利率市场化对上市公司融资结构的影响.docx

1利率市场化对上市公司融资结构的影响摘要本文从利率市场化对上市公司融资行为和融资成本的理论影响入手发现利率市场化后上市公司的流动负债比率逐渐降低利率市场化的推行推进企业财务活动的规范化透明化且短期流动资金货款的比例将会增加金融机构主要业务则将从信托业务转向证券业务交叉企业融资成本可能会更高最后从改善公司治理结构建立多元融资机制和企业风险预警系统健全公司财务管理制度等方面提出了上市公司应对利率市场化的策略关键词利率市场化上市公司融资结构一利率市场化对融资结构的理论影响利率市场化的实行会促进投资激励约束机制的完善在投融资活动中企业也将占据更重要的地位因为它是将利率的水平高低改由市场供求状况决定也就是说承担风险的人就是做决策的人利率市场化有利于提升银行对中小企业放贷积极性资源配置更具公平合理性使小微企业拥有更多的融资机会竞争环境也更加公平一利率市场化将改变企业的融资行为使其偏向于债权融资绝大多数实施利率市场化改革的国家在其改革的过程中都产生了股2权融资金额受压制债权融资金额急剧增加的现象比如美国在其利率市场化初期阶段即世纪年代美国债务每年的平均增长率大概为随着利率市场化改革的不断推行债券增长率在年代达到到年上升至而股权融资增长率相对同一时期的债券融资来说则较慢理论上各种融资方式中成本最高的一种就是股权融资但我国公司都期望能够获得上市资格上市公司又更偏爱通过增发新股或是配股的方式来融资其原因主要有以下两点第一我国上市公司的股权融资成本主要来自股息分红但我国大多数上市公司分红派息率不高股权融资成本很低几乎为零第二因为投资者以散户为主上市公司的经营管理也就无法得到有效的监督但中国证券市场在逐步趋于成熟机构投资者的数量及比例也在上升他们具有足够的能力去监督管理企业的经营管理活动从而对企业分红派息提出了更高的要求也就增加了企业股权融资成本那么上市公司就有可能采取银行贷款企业债券等债权融资方式二利率市场化可能会增加企业的投融资成本一直以来我国都实行利率管制这使我国官方利率长期与市场利率实际水平相背离此外在利率管制的条件下那些非常渴望贷款的非国有企业被设置了很高的贷款条件国有企业对贷款的申请则会相对更容易通过这就使得非国有经济占据信贷资源比例很小一旦开始实施利率市场化利率上涨将对国有企业的融资成本产生影响使得国3有企业的利润下降同时过高的利率也会大大增加中小企业的融资成本使得原本就不容易的融资状况更加艰难不得不以更高的贷款利率来获得资金增加了融资成本从而使得投资积极性下降总而言之利率变动将影响企业融资结构股票及债券收益也会受到影响同时利率的发生改变企业未来盈利能力预期值的判断也会发生改变利率的上涨会增加企业的贷款成本分红派息的压力也有所增加股价下跌反之随着利率的下降企业贷款成本下降企业就更容易获得资金二利率市场化前后上市公司融资结构的对比分析有学者研究发现我国上市公司的外部融资占据主要地位其所占融资总额的比例也很大内部融资规模则偏小仅占融资总额的而在外部融资中债券融资与股权融资的规模也有较大的差异债券融资规模很小股权融资具有绝对优势年以来随着金融市场的不断发展及利率市场化改革的不断深化上市公司的筹资也有了新的变化表是年上市公司的筹资情况统计据表可知上市公司年股权融资总额有亿元而公司债仅有亿元债券融资数额明显偏低年股权融资甚至达到亿元债券融资仅有亿元此时债券融资水平依旧较4低直到年债券融资才开始发生显著地变化债券融资数额开始上升在年达到亿元略少于股权融资债券融资规模开始扩大股权融资有所减弱在接下来的三年债券筹资更是大幅度提升在年更是超过了股权融资据表可知年以前上市公司的股权融资所占比例很大具有绝对优势债券融资所占比例则相对偏少年上市公司的股权融资占融资比例的债券融资占融资比例的年股权融资占总比例债券融资占总比例的自年开始债券融资比例逐渐增加年债券融资占据融资比例的首次超过了股权融资的年债券融资比增至股权融资比例则降至股权融资率的变化也会对资产负债率产生影响我国上市公司资产负债率偏低的一个原因就是公司过于偏好股权融资在年以前资产负债率总体水平是偏低的但随着大小非的解禁资本市场改革不断深化这些年上市公司的资产负债率比例有所上升表是年至年上市公司的资产负债率水平对比表据表我国上市公司的流动负债比例基本是维持在上下年是年时年年是年是年是年是到年上升至5流动负债比率在年前也基本保持在上下年上市至左右一般来说流动负债率过高会导致公司的财务状况恶化甚至具有产生资金链断裂的可能性利率市场化以来我国上市公司已经开始采取行动来控制稳定流动负债比例以此来调控因利率频繁变动带来的风险近来我国上市公司的资本结构都是处于一个相对比较稳定的状态但在融资方式的选择上也有了较大的变化上市公司开始逐渐侧重债券融资尤其是年中小企业开始发行中小企业债以来三利率市场化对上市公司融资结构变化的财务影响企业财务管理是指在整体目标要求之下企业对投资资产的购置筹资资本的融通和营运经营中现金流量及分配利润的管理随着利率市场化改革的不断深化上市公司运营绩效不确定性增加这就促使企业不断提高自身财务管理水平此外利率市场化的推行也会使企业财务活动更加规范化透明化据统计上市公司的负债水平一般远低于一般公司因此推行利率市场化会使公司资本结构和贷款期限结构发生变化同时也会增加其贷款利率但对上市公司而言利息并不会有太大变化在利率市场化改革开始实施后不同类型的贷款利率差距会增加企业为满足长期资6金及流动资金的需要在考虑成本效益原则的基础上将会采取更有效的方式来利用不同期限结构的资金所以短期流动资金货款的比例将会增加利率市场化的实施对不同类型的上市公司产生的影响也不尽相同对银行类的企业来说在实施利率市场化改革的过程中银行将面临更大的经营风险风险主要来源于因坏账比例上升存贷利差缩小而导致的银行利润减少在某种程度上也损害了银行的稳健性对其他一些金融类公司来说实施利率市场化对其产生的影响虽不如对银行产生的影响那么直接但也会对其风险管理自身业务结构及经营利润等产生一定的影响该类企业公司的主营业务都会从原来的信托业务逐步转向证券业务随着信托业务的逐渐萎缩主要的收入与利润的来源也就逐渐的从信托业务转向证券业务利率市场化开始推行之后利率变动更加不确定性这些都会增加融资成本的风险财务成本趋向于不确定性同时各企业因自身实力信用评级的不同也会有不同的影响较好的企业将成为争夺的重点其所获得的贷款利率也将更加优惠对相对交叉的企业来说则可能面临更高的贷款利息四上市公司应对利率市场化的策略分析7一完善公司制度不断改进企业治理结构促进公司制度现代化方向发展改进企业治理结构增强公司实力资金可得性提高融资议价能力无论是哪一种融资渠道企业要想以好的价格获得资金公司的实力及信用等级情况都至关重要不同的筹资方式对于企业的侧重要求点各不相同所以企业在发展的同时需要有意识的加强自身的优势制定更加适合的融资策略获得最优资本结构的支持虽然相比过去我国上市公司信用意识已经有了很大的提高但依然有部分企业的资信偏低上市公司应不断加强诚信建设为企业的融资奠定基础通过营造一个有利融资的环境与银行等机构之间建立一个良好的信贷关系二建立多元化融资机制调整资本结构资本结构是指公司债务及股权的比值在很大程度上反映着企业的偿债盈利及融资能力适合的资本结构有助于发挥财务杆杠降低融资成本的作用随着利率市场化改革的不断深化再加上日趋复杂的金融风险利率变动也越来越复杂频繁所以上市公司不能仅仅只是局限于外部筹资除了考虑传统的银行或国家资金外其它可以利用的资金也要加以利用拓展上市公司的融资渠道追求融资结构的动态均衡要学会主动出击而不仅仅只是静观其变针对利率变动的特点并结合各种融资方式的优缺点选择合适的资本结构从而降低风8险优化企业的经营状况三建立企业风险预警系统构建风险反应机制利率市场化的环境下企业要增强自身对风险的调控及应对能力对因利率频繁波动而产生的风险做好预防措施监控风险预警系统中关键要素尽可能快的采取有效措施来应对可能出现的风险在考虑公司自身的融资状况的基础上对利率的变化情况进行分析确定一个合理的融资结构使企业占用资金的成本尽可能的达到最低促进企业融资结构不断趋于最佳融资结构一方面可以使企业自身融资成本降低另一方面也有利于减少企业面临的融资风险利率市场化的环境要求上市公司更加关注企业内部风险增强企业风险调控能力随着金融风险环境的日益复杂上市公司要在正确认识自身实际状况的基础上提高资金的利用率降低融资成本促进企业的融资结构合理化发展四建立健全企业公司财务预警机制财务管理制度上市公司必须采取合适的战略建立并完善相关体制机制来适应不断变化的外界环境推行利率市场化乃是顺应时代发展的本文首先对这些影响进行分析接着对我国上市公司在利率市场化条件下该怎样重建公司融资机制给出相关建议上市公司需深化信用制度的建设提升应对风险能力9方面的能力增加融资渠道创建一个好的金融环境使公司的融资结构处于动态均衡的状态中与此同时企业也采取措施以减少融资成本并不断加快自身资金周转的速度只有这样企业才能长久的发展下去