财务净现值

2财务分析财务净现值内部收益率投资回收期项目现金流量表序年度第一年第二年第三年第四年第五年现金流入经营收入固定资产残值回收流动资金回收现金流出固定资产投资流动资金经营成本营业税金及附加所得税净现金流量累计净现金流量净现值财务内部收益率假设经现金流量表计算得出项目财务净现值万元内部收益率投资回收期年财务内部收益率财务净现值计算方法关于财务评价核心指标的认识及计算方法新设企业的迅猛发展和新建项目的上马都离不开可行性研究但个人投资的建设项目往往是凭投资人的经验来评判聘请专家或委托评估咨询机构进行评估的很少当企业将进行的技改扩建或续建项目依据有关政策要求申报国家资助时项目可行性研究报告是必须提交的文件之一这就对投资者提出了一个新的要求即项目可行性研究是有必要的建设项目可行性研究报告中经济效益的分析和评价是项目可行性研究的核心部分它主要解决项目在经济上的合理性问题对此本人就在实际工作中有关财务评价指标计算的一点体会与朋友们作些交流一折现率与财务净现值在建设项目财务效益的分析和评价中引入折现率这一概念是计算财务净现值的需要如果不需要计算财务净现值就不必理会折现率了所谓折现就是将静态的币值比较上升到计算货币的时间价值这一动态的币值比较关于折现率的定义通行的说法是折现率是投资者期望的最低的投资回报年复利利率我个人以为基准折现率的实质是在正常情况下全社会资本营运的预期平均收益率折现率的计算学术界建立了多个数学模型深入的探讨不是本文的任务在完全自由经济国家其中央银行公布的贴现率在一定程度上可以视作当期折现率即全社会综合投资利润率某些经济调查机构也公布其测算的折现率在我国尚无类似的作法在国内编写项目可行性研究报告一般采用的是国家发展改革委员会建设部颁发的建设项目经济评价参数中的数据也可使用本行业平均投资利润率或略高一点的数值作为折现率还可使用稍高于当时银行贷款利率的数值非特殊回报行业一般控制在之间为宜原因是如果投资回报过高必将争相进入最终导致回报率走低其后日趋平行反之亦然在实际操作中如果计算出来的动态投资回收期过长则调低折现率反之亦然切记要合情合理财务净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量按照一个给定的标准折现率基准收益率折算到建设期初项目计算期第一年年初的现值之和也就是说第一年的净现值为当年净现金流量按给定的折现率折算一次第一年的净现值第一年净现金流量折现率第二年的净现值为第二年的净现金流量按给定的折现率折算一次后再折算一次第二年的净现值第二年净现金流量折现率余依此类推计算期各年净现值之和即为项目计算期累计财务净现值计算公式如下累计财务净现值式式中为计算年份数为第年的现金流入为第年的现金流出为折现率为了便于理解折现率及财务净现值不妨看个例子某人年初借出元年末收回元说他收回了本金是对的说他收回了全部投资则不对因为投资是要有回报的如果这位是一个炒股的他确定的投资回报率是他这样算我年初借出元年末收回元如果按我炒股来算现在收回的元相当于年初的多少呢看下面的比例关系式即可知道元也就是说对他而言年末收回的元仅相当于年初的元如果这位只是以银行存款利率假设为来作为投资回报则他收回元的借款相当于年初的净现值是元从上述例子可以看出以下几点一是也好也好都是单个的折现率全行业的投资收益与投资额之比就是行业平均投资收益率全社会的投资收益与投资额之比就是社会平均投资收益率本人认为这个平均投资收益率就是折现率的本质所在二是预期收益率折现率越大收回投资的时间越长反之预期收益率折现率越小则收回投资的时间就短三是将以后收回的现金折算为相当于投资第一年年初的多少就是在对项目做财务效益评价时计算项目在计算期内的累计财务净现值累计财务净现值的大小除与折现率相关外还与计算期密切相关计算期即为项目寿命期不同项目有不同的寿命期比如投资路桥收费的项目或投资农业的项目其寿命期计算期至少在年以上有的长达年而投资软件业的很难超过年以本人所在的通用机械制造业为例项目寿命期一般取值为年也有取值年或年各位在撰写项目可行性报告时如果有明确的计算期要求的则按要求写没有明确要求的应弄清所处行业新上项目的平均寿命期并以此为项目计算期可以肯定的是无论计算期多长财务净现值都不允许出现负数否则项目是不可行的二财务内部收益率财务内部收益率是指项目计算期内累计财务净现值为零时的折现率即令求式此时被替换概念变了实质没变从式不难看出这是一个解次方程的过程有高等数学基础的朋友应该可以解出常规现金流量情况下项目第一个现金流量为唯一的负数有一个唯一的解没有掌握高等数学的朋友也不必气馁按笔者的经验比尔盖茨老兄在他的程序中为我们至少提供了两种解决问题的方案方法一通过电子表格建立计算式逐次输入一定的值进行试算直至累计财务净现值为零时为止此时输入的数值即为财务内部收益率方法二打开电子表格在工具栏处之处下拉选其它函数在或选择类别中选财务然后选择于是出现一个界面按要求输入折现率及一组数计算期各年财务净现值即可得到财务内部收益率以上两种方法都是以有一定的数学学基础和熟练操作电脑为前提只要对微软公司的电子表格有基本的了解各位朋友定能求出项目的财务内部收益率财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标它是项目投资实际可望达到的报酬率该指标越大越好当然要大得让人可信它可以揭示项目贷款利率的最大限度当它大于等于国家规定的基准收益率时项目可行反之则项目不可行要注意的是基准收益率即行业平均收益率这一数值的取得可参考国家发展改革委员会建设部颁发的建设项目经济评价参数中的数据也可参考所在行业的统计资料三投资回收期投资回收期分静态投资回收期和动态投资回收期两种情况静态投资回收期正如前文关于折现率与财务净现值中例子所示借出多少收回多少这个回收期即静态回收期它没有考虑货币的时间价值其计算公式是静态投资回收期累计净现金流量开始出现正值的年份上一年度累计现金流量的绝对值当年净现金流量式当静态投资回收期小于基准投资回收期时项目可行动态投资回收期动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间这个指标主要是为了克服静态投资回收期指标没有考虑资金时间价值的缺点而提出的其计算公式是动态投资回收期累计现金流量净现值开始出现正值的年份上一年度累计现金流量的绝对值当年净现金流量式动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间只要在项目寿命期结束之前能够收回投资就表示项目已经获得了合理的收益因此只要动态投资回收期不大于项目寿命期项目就可行务请注意项目动态投资回收期与项目寿命期不应出现抵触情况如若出现则请设法调整关于投资回收期的计算在我国会计界没有引入现金流量尤其是财务净现值等概念以前通行的作法是量本利分析法即以累计盈利与投资总额持平时为投资回收期这一点在计算上没有太多的问题问题出在累计盈利的界定上是净利润还是总利润还是营业税加营业利润本人以为如果投资主体是企业或个人应以净利润来计算投资回收期毕竟企业或个人是投资的主体只有在支付了应负担的赋税后才能作为投资回收另有一点还请注意任一建设项目可以是全投资的自有资金的投资者的故现金流量表也相应是全投资的自有资金的投资者的根据现金流量表计算的财务净现值财务内部收益率动态投资回收期等在同一项目中也是不同的除专业工程造价咨询机构撰写的项目可行性报报外一般将此忽略均作为全投资的四盈亏平衡分析盈亏平衡分析的目的是寻找盈亏平衡点据此判断项目风险大小及对风险的承受能力为投资决策提供科学依据盈亏平衡点就是盈利与亏损的分界点也叫临界点在这一点上项目总收益项目总成本目前常用生产能力利用率来表示盈亏平衡点用生产能力利用率表示的盈亏平衡点年固定年本年销售收入年变动成本年销售税金及附加式该公式表示当生产能力利用率达到某一比例时项目可不盈不亏公式中的数据应取自项目达产后正常年份的数据事实上影响项目总成本的因素还有产量销售价格可变成本等盈亏平衡产量表示项目的保本产量盈亏平衡产量越低项目保本越容易则项目风险越低盈亏平衡价格表示项目可接受的最低价格该价格仅能收回成本该价格水平越低表示单位产品成本越低项目的抗风险能力就越强盈亏平衡单位产品可变成本表示单位产品可变成本的最高上限实际单位产品可变成本低于盈亏平衡单位产品可变成本时项目盈利项目的抗风险能力就强盈亏平衡点是多个因素共同作用的结果一般情况下只作单因素分析常用的即是生产能力利用率表示作复合分析不仅难度大而且人为设定的因素多分析人须具有高等数学及数理统计等基础知识撰写项目可行性研究报告时做多因素分析的很少五敏感性分析对财务评价指标所做的敏感性分析称为财务敏感性分析通常是分析单个因素变化必要时也可分析两个或多个不确定因素的变化对项目财务指标的影响程度因此相应地就有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析多因素敏感性分析难度大一般情况下做项目财务效益评价时用的不多此处只讨论单因素敏感性分析单因素敏感性分析是就单个不确定因素的变动对方案财务指标的影响所作的分析分析方法类似于数学上多元函数的偏微分即在计算某个因素的变动对财务指标的影响时假定其它因素均不变单因素敏感性分析的步骤与内容如下第步选择需要分析的不确定因素并设定这些因素的变动范围一般工业投资项目要作财务指标敏感性分析其因素通常确定为固定资产投资额产品销售价格直接材料成本年产量变动范围一般计算也有计算的第步确定分析指标一般以年利润累计财务净现值财务内部收益率等作为敏感性分析的指标第步选定一个因素假定其它因素不变逐一计算该指标在选定因素各变化情况下相关指标年利润累计财务净现值财务内部收益率等的值及与基本方案的增减情况第步确定敏感因素所谓敏感因素就是其数值变动能显著影响方案经济效果的因素判别敏感因素的方法有两种第一种是相对测定法即在各因素每次变动的幅度增或减的百分数相同的情况下对财务指标的影响程度与基本方案值的差异据此判断对财务指标影响最敏感的因素次要因素等第二种方法是绝对测定法方法是先确定分析指标累计财务净现值财务内部收益率投资回收期年利润等都可以作为敏感性分析的指标一般以财务内部收益率作为首选指标即在项目的财务内部收益率不低于基准折现率的条件下分析各因素向不利方向变动的最大幅度假定其它因素不变选定的因素向不利的方向变动直至计算得出的财务内部收益率等于基准折现率记下此时该因素的取值该值与该因素在基本方案时的取值的差的绝对值与对方案允许的最大不利影响时的值的绝对值的比即是该因素允可变动的最大幅度公式表示如下因素允许向不利方向变动的最大幅度式依次计算各影响因素允许变动的幅度最大允许变化范围越小的因素越敏感单因素敏感性分析的难度在于多次反复试算没有电脑辅助计算要完成这项工作一般人难有这份毅力建议朋友们在熟悉工业建设项目可行性报告有关财务评价体系的前提下利用程序设置连环套式的计算式以便按要求顺利完成财务评价指标的敏感性分析可行性报告既要让人觉得可行更要让人觉得可信测算出的结果优得不能再优反而是不可信的为了得出合理的结果对相关数据作些调整是必须的采用一些技巧性的指标设置也是允许的建设项目可行性研究报告之财务效益评价涉及的内容很多如投入产出比投资资金来源比例各投资项目占比资金筹集计划资金使用计划投资收益新增劳动力人数偿贷能力测算流动资金测算无形及递延资产的处理税金测算等等这些相对好理解些文中未提及