中石油财务分析报告-财务分析样题

课程名称财务报表及其分析课程专题研究报告公司财务分析公司名称中国石油天然气股份有限公司所属行业石油和天然气开采业行业代码SIC09股票代码601857学院会计学院专业与班级姓名学号任课教师管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018572二一年十二月二十日报告摘要本财务分析研究报告以中国石油天然气股份有限公司以下简称中石油为研究对象结合石油和天然气开采业行业的发展趋势分析中石油的财务状况发现公司经营管理和财务管理中可能存在的问题并找出问题的根本原因在对中石油的财务分析过程中主要运用了比较分析法和因素分析法使用了财务分析比率等工具具体分析过程分为三个层次第一层次为行业宏观分析需结合国家宏观经济背景以及行业数据来综合分析石油和天然气开采业行业的现状和发展前景了解中石油在行业中的位置判断其经营战略是否合理第二层次为对公司的资产自然状况进行分析目的在于总体上了解中石油的经营状况财务情况判断财务问题的大致方向第三层次为利用以净资产收益率为核心的分析体系和现金流量分析体系这两个分析工具遵循以问题为导向的原则结合中石油经营数据对财务状况展开详尽的分析发现中石油可能存在的财务问题并找出财务问题背后的经营原因为公司管理层外部投资人提供决策依据结合宏观分析和具体的数据支持性分析是本文的重要组成部分从3张基础报表的解读入手分析财务状况的发展趋势发现可能出现的问题利用以净资产收益率为核心的分析和现管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018573金流量分析为进一步解释问题寻找原因提供数据支持中国石油天然气股份有限公司601857财务分析报告一近年来公司经营与财务概况公司简介11公司自然情况中文全称中国石油天然气股份有限公司英文名称证券代码601857证券简称中国石油成立日期年月日注册地址北京市东城区安德路号洲际大厦办公地址北京市东城区东直门北大街号法人代表蒋洁敏公司网址httpwwwpetrochinacomcn公司发展情况中国石油天然气股份有限公司是由中国石油天然气集团公司根据中华人民共和国国家经济贸易委员会国经贸企改号文关于同意设立中国石油天然气股份有限公司的复函将石油天然气勘探开发生产及销售炼油及油品销售化工产品生产及销售科学研究等核心业务及与这些业务相关的资产和负债进行重组并由中国石油集团作为独家发起人以发起方式于年月日注册成立的股份有限公司中国石油集团为一家在中国注册成立的国有独资公司中国石油是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商是中国销售收入最大的公司之一广泛从事与石油天然气有关的各项业务主要业务为石油和天然气的勘探开发生产及销售石油及炼油产品的炼制运输储存及销售化工产品的生产及销售以及天然气的输送及销售在世界家大石油公司中排名第位截至年月日该公司在海外个国家和地区经营油气勘探与生产业务中国石油在原油天然气主要成品油包括汽油柴油航空煤油燃料油和乙烯市场的占有率分别为612643333336公司经营范围中石油的经营涵盖了石油石化行业的各个关键环节从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油化工管道输送及销售形成了优化高效一体化经营的完整业务链极大地提高了公司的经营效率降低了成本增强了公司的核心竞争力和整体抗风险能力中石油的上游下游销售的比例是其主要的业务主要包括原油和天然气的勘探开发生产和销售原油和石油产品的炼制基本石油化工产品衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售原油和石油产品的运输储存和销售天然气原油和成品油的输送及天然气销售管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018574行业分析截至11月底全国石油和化工行业规模以上生产企业共33796家当月全行业共完成工业总产值57141亿元中国石油与成长型企业不同它属于价值型因为中国石油的资产主要来自石油勘探和生产并且这是一个相对成熟的行业而且石油业务中国石油资产和利润的核心驱动力此处引用迈克尔波特的波特模型五力分析模型是迈克尔波特MichaelPorter于80年代初提出对企业战略制定产生全球性的深远影响用于竞争战略的分析可以有效的分析客户的竞争环境五力分别是供应商的讨价还价能力购买者的讨价还价能力潜在竞争者进入的能力替代品的替代能力行业内竞争者现在的竞争能力五种力量的不同组合变化最终影响行业利润潜力变化来分析中国石油PetroChina所处的行业环境即以下五种作用力决定着中国石油PetroChina所处行业吸引力即盈利能力图221波特模型示意图1来自替代品的威胁2来自新进入者的威胁3供应商的讨价还价能力4客户的讨价还价能力5行业内部竞争状况分析如下141来自替代品的威胁石油和天然气行业作为能源工业的一个分支所受的替代品威胁来自其他的已经存在并投入使用或正在开发的能源种类如煤炭电力太阳能核能等煤炭一直在我国的能源消耗中占据着主导地位但由于环境和成本因素的影响正在被其他能源逐渐取代所以在能源消耗上煤炭的使用呈急剧下降之势以煤为主的时代将逐渐过去而新的能源类型正在被开发如石油天然气电力核能太阳能等等而目前正在取代煤炭的正是石油和天然气尤其受鼓励的是天然气美国能源部在其最新的年度报告2000年能源展望中预测美国新建发电厂中的8090将以天然气为燃料发电行业将是天然气消费量增长最快的部门因此中国也在积极探索开发利用石油类能源其他能源如核能由于其高危险性和技术上的困难在推广使用上有一定难度可见替代品的威胁不大142来自新进入者的威胁由于高投入规模经济和国家管制等因素的存在进入壁垒很高国内目前还不存在潜在的行业进入者的威胁尽管人们相信中国石油业未来长远的发展趋势将是逐渐市场化和国际化但鉴于其在国民经济中的特殊地位在近几年难以看到这方面实质性的改变由于该行业要求大规模的固定资产投入而且石油勘探与炼制设备只能用于专门用途退出壁垒也很高在国家监管政策变化不大的前提下行业的参与者数目将比较稳定但国外大型的石油公司在WTO前后会以不同的方式进入在这种大环境下中国石油PetroChina的重组上市正是一个重大突破此次上市成为中国石油运营行业首次允许外资参股可以预供应商客户行业内竞争新进入者替代品管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018575见本次发行对于希望投资于中国石油行业的国际投资者将有很大吸引力143供应商的讨价还价能力中国石油PetroChina是上下游一体化的综合石油公司其上游的资源极具优势在生产所需的原油和天然气上具有完全的自我供应的能力在自给自足之外中国石化约三分之一的原油也来自于中国石油虽然中国石油也从国际市场上进口一小部分低硫原油但所占比例极其有限所以认为在原料供应上中国石油的供应商完全没有讨价还价的能力在公共服务的取得上完全依赖于其母公司中油集团几乎没有选择余地144客户的讨价还价能力中国的石油工业现在基本上是中石油中石化中海油和中国新星四分天下在上游的原油和天然气的供应上如案例材料中所述由于中国的原油和天然气价格并未完全放开实行政府指导价所以客户的讨价还价能力有限中海油和中国新星只局限在勘探和生产业务因而在下游的成品油市场和石化产品市场上基本上是中石油和中石化两家的寡头垄断竞争客户的讨价还价能力亦为有限但WTO后随着我国油品市场的进一步放开和关税进一步的降低这一局面会有所变化可以认为在相当长的时期内不会有太大变化145行业内的竞争状况原油和天然气市场基本不存在竞争如案例中所描述虽然中国石油控制着中国70以上的原油和天然气储量在中国石油工业的上游领域处于支配地位中国石油90以上的作业收入来自上游领域在下游炼油和化工部门生产能力过剩的情况下上游资产比下游资产更有吸引力但是由于中国是石油净进口国因此在原油生产方面中国石油与中海油或中石化之间几乎没有竞争如果任何一家公司能增加原油产量其增产的原油将代替进口原油成品油零售市场的竞争激烈中国石油和中石化都制定了打破其传统的市场格局并建立国际化油品零售网的宏伟计划然而这两家公司的竞争决不是一方得益的游戏目前80以上的加油站销售的是数千个品牌的产品在这种情况下仍有很大的供中国石油和中石化增加市场份额的空间与独立公司生产的地方品牌的产品相比中国石油包括CNPC拥有的加油站和中石化具有品牌优势因为地方品牌产品的质量低容易给发动机部件造成严重损坏因此中国多数司机喜欢选择这两家公司的产品此外中国石油和中石化控制着批发产品的供应并具有很强的财务实力因此它们能广泛地扩大其销售网在1999年前10个月中国石油收购了1000多个加油站使其在北方市场的占有率从1998年的103增加到1999年10月的12同一时期其在南方的市场份额也从15增加到18天然气领域的绝对竞争优势中国石油PetroChina是中国最大的天然气供应商在这一市场中中国新星和中石化的竞争极其有限天然气领域的竞争主要涉及到中国石油和中海油这两家公司的天然气储量比另外两家公司大得多但由于中海油只从事海上业务所以这种竞争也只限沿海地区不过竞争将增加中国的天然气消费量因此中国石油PetroChina占主导地位的天然气资源基础和在管理长距离管道方面较先进的技术设施将能够使其继续在中国天然气市场中占据绝对市场领导者的地位总结根据上述分析可以认为中国石油天然气行业是一个十分有吸引力和潜力的行业成本削减管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018576天然气和成品油的零售与批发将成为中国石油的主要增长动力因此将在较长时期内保持相当可观的盈利水平显然中国石油由于其实质上的寡头垄断地位将是行业成长中最大的受益者公司基本财务分析资产状况分析资产总量的分析从图表中可以看出中石油的总资产呈每年上升的趋势年上涨年上涨由于业务规模的扩大净资产和发债的增加使中石油的总资产增加资产结构分析管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018577中国石油天然气有限公司资产结构从中石油10年的资产结构可得出该企业属于风险型资产结构即流动资产占总资产的比重偏小在这种资产结构下企业资产流动性和变现能力较弱从而提高了企业的风险但因为收益水平较高的非流动资产比重较大企业的盈利水平同时也提高因此企业的风险和收益水平都较高由图可看出中石油三年的资产结构变化不大年流动资产比年下降了其主要原因是受经营活动现金流收入减少及投资活动现金支出增加影响现金及定期存款减少非流动资产的增加主要是物业产房及机器设备的投入增加管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018578从图表中可读出10年的存货较09年有所下降其主要原因是中石油调整了新的产业的发展方向注重提升下游资产的价值有效保障市场资源供应而它的应收账款一直处于一个比较低的值且趋于平稳说明中石油的信用政策运用良好尽可能的减少了坏账损失的可能侧面反映出其优秀的营运能力利润状况分析从图表中可以看出年年的税前利润大降同比下降了分析其原因主要是受石油特别收益金增加国内成品油价格受国家宏观调控以及国际金融危机蔓延等经济形势的综合影响管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司6018579从08年到10年的利润构成情况可以看出其营业利润远远大于其它活动所带来的收益可见中石油的资产盈利能力较高以前中石油的投资收益较低仅为但到了年投资收益激增到元呈增长趋势年下跌到但对比其投资所付出的现金年比年增加了还有万科的投资活动的现金流量净额一直远远超过了其吸收的投资这说明其在筹资决策方面还存在些失误应该把握好投资于筹资之间的关系二以净资产收益率为核心的财务分析管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司60185710净资产收益率时衡量股东投入资本的保值增值能力概括了企业全部的经营业绩和财务业绩根据年中石油的净资产收益率图表可知其收益率逐年呈直线下降是由于受国内外油价影响而导致油价成本升高利润减少还是由于企业内部的管理不善引起经营问题营业收入净利率盈利能力分析该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力总体上看中石油的销售净利率呈下降趋势说明公司通过销售赚取利润的能力有所下降10年达到三年最低值为011758说明每元的销售收入可为公司提供的净利润从利润表的数据显示销售获取净利润的下降不在于销售量的减少中石油业务重心放在采油和炼油所以对其投放的资本很大由于石化装置具有规模大资金投入多相应的就需计提比较多的资产减值损失建设周期长的特点所以表现出大量的资金流出由于国内成品油价格受国家宏观调控以及企业因销售国产原油所缴纳的石油特别收益金大幅增加除所得税外的其他赋税年比年增长这样一来就大大减弱了净利润成本费用利润率比率年份成本费用利润率主营收入毛利率营业利润率从表格中的数据可以得出成本费用利润率企业利润与成本费用总额的比率从年一直下跌至年的主营收入毛利率也从年一直下跌至年期间下降了个百分点这都说明成本和费用在逐年增加企业为获得利润付出了更大的代价导致以上趋势的原因有两个石油成本增加其原因在于衡量石油生产成本的上游资本成本指数和下游资本成本指数都呈现强劲的上涨趋势中石油的产业重点在上游而上游资本成本指数由年第三季度的点上涨至年第一季度末的点上游资本成本指数在年第一季末又涨了在上游成本不断攀升的同时炼厂和化工厂的建设成本开始呈现强劲的上升势头下游资本成本指数从年第三季度的点上涨到管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司60185711年第一季度末的点此外能源价格高涨全球能源的通货膨胀以及美元的疲软都加剧了油价的上涨营业支出的增加年同年相比营业支出增长营业支出增长在于两个方面采购成本的增加企业外购原油原料油等价格上涨以及外购量增加导致采购成本增加国内材料动力等价格上涨及本集团生产规模扩大油田操作费及炼油费增加折旧折耗摊销增加年同年相比增长了其原因总结起来有两个固定资产平均原值及油气资产平均净值增加计提相应的折旧折耗增加年国际原油价格大幅波动以及第四季以来国内外整体经济状况下滑导致部分资产可回收金额小于其帐面价值从以上的数据分析可以看出国际油价市场的波动石油成本的增加特别收益金的增加以及营业成本的增加是导致中石油净资产收益率偏低的重要因素三现金流量分析体系现金流量表的比较分析11结合现金流量表与利润表经营活动中的主营收入由08年的82038900万上升到09年的96534600万进而上升到10年的125349300万净而利润由08年的14274700万上升到09年的14349400万进而上升到10年的12594600万可见企业的主营收入与净利润同步上升获利能力较强12结合现金流量表与资产负债表08年09年10年经营活动现金流入3213189670031277939对应流动资产1491041705961950130810年现金流量表中经营活动现金流入以逐年递增相应的资产负债表中流动资产货币资金应收票据应收账款预付账款也以149104170596195013逐年递增表明经营活动现金流量与相对应流动资产成正比关系经计算该收现率比率以551045668465531逐年上升营业收入高收现率及营业成本低付现率说明公司经营绩效良好资金管理情况良好现金流量的结构分析21现金流入流出比分析流入流出比即投入产出比揭示了经营投资筹资活动的效率情况计算知从08年至10年经营活动流入流出比133361278811608在12上下浮动保持稳定经营活动现金利用效率大于1从0809年投资活动流入流出比从00177跃升至00892现金流出变化不大由117609增至132389现金流入由45870增至125511表明投资活动在09年活跃在现今先前的投资活动在09年开始大量收到回报09年至10年0089200979增幅不大稳定增长筹资活动流入流出比从0810年变化为039000948010238筹资效率逐年上升说明公司筹集资金能力逐年上升22现金净流量结构分析现金净流量结构分析表明三项活动产生的净现金流量对企业本年度创造的现金及现金等价物净增加额的贡献程度08年的现金净流量主要由投资活动48986和筹资活动22179产生而经营活动为负值61245管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司60185712说明该企业在08年处于初创阶段到了09年经营活动现金净流量猛增到124487投资活动和筹资活动现金净流量分别下降到110449和04081说明该企业从初创到成长阶段经营活动大幅度增长现金净流量主要由经营活动产生企业运行很好10年经营活动剧烈下降到45136投资活动剧烈上升到60563筹资活动波动不大由于企业的大量投资导致经营活动比例大幅下降现金净流量主要由投资活动产生23现金流入结构分析2009年2010年经营活动投资活动筹资活动现金流入结构经计算可看出经营活动现金流入量在全部现金流入量中的比重由08年的09416变化到09年的08740变化到10年的07926没有明显的波动近三年来都在085左右且占现金流入总额的大部分比例说明经营活动的现金流入稳定良好同样的投资活动现金流入量与筹资活动现金流入量在全部现金流入量中的比重分别保持在005和009左右均没有明显波动24现金流出结构分析经营活动投资活动筹资活动现金流出量在全部现金流出量中的比重分别保持在070018012左右没有明显波动很稳定四分析结论公司股利政策及股利分配方案分析11股利政策的基本类型剩余股利政策就是在企业确定的最佳资本结构下税后净利润首先要满足投资的需求然后若有剩余才用于分配股利这是一种投资优先的股利政策固定股利或稳定增长股利政策这是一种稳定的股利政策它要求企业在较长时期内支付固定的股利额只有当企业对未来利润增长确有把握并且这种增长被认为不会发生逆转时才增加每股股利额固定股利支付率股利政策这是一种变动的股利政策企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发股利低正常股利加额外股利政策这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额当企业盈利较多时再根据实际情况发放额外股利未来股利政策的发展趋势管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司60185713上市公司选取股利政策时必须结合自身情况选择最适合本公司当前和未来发展的股利政策其中居主导地位的影响因素是公司目前所处的发展阶段公司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策公司的发展阶段一般分为初创阶段高速增长阶段稳定增长阶段成熟阶段和衰退阶段由于每个阶段生产特点资金需要产品销售等不同股利政策的选取类型也不同在初创阶段公司面临的经营风险和财力风险都很高公司急需大量资金投入融资能力差即使获得了外部融资资金成本一般也很高因此为降低财务风险公司应贯彻先发展后分配的原则剩余股利政策为最佳选择在高速增长阶段公司的产品销售急剧上升投资机会快速增加资金需求大而紧迫不宜宣派股利但此时公司的发展前景已相对较明朗投资者有分配股利的要求为了平衡这两方面的要求应采取正常股利加额外股利政策股利支付方式应采用股票股利的形式避免现金支付在稳定增长阶段公司产品的市场容量销售收入稳定增长对外投资需求减少值呈上升趋势公司已具备持续支付较高股利的能力此时理想的股利政策应是稳定增长股利政策在成熟阶段产品市场趋于饱和销售收入不再增长利润水平稳定此时公司通常已积累了一定的盈余和资金为了与公司的发展阶段相适应公司可考虑由稳定增长股利政策转为固定股利支付率政策在衰退阶段产品销售收入减少利润下降公司为了不被解散或被其他公司兼并重组需要投入新的行业和领域以求新生因此公司已不具备较强的股利支付能力应采用剩余股利政策从该公司的财务报表分析该公司正处在稳定增长阶段其前三年的股利政策为固定股利政策如果未来期间该公司的利润增加很多而且不会逆转该公司将会采用稳定增长股利政策如果利润增长不多则其将会继续采用固定股利政策总结分析法21优势分析在中国是最大的居于主导地位的原油和天然气生产商拥有原油和天然气勘探和生产的丰富经验是规模庞大和不断发展的市场中的主要炼油商和炼制产品批发商管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司60185714中国石油品牌的极高知名度与认可度较高的市场占有率中国石油在原油天然气主要成品油包括汽油柴油航空煤油燃料油和乙烯市场的占有率分别为612643333336天然气输送和销售在中国居于主导地位及有一支经验丰富并具有良好激励机制的管理队伍22劣势分析中国石油作为独立实体运营历史有限正规的国际市场化运作经验不足因而公司的运营效率有待提高原来的国企弊端难以迅速清除政府的监管会对公司的业务策略实施以及开发或拓展业务或最大限度地提高盈利能力方面产生束缚23机会分析中国经济的快速增长能源消耗增长前景看好而且政府正在实施以煤为主的能耗模式向以石油天然气为主的能耗模式转变这提供了中国石油良好的发展前景作为最大的天然气供应商天然气的民用工业用和发电的巨大发展空间将带来无穷的商机目前中国的西气东输工程按计划进展顺利中国石油参与的投资总值145亿美元逾1200亿元人民币的西气东输工程已完成可行性研究报告并已提交国务院审批2001年将按计划开始动土兴建全长4200公里连接新疆气田及上海的输气管道该管道将于2003年竣工2004年可开始由新疆塔里木盆地将天然气运载至上海届时公司的收入将大为增加24威胁分析中国加入世界贸易组织可能会加剧中石油在中国境内的业务所面临的竞争加入WTO后中石油所在的国内竞争环境将发生如下变化在一段时间后向外国竞争者开放中国炼制产品和化工产品批发和零售市场降低炼制产品和化工产品的关税及一段时间后取消原油炼制产品和化工产品进出口的配额和其他非关税壁垒由于这些变动我们的炼制和营销以及化工产品业务可能面临来自国际跨国公司更为激烈的竞争威胁公司的经营受原油和成品油价格波动影响原油价格下降将对公司的业务经营业绩财务状况及探明储量的价值不利总结以上分析可以认为尽管存在若干不确定性因素中国石油PetroChina现实的强大竞争优势和未来的良好发展前景将支持其在较长时间内维持较高的增长速度和盈利能力