证券公司备付金问题研究.docx

1证券公司备付金问题研究任聪聪摘要迄今为止证券公司备付金管理问题是学术界尚未广泛关注但却在实务界非常重要的问题文章首先界定证券公司备付金概念随后分析了国内外证券公司备付金管理现状继而从资金流量角度分析证券公司最低备付金持有量最后基于证券公司备付金这一议题的复杂性文章提出了结论及进一步的研究展望关键词证券公司流动性管理备付金持有量资金流量流动性管理是各行各业经营管理的内容之一而这一问题对于金融行业来说尤为重要作为非银行金融机构的证券公司流动性问题是需要谨慎对待的关键问题教训已然存在普华永道在美国雷曼兄弟破产进展报告中表示雷曼兄弟的破产并不是因为偿付能力有问题而是因为流动性不足这家拥有158年历史的华尔街第四大顶级投资银行一直拥有着庞大的资产只是人们并没有给他时间将这些资产变现让其走上了绝路鉴于此本文正是旨在深入研究证券公司的备付金问题一方面在日常的经营活动中证券公司应该保持资金流入与资金流出的大致平衡而另一方面也必须考虑到突发或紧急事件发生的情况因此保证相当额度的资金储备是必不可少的流动性管理的最高原则也即在于最大限度的防范流动性风险并且强调是以最低的成本最大限度的防范流动性风险用流动性确保安全性同时兼顾2盈利性达到三性的统一笔者认为类似于企业的经营决策需区分短期与长期流动性管理亦可分为短期与长期两方面或者说流动性管理本身就是企业经营决策重要内容之一短期流动性管理是为了解决证券公司资金流入和流出的短期失衡情况而需确定一个恰当的备付金数额长期的流动性管理则涉及到证券公司资产负债管理政策的调整与优化需要明确的是本文的研究仅仅限于短期流动性管理即对证券公司的备付金问题的分析与探讨一备付金概念界定迄今为止学术界对于备付金的研究大多集中在银行及实体企业关于证券公司备付金问题则鲜有论述故在无成熟理论依据的背景下笔者仅从实际出发来研究证券公司备付金问题笔者认为从狭义上讲证券公司备付金指银行活期存款部分从广义上讲证券公司的备付金是指结算备付金包括客户备付金公司自有备付金和信用备付金证券公司的备付金属于盈利能力很低的资产所以若仅考虑公司利润最大化目标就应尽量减少备付金持有量但是证券公司均存在不同程度的流动性风险只有持有相当数量的备付金才能增强流动性确保证券公司各种日常支付及预防需要的满足否则资金供给的波动或资金的突发需求极有可能迫使证券公司用高价向外购买资金当然备付金持有量也绝非越多越好过多的备付金导致资金闲置或造成在较低收益率的水平上运用资金的情况发生违背利润最大化3的目标前述两种情况均不利于公司的盈利与发展综上备付金管理的目标应表述为在不增加额外风险的前提下证券公司应尽量减少备付金持有量兼顾流动性与盈利性二国内外证券公司备付金管理现状1我国证券公司备付金管理现状近年来随着资本市场的迅速发展我国证券公司也在不断加快改革和发展步伐经营管理水平日益提高但细化到备付金管理领域大多数证券公司仍然存在一些问题1主观倾向严重科学论证不足对于银行而言衡量备付金合理性指标的构建与选取中国人民银行早有规定1996年12月12日中国人民银行下发并于1997年1月1日开始执行的商业银行资产负债比例管理监控监测指标和考核办法中规定各商业银行在人民银行备付金存款库存现金与各项存款之比不得低于5问题在于虽同属金融业但商业银行与证券业相差迥异对于前者设计的指标并不适合证券公司对于备付金的管理与监控在业界对备付金额度管理指导意见缺省的情况下多数证券公司在总结自身经验后确定本公司的最低备付金持有量对于规模较大的证券公司这一数额在1020亿元不等诚然这样的备付金额度决策有一定的合理性但不可否认的仅凭过往经验而未进行深入论证的决策主观性倾向较为严重科学性与前瞻性不足2对安全性考虑过多盈利性目标往往被忽略目前我国的证券公司大多重视从抵御流动性风险的角度管量而笔4者的观点是如前所述备付金管理的目标应锁定为在不增加额外风险的前提下应尽量减少备付金持有量兼顾流动性与盈利性换句话讲过度保守以放弃追求合理收益为代价来过度注重规避风险或者过度激进通过承担高风险来过度注重收益此二者皆不可取这方面西方金融机构的做法颇具借鉴意义它们较多采用VARValueatRisk方法即构建风险价值模型此模型提供了在一定置信水平下公司所能承担的最大程度的损失经过研究与评估只要这一损失在可接受范围内公司就应大力推进业务的开展虽然该项业务会招致一定的风险2国外证券公司备付金管理情况为了了解西方证券公司备付金管理的情况笔者在美国证券交易委员会官网httpwwwsecgovedgarshtml上搜索了高盛GoldmanSachs美林MerrilLynch以及摩根士丹利MorganStanley三家顶级证券公司近三年的年度报表及其他资料遗憾的是在已有的公开信息中鲜少关于公司备付金管理问题的说明加之如前所述学术界迄今几乎并未涉及过关于证券公司备付金问题的研究这使得本课题的研究存在相当的难度笔者试图查阅西方银行业关于备付金问题的处理情况发现在西方的大型商业银行往往建立数学模型通过复杂却精确的量化分析来对备付金进行管理具体说来这些银行的技术人员大多采用计量经济学的建模方法以本行历史经营数据作为支持对各种流动性需求包括短期长期定期及临时的流动性需求进行建模在此基础上经5过综合分析后确定备付金水平笔者认为可以借鉴西方商业银行的先进做法加强对证券公司备付金持有量的科学管理以降低成本提高收益抵御风险三从资金流量角度分析证券公司最低备付金持有量1证券公司资金流量分析证券公司的资金流动和备付金管理之间存在着极为密切的联系资金的流入与流出分别对应备付金的供给与需求确定备付金持有量要考虑备付金的供给量与需求量也就是考虑证券公司每日的资金流入量与流出量因此笔者认为从资金流量研究证券公司备付金是一个可行的角度证券公司正常经营过程中流入资金的主要来源包括但不限于以下几方面收取的利息手续费及佣金收入拆入资金回购业务资金增加额其他与经营活动有关的资金流入而导致资金流出的主要因素包括但不限于以下几个方面购置或处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净减少额融出资金代理买卖证券支付的现金支付利息手续费及佣金支付职工薪酬支付税费其他与经营活动有关的资金流出笔者在计算资金流入或资金流出时均考虑证券公司正常经营活动投资活动及筹资活动所产生的流入及流出剔除非正常因素导致的资金流入及流出量证券公司计算在某一期间的资金净流量应该是该期间的资金流入量减去资金流出量2证券公司备付金成本分析6笔者认为证券公司备付金成本可以分为持有成本与短缺成本持有成本是一种机会成本是公司持有这一部分作为备付金的资金因无法用于其他业务的而丧失的潜在收益假设证券公司备付金持有成本为C1持有量为P持有备付金的机会成本为R1持有P数量备付金的时间成本为T1则证券公司备付金持有成本为C1PR1T1短缺成本是指因持有备付金不足而给证券公司造成的损失因为备付金不足导致证券公司无法及时兑付等问题使公司陷入流动性风险而由此带来的对公司商誉及其他方面的不利影响无法客观准确的估量所以虽然这方面的损失极为重大但本文暂不予考虑假设证券公司备付金短缺成本为C2持有量为P每日资金净流量为NCF持有P数量备付金的时间成本为T2若每日资金净流量与备付金持有量之和大于等于零则理论上不存在短缺成本若两者之和小于零则存在短缺成本C2证券公司需从银行同业或通过其他途径借入资金设借入资金利率为R2此时证券公司备付金短缺成本为C2PNCFR2T2PNCF0备付金的总成本就是持有成本和短缺成本之和假设C表示总成本则有CC1C2备付金的持有成本与短缺成本此消彼长使总成本最低的备付金持有7量是最佳的备付金持有量也是证券公司可行的最低持有量四结论证券公司资金净流量与备付金持有量具有高度的相关性本文基于盈利性目标的考虑从资金流量角度出发提出了确定证券公司最低备付金持有量的方法在实际应用中需要注意两个问题1证券公司持有备付金的机会成本利率R1及借入资金利率R2的确定问题一般认为可以将证券公司各个部门使用资金的平均收益率作为持有备付金的机会成本利率这需要在收集公司各部门收益数据的基础上加以计算而得对于借入资金利率R2则需要参考公司过往日常经营中借入资金利率后加以确定但是仅凭经验数据并不能准确估计这一问题具体说来备付金短缺是公司运营过程中的一个极端情况所有公司都尽力避免这一情况的发生一旦发生很可能导致违约并因此引起客户及投资者的恐慌情绪如果恐慌情绪蔓延开来那么其他金融机构即便时下有大量闲置资金但出于自保的目的也未必会被可观的利率打动最后导致证券公司备付金短缺紧急情况发生时想借却无法借到钱的局面所以面对备付金短缺的极端情况实践中还需加以细致分析2证券公司备付金管理问题的复杂性迄今为止证券公司备付金管理问题是学术界尚未广泛关注但却在实务界非常重要的问题本文从资金流量角度出发对此问题进行了深8入分析但还应看到实务中证券公司备付金管理问题的复杂性最低备付金持有量的确定除了考虑资金净流量之外还要考虑一个证券公司本身的资产负债结构期限匹配利率风险及资金缺口等方面的问题希望更多学者及实务界人士对此展开更深入的讨论与研究参考文献1赵柏波货币资金探讨会计师2013年第9期P37P382王戈企业营运资金管理中数学方法的运用财会月刊理论2007年第1期P32P34注释关于证券行业流动性风险界定的问题至今尚无确切表述但可参照2009年银监会印发的商业银行流动性风险管理指引中对于流动性风险的定义流动性风险是指商业银行虽然有清偿能力但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险中国人民银行关于印发商业银行资产负债比例管理监控监测指标和考核办法的通知银发1996450号作者简介任聪聪198602女博士研究生研究方向财务会计与资本市场作者单位中国人民大学商学院北京市100872