私募股权投资基金给我国中小企业带来的促进和风险.docx

稻壳儿网络大学毕业设计论文题目学院部专业学生姓名学号年级指导教师职称年月日私募股权投资基金给我国中小企业带来的促进和风险私募股权投资基金在国外已经有几十年的发展历史但是在中国的发展却是近些年的事情作为一个新兴名词以其巨大的回报率和神秘的运作模式为媒体和学者所关注已有学者对私募股权投资基金获利的一般模式进行研究本文引用已有研究结论结合实证论述私募股权投资基金对中小企业带来的促进作用和风险私募股权投资基金对中小企业发展的促进西南财经大学的何帆缪明杨使用深圳证券交易所中小企业板的企业数据进行了私募股权投资对中小企业促进作用的实证分析他们通过的计算认为两组数据有较显着的差异再加上通过综合得分和综合得分均值的计算有支持的上市企业综合得分的均值大于没有支持的公司从而实证结论是有支持的上市企业的综合实力得到加强段新生使用深圳证券交易所的创业板数据对中国私募股权投资的回报率进行了研究文章应用中国创业板数据计算了中国创业投资和私募股权投资的投资回报得出了如下结论在不考虑费用和附属权益的前提下中国私募股权投资的平均内部收益率在之间如果考虑费用和附属权益则中国私募股权投资的平均内部收益率在之间分别比欧美市场的类似指标高出倍和倍这一结论表明中国作为私募股权投资的一个新兴市场其回报是相当诱人的向群采用深圳证券交易所中小企业板年的数据使用市场成本与重置成本的比率作为因变量使用虚拟变量控股股东持股比率总资产的对数资产负债率作为自变量进行简单线性回归结论是与公司绩效的回归系数为正且在下显着说明上市前的投资行为会对公司绩效产生正面影响笔者认为上述学者对私募股权投资基金对中小企业发展促进作用的实证研究具有一定的说服力但是也存在较大缺陷第一私募股权投资基金所选择的企业一定是投资者经过专家的详细考察之后所做出的选择如果私募股权投资基金随机地选择企业进行投资则上述实证结果的可靠性更加强相反如果一开始投资者就已经选中了表现较好具有潜力的公司则无法论证是因为引入了私募使得公司业绩高于平均水平第二学者运用的数据多位深圳证券交易所的上市企业的数据且多局限在某个板块这本身就使得研究的代表性值得讨论同时研究者进行了一定的人为限定比如只研究上市超过两年的公司的数据却并没有论证这样的限定是有效的即不影响研究结果第三上述实证研究忽略了最重要的一点是能够上市的企业多为私募股权投资基金注资之后表现良好的企业但是仍然有一定的私募注资之后业绩下降并倒闭的企业上述研究并没有给出这样企业的数目和占比如果无法论证实证研究的企业在整个私募投资的企业当中占有绝对比例的话则研究的代表性要进行折扣第四研究者没有考虑是否为中国私募股权投资基金退出的主要方式只是在文章中进行了简单的描述没有给出具体的数据即有多少中国企业是私募参与了之后采取了的方式有多少企业最终采取了并购或者主动清算的方式或者有多少企业最终被动破产这些比例对研究的可信性具有重要的指导作用因此如果有关促进作用的实证研究能够在以上方面予以完善的话则论证会更有说服力私募股权投资基金给我国中小企业带来的风险李静筠胡玉明对摩根士坦利带有私募性质的注资蒙牛的案例进行了详尽的分析论者一般关注于摩根士坦利注资蒙牛之后蒙牛利用短短几年时间就从中国乳业排行的多名晋升到第名总资产不断翻番从而得出结论即私募股权投资是蒙牛成功的重要因素之一而李胡的研究侧重于蒙牛业绩辉煌的背后年在融资困难的情形下蒙牛选择了私募融资摩根士坦利鼎晖英联国际三家以私募性质入资蒙牛的股份同时三家公司和蒙牛管理层签订了较为苛刻的对赌协议即如果蒙牛的管理层在一年之内没有实现维持高速增长的诺言那么作为惩罚中国乳业控股及摩根乳业控股账面上剩余的大笔投资现金将要由投资方即三家私募股权基金完全控制并且投资方将因此占有蒙牛股份的绝对控股权可以随时更换蒙牛的管理层可见对赌协议下三家私募股权基金的风险降到了很低而蒙牛管理层的风险大大增加孙茹范抒通过对上海永乐电器的分析指出私募股权投资基金入住中小企业会带来一定的风险甚至导致公司品牌的丧失创建于年的上海永乐家用电器有限公司是一家净资产上亿元的民营股份制家电连锁零售企业中国商业零售业及中国连锁行业十强企业之一年为了获得上市前的公司扩张以达到上市标准永乐电器和摩根士坦利签订协议使摩根等们在公司上市后获得了巨额的资本利得同时和永乐电器签订了较为苛刻的对赌协议因为永乐电器对未来形式的过于乐观估计导致无法完成对赌协议中的条款从而在年月被国美电器所收购品牌从而消失复旦大学的阚磊华民在对深圳证券交易所中小企业版的分析指出股票上市当天溢价部分的讨论告诉我们有支持企业的溢价情况和无支持企业的溢价情况没有显着差别私募股权投资的作用并不能从股票上市当天的表现中体现出来而对上市两年内股价表现情况的讨论仍然告诉我们没有支持企业的股价表现有不显着的正超额收益率而有支持企业的股票表现反而有不显着的负超额收益率私募股权投资反而对企业长期股价表现造成负面影响这部分研究因为多采用个案分析的模式因此从代表性上讲有所确实而且我们发现这些个案多涉及摩根士坦利和鼎晖投资是否这两个投资机构的行为具有特殊性是进行这类研究之前必须做出的结论此外研究当中指出对赌协议和品牌流失的风险是私募股权投资基金给中小企业带来的主要风险但是并没有可靠的证据表明例如在蒙牛的案例之中牛根生本人以及管理层对这个对赌协议的意见或许蒙牛的管理层对未来的乐观程度高于摩根士坦利的对赌协议的盈利要求又例如永乐电器案例之中公司最终被国美电器所收购对公司管理层和员工而言并非是一件绝对不好的事情然而限于案例分析的特殊性这些问题并不容易回答笔者认为能够在当前的形势下提出这样的观点本身值得鼓励私募股权投资基金在我国未来发展的建议第一需要出台私募股权投资的政策目前各个相关机构各地方政府关于私募股权投资皆有不同的解释定义和约束这样的情况下容易造成市场分割和诸多不利因素第二支持股权投资管理公司拓宽股权投资退出渠道目前的私募股权基金多以企业上市为退出方式可以拓宽多种退出渠道支持引导股权投资管理公司通过产权交易所等要素市场转让其持有的投资企业股份第三出台相关法律完善相关法律有利于整个私募股权市场的规范和管理在我国私募股权市场的认可度还不高建立多层次资本市场还需要不断完善法律在我国高储蓄率的环境下扩宽居民投资意识形成多个投资平台促进私募股权基金发展法律也是投资者敢于尝试多种投资方式的保障第四关注私募股权投资基金给部分中小企业带来的风险从而在政策调控上进行体现总之私募股权投资基金作为一个崭新的投资方式需要完善的政策法规进行鼓励和约束有关私募股权投资基金对我国中小企业的影响目前看来是利大于弊的通过政策鼓励其发展约束其行为对健全我国资本市场促进我国经济发展具有非常重要的意义参考文献何帆缪明杨私募股权基金促进我国中小企业发展的实证研究西南财经大学段新生中国创业投资及私募股权投资的投资回报实证分析基于创业板数据会计之友向群私募股权投资对成长型公司的影响基于中小板上市公司的实证研究金融与经济李静筠胡玉明私募股权与中小企业融资创新探讨暨南大学孙茹范抒中小企业引入私募股权投资的风险分析基于永乐电器案例分析商业经济阚磊华民私募股权投资对中国中小企业的影响复旦大学金鹏郭艳艳发展私募股权投资缓解中小企业融资难东方企业文化