金融三大支柱

金融三大支柱金融三大支柱货币的时间价值资产定价和风险管理而风险管理的工具和技术是金融工程的最核心部分风险管理即风险转移是人们为减少风险暴露进行效益和成本权衡而采取的行动其关键在于把自己不愿意承受的风险暴露转移给其他人这是通过市场交易进行收益风险的流动配置的最主要的方式也是金融工程所最为关注的技术风险转移有三种基本方法保险风险分散化和套期保值保险是通过支付保险费来避免损失的转移风险的方法传统的风险理论认为采用保险的方法转移风险只适合纯风险因为保险只企求消除掉损失而不奢望因此获利投机性的风险通常不是可保风险但从金融工程的角度看保险是可以消除掉损失的风险而保留获利可能的风险转移方法因此它是和期权理论紧密结合在一起的但是通常的商业保险处理的是小概率大损失额的风险保险费的定价技术和经典的期权定价理论是有区别的因为保险标的发生损失的概率分布和期权标的物价格变化的概率分布是不一样的传统的保险定价是依靠统计学和精算技术来支持的广义地讲保险是金融的一个分支金融工程势必在保险领域有广泛的应用风险分散化是通过分散化的投资在投资组合内实现自然对冲消除非系统风险其结果是大大降低对单项有风险资产的风险暴露程度投资组合理论的基本思想是通过分散化的投资来对冲掉一部分风险因通过扩大投资组合进行风险分散化可以消除非系统风险但不能消除系统风险于是只有系统风险才能获得风险补偿其中两基金分离定理和资产定价模型是现代投资理论中非常重要的内容这一理论结果告诉我们最佳投资组合的设计与个别投资者的收益风险偏好无关这一点对于金融工程的产品设计是有指导意义的套期保值与保险的不同在于减少风险暴露的同时放弃了可能获利的机会可以用远期合约期货来建立现货的相反头寸实现套期保值也可以建立互换协议对利率和汇率作套期保值更可以通过构建各种组合金融工具对所持的头寸做套期保值设计各种套期保值策略和工具是金融工程师的重要工作基本的设计原理是复制技术另一方面则尽量降低套期保值的成本套期保值的基本原理是建立对冲组合当产生风险的一些因素发生变化时对冲组合的净值应保持不变设计建构对冲组合是技术性非常强的工作也是发挥设计者想象力和创造力的重要空间这些对冲组合也都可以看作是创新的复合金融工具基本的设计技术是基于无套利均衡分析的组合分解技术组合分解的结果在实质上是改变金融工具的流动性和收益风险特性从而创造出许许多多转移风险的工具金融定价权作为一种不完全信息动态博弈的财富游戏金融资产定价权可以是高级忽悠的工具也可以变成宰割弱势群体的筹码金融危机发生以来美国之所以喊痛其他国家则是真伤这除了美元作为国际储备货币的地位尚未发生根本性变化以外还与美国牢牢掌握着国际金融资产的定价权大有关系不妨说在全球经济一体化的背景下美国之外的其他国家其经济政策和金融资产定价权都很难是完全独立的或者都说是美国主导的机制化霸权下的依附型产物世人不应忘记在距今并不遥远的格林斯潘掌控美联储的时代美国在金融创新的旗号下极力扩张金融霸权的边界早将各国投资者玩弄于股掌之中这其中花旗高盛摩根士丹利等金融巨头就是美国用来盘剥弱势国家或者打压竞争对手的重要力量工具掌握本国金融资产定价权既是新兴经济体积极参与全球顶层分工并获取国际收益的前提条件也是有效维护经济与金融主权的内生性要求中国要从美欧花了数百年才建成的资产定价体系中夺得与本国经济与金融实力相称的话语权殊为不易不过尽快掌握金融资产定价权却实在已是十分急迫的事了我们显然需要狠狠补课这意味着在未来一段时期中国除了需要借助人民币国际化这个最重要的杠杆之外还需建立相对完善的金融期货市场加快培育一批能在国际金融市场上叫板跨国资本的投资银行使其在承销能力顶尖分析师培养机制设计和创意乃至对全球金融定价和金融系统稳定的影响力上有突破性提高对债券市场的认识我国的债权市场是证券市场的一部分债券市场作为证券市场中筹资与投资的一个关键部分对我国资本市场的发展和完善起着至关重要的作用近年来在管理部门的推动下我国债券市场得到了快速发展作为直接融资和间接融资服务的重要渠道债券市场在有效配置金融资源保障货币政策有效传导维护宏观经济健康运行等方面发挥着重要作用债券市场融资规模参与主体和产品结构也逐渐丰富尽管如此与发达国家成熟的市场相比我国债券市场仍是我国的一个短板无论从参与主体债券品种还是从市场规模流动性等方面我国债券市场都还有极大地提升空间尤其是随着国际金融市场一体化进程的不断加快我国债券市场的对外开放融入国际市场成为不可逆转的方向和潮流为了发挥债券市场的功能促进直接融资市场的发展充分发挥金融服务经济的作用破解中小企业融资难问题近年来我国银行间债券市场在对外开放方面进行了有益的尝试和探索对我国期货市场的认识在市场经济发展过程中商流与物流的分离呈扩大的趋势期货市场是两者分离的极端形式从整个市场体系来说只要处于发达的商品经济发展阶段期货市场就必然会存在市场体系的完善需要期货市场的补充期货市场是市场体系的重要组成部分一主要成就1形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织体系2培养和造就了一支期货理论研究和实际操作人才队伍3规范化程度有了较大提高4期货市场的基本功能初步显现和发挥二现阶段我国期货市场存在的主要问题经济全球化的发展进一步激发了各行各业参与国际经济大循环和国际竞争的热情更多企业将不得不寻找投资和规避风险的场所因此期货市场的发展前景广阔但是我国期货市场发展水平还比较低存在这样或那样的问题突出表现在以下几个方面1交易品种不足目前三家交易所保留上市品种有12个而经过批准挂牌交易的品种只有铜铝天然橡胶小麦大豆豆粕等6个品种具有一定交易规模的品种主要是大豆铜小麦等这种状况是与我国的经济发展水平不相称的已成为制约期货市场发展的主要因素之一2交易规模偏小与股票市场相比期货市场总资金量和交易规模偏小主要原因有三个方面一是交易品种少相关品种的投资和套期保值资金无法进入期货市场二是资金渠道少有关法规规定银行资金证券资金等不准违规进入期货市场国有企业的资金只能开展相关业务和与主营业务数量相当的套期保值活动不准参与投机国有粮食企业的资金由于受封闭运行的政策的限制而无法大规模进入期货市场三是对期货市场认识不足部分人士过分强调期货市场风险和期货市场发展初期出现的一些问题对期货市场的经济功能和在国民年经济发展中的地位缺乏全面客观的认识交易规模长期偏小将会影响期货市场的生存与再发展也会影响加入WTO之后我国期货市场在国际上的竞争力3市场流动性减弱现有的交易品种当中除个别品种外其余品种的交易量空盘量投资者的参与程度均偏小投机不足引起交易不活跃买卖报价相差较大以及价格波动不连续成为不少品种的现状这种状况不利于投资者的正常操作打击他们参与的积极性影响到期货市场价格发现功能和规避风险功能的实现我国期货市场存在的主要问题在我国期货市场组织机制正步上日趋完善轨道我国期货市场的固有功能亦得以发挥但其间也存在很多问题限制了我国期货市场的正常发展1交易品种不足期货品种是期货市场生存和发展的根本资源期货市场功能的发挥只有依托于期货市场交易才能展开品种稀缺不仅影响实体经济发展也会使交易所缺乏竞争力走向边缘化长期以来我国期货品种稀少已经成为期货市场功能发展的障碍目前的期货品种上市程序较为复杂在一定程度上成为制约期货创新的关键只有改革调整现有期货品种上市制度积极鼓励期货品种创新才能推动市场发展2投机成分过重目前在我们的市场上大部分的市场参与者在交易的过程中投机的心理往往占了上风甚至在需要参与市场进行套期保值的企业中也有不少做投机交易的比如有些粮油加工企业在期货市场上却成为了空方的大户等等在这种情况下对价格的炒作便成了唯一的主题根据现代经济学的分析期货市场是属于不完全市场的范畴在这种市场商品价格的高低在很大程度上取决于买卖双方对未来价格的预期而远远脱离了这种商品的现时基础价值从而可能导致了价格越买越贵或越抛越跌的正反馈循环在这种情况下就很容易出现价格往极端发展的风险而正因为期货市场品种少不仅使大量需要规避价格风险的企业没有适合的风险规避场所也成了不理性投机的根源3市场参与者不够成熟由于目前我国的专业投资管理公司和专业的经纪人队伍还没有建立和规范起来所以实际的投资大部分还得依靠投资者自己来完成其投资行为必然具有很大的盲目性中国在进入WTO后国际贸易总量已经上升到全球前列作为发展最快的经济实体中国的国际贸易总量不断上升对大宗原材料如石油钢铁有色金融的需求量也猛增这势必对这些商品的价格产生巨大影响这些商品在国际市场的价格波动也会给中国的企业带来巨大的风险因此使用国际金融市场上的衍生金融工具规避风险是这些企业进行风险管理不可或缺的有效手段但是这是一项专业性极高的工作必须具备一支高水平有经验的从业团队及管理人员队伍如果这些高素质的人员不到位缺乏有效的风险管理和监控机制不但不能规避风险反而会加大风险的暴露造成巨额损失4期货市场的弱有效性目前我国的市场还是一个弱有效的市场由于信息的不透明将使市场的参与者不得不支付更高的社会交易成本这样就降低了期货市场这个经济体系的运行效率期货交易是一种特殊的商品交易他具备回避风险及价格发现功能期货市场的健康发展有利于市场经济的繁荣和现货市场的稳定期货交易所是期货交易的唯一场所它的规范运作是保障期货交易顺利完成的关键