全面开展券款对付结算

全面开展券款对付结算券款对付以下简称结算是指证券和资金同步交收互为条件的一种结算方式在结算方式下券和款的相对转移过程基本是同步的可控的从而避免了本金风险并最大限度地降低了流动性风险提高了结算效率是被国际上广为推崇的安全高效的结算方式国际证券委员会组织及十国集团央行支付清算委员会在年颁布的证券结算系统推荐标准中明确将实现券款对付作为各国证券结算系统应努力达到的标准之一全面推行结算是银行间债券市场快速发展的必然要求长期以来我国银行间债券市场仅有见券付款见款付券和纯券过户等结算方式这些方式虽然能够满足债券交易结算的基本需要但也存在结算效率较低可能发生结算风险等缺点实际上从发达国家债券市场情况看上述结算方式在债券交易结算中运用的并不普遍绝大多数债券交易都是采用结算方式完成年为进一步提高结算效率降低结算风险人民银行着手开展结算的研究工作并积极推动中央债券簿记系统与央行大额支付系统连接首先在商业银行之间实现了结算此后随着商业银行对结算方式的逐步熟悉和认可使用方式的债券结算量迅速增加年商业银行采用结算的结算量占其结算总量的可见结算方式已经成为商业银行间首选的结算方式然而由于并不是所有机构都在支付系统开立清算账户占市场绝大多数的非银行机构尚缺乏有效进行结算的手段实际上由于非银机构本身信用水平不如商业银行更需要通过结算方式降低结算风险不能实施结算大大限制了这些机构业务的开展因此全面开展结算业务已经成为市场基础设施建设迫切需要解决的问题实现全面结算对银行间债市发展具有重要意义首先有利于降低结算风险维护金融稳定在传统结算方式下无论是见款付券方式还是见券付款方式都是在交易一方先支付资金或交割债券后另一方再进行结算均存在交割了证券而收不到结算资金或支付了资金却得不到债券的本金风险而在结算方式下债券和资金是同步交收的只有在确保债券和资金同时足额的情况下再进行资金支付和债券过户因此可以最大限度地避免交易双方在结算环节面临的风险从而有利于维护市场稳定其次有利于提高结算效率促进市场运行效率的提高在见款付券方式和见券付款方式下由于券和款是分别进行结算的从最初的资金支付或债券交割到结算的最终完成需要一定时间这一方面会提高参与者的结算成本另一方面也不利于参与者对结算资金的统筹管理而实现结算后债券交易和结算能够实时瞬间完成可以大大提高结算效率和资金运用效率同时也降低了结算过程的操作风险此外由于结算效率的提高当天交割的债券和结算的资金可以在当天用于其他交易这又促进了市场流动性和市场运行效率的进一步提高银行间债券市场结算制度架构银行间债券市场的结算充分借鉴了发达国家债券市场的先进经验并与银行间债券市场发展实际相结合具有如下几个方面的特点实现路径簿记系统与支付系统连接使实现成为可能一般来说要实现券款对付中央存管机构应能同时对交易双方的资金和债券账户进行操作以实现交易双方资金和债券之间的同步交收为此国际发达债券市场的中央存管机构通常采取两种方式一种是中央存管机构为客户同时提供债券和资金账户典型的如欧洲明讯银行另一种是通过中央存管机构的簿记系统与资金系统联通完成结算如美国政府债券市场的结算我国银行间债券市场的结算总体上采取了中央存管机构簿记系统与央行资金支付系统相连接的模式并根据参与者类别不同设计了不同的实现路径按照参与者是否在大额支付系统开立清算账户银行间债券市场债券交易结算安排分为两类一是对于已在大额支付系统开立清算账户的商业银行等存款类金融机构券款对付结算的实现较为简单中央结算公司可直接操作其在簿记系统的债券并可向支付系统发出相应指令向参与者在支付系统的清算账户划入资金或从参与者清算账户划出资金二是对于未在大额支付系统开立清算账户的机构则需要委托商业银行作为清算代理行或委托中央结算公司利用清算代理行或中央结算公司在央行支付系统的特许清算账户来实现券款对付结算实现方式借鉴国际经验结合我国实际满足各方面实际需求从理论上讲结算要求资金和债券同时完成交收但从技术上看交收很难同时进行通常会有先后顺序在认真研究各国经验的基础上银行间债券市场的结算参考了证券结算系统推荐标准年版的推荐方式即在确保参与者债券账户债券足额并冻结的前提下当且仅当资金结算完成后再进行债券过户在这种方式下如结算日付券方债券托管账户足额中央结算公司将会对付券方账户中的债券予以冻结直至确认资金清算完成后再进行债券过户根据参与者是否在支付系统开立清算账户及选择的代理资金结算的机构不同银行间债券市场结算又可以分为三种实现方式一是对于已在支付系统开立清算账户的中央结算公司在冻结付券方债券的基础上将以第三方的身份直接向参与者在支付系统的清算账户划入款项或从参与者清算账户转出款项再进行债券过户二是对于未在支付系统开立清算账户委托清算代理行代理资金结算的中央结算公司在冻结付券方债券的基础上将以第三方的身份直接向清算代理行的清算账户划入款项或从清算代理行的清算账户转出款项并进行债券过户之后清算代理行再与参与者进行资金结算三是对于未在支付系统开立清算账户委托中央结算公司代理资金结算的中央结算公司在冻结付券方债券的基础上对付款方开在中央结算公司的资金结算专户进行账户处理确保券款对付结算的实现零余额管理确保央行流动性监测顺利进行中央结算公司在代理未在支付系统开立清算账户的参与者进行结算的资金结算时应对开在其特许清算账户下的债券结算资金专户日终进行零余额管理这主要是出于流动性监测的考虑由于非银行机构将用于结算的资金从其开户银行转入中央结算公司的特许清算账户客观上会导致这部分资金流出银行体系为避免对流动性监测的不利影响中央结算公司开立的债券结算资金专户只是用于结算的过渡账户参与者进行结算前须先将资金从其开户银行转入结算资金专户日终前中央结算公司统一将账户资金做划回处理从而最终反映在各家银行向中央银行报送的流动性监测报表上风险控制全方位严控风险保证结算安全运行由于结算需要中央结算公司帮助参与者实现债券交割和资金交收此外对于未在支付系统开立资金结算账户的参与者需要委托中央结算公司和清算代理行代理资金结算有必要设计严格的制度架构以明确参与各方的权利义务并防范风险银行间债券市场结算的风险控制措施主要包括四个方面严格内部控制为防范中央结算公司提供结算服务可能发生的风险以及清算代理行和中央结算公司在代理资金结算时可能的挪用擅自动用参与者资金等行为切实保护投资者合法权益要求中央结算公司和清算代理行建立健全内控机制明确岗位职责规范操作流程加强结算资金专户的管理在银行间债券市场结算框架下对中央结算公司代理参与者进行结算资金结算提出了严格的要求如要求中央结算公司为参与者开立债券结算资金专户时必须按照债券托管账户分户设置且该账户资金仅用于办理债券交易的结算债券结算资金专户实行日终零余额管理建立资金专户查询机制要求中央结算公司通过客户端电话等多种方式方便参与者对账户进行查询保证异常情况能够被及时发现并迅速加以处理强化协议约束中央结算公司在提供结算资金服务时须与参与者签署结算服务协议此外清算代理行或中央结算公司代理资金结算时须与参与者签署资金结算代理协议就双方的权利义务违约责任及违约处理等事项做出明确约定加强行业自律交易商协会加强对结算过程的自律管理维护市场秩序和参与者的合法权益全面实现结算是银行间债券市场基础设施建设的又一重大进展将会对市场的快速健康发展产生深远的影响然而与发达国家债券市场的基础设施建设相比我国还存在一定的差距需要各方不懈努力但我们相信以全面实现结算为契机银行间债券市场的基础设施建设将会获得更好更快的发展