浅论人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证探讨.docx

浅论人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证探讨摘要本文借鉴对跨国公司汇率风险的测度方法选取中国强企业中的家本土跨国经营企业作为样本以个月的人民币汇率异常波动期间为区间通过公司的股票收益率市场平均收益率及汇率波动率等财务绩效指标之间的相关分析得到了汇率波动对不同行业有不同的影响并得出即使人民币汇率是小幅度波动其对我国跨国经营上市企业财务绩效的平均影响也相当明显的结论关键词财务绩效人民币汇率跨国经营企业股票收益率汇率变动对跨国经营企业财务绩效影响的分析作为一种经济性分析通过分析汇率变动与跨国经营企业股票收益率之间的关系来确定汇率变动是否对跨国经营企业的财务绩效产生实质性影响股票收益率的高低代表了投资者对公司价值的客观评价因此也代表了企业的运营绩效与财务价值股票收益率可以反映资本和获利之间的关系它受预期每股盈余的影响反映了每股盈余大小和取得的时间同时受企业风险大小的影响还可以反映每股盈余的风险下面以中国部分上市公司为例来说明汇率变动对公司价值的影响一汇率风险对财务绩效影响计量模型的选择在实证分析中计量某企业的汇率风险一般采用提出的如下两个模型其中代表公司时期的股票收益率代表市场平均收益率代表汇率波动率系数则代表了公司的汇率风险公式综合考虑了市场平均收益率和汇率波动率对公司股票收益率的影响公式中没有考虑市场平均收益率的影响根据等人的研究单就值即汇率风险而言两个公式的结论很相似并且所得结果的相关度超过了但是公式拥有更好的拟合优度和显著性水平所以后来的研究者多采用公式来展开分析本文根据公式的实证研究显示市场平均收益率对股票收益率的影响在的水平下均是显著的有相当多公司甚至达到了的显著性水平因此在本文的实证分析中采用公式来计量汇率风险二样本公司的选取样本公司的选取来自上海证券交易所和深圳证券交易所上市公司中国际业务比例相对较高的跨国经营企业从上市公司中选取样本主要是考虑其经营管理较为规范财务信息透明能够方便准确地获得研究所需原始数据跨国经营企业这个概念在本文中定义为海外销售额占总销售额或海外产值占总产值以上的公司这样界定是因为海外销售比例较高公司的经营业绩受人民币汇率升值影响更为直接显著便于更直观地分析相关数据有利于排除干扰因素的影响在样本公司的选取上本文还充分考虑了该企业在同行业的普遍代表性由于个体原因导致的经营业绩大幅度非正常波动的企业已经从样本中予以剔除在此基础上本文筛选出了符合条件的家上市跨国经营企业作为分析的样本这些公司的行业世分布如表所示三数据与指标的选取公司的股票收益率公司的股价充分反映了公司财务价值所以汇率波动对股票价格的影响反映了其对公司财务价值的影响在分析中主要计算公司股票月末价格相对于月初价格的增幅或减幅但同时也考虑了派息拆股等因素的影响并对股价进行修正从而得到公司股票的月收益率市场平均收益率市场平均收益率以股市月平均收益率表示但这里要考虑到上述家跨国经营企业的股票分别在不同交易所交易而市场平均收益率在不同股市中是不同的根据上述原则其中家公司的市场平均收益率用上证综指的月增减幅表示家公司的市场平均收益率用深证成指的月增减幅表示汇率波动率四实证结论及其分析运用公式分别对家公司的数据进行一般最小二乘法回归得到各公司相应的值即汇率风险对值的简单统计结果如表所示如果某公司的值为正则人民币贬值和公司的股票收益率是正相关的反之人民币贬值使公司的股票收益率下降并且的绝对值越大影响幅度越大结果显示各公司的值较均匀地分布于的两侧但公司间的差异较大就的简单算术平均值看人民币在现有汇率的基础上无论是升值还是贬值各样本公司的股票收益率在现有基础上涨跌冲抵后总体上仍减少这表明对于以引进高端技术和出口初中级产品为主的大多数中国跨国经营企业来说人民币汇率在过去和当前的小幅波动总体上还未构成威胁但是对于出口利润微薄且国际竞争环境相对恶劣的纺织服装电子物资贸易等行业而言汇率波动的风险已经初见端倪就钢铁行业而言尽管铁矿石进口价格被淡水河谷必和必拓力拓等主要国际矿业寡头所控制每年进口价格上涨达以上但基于当前国际钢铁行业呈现垄断竞争的格局中国的钢铁出口产品在中低端市场具有一定的垄断地位因此具有较强的转嫁汇率变动风险的能力并可获得因通货膨胀带来的涨价收入实证分析显示样本公司值即汇率风险的区间分布呈现出一定的集中趋势家用电器物资外贸纺织服装等行业中缺乏核心技术盈利能力差面临激烈市场竞争的企业在人民币升值过程中受到了明显的负面影响而居于相对垄断地位的行业如港口航运业钢铁制造业拥有技术优势的高科技电子企业制药行业陶瓷行业则与人民币升值呈现正相关变化由于这类企业在中国出口贸易中占有较大比重因此本文认为人民币汇率升值整体上对于我国跨国经营企业财务绩效的影响将是实质性的在汇率风险的战略性管理策略方面相对于经营范围限于国内的企业跨国经营企业有着得天独厚的优势可以综合运用生产战略营销战略和财务融资战略对经济风险进行管理对于影响跨国经营企业长期竞争力和运营战略的经济风险跨国经营企业应该抱有一种积极管理的态度因为与欧美公司相比中国的多数跨国经营企业还处于成长阶段规模小经营不完善抗风险能力小一旦某项海外经营项目出现问题将给公司带来致命的影响因此我国跨国经营企业应该借鉴欧美公司流行的运营性对冲战略对长期汇率风险的财务影响进行管理在运用这一战略时跨国经营企业可以根据海外扩张的战略选择适合于自身的策略当前重点体现在生产设施所在地的选择生产资源输入来源产品的种类和范围的选择市场和市场分割的选择以及战略性融资的货币种类选择等方面参考文献陈伟王伟我国跨国公司汇率风险的计量与实证分析河南金融管理干部学院学报郑瑞玺我国上市公司财务绩效对股价影响的实证研究叨求索纪建悦等利益相关者影响企业财务绩效的理论分析与实证研究中国管理科学张雪慧企业汇率风险管理财会通讯