多层次资本市场建设与风险投资业发展.docx

多层次资本市场建设与风险投资业发展摘要资本市场与风险投资业有着密切的联系风险投资业的发展必须依托成熟的多层次资本市场的支持资本市场是风险投资的创生土壤和运行载体资本市场对风险投资业的支持是全方位多功能的是其重要的进入和退出渠道目前我国风险投资业尚处于起步阶段单一层次的资本市场体系对风险资本运营的阶段性不匹配对风险投资的支持极为有限通过借鉴美国成功经验我国应构建包括主板市场创业板市场场外交易市场在内的完备的多层次的资本市场结构体系推动风险投资业的迅速发展使其成为十一五期间扩大吸收外商投资新的增长点关键词多层次资本市场风险投资纳斯达克市场NASDAQ一美国多层次资本市场的结构体系与风险投资二美国资本市场与风险投资的关联性分析这种多层次市场体系同样具有递进性特点呼应了风险投资的递进性特征使之相辅相成互通联动创业企业在场外交易市场上经过培养后当经营规模经营业绩资产规模财务状况等条件达到创业板上市要求时可以转到创业板市场交易同样创业板市场企业经过培养成熟符合主板市场经营规模经营业绩资产规模财务状况及其他方面上市条件时亦可申请转入主板市场交易反之当层次较高市场交易企业其上市条件丧失时则依次退入次一级市场交易或摘牌这种多层次的市场体系克服了市场断层承上启下形成了不同层次市场与不同阶段风险投资的互动互补二我国资本市场结构现状分析一主板市场对风险投资业的支持2风险企业借壳买壳上市主板市场对风险投资支持的另一种表现形式是风险企业借壳买壳上市公开上市已被公认为是对风险投资支持的最佳方式在创业板场外市场尚未开通的情况下实现国内上市的唯一选择是主板市场然而风险企业想通过首次公开发行上市IPO几乎是做不到的就目前的实际情况看除了浙江省科技风险投资公司投资的浙江浙大辰光科技股份有限公司已在IPO上市外很难找出第二家IPO的风险企业实例因此风险企业或初创期的高新技术企业只能走借壳买壳上市之路风险投资事业的发展离不开二板市场的培育对于风险资本来讲风险资本一级市场好比是进口风险资本二级市场就是出口有进有出市场才具有流动性和吸引力才成其为一个完整的市场我国风险投资之所以十年来没有取得大的发展除了一级市场资金制约之外更重要的一点是风险资本没有出口能买不能卖能进不能出使风险投资功能丧失阻碍了风险投资业的发展1证券公司代办股份转让系统的发展2001年6月29日为了解决原STAQ和NET系统挂牌公司和交易所退市公司股份的转让问题中国证券业协会开办了证券代办股份转让系统它是目前除上海深圳证券交易所之外唯一可办理股份转让的柜台交易系统2006年1月16日经国务院批准中关村科技园区非上市股份转让系统进行股份转让试点代办系统的功能虽然有所拓展但股份代办转让业务的启动与运行为未上市的风险投资企业的股份转让与流通提供的市场化渠道非常有限2产权交易市场的制约目前全国各类产权交易市场超过200余家这些市场的组织形式各不相同有的注册为事业法人有的注册为公司法人在隶属关系上也各不相同分别隶属于经贸委国资局等全国产权交易市场发展参差不齐个别市场的交易规模较大经营状况较好绝大部分的市场规模小收入低相当数量的市场处于亏损状态一些产权交易所变相进行股份的拆细或连续交易但因制度不完善管理不严格蕴涵着巨大的风险目前我国场外市场发展中出现的乱办金融机构乱办金融业务的问题一个重要原因是管理上的松懈组织无序的金融超市放任自由场外市场必然成为杂乱无章的金融垃圾场不但不能发挥对风险投资的有效支持反而会扰乱风险投资的市场秩序三建设我国多层次资本市场推动风险投资业发展一继续发挥主板市场集中交易市场功能上海证券交易所和深圳证券交易所依然是我国大中型企业上市融资的主要市场但这个市场要有相当一段时间的调整同时也需要在发展思路和战略上进行反思从总量与规模上看沪深市场依然是未来我国多层次市场体系的主要组成部分二积极推出二板市场深圳中小企业板已经开始运行但从规模和功能来分析还远没有到位另外在规范上还存在许多问题而从市场的需求和决策层面的情况看中小企业板市场是我国多层次市场体系不可或缺的重要组成部分二板市场的定位为具有高成长性的中小型企业特别是高科技企业提供了上市融资的便利同时也为投资于这些高风险高收益企业的风险资本提供了一条正常的退出通道建立活跃的创业板市场二板市场是较好的风险投资退出渠道政府应从各项政策与制度上大力支持创业板市场是多层次资本市场的重要组成部分要在借鉴和吸取海外创业市场发展经验教训的基础上加快推进我国创业板市场建设没有风险投资科技成果的产业化和中小风险企业的发展是困难重重的而没有健全完善的退出渠道风险投资是没有发展前途的稳步推进二板市场的建立才是发展我国风险投资事业的根本之路三健全场外交易市场1大力培育产权交易市场以推动风险投资业的购并和回购目前全国共有140多个地市级产权交易所彼此孤立未形成适应市场需要的全国性交易平台产权流动范围受到很大限制此外目前我国在投资活动方面资本特别是民间资本已不安于本地本土的再投资日益增多的资本急需冲破行政区划的疆域界限在流动中找到新出路但不同地区间在产权交易存在规定和规则上的冲突客观上造成了产权交易的效率低成本高为异地重组和跨地区并购带来障碍因此从目前态势来看建立全国统一的产权交易市场淡化行政区划色彩有利于实现社会资本的合理流动和资源的有效合理配置只要产权能够在不同主体之间进行广泛公平有效率的流动市场机制和价值规律就能真正促成资源的优化配置2发展柜台交易市场柜台交易虽然很难形成统一的价格交易者的询价和谈判成本较高市场效率相对较低但却十分灵活既没有上市标准也不需要严格的交易监管仍是一种比较适合中国风险投资发展现状的产权交易方式作为一种过渡时期的试点这种交易方式既可以为投资者和风险企业提供一个交易场所和信息沟通渠道又能因其范围较小而得以有效地防范金融风险并为未来规范的市场发展和监管提供经验参考文献2黄本笑吕露我国多层次资本市场建设的现状及发展研究J物流科技200513代义华张平浅析深圳中小企业板的发展问题J科技与管理200514刘义康发展我国风险投资的机遇挑战和对策J工业技术经济200615李伟敏美国证券市场结构对我国的启示J经济导刊200026邢天才我国多层次资本市场体系的构建与发展思路J财经问题研究200337戴天柱多层次资本市场的结构研究J财经论丛200618徐保满关于建立多层次资本市场体系的策略J林业科技200519邱艳风险投资退出机制研究D上海华东师范大学200511曹凤岐建立和健全多层次资本市场体系J中国金融2004713田中景戴群中美国纳斯达克市场的成功经验以及对我国的启示J税务与经济2000614刘晶晶创建二板市场我国风险投资退出的有效渠道J合作经济与科技200510