其差额即为筹资风险如果企业经营不善营业利润不足以支付利息费用则不仅股东收益化为泡影而且要用股本支付利息严重时企业丧失偿债能力被迫宣告破产第三章筹资风险的防范确定最佳资本结构一个企业只有股权资本而没有债权资本虽然没有筹资风险但资金成本较高收益也不能最大化反之如果没有股权资本企业也不可能借到负债性资本如果负债资本多企业的资金成本虽然可以降低收益可以提高但筹资风险却加大了因此应确定一个最佳的资本结构在融资风险与融资成本之间进行权衡只有恰当的融资风险与融资成本相配合才能使公司价值最大化所谓最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内总资本成本最低的资本结构这个最大的筹资风险可以以负债比率来表示在实际工作中确定最佳资本结构通常采用综合资本成本决策法和每股盈余无差别点分析法所谓综合资本成本法是计算不同资本结构的加权平均资本成本并以此为标准相互比较综合资本成本最低其资本结构为最优每股盈余的无差别分析是利用每股盈余的无差别点来进行的所谓每股盈余的无差别点就是指每股盈余不受融资方式影响的销售水平充分合理地运用财务杠杆前面提到过财务杠杆与负债紧密相关财务杠杆原理表明财务杠杆对所有者报酬率有扩大作用当资金利润率大于资金成本率时财务杠杆为正作用负债比例越高企业自有资金的报酬率也越高但企业切不可无限止地提高举债比例发挥财务杠杆的作用也应有一个度超过这个度企业的资金利润率会下降因为企业筹得的资金超过了企业投资所需资金造成资金浪费再者举债太多市场稍一变化发生风险损失企业就可能会陷于困境如周转不灵偿付困难等影响企业财务信誉和市场价值缺乏必要的市场应变能力选择恰当的筹资方式筹资时机使筹资成本低筹资组合好企业为了满足生产经营和投资的需要需要从各种渠道从各种方式筹集资金企业应选择有利的多样的筹资方式以利筹资组合企业选择筹资方式的标准是资金成本它是分析比较各种筹资方式的依据之一筹资渠道和筹资方式的多样化企业还得考虑筹资组合带来的风险和报酬问题在资金总额不变的情况下短期资金地增加比较多地使用了成本较低的资金企业的利润也会增加但此时如果流动资产的水准保持不变则流动负债的增加会使流动比率下降增加企业的筹资风险筹资组合一般分中庸型筹资组合保守型筹资组合和冒险型筹资组合企业决策者可根据实际情况及个人经验进行决策企业在选择筹资方式时不仅要使筹资成本低还要使筹资组合有利于企业的生产经营解决好长短期资金的问题在企业产销情况好时不妨来用冒险型的组合企业还应当注意掌握筹资时机做到筹资适时及时适时是指根据经济发展趋势及企业经营情况抓住时机进行筹资及时是指作出筹资决策后企业要尽快落实避免过早或滞后筹集资金滞后会影响企业的投资计划和生产经营活动过早筹集会增加费用当然合理的时机和恰当的方式都是相对的在某一特定时期是合理的恰当的而在另一环境可能会显得不那么令人满意因此应根据实际情况作出筹资决策使企业在需要资金的特定时期筹资资金的成本低组合的风险相应也小合理安排筹资期限组合方式众所周知短期借款成本低弹性大风险大而长期借款成本则与之相反因此企业在安排两种筹资方式的比例时必须在风险与收益之间进行权衡一般来说企业对筹资期限结构的安排主要有三种方式中庸筹资法保守筹资法和风险筹资法中庸筹资法这是经常用到的筹资方法是指企业根据资产的变现日期安排相应的筹资期限结构使资产的偿付日期与资产的变现日期相匹配在采用中庸筹资法的情况下企业流动资产的短期性变动部分或季节性变动部分用短期负伤筹措资金长期性流动资产部分及固定资产则通过长期负债股东权益和长期性流动负债应付账款和应计费用等长期性资金予以解决企业在中庸筹资法时在当年除安排长期借款外就无需在换季进行短期借款了短期债务将用多余的现金偿还当企业经营进入旺季需要资金时它可以进行短期借款这样企业只有在需要资金的场合才去筹资采用此种融资政策可使企业降低其无法偿还即将到期负债的风险保守筹资法采用保守筹资法企业不但以长期资金来满足永久性流动资产和固定资产而且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部暂时性资产的资金需求这样企业在淡季时由于对资金的需求下降可以将闲置的资金投资到短期有价证券上棗通过这种方式企业不但可以赚到若干报酬还可以将其部分变现储存起来以备旺季时用但在旺季时资金需求增加因此这时除了出售企业所储存的有价证券外仍然还要使用少量的短期信用才能筹措到足够的资金以满足其临时性资金需要风险筹资法采用风险筹资法企业的长期资金来源不足以满足长期资产的需要要靠短期资金来源来弥补也就是说企业短期借款购置了一部分长期性流动资产这使得企业必须在借款到期日重新借款从而具有一定购风险用短期借款筹措所需长期资金部分越大筹资的风险性也就越大相比之下这自然是一种更积极但风险也更大的融资政策此时公司不但要承担更高的贷款不能展期与筹资困难的风险而且还要面临利率上浮而导致更多利息支出的风险公司之所以采用这一方法可能是因为短期资金来源成本较低也可能是因为长期筹资能力不足不得以而为之进行筹资效益预测把筹资成本与投资效益结合起来搞好市场调查作筹资可行性研究投资方向分析和投资效益预测再作出合理的筹资决策是企业减少筹资风险的根本途径因为筹资风险与资金成本率成正比与投资收益率成反比所筹集到资金的成本越低企业的筹资偿付风险亦小该资金的投资项目适合市场产销两旺才会有利润利润越大风险越小筹资可行性研究主要是对筹集资金的成本收益进行预测研究以便企业作出筹资决策减少风险企业在实际工作中资金的筹集要在分析资金的使用方向和确定资金的需要后有目的地进行具体可用资金成本率与投资收益率相比较的方法来进行如果投资收益率大于资金成本率时表明该筹资方案是有利的反之则表示该方案不利而投资收益率与资金成本率都是不定为使其能相对准确必须搞好市场调查包括资金市场的调查产品销售市场的调查结论总之企业负债经营就必须承担筹资风险企业应在正确认识筹资风险的基础上充分重视筹资风险的作用及影响掌握筹资风险的防范措施使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益同时将风险降低到最低限度使负债经营更有利于提高企业的经营效益增强企业市场竞争力参考文献刘俊彦筹资管理学中国人民大学出版社年月潘飞朱百鸣企业筹资决策立信会计出版社年月杨兆廷李文哲企业融资管理中国商务出版社年月陈天泉李伯圣企业财务管理中国社会科学文献出版社李扬王国刚中国金融理论前沿中国社会科学文献出版社肖林融资管理与风险价值上海人民出版社