货币汇率研究相关的内外均衡理论.docx

稻壳儿网络大学毕业设计论文题目学院部专业学生姓名学号年级指导教师职称年月日货币汇率研究相关的内外均衡理论关于货币汇率的理论研究相继出现了均衡实际汇率自然均衡汇率行为均衡汇率等分析测算均衡实际汇率的理论和方法根据这些方法的适用范围可以将这些理论分为适用于发达国家的均衡汇率理论包括购买力平价理论基本要素均衡汇率理论行为均衡汇率理论自然均衡汇率理论等适用于发展中国家的均衡汇率理论的模型的发展中国家均衡汇率模型以及建立的具有微观经济基础的长期均衡实际汇率决定模型等理解这些理论和方法的内涵及其彼此的异同必须了解内外均衡的概念一内外均衡理论的概念研究均衡实际汇率的一个重要目的就是判断一定时期市场汇率对其长期均衡水平的偏离状态从概念上可以将实际汇率区分为外部实际汇率和内部实际汇率两种形式外部实际汇率是指用同一种货币表示的国内外价格水平的对比这种概念多用于对发达国家的研究之中而内部实际汇率则是指国内可贸易品与不可贸易品价格水平的对比这一概念通常都是用在对发展中国家的研究中均衡实际汇率理论早期的系统研究是由美国经济学家提出的他认为均衡实际汇率是一国在一定时期内年维持其国际收支均衡状态同时无需国内大规模失业和求助于贸易管制时的汇率水平的这种以实现一国内外均衡为内核的均衡实际汇率理论在后继经济学家的不断努力下得到了迅速的发展和丰富如国际货币基金组织专家于年提出了汇率的宏观经济均衡分析法提出的基本经济要素均衡实际汇率理论提出的自然均衡实际汇率理论提出行为均衡等都是对的继承和发展因此这类方法也被统称为内外均衡法在我国国内有关人民币均衡汇率理论的研究主要是借鉴西方均衡汇率理论根据我国实际情况通过选择不同的解释变量对原有和模型加以改进的内外均衡理论二内外均衡理论比较内部均衡通常是指国内产出保持在充分就业水平同时国内维持一个低水平的可持续的通货膨胀率外部均衡通常是指在内部均衡的情况下国家间维持着可持续的合意的净资本流动规模而关于什么是可持续的和合意的并没有一致的规定对可持续的和合意的赋予不同的设定标准构成了各种法之间的一个重要区别法的等式关系为其中分别表示国民储蓄和投资分别表示经常项目余额和资本项目净流动规模表示相关的经济基本因素向量表示内部均衡下的产出水平向量为实际有效汇率指数将可持续的和合意的的含义赋予此结构式中式即为内外均衡表达式即为各国同时达到内外均衡时的均衡实际汇率水平对于法来说假定经常项目等于资本项目在模型中汇率是按潜在产出测度的经常项目和没有被公共政策所扭曲的意愿的资本流一致时的汇率用公式表示根据主观经验直接设定可持续的净资本流动规模记为则式变为由此得出的实际有效汇率即为因为对可持续的净资本规模的设定具有强烈的主观色彩法也就通常被认为是一种规范的估计均衡实际汇率的方法而法的一种变形由研究人员和使用的被他们称之为宏观平衡法的分析框架将式变为其中表示政府财政赤字表示依存率式即表示可持续的资本流动规模是由财政赤字依存率等经济基本因素的历史数据估计出的国民储蓄投资净额来确定的由此得出的实际有效汇率即为对于的法来说思想与法是类似的但其对国民储蓄投资净额的决定因素的设定不同认为是社会时间偏好率与净国外资产余额的函数是社会资本存量和的函数而是由生产率与实际有效汇率决定的这样式就变为由此式确定的实际有效汇率即为很显然这里对净额的确定融入了存量与因素这是法的一个重要特点此外还有一类流行的估计均衡实际汇率的方法被称之为行为均衡汇率法以法为代表法和的简化方程设定为其中及分别表示国内外实际利率差相对政府债务水平贸易条件相对不可贸易品与可贸易品价格比及净国外资产余额理论分析所得出的主要是影响实际汇率水平的经济基本因素由于均衡实际汇率是根据经济基本因素的现实值直接估计而来因而由此所得的均衡实际汇率也就未必与内外均衡相一致行为法也可以对经济基本因素进行某种合意性校准但行为法下估计的均衡实际汇率便有了趋向内外均衡的含义如果校准值与实际值差别过大以校准值代入实际值得出协整向量计算出的均衡实际汇率是否能免除批判是值得怀疑的与上述方法相比在发展中国家比较流行的估计均衡实际汇率的法认为假如其他相关变量如税收国际贸易条件资本流动和技术等的值可持续那么将会实现内外部同时均衡由此得出实际有效汇率其中资本流动对均衡汇率的影响取决于资本流动之前本国的净国外资产头寸的地位而后续的模型认为可维持的净资本流动的确定是通过利用由和等人提出与发展的因素成分分解方法来确定模型则使用了存量分析方法但模型的存量分析方法与模型又有所不同模型在分析净对外资产或债务存量的动态调整过程时忽略了国内资本存量的动态调整过程李怀定三短期均衡中期均衡与长期均衡内外均衡可以分为短期均衡中期均衡与长期均衡为了清楚地区别三者的不同可以把经济体中决定实际汇率的宏观经济变量分为三种类型即前定变量政策变量与外生变量笔者用表示前定变量的当前水平值集合通常包括一般名义工资水平净外债存量及资本存量等表示政策变量的当前及预期水平值集合通常包括商业政策资本流动管制等外生变量通常包括泡沫变量用表示和基本因素变量用表示基本因素变量的当前及预期水平值集合包括贸易条件世界利率等变量实际汇率的简化表达式为这种意义上的实际汇率即为短期均衡实际汇率由于泡沫及价格粘性的存在短期内常常会偏离经济基本因素所决定的实际汇率水平到目前为止经济学家还没有建立理想的短期均衡汇率决定模型世纪年代以来对短期汇率动态的一个重要研究方向是对金融市场微观结构的考察因此其考察的是由可持续的经济基本因素除去变量所决定的实际汇率水平而对可持续的不同理解使得各种估计均衡实际汇率的方法所关注的时间区间又有所不同这便产生了中期均衡实际汇率和长期均衡实际汇率概念上的差别对于前定变量来讲尽管在某一给定时段是固定的但随着时间的变化也会受政策外生变量及内生变量的影响而内生变化不同的前定变量的调整速度是不同的这对于所有内外均衡分析法来讲都是一致的然而对于什么是外部可持续的却没有达成一致意见比如对来说其在处理外部均衡时是将主观设定的可持续的净资本流动规模归属于外生变量集合同时将净外债存量和社会资本存量排除在前定变量集合之外由此估计得到的均衡实际汇率即为中期意义上的均衡如果将净外债额与资本存量都包括在前定变量之中政策变量外生变量及前定变量都达到其稳态值时由此决定的实际汇率水平称之为长期均衡实际汇率由于前定变量是政策变量外生变量的函数因此长期均衡实际汇率可以写为其中变量上加符号表示变量的稳态值变量不再含有意味着变量不再随时间而变化也就成为不变的常数这种存量分析方法要求净外债额和资本存量等存量变量进行充分的调整这通常需要几十年甚至更多的时间这和一国宏观经济政策的关联度较小缺乏实践意义此外还有一种均衡实际汇率的概念是介于上述中期均衡和长期均衡之间其将可持续的资本流动规模包括在外生变量集合之中同时又将净外债额保留在前定变量中考察其动态调整过程这种意义上的均衡实际汇率可表示为包含表示政策变量与外生变量达到稳态时某种前定变量还在调整之中因此由此决定的均衡汇率也是随时间变化着的这是一种存量流量混合分析方法它关注了实际汇率由中期向长期的动态均衡调整过程法与法都可以看作存量流量混合分析方法的应用需要注意的是如果考察的前定变量调整速度过慢的话的政策含义通常不强与之相比中期意义上的均衡实际汇率虽然由于忽略净外债存量等的动态调整而受到回滞效应的影响但其与政策的强相关性使得中期均衡的概念成为均衡实际汇率理论关注的中心