货币政策工具

1货币政策工具货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段货币政策工具分为一般性工具和选择性工具在过去较长时期内中国货币政策以直接调控为主即采取信贷规模现金计划等工具1998年以后主要采取间接货币政策工具调控货币供应总量现阶段中国的货币政策工具主要有公开市场操作存款准备金再贷款与再贴现利率政策汇率政策和窗口指导等2013年11月6日央行网站新增常备借贷便利SLF栏目并正式发布今年常备借贷便利开展情况标志着这一新的货币政策工具的正式使用简介货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段根据中国人民银行法第三条规定中国货币政策最终目标为保持货币币值的稳定并以此促进经济的增长货币政策工具分为一般性工具和选择性货币政策工具工具一般性货币政策工具包括公开市场操作存款准备金和再贴现选择性货币政策工具包括贷款规模控制特种存款对金融企业窗口指导等一般性货币政策工具多属于间接调控工具选择性货币政策工具多属于直接调控工具在过去较长时期内中国货币政策以直接调控为主即采取信贷规模现金计划等工具1998年以后取消了贷款规模控制主要采取间接货币政策工具调控货币供应总量现阶段中国的货币政策工具主要有公开市场操作存款准备金再贷款与再贴现常备借贷便利利率政策汇率政策道义劝告和窗口指导等概述2为实现其最终目标有一个传导机制并有一个时间过程一般是中央银行运用货币政策工具操作目标中介目标最终目标也就是中央银行通过货币政策工具的运作影响商业银行等金融机构的活动进而影响货币供应量最终影响国民经济宏观经济指标中国货币政策的操作指标主要监控基础货币银行的超额储备率和银行间同业拆借市场利率银行间债券市场的回购利率中介指标主要监测货币供应量和以商业银行贷款总量货币市场交易量为代表的信用总量种类根据货币政策工具的调节职能和效果来划分货币政策工具可分为以下四类1货币政策工具常规工具或称一般性货币政策工具指中央银行所采用的对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段是最主要的货币政策工具包括存款准备金制度再贴现政策公开市场业务被称为中央银行的三大法宝主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节32货币政策工具选择工具是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象侧重于对银行业务活动质的方面进行控制是常规性货币政策工具的必要补充常见的选择性货币政策工具主要包括消费者信用控制货币政策工具证券市场信用控制不动产信用控制优惠利率特种存款3货币政策工具补充工具其它政策工具除以上常规性选择性货币政策工具外中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具对信用进行直接控制和间接控制包括信用直接控制工具指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施主要有信用分配直接干预流动性比率利率限制特种贷款信用间接控制工具指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位通过与金融机构4之间的磋商宣传等指导其信用活动以控制信用其方式主要有窗口指导道义劝告4货币政策工具新工具2013年11月6日我国央行网站新增常备借贷便利SLF栏目标志着这一新的货币政策工具的正式使用央行于2013年初创设这一工具常备借贷便利StandingLendingFacility简称SLF在各国名称各异如美联储的贴现窗口DiscountWindow欧央行的边际贷款便利MarginalLendingFacility英格兰银行的操作性常备便利OperationalStandingFacility日本银行的补充贷款便利ComplementaryLendingFacility加拿大央行的常备流动性便利StandingLiquidityFacility等所谓常备借贷便利就是商业银行或金融机构根据自身的流动性需求通过资产抵押的方式向中央银行申请授信额度的一种更加直接的融资方式由于常备借贷便利提供的是中央银行与商业银行一对一的模式因此这种货币操作方式更像是定制化融资和结构化融资常备借贷便利的主要特点一是由金融机构主动发起金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利二是常备借贷便利是中央银行与金融机构一对一交易针对性强三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广通常覆盖存款金融机构作用意义中国人民银行可以运用的货币政策工具有6种其作用与意义如下51公开业务运用国债政策性金融债券等作为交易品种主要包括回购交易现券交易和发行中央银行票据调剂金融机构的信贷资金需求2存款准备金通过调整存款准备金率影响金融机构的信贷资金供应能力从而间接调控货币供应量3银行贷款运用再贷款政策再贴现政策调剂金融机构的信贷资金需求影响金融机构的信贷资金供应能力4利率政策根据货币政策实施的需要适时的运用利率工具对利率水平和利率结构进行调整进而影响社会资金供求状况实现货币政策的既定目标5汇率政策通过汇率变动影响国际贸易平衡国际收支6常备借贷便利工具6提高货币调控效果有效防范银行体系流动性风险增强对货币市场利率的调控效力央行工具法律解释中国人民银行法第二十三条货币政策工具中国人民银行为执行货币政策可以运用下列货币政策工具一要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金二确定中央银行基准利率三为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现四向商业银行提供贷款五在公开市场上买卖国债其他政府债券和金融债券及外汇六国务院确定的其他货币政策工具中国人民银行为执行货币政策运用前款所列货币政策工具时可以规定具体的条件和程序释义本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定7货币政策工具解释货币政策工具是指中央银行为达到货币政策目标而采取的手段根据本法第三条的规定我国的货币政策目标为保持货币币值的稳定并以此促进经济增长为实现货币政策目标中央银行要控制一般商业银行和其他金融机构的信贷活动从而控制货币供应进而影响整个国民经济活动为了调节金融稳定货币中央银行要运用经济手段同时辅之以行政手段控制和调节市场的信贷数量一按照规定的比例交存存款准备金存款准备金政策是指中央银行依据法律所赋予的权力要求商业银行和其他金融机构按规定的比率在其吸收的存款总额中提取一定的金融缴存中央银行并借以间接地对社会货币供应量进行控制的制度提取的金额被称为存款准备金准备金占存款总额的比率称为存款准备率或存款准备金率存款准备金制度由两部分组成一是法定准备金二是超额准备金法定准备金是指以法律形式规定的缴存中央银行的存款准备金其运作的原理是中国人民银行通过调整商业银行上缴的存款准备金的比率借以扩张或收缩商业银行的信贷能力从而达到既定的货币政策目标比如提高法定准备金比率由一定的货币基数所支持的存贷款规模就会减少从而使流通中的货币供应量减少反之则会使货币供应量增加超额准备金是银行为应付可能的提款所安排的除法定准备金之外的准备金它是商业银行在中央银行的一部分资产我国的超额准备金包括两个部分一是存入中央银行二是商业银行营运资金中的前者主要用于银行间的结算和清算以及用于补充现金准备而后者是用于满足客户的现金需要我国的存款准备金制度是根据1983年9月国务院关于中国人民银行专门行使中8央银行职能的决定重新恢复建立的中国人民银行法对其作了明确规定把它列为中国人民银行货币政策工具的首位1998年3月24日中国人民银行发布了关于改革存款准备金制度的通知对有关存款准备金制度的事宜作了具体规定我国法定存款准备金制度的主要内容如下1存款准备金制度的实施对象本条第一项规定要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金可见我国法定存款准备金制度的实施对象是银行业金融机构按照本法的规定银行业金融机构即中华人民共和国境内的商业银行城市信用合作社农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构和政策性银行金融资产管理公司信托投资公司财务公司金融租赁公司以及经国务院银行业监督管理机构批准设立的其他金融机构2存款准备金交存范围我国现行的存款准备金制度只对存款计提准备金具体包括商业银行吸收的一般存款所谓一般存款是相对财政性存款而言的包括企业存款储蓄存款农村存款信托投资机构吸收的信托存款农村信用合作社及联社和城市信用合作社及联社等集体金融组织吸收的各项存款3规定和调整存款准备金率的机构国家授权人民银行规定存款准备金率并根据放松银根或紧缩银根的需要进行调整并组织分支机构具体实施尽管存款准备金政策是中央银行的一项重要的货币政策工具在货币政策中占有重要地位但这项政策工具也存在着明显的局限性主要表现为以下几个方面1存款准备金政策缺乏弹性存款准备金比率的调整所带来的效果非常强烈中央银行难以确定调整准备金率的时机和调整的幅度因而法定存款准备金率不宜随时调整不能作为中央银行每日控制货币供应状况的工具而且在中央银行提高准备金比率时没有9足够超额准备金的商业银行必然会被迫出售其流动性资产或增加向中央银行的借款或者是立即收回放出的款项等这些措施都会增加中央银行的工作压力所以中央银行一般不喜欢对存款准备金率经常予以变动并且许多国家的中央银行在提高之前会事先通知商业银行这样会使得这项货币政策工具效果更平稳一些2由于存款准备金政策对商业银行的超额准备金货币乘数及社会的货币供应量均有较强烈的影响对整个经济和社会大众的心理预期等都会产生显著的影响因而存款准备金率有固定化倾向3存款准备金政策对各类银行和和地区银行的影响也不一致由于超额准备金并不是平均分布在各家银行而且银行的规模大小有差别地区经济发展程度不同银行类别各异因此存款准备金率一刀切式的变动对各家银行的影响就不一致有的银行往往陷入严重资金周转不灵的困境二确定中央银行基准利率所谓利息是指货币所有者因贷出货币资金而从借款人处获得的报酬而利率是利息率的简称是指一定时期内利息的金额与存入或贷出金额的比率由资金的供求关系决定我国的利率分三种第一中国人民银行对商业银行及其他金融机构的存贷款利率即基准利率又称法定利率第二商业银行对企业和个人的存贷款利率称为商业银行利率10第三金融市场的利率称为市场利率其中基准利率是核心它在整个金融市场和利率体系中处于关键地位起决定作用它的变化决定了其他各种利率的变化中央银行通过提高或降低贷款利率影响商业银行借入中央银行资金成本以达到抑制或刺激对信贷资金的需求导致信贷总量或货币供应量的收缩或扩张基准利率是我国中央银行实现货币政策目标的重要手段之一制定基准利率的依据只能是货币政策目标当政策目标重点发生变化时利率作为政策工具也应随之变化不同的利率水平体现不同的政策要求当政策重点放在稳定货币时中央银行贷款利率就应该适时调高以抑制过热的需求相反则应该适时调低比如1987年针对温度回升的经济空气国务院提出压缩经济空气广泛开展增产节约增收节支运动中央银行明确提出紧中有活的货币政策提高了中央银行贷款利率从第四季度起将年度性贷款和短期贷款的利率由34和54提高到61988年第四季度面对经济过热和明显的通货膨胀党中央和国务院提出了治理经济环境整顿经济秩序的方针一系列旨在紧缩银根的政策措施相继出台其中包括继续提高中央银行贷款利率年度性贷款利率和短期贷款利率由6分别提高为69和63以控制信贷资金的过度需求又如1995年面对居高不下的通货膨胀中央银行实行紧缩的货币政策于元月一日将中央银行贷款利率在原基础上提高05个百分点三为银行业金融机构办理再贴现贴现是指票据持有人在票据到期日前为融通资金而向银行或其他金融机构贴付一定利息的票据转让行为通过贴现持票人得到低于票面金额的资金贴现银行及其他金融机构获得票据的所有权再贴现是商业银行及其他金融机构将买入的未到期的贴现票据向中央银行办理的再次贴现从形式上看再贴现与贴现并无区别都是一种票据和信用相结合的融资方式但从职能上看再贴现是中央银行执行货币政策的重要手段之一11所谓再贴现政策就是中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求从而调节市场货币供应量的一种金融政策再贴现政策分为两种一种是长期的再贴现政策这又包括两种一是抑制政策即中央银行较长期地采取再贴现率高于市场利率的政策提高再贴现成本从而抑制资金需求收缩银根减少市场的货币供应量二是扶持政策即中央银行较长期地采取再贴现率低于市场利率的政策以放宽贴现条件降低再贴现成本从而刺激资金需求放松银根增加市场的货币供应量另一种是短期的再贴现政策即中央银行根据市场的资金供求状况随时制定高于或低地市场利率的再贴现率以影响商业银行借入资金的成本和超额准备金影响市场利率从而调节市场的资金供求再贴现政策的作用过程实际上就是通过变更再贴现率来影响商业银行的准备金及社会的资金供求的过程当中央银行提高再贴现率使之高于市场利率时商业银行向中央银行借款或再贴现的资金成本上升这就必然减少向中央银行借款或再贴现这使商业银行的准备金相应缩减如果准备金不足商业银行就只能收缩对客户的贷款和投资规模从而也就缩减了市场的货币供应量随着市场货币供应量的缩减银根紧俏市场利率也相应上升社会对货币的需求也就相对减少而当中央银行降低再贴现利率使其低于市场利率时商业银行向中央银行借款或再贴现的资金成本降低这就必然增加其向中央银行的借款或再贴现商业银行的准备金相应增加这就必然会使其扩大对客户的贷款和投资规模从而导致市场货币供给量的增加随着市场货币供给量的增加银根松动筹资较易市场利率相应降低社会对货币的需求也会相应增加尽管再贴现政策从理论上来说能够发挥很好的效果但同时也存在着某些局限性这主要表现在1从控制货币供应量来看再贴现政策并不是一种理想的控制工具首先中央银行12处于被动地位商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现或再贴现多少决定于商业银行自身其次如商业银行都依赖于中央银行再贴现就会增加中央银行的压力从而会削弱其控制货币供应量的能力再次再贴现率高低有限度在经济繁荣或经济萧条时期再贴现率无论高低都无法限制或阻止商业银行向中央银行再贴现这也使得中央银行难以有效地控制货币供应量2从对利率的影响看调整再贴现利率通常并不能改变利率的结构而只能影响利率水平3就其弹性而言再贴现政策是缺乏弹性的一方面再贴现率的随时调整通常会引起市场利率的经常性波动这会使企业和商业银行无所适从另一方面再贴现率不随时调整又不利于中央银行灵活地调节市场货币供应量因此再贴现政策的弹性是很小的四向商业银行提供贷款再贷款是指中央银行向商业银行的贷款再贷款是中央银行主要资产业务之一在中央银行的资产负债表中尤其是在原来实行计划经济的国家里贷款是一个大项目它充分体现了中央银行作为最后贷款人的职能作用中央银行的贷款对维护金融体系的安全执行货币政策抑制通货膨胀平衡财政收支促进经济发展都具有十分重要的意义具体说来再贷款的作用主要体现为第一中央银行通过调整再贷款利率影响商业银行从中央银行取得信贷资金的成本和可使用额度使货币供应量和市场利率发生变化例如当中央银行要收缩银根实行紧缩政策时它可以提高再贷款利率减少基础货币的投放量增加商业银行向中央银行的贷款成本抑制商业银行向中央银行的贷款第二再贷款利率的调整是中央银行向商业银行和社会宣传货币政策变动的一种有效方法它能产13生预告效果从而在某种程度上影响人们的预期当中央银行提高再贷款利率时表明中央银行对通货膨胀的进展发出了警告使厂商慎重从事进一步的投资扩张当中央银行降低再贷款利率时则表示在中央银行看来通货膨胀已经缓和这样就会刺激投资和经济增长在一定程度上起到调整产业结构和产品结构的作用根据本法和1993年3月发布的中国人民银行对金融机构贷款管理暂行办法以及1994年2月颁布的信贷资金管理暂行办法的规定我国再贷款制度主要有以下内容1再贷款的条件和期限凡经中国人民银行批准持有经营金融业务许可证并在人民银行单独开立基本账户的金融机构方可成为人民银行对金融机构贷款的对象除此之外还必须具备以下条件信贷资金营运基本正常贷款用途符合国家产业政策和货币政策的要求按有关规定及时足额向人民银行交存存款准备金还款资金来源有保障归还人民银行贷款有信誉及时向人民银行报送计划统计会计报表及有关资料中央银行对商业银行的贷款期限较短依据贷款期限的不同具体划分为20天内3个月内6个月内1年期4个档次2再贷款的发放和收回商业银行向人民银行申请贷款必须填写中国人民银行贷款申请书注明借款用途说明借款原因讲清资金运用状况加盖有效印鉴报送当地人民银行人民银行依据经济发展银根松紧和贷款条件自主审查决定贷与不贷贷多贷少贷款种类和贷款期限人民银行对金融机构发放贷款必须坚持期限管理贷款到期必须收回贷款到期商业银行应主动办理还款手续到期不办理的人民银行有权将其贷款转入逾期贷款户必要时从其存款户扣收3人民银行对再贷款的管理人民银行各分支机构要定期检查金融机构使用人民银行对金融机构贷款情况对发现贷款使用不符合规定或信贷投向不合理等情况的要督促14其限期纠正对纠正不力的人民银行有权停止对该行贷款收回或提前收回对该行的贷款并建议其上级行追究有关人员的责任值得指出的是再贷款与商业银行贷款虽然都能起到资金融通的作用但二者有很大区别第一贷款的对象不同再贷款的对象只能是商业银行除国务院决定中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的外人民银行不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款而商业银行贷款的对象是单位和个人第二贷款的依据不同中央银行的再贷款一般用于解决商业银行临时头寸不足的问题所以期限较短而商业银行的贷款期限则相对较长可分为短期贷款中期贷款和长期贷款第三贷款的作用不同再贷款在整个银行贷款中处于总闸门的地位因为中央银行投入的是基础货币其投量和投向可以直接引导和调节整个银行贷款的规模和结构同时调控手段既可以调节需求也可以调节供给可以在不干预金融机构经营活动的前提下把货币政策的意图传导给金融机构促使其按货币政策目标开展经营活动而商业银行的贷款则不具有上述作用五买国债债券和金融债券及外汇公开市场操作是指中央银行在金融市场上买卖有价证券和外汇的活动它是中央银行的一项主要业务是货币政策的一种基本工具中央银行买进或卖出有价证券或外汇意味着进行基础货币的吞吐可以达到增加或减少货币供应量的目的当金融市场上资金缺乏时中央银行就通过公开市场业务买进有价证券向社会投入一笔基础货币这些基础货币如果是流入社会大众手中则会直接地增加社会的货币供应量如果是流入商业银行则会引起信用的扩张和货币供应量的多倍增加相反当金融市场上游资泛滥货币过多时中央银行就可以通过公开市场业务卖出有价证券无论这些证券是由商业银行购买不定期是由其他部门购买总会有相应数量的基础货币流回引起信用规模的收缩和货币供应量的减少中央银行就是通过公开市场上的证券买卖活动以达到扩张或收缩信用15调节货币供应量的目的根据中央银行在公开市场买卖证券的差异可分为广义的和狭义的公开市场所谓广义的公开市场是指在一些金融市场不发达的国家政府公债和国库券的数量有限因此中央银行除了在公开市场上买卖政府公债和国库券之外还买卖地方政府债券政府担保的债券银行承兑汇票等以达到调节信用和控制货币供应量的目的所谓狭义的公开市场是指主要买卖政府公债和国库券因为在一些发达国家大量发行政府公债和国库券且流通范围广泛中央银行在公开市场上只需要买进或买出政府公债和国库券就可以达到调节信用控制货币供应量的目的中国人民银行公开市场操作的工具是国债其他政府债券金融债券和外汇主要是外汇就国债而言中国人民银行以买卖国债的形式吞吐基础货币调节商业银行的资金头寸进而影响货币供应量的减少变化中国人民银行开展的第一批国债公开市场操作是在1996年4月9日这次国债公开市场操作是以1996年财政部发行的无纸化短期国债为操作工具通过中国人民银行公开市场操作室和各商业银行总行的联机网进行逐笔交易交易风险由交易各方各自承担人民银行在国债市场进行国债买卖买卖的对象不是个人和企业事业单位而是国债一级交易商国债一级交易商是指经中国人民银行审定的具有直接与中国人民银行进行债务交易资格的商业银行证券公司和信托投资公司就外汇而言由于中国外汇交易中心的成立统一的外汇市场已经形成外汇与人民币买卖的数额较大人民银行通过在银行间外汇市场买卖外汇同样会起到吞吐基础货币的作用公开市场政策已成为许多国家中央银行最重要的货币政策工具其优点在于1中央银行能通过此项政策工具影响商业银行准备金的状况从而直接影响市场货币供应量2运用公开市场业务的主要权掌握在中央银行手中中央银行可以独立地选择在金融市场上买卖各种债券的时间地点种类及数量而无须像再贴现政策那样中央银行只能用变16动贷款条件或贷款成本的间接方式鼓励或限制商业银行的信用行为也无须考虑商业银行是否配合3公开市场上中央银行买卖各种有价证券的规模可大可小交易方法及步骤都可以根据需要安排这样更能保证准备金比率调整的准确性也能比较准确地调控货币供应量4公开市场业务不象法定准备率及再贴现率手段那样具有很大的行为惯性在中央银行根据市场行情认为有必要调节方向时转变业务有很大的灵活性5中央银行可以运用公开市场政策进行经常性连续性的操作6金融市场情况一旦发生变化中央银行能迅速改变其操作灵活地调节市场货币供应量六国务院确定的其他货币政策工具本款为一弹性条款由于我国的经济体制正处于向社会主义市场经济体制转变的过程中金融体制的改革也正处于深刻的变动之中在这种环境下经济金融形势往往容易发生难以预料的变化对于这种情况中央银行应该采取灵活多样的货币政策工具而不能仅限于法定的几种类型所以本条在此作了灵活规定但为了设定了一个限制性条件即除本条规定的五项货币政策工具以外的货币政策工具应由国务院确定这样规定的主要目的在于保证人民银行根据经济金融形势的实际变化采取及时灵活有效形式多样的货币政策工具确保货币政策目标的实现从人民银行实际操作和外国中央银行的长期实践来看国务院确定的其他货币政策工具可以有如下几种贷款限额信贷收支计划现金收支计划特别存款账户窗口指导以及货币发行等1贷款限额所谓贷款限额是指中央银行运用指令性计划对国家银行在一个年度内的贷款总额或贷款最高额度加以限定的一种管理手段它分为中央银行对金融机构的贷款最高限额和中央银行贷款限额两种方式对金融机构的贷款最高限额为控制贷款的总笼17子中央银行贷款限额是人民银行最后贷款者的职能向商业银行和非银行金融机构以多种形式融通资金的总称它是全国信贷总规模的决定因素我国从1985年开始对贷款进行限额管理贷款限额管理仍是我国中央银行控制信用总规模调节货币供应量的重要工具一方面利用它能限制基础货币的派生能力另一方面有助于从宏观上控制信贷总量合理调整贷款结构集中资金来保证国家重点建设和支持经济稳定协调发展另外贷款限额管理具有可控性强操作简单直接收效快等优点2信贷收支计划计划管理是国民经济宏观管理中的一项重要内容作为国民经济宏观调控部门的中央银行也必须对全社会的信贷规模和货币供应量实行计划管理因此信贷收支计划是中国人民银行在金融领域内利用计划机制对全社会的信贷资金来源和信贷资金运用的数量及其构成进行综合平衡控制的重要手段之一中国人民银行编制的信贷计划并不是各商业银行的信贷计划的简单总和而是以商业银行所编制的信贷计划为基础根据国家的国民经济和社会发展计划货币政策的决策和金融宏观控制的客观要求在总量部门地区和项目等方面进行综合平衡之后编制的全国信贷收支总规模及其基本构成的计划信贷计划是国民经济和社会发展计划的一个重要组成部分是综合性的计划3现金收支计划现金收支计划是中国人民银行控制现金货币供应量及其流向从而调节信贷规模和货币供应量的重要手段之一现金收支计划与信贷收支计划有着密切的联系同时也有很重要的区别二者的联系主要是现金是通过信贷的渠道进入流通的信贷收支的规模和投向直接影响着现金收支的规模和投向从实践来看这种联系主要表现在以下几个方面18第一现金收支是信贷收支的一部分信贷收支中既有现金收支也有转账收支信贷收支包括现金收支现金收支是信贷收支的一个组成部分第二现金收支影响信贷收支信贷收支制约着现金收支现金收支对信贷收支的影响主要表现在两方面一是现金收支的规模制约着信贷收支的规模现金作为基金货币它的规模大小在一定程度上决定了信贷规模的大小二是现金收支的规模制约着信贷收支的构成现金收支和转账收支构成了整个信贷收支如其他条件不变现金收支规模大转账收支规模则小反之亦然信贷收支对现金收支的影响表现在一是财政性存款变动必然会引起现金收支的变动二是农贷的发放和收回农副产品预购定金的发放和收回以及存款的存入和提取都影响着现金收支规模的扩大或缩小三是储蓄存款的增减制约着现金收支的规模等等第三信贷收支计划的差额与现金收支计划的差额始终都是一致的因为转账收支只是银行系统内部各账户之间的货币资金转移此多彼少收支总是平衡的然而现金通过银行在社会流通支出的时间和数额不一致通过一定渠道流回的时间和数额也不一致故现金收支总是不平衡的由于转账收支部分始终平衡而现金收支部分又往往不平衡所以信贷收以差额与现金收支差额总是一致的尽管现金计划与信贷计划之间的联系十分密切但毕竟是中央银行货币政策的两个不同的工具是有区别的其区别在于一是两个计划的作用不同信贷计划主要是用来控制全国的信贷总规模及其构成而现金计划主要是用来控制现金货币收以运动状况二是两个计划反映的内容不同信贷计划是通过存款和贷款的增减变化货币的投放19和回笼来反映信贷资金来自于国民经济的哪些部分运用到哪些部门反映出信贷总规模及其货币供应总量的变化情况而现金计划是通过现金的投入和回笼的各个渠道来反映现金货币从哪些渠道回笼从哪些渠道投入反映出现金货币运动的状态三是信贷计划和现金计划的编制方法不同信贷计划的各个项目是按余额或增减额编制而现金计划的各项目是按收付发生额编制的因此信贷计划的各指标是时点数现金计划的各指标是时期数4特别存款特别存款是中央银行为了保持金融部门的平衡协调发展避免个别部门或某类贷款的过速增长要求某个或某几个金融部门向中央银行交纳一定比例的特别存款特别存款属于选择性信用控制工具不是一项普遍性措施也不是一项长期的连续的措施5窗口指导中央银行与国有商业银行行长联席会议制度是我国中央银行进行窗口指导的特殊形式自1987年起中央银行与专业银行建立了比较稳定的行长碰头会制度在碰头会上专业银行向中央银行报告即期的信贷业务进展情况中央银行则向专业银行说明对经济金融形势的看法通报货币政策意向提出改进专业银行信贷业务管理的建议6货币发行中央银行适时适量地控制货币发行有计划地控制注入流通的基础货币从而有利于信贷计划和现金计划的实现综上所述上面分析的六个方面的货币政策工具是本条规定的中国人民银行为实现货币政策目标在执行货币政策中可以运用的同时还规定中国人民银行在运用这些货币政策工具时可以规定具体的条件和程序20中国存款准备金制度的改革一存款准备金制度概述存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算之后才逐渐演变成为货币政策工具中央银行通过调整存款准备金率影响金融机构的信贷资金供应能力从而间接调控货币供应量存款准备金及存款准备金率包括两部分中央银行规定的存款准备金率被称为法定存款准备率与法定存款准备率对应的准备金就是法定准备金超过法定准备金的准备金叫做超额准备金国内习惯于称其为备付金超额准备金与存款总额的比例是超额准备率国内常称之为备付率超额准备金的大小和超额准备率的高低由商业银行根据具体情况自行掌握二中国存款准备金制度的演变中国的存款准备金制度是在1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的近20年来存款准备金率经历了六次调整1984年中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率企业存款为20农村存款为25储蓄存款为40过高的法定存款准备率使当时的专业银行资金严重不足人民银行不得不透过再贷款即中央银行对专业银行贷款的形式将资金返还给专业银行21为克服法定存款准备率过高带来的不利影响中国人民银行从1985年开始将法定存款准备率统一调整为101987年和1988年中国人民银行为适当集中资金支持重点产业和项目的资金需求也为了紧缩银根抑制通货膨胀两次上调了法定准备率1987年从10上调为121988年9月进一步上调为13这一比例一直保持到1998年3月20日中国的法定准备金存款不能用于支付和清算金融机构按规定在中国人民银行开设一般存款账户统称备付金存款账户用于资金收付1989年中国人民银行对金融机构备付率做了具体规定要求保持在571995年中国人民银行根据各家银行经营的特点重新确定了备付率工行中行不低于6建行交行不低于5农行不低于7到了1998年随着中国经济形式的变化和银行体制改革的推进当时的存款准备金制度出现了不少缺陷必须进行改革经国务院同意中国人民银行从1998年3月21日起对存款准备金制度进行了重大改革主要内容是将原来各金融机构在中国人民银行的准备金存款和备付金存款两个账户合并称为准备金存款账户法定存款准备率从13下调到8超额准备金及超额准备率由各金融机构自行决定对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核对各金融机构法定存款准备金按旬考核金融机构按法人统一存入人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8人民银行对其不足部分按每日万分之六的利率处以罚息金融机构分支机构在人民银行准备金存款账户出现透支人民银行按有关规定予以处罚金融机构不按时报送旬末一般存款余额表和按月报送月末日计表的依据中华人民共和国商业银行法第七十八条予以处罚上述处罚可以并处调整金融机构一般存款范围将金融机构代理人民银行财政性存款中的机关团体存款财政预算外存款划为金融机构的一般存款金融机构按规定比例将一般存款的一部分作为法定存款准备金存入人民银行221999年11月18日中国人民银行决定从11月21日起下调金融机构法定存款准备金率由8下调到6从2003年9月21日起中国人民银行提高存款准备金率1个百分点即存款准备金率由现行的6调高至7从2004年4月25日起中国人民银行实行差别存款准备金率制度差别存款准备金率制度的主要内容是金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率资产质量状况等指标挂钩金融机构资本充足率越低不良贷款比率越高适用的存款准备金率就越高反之金融机构资本充足率越高不良贷款比率越低适用的存款准备金率就越低实行差别存款准备金率制度可以制约资本充足率不足且资产质量不高的金融机构的贷款扩张此项政策调整不影响企业和居民的经济生活考虑到中国各类金融机构改革进程的差异尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社农村信用社暂缓执行差别存款准备金率制度根据当前的宏观经济形势自2004年4月25日起中国人民银行将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高05个百分点执行75的存款准备金率其他金融机构仍执行现行存款准备金率央行再贷款与再贴现政策的改革一再贷款政策再贷款即中央银行作为银行的银行向商业银行提供贷款中央银行通过控制对商业银行的贷款额就可以达到控制和调节货币供应量和信贷规模的目的23改革以来中国的中央银行的再贷款是与信贷规模管理配套使用的一项重要的货币政策工具按再贷款期限长短不同中国中央银行的再贷款可分为三种类型年度性贷款季节性贷款和日拆性贷款为了提高再贷款政策的灵活性有效性中央银行已把再贷款的重点放在季节性和日拆性贷款上因为季节性和日拆性贷款期限短有利于中央银行根据经济状况进行及时的调节再贷款作为中国中央银行的主要资产业务80年代末期在资产总额中占75左右90年代后再贷款规模虽然有所下降但仍占较大比重到了1999年再贷款资产占银行总资产的比重也约为4349相比美国的情况再贷款额仅占美国中央银行资产总额的1左右巨额再贷款保证了信贷计划的实施是中国货币直接调控的一大特色但同时也是货币失控的原因之一在中国建立社会主义市场经济体制过程中中国的货币供应调控手段要由直接调控向间接调控转变货币政策工具也面临着重大的更新再贷款政策的作用会逐渐弱化1997年底中国人民银行颁布了关于改进国有商业银行贷款规模管理的通知决定从1998年1月1日起取消国有商业银行贷款限额的控制在推行资产负债比率管理和风险管理的基础上实行计划指导自求平衡比率管理间接调控的新的管理体制这标志着中国中央银行金融宏观调控方式的重大改革中国人民银行将从过去依靠贷款规模指令性计划控制转变为指导性计划引导并以指导性计划执行情况作为中央银行宏观调控的监测目标这一信贷管理体制的重大变化也意味着中国人民银行要对再贷款政策工具进行调整并且在后来的几年中再贷款的功能确实发生了一些明显的变化主要表现为再贷款规模在逐步缩小对货币调控的能力下降1999年中国人民银行对存款货币银行的贷款规模为153739亿元到了2004年下降到了937635亿元如果从相对比重看下降的更明显1999年再贷款规模占中国人民银行总资产的规模为43492004年中该比重下降为1192需要指出的是在再贷款总体规模下降的情况下中央银行一方面对符合条件的24中小金融机构大幅增加再贷款发挥它们在支持中小企业发展中的积极作用1998年到2001年人民银行对这类金融机构的再贷款逐年增加累计增加了800多亿元另一方面中国人民银行对农村信用社的贷款也是逐年增加2000年2001年2002年分别增加了333亿200亿260亿的再贷款支持农村信用社发展和农村经济建设2004年中国人民银行发布关于实行再贷款浮息制度的通知决定从2004年3月25日起实行再贷款浮息制度再贷款浮息制度是指中国人民银行在国务院授权的范围内根据宏观经济金融形势在再贷款再贴现基准利率基础上适时确定并公布中央银行对金融机构贷款利率加点幅度的制度实行再贷款浮息制度不涉及企业和居民个人再贷款浮息制度的基本内容是对期限在1年以内用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率在现行再贷款基准利率基础上加063个百分点以20天以内再贷款为例现行基准利率为27加点浮息后为333再贴现利率在现行再贴现基准利率297的基础上加027个百分点加点浮息后利率为324为支持农村经济发展农村信用社再贷款浮息分三年逐步到位且到位后加点幅度减半执行实行再贷款浮息制度是稳步推进利率市场化的又一重要步骤有利于完善中央银行利率形成机制逐步提高中央银行引导市场利率的能力有利于理顺中央银行和借款人之间的资金利率关系提高再贷款管理的科学性有效性和透明度有利于再贷款利率制度逐步过渡到国际通行做法二再贴现政策再贴现是指金融机构为了取得资金将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向中央银行转让的票据行为是中央银行的一种货币政策工具再贴现政策的调整不仅可以影响到市场中货币的数量更重要的是再贴现利率的调整会影响市场的利率水平从而对经济25产生重大影响中国再贴现政策的发展是建立在票据市场发展的基础上的1980年根据中共中央关于在计划经济体制下利用市场调节搞好经济的要求中国人民银行上海市分行着手研究票据贴现问题并决定先在两个区办事处试点1981年人民银行上海市杨浦和黄浦两个区办事处合作试办了第一笔同城商业承兑汇票贴现之后上海市徐汇区办事处安徽省天长县支行又合作试办了第一笔异地银行承兑汇票的贴现之后上海市分行向总行提出了关于恢复票据承兑贴现业务的请求报告总行对报告作了批复肯定了其试点并决定在重庆沈阳河北等部分地区进行票据承兑贴现业务的试点经过几年的探索在总结经验的基础上1984年中国人民银行颁布了商业汇票承兑贴现暂行办法并决定从1985年起在全国开展这项业务随着票据业务的发展中国人民银行也开始着手开展再贴现业务进一步发挥中央银行的宏观调控作用1986年人民银行又颁布了再贴现试行办法开始对专业银行办理再贴现业务1988年针对全国大范围的贷款拖欠情况作为清理拖欠的一项措施提出进行银行结算制度改革要求大力推行商业票据将企业间的商业信用关系票据化1988年12月经国务院批准中国人民银行总行颁布了银行结算办法和银行结算会计核算手续对商业汇票的结算承兑贴现再贴现的处理程序和会计核算手续作了明确的规定1991年国家在组织清理三角债工作贴现从而进一步推动了银行贴现再贴现业务的发展同年9月份针对商业汇票推行以来出现的一些问题例如有些企业和银行为套取银行资金违反规定签发承兑和贴现商业汇票等人民银行颁发了关于加强商业汇票管理的通知进一步规范了商业汇票的使用和银行票据承兑与贴现行为26党的十四大提出建立市场经济体制以后根据社会主义市场经济对经济体制改革的要求1994年人民银行先后颁发了信贷资金管理暂行办法再贴现办法和商业汇票办法提出要加强人民银行金融宏观调控对于货币信贷总量的控制要由过去的信贷规模为主的直接控制逐步转向运用社会信用规划再贷款再贴现等手段的间接控制减少信用放款增加再贴现和抵押贷款同时人民银行也开始将再贴现政策作为货币政策的工具加以运用实施金融宏观调控1994年l0月中国人民银行第一次专门安排了100亿元再贴现资金专项用于煤炭电力冶金化工和铁道五行业以及棉花生猪烟叶食糖四种农副产品已贴现票据的再贴现通过一段时间的实践再贴现政策已真正开始作为货币政策工具在控制货币供应量调整产业结构等方面发挥积极作用1995年票据法的颁布对于票据的推广使用以及贴现提供了有力的法律保障1996年再贴现业务得到迅速发展再贴现由国家支持的五行业四产品辐射到各行各业成为基层人民银行解决商业银行临时性资金困难的主要途径但1997年的亚洲金融危机又使再贴现业务发展受到了冲击因为商业银行把防范信贷风险保全金融资产放在其业务发展的重点银行在控制总量的同时严格票据签发的审查从而使商业票据承兑和贴现量大为降低1998年后再贴现业务真正迎来前面发展和深化的阶段1998年3月改革再贴现率的确定方式与再贷款率脱钩单独发布再贴现率使之首次成为基准利率强化了再贴现率的货币政策信号作用货币政策工具1999年7月中国人民银行进一步改进和完善再贴现业务管理具体内容包括一进一步完善再贴现操作体系加快发展以中心城市为依托的区域性票据市场人民银行将适当集中再贴现业务管理扩大对省会城市中心支行和副省级城市中心支行的再贴现授权切实加强和发挥省会城市中心支行和副省级城市中心支行再贴现窗口的27作用二根据国民经济发展的需要适当扩大再贴现的对象和范围对符合国家产业政策的各类所有制企业以真实的商品劳务交易为基础签发的商业汇票经金融机构贴现后可按规定条件办理再贴现同时对一些资信情况良好具有相应票据业务基础的城乡信用社和企业集团财务公司办理再贴现把再贴现作为缓解部分中小金融机构流动性不足的一项政策措施三改进再贴现操作方式提高业务效率适当简化再贴现业务操作手续对商业银行省级分行持有的贴现和转贴现票据可办理回购同时指出人民银行将进一步改进和完善现行的再贴现业务信息管理系统逐步建立全国统一联网的票据业务信息查询和监控系统随着制度建设的规范再贴现业务的规模也发展迅速2000年全国商业汇票累计发生额7445亿元商业银行累计办理贴现6447亿元中央银行再贴现2667亿元同比分别增长47158和132到了2003年全国累计签发商业汇票277万亿元同比增加116万亿元增长722累计票据贴现和再贴现444万亿元同比增加212万亿元增长9112月末已签发的未到期的商业汇票余额为128万亿元同比增加054万亿元增长735票据贴现和再贴现余额8934亿元同比增加3669亿元增长697反应出再贴现作为一项重要的政策工具正在起着日益重要的作用公开市场业务一公开市场业务的内涵在多数发达国家公开市场操作是中央银行吞吐基础货币调节市场流动性的主要货币政策工具通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易实现货币政策调控目标28货币政策工具二中国公开市场业务的演变中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分1994年初随着中国外汇管理体制改革的实施以及外汇交易中心正式联网营运外汇公开市场操作于1994年3月正式启动中国人民银行通过参与银行间外汇市场买卖适时调节国内外汇供求稳定人民币汇率对保证以结售汇为特征的外汇体制改革的顺利实施发挥了重要作用中国人民银行于1996年4月9日正式启动了人民币公开市场操作初步建立了操作的技术网络系统制定了相关的交易规程和办法中国的公开市场操作实行的是一级交易商制度1996年参与公开市场操作的金融机构是国内四大国有商业银行和十大股份制商业银行的总行共计14家1996年12月底上海城市合作银行北京城市合作银行和南京城市合作银行的加盟使公开市场业务的操作对象达到17家在交易方式上公开市场业务采用的是回购交易方式从1996年4月9日到1996年底中国人民银行共进行了51次短期国债的逆回购业务回购总量43亿元1997年人民币公开市场操作被暂停了主要原因是根据1996年的货币政策的需要中央银行应收回基础货币但当时中国人民银行并未持有国债只能进行逆回购交易由于这种操作的效果是投放基础货币与当时的政策目标相异1998年5月26日人民币公开市场操作恢复交易有了较大发展交易的品种包括国债中央银行融资券政策性金融债券等交易的对象扩大到29家商业银行交易规模逐步扩大当年累计交易量为2827亿元货币政策工具1999年以来公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具对于调控货币供应量调节商业银行流动性水平引导货币市场利率走势发挥29了积极的作用到了2001年公开市场业务操作规模达到16781亿元交易量比1998年增长了49倍而且在交易方式上也有了明显的改善过去主要以回购交易为主2001年现券交易量增加迅速2003年中国人民银行为了解决公开市场业务操作的对象问题于2003年第二季度开始发行中央银行票据调控基础货币调节商业银行的流动性引导货币市场利率人民银行在4月22日至6月30日的10个发行日中以价格招标方式贴现发行17期央行票据发行总量为1950亿元其中3个月期900亿元6个月期750亿元1年期300亿元中央银行票据的发行是人民银行公开市场业务交易方式的创新和货币政策操作的现实选择2004年是中国人民银行公开市场操作发展历程中具有重要意义的一年针对外汇占款快速增长财政库款波动较大等流动性变化的新情况全年重点加强了流动性管理体系建设进一步完善了公开市场业务制度积极推进公开市场操作创新银行体系流动性管理出现了比较主动的局面根据货币政策调控的总体要求全年不同阶段分别采取适度从紧和相对中性的操作取向灵活开展央行票据发行和回购操作有效对冲外汇占款实现了银行体系流动性总量适度结构合理变化平缓和货币市场利率基本稳定的目标公开市场操作的前瞻性增强透明度进一步提高央行票据发行体系渐趋成熟在宏观调控和市场发展中的作用日益突出在公开市场操作的创新方面具体包括一是增加操作频率为进一步提高公开市场操作的效率从7月27日起周二上午增加短期正回购操作从8月5日起每周四上午固定增加央行票据发行操作这样每周操作频率由周二操作一场调整为操作两场即发行央行票据和正回购操作各一场周四固30定发行央行票据并根据货币政策调控需要适时进行正回购操作二是调整央行票据交易时间为进一步提高央行票据的流动性从8月5日起将央行票据的交易流通时间由发行日后第二日即T2调整为次日即T1央行票据兑付前的停止交易时间则由兑付日前10日即T10调整为前3日即T3三是适时开发新的操作品种根据货币政策调控的需要于2004年12月开始发行三年期央行票据并于年底开始发行1年期远期央行票据四是改进技术支持系统2004年11月公开市场业务系统与支付系统成功实现联接并对公开市场业务系统进行了升级改造开始以DVP方式进行债券资金清算大大提高了清算的安全性和时效性另工具钱荒金融市场出现的钱荒反映的是中国银行业经营上的问题它们长期以来借助于国家的投资扩张政策成为依靠信贷扩张而坐收存贷息差的最大获利者但当国家开始放弃投资扩张政策推动经济转型以后银行这种依靠存贷息差赢利的单一模式受到了挑战特别是国家长期执行的紧缩货币政策使银行的日子越来越不好过以至最终因为多种因素集中在一起产生叠加效应而爆发了一场罕见的钱荒的危机3中国银行业盼望的是央行改变货币政策来一次降准或者降息让市场流动性宽松起来让它们能够继续依赖原有的经济增长模式快乐生存但是这一次央行没有遂银行的心愿一些经济数据低于预期显示经济走势不很乐观但央行并没有像以往那样赶快开闸放水31货币政策的主要目标是稳定货币价值但是长期以来中国的货币政策被作为推动经济增长的工具出现了高度扭曲为了配合GDP增长中国走上了一条货币扩张之路货币严重超发之后贬值严重直接影响到了民众生活水平的提高因此中央努力推进经济转型自然应该包括对以往货币政策错误使用的纠偏但是这触动了一批依赖原有增长模式形成的群体的既得利益因此才会出现这样一波逼宫行情在未来的经济转型中这种机构与央行就货币政策博弈的事件还会经常发生理由是银行业的钱荒会出现其他我们想不到的理由