对我国外汇储备激增问题的思考.doc

对我国外汇储备激增问题的思考摘要近年来我国外汇储备增长过快外汇储备规模已经位居世界第一庞大的外汇储备在体现我国经济实力的同时也给我国经济发展带来了诸多负面影响外汇储备激增的负面影响已成为我国在对外经济发展中亟待解决的问题本文首先阐述了外汇储备持续过快增长的基本情况通过对我国外汇储备激增的原因进行分析并对我国外汇储备持续过快增长的负面影响进行研究最后从外汇储备的总量调控和结构优化两个方面提出了关于抑制外汇储备激增负面影响的策略建议关键词外汇储备规模管理结构管理负面影响对策目录引言或绪论研究背景与意义国内外研究现状研究思路与方法我国外汇储备现状分析外汇储备规模外汇储备结构我国外汇储备激增的原因积极的外贸政策人民币升值的助推强制性结售汇制我国外汇储备激增的负面影响通货膨胀压力增大高额的机会成本资产管理的难度和风险损害了经济增长的潜力缓解外汇储备激增的对策措施总量调控的主要措施结构优化的主要策略结论致谢参考文献引言研究背景与意义外汇储备是一个综合性的因变量是一国国际经济往来的最终结果外汇储备的多少从一定程度上反映一国应付国际收支的能力关系到该国货币汇率的维持和稳定它是显示一个国家经济货币和国际收支等实力的重要指标但是外汇储备并非多多益善近年来中国的外汇储备规模急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响日前央行发布年上半年金融统计数据报告数据显示年月末国家外汇储备余额为亿美元同比增长外汇储备位居世界首位显然我国外汇储备的增长呈现明显的加速度在国外我国高额外汇储备规模成为美日等国政府要求人民币汇率升值的原因之一使得人民币面临升值的压力在国内外汇储备规模是否过高也成为国内学术界以及业界争论的焦点我国拥有如此众多的外汇储备极大地提高了我国的经济实力和国际地位充足的外汇储备是我国进行经济调节实现内外平衡的重要前提但是所拥有的外汇储备也并非越多越好从成本收益角度看持有外汇储备需要付出一定的机会成本一般意义上说持有外汇储备的机会成本等于国内资本投资收益率或生产率减去持有外汇储备的收益率此外外汇储备规模过大还会对我国经济运行造成其他不利的影响如外汇市场干预形成的外汇占款比例较大为保持国内货币供应量的稳定而缩减国内信贷的冲销措施又会使得外汇占款对国内投资有挤出效应而无效的冲销又会给通货膨胀造成压力看来外汇储备的数量并非越多越好如何进行有效地管理才是走出外汇储备激增困境的真正出路本文试图从控制外汇储备规模与调节外汇储备结构两个方面来分析目前外汇储备收益性如何是否需要如此高额的外汇储备量外汇储备币种结构资产结构是否合理我们又将如何何采取措施规避成本和收益风险在此形势下研究中国外汇储备的适度规模探讨如何优化外汇储备管理体系就十分具有现实意义国内外研究现状国外主要理论比例法美国经济学家特里芬教授最早用定量的方法测算外汇储备适度规模他认为若排除一些短期或随机因素的影响一国外汇储备与它的贸易进口额之比应保持一定的比例关系他得出的结论是一国的储备对进口的比率一般以为适度低于就需要采取调节措施最低不小于按全年储备额对进口的比例计算约即一国的储备量应以满足三个月的进口为宜成本收益法世纪年代后对外汇储备适度规模的研究主要是利用成本收益法和回归分析法其中海勒是从收益最大化的角度来定义储备适度规模问题弗莱明和兰戴尔米尔斯则以成本最小化作为确定适度储备规模的依据阿格沃尔从收益最大化和成本最小化的结合点来衡量储备规模的适度化需求函数分析法弗兰德斯弗伦克尔埃尤哈等经济学家开始利用经济计量技术对影响一国储备需求的各种因素进行多元回归与分析构造外汇储备的需求函数并针对发达国家和发展中国家的不同国情构造不同的储备需求函数并分别进行分析以确定一国外汇储备的适度规模定性分析法和认为一国外汇储备的规模受到诸多因素的影响不仅包括经济因素也包括一系列政治因素世纪年代以后西方主要经济学家根据世界上大多数国家外汇储备的需求量与实际持有量不一致这一现实情况对外汇储备适度规模管理的研究开始转向需求量与持有量不一致的非均衡模型国内研究现状国内关于外汇储备的适度规模问题的研究对于我国外汇储备规模的适度与否存在着两种完全不同的研究结论我国部分经济学家通过研究认为中国外汇储备是不足的管于华通过对个国家六个重要经济指标进行聚类分析得出结论中国的外汇储备低于在适度规模标准的下限刘斌从货币供应量决定理论出发对我国的外汇储备的适度规模问题进行研究得出结论认为我国外汇储备是不足的还有部分研究学者则持有相反的研究结论他们认为就我国目前的外汇储备规模来说不仅是充足的甚至是外汇储备规模还是过量的郭恩才利用国际上常用的客观经济指标对我国相应的指标进行了精确地统计估算认为与合理的储备水平相比中国的外汇储备规模是属于偏高的者贵昌在对我国的外汇储备规模适度性问题进行测算后认为我国外汇储备自年开始增长速度加剧超额储备这一问题日趋严重认为中国外汇储备的适度规模应控制在亿美元左右在对外汇储备货币币种结构安排问题的研究上通过多年的研究国内学者一致认为一国外汇储备货币币种的结构安排应该与该国对外债务的币种结构是一致的有利于避免偿还风险一国外汇储备货币币种的结构应该是多元化的有利于分散风险一国外汇储备货币币种的结构安排中的币种应该与该币种在外汇市场上汇率的波动性成反比避免外汇资产价值波动过大造成的损失本文的研究思路与方法一通过网络访问和资料查询的基础上结合相关外汇储备理论知识的研究学习深刻了解目前我国外汇储备现状并对相关原因进行分析阐述二运用系统分析与对比分析方法从多个角度对影响我国外汇储备的因素给予分析将理论分析与现今我国外汇储备的现实情况紧密结合进行阐述三实证研究方法与规范分析方法相结合根据我国外汇储备的实际现状对影响我国外汇储备的因素进行归纳运用相关指标进行计量实证分析并在实证分析基础上对政策建议使用规范分析方法试图对我国外汇储备问题进行深入的研究我国外汇储备现状分析二十世纪八十年代以前我国的外汇储备十分短缺直到改革开放鼓励发展对外贸易政策的出台这种现象才有所缓解近年来快速增长的外汇储备使我国的资信度和清偿能力大大提高但同时由于金融危机及人民币持续升值等的影响我国外汇储备损失惨重并暴露出一系列的问题外汇储备问题引起了国内外各界的广泛关注外汇储备规模中国外汇储备从年汇改时的亿美元到年的首次突破亿美元除了亚洲金融危机的两到三年间均保持了较快增速进入本世纪随着中国对外经济与贸易的快速发展外汇储备保持了高速增长年增速超过从年开始中国的外汇储备居世界第一位年月突破万亿美元后在不到一年的时间里又上涨了万亿美元年月末中国外汇储备余额为亿美元同比增长首次突破万亿美元大关我国外汇储备规模年年年份外汇储备额单位亿美元年增长率截至年月底中国大陆的外汇储备总额为亿美元不包括港澳的外汇储备首次超过日本位居全球第一截至年月末中国的外汇储备增加到万亿美元有学者认为这个数字已经超过了世界主要大工业国包括美国日本英国德国法国加拿大意大利简称的总和随后中国的外汇储备持续上升截至年月中国的外汇储备超过了万亿美元中国成为全世界第一个外汇储备超过万亿美元的国家截至年月底中国的外汇储备余额已经突破万亿美元在不同的时期中国大陆不包括港澳台地区的外汇储备如下时间外汇储备亿美元备注年月首次超过日本上升到全球第年月超过世界主要大工业国的总和年月全球第一个超过万亿美元外汇储备的国家独占全球外汇储备年月全球第一个超过万亿美元外汇储备的国家年月更新外汇储备结构伴随着我国外汇储备规模的不断扩大外汇储备的结构问题日益引起广泛的关注受国际储备体系我国的贸易结构外债结构以及资本流动等因素的影响我国的外汇储备以美元资产为主日元欧元以及英镑资产次之中国外汇储备的结构没有对外明确公布过目前属于国家金融机密据估计美元资产占左右日元约为欧元和英镑约为依据来自于国际清算银行的报告路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例最近据中国外汇管理部门人士透露中国外汇储备中币种结构比重为美元欧元英镑日元左右可见美元资产在我国外汇储备中所占的比例非常高这样的储备结构存在的问题体现在以下两方面第一过于集中于美元的币种结构在当前国际环境下蕴藏着巨大的汇率风险影响了外汇储备价值的稳定性第二过于集中于美国国债的资产结构使得我国外汇储备整体收益偏低且加大了外汇储备的机会成本由于中国外汇储备结构中美元资产较多在年之后的美元大跌过程中中国外汇储备在账面上贬值严重年中国的外汇储备账面损失约亿美元年上半年账面损失约亿我国外汇储备激增的原因积极的外贸政策改革开放以来国家一直支持出口限制进口对出口企业实施退税对进口企业征收较高的关税这一倾斜的政策使国内企业更倾向于投资出口项目而国内的廉价劳动力更是为出口赢得了价格竞争上的优势从我国历年的国际收支平衡表来看九十年代起随着经济的迅猛发展贸易顺差越来越大年我国经常项目顺差约为亿美元虽然比年有所下降但在全球金融危机的形势下仍能从这个数字看出中国推行对外出口政策的效果出口拉动型的经济发展方式导致我国对外贸易顺差持续增加从而直接增加了我国的外汇储备人民币升值的助推人民币升值与外汇储备增加两者成正相关关系年第三季度以来美日等国对我国施加压力要求人民币升值在年汇改之后人民币升值的呼声越来越高这也激发了国际金融市场上对人民币升值的预期如图所示近几年来人民币兑换美元汇率不断攀升随着我国经常账户和资本账户较长时期顺差的出现以美国为首的西方发达国家对我国的人民币升值施加了种种压力这种压力激发了国际金融市场上一股较强的人民币升值预期而此时美元的贬值趋势让国际投机者们纷纷盯紧了中国大量的热钱通过混入外贸经常性账户外资直接投资和等渠道流入中国表面上有外商巨额投资中国的经济将更繁荣的发展可实际上热钱都涌向了房地产股市等高风险高收益的行业导致外汇储备的迅速增长年份美元兑换强制性结售汇制年初我国取消了外汇留成制度实行强制结汇和有条件售汇制度在银行结售汇制度下结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行外汇指定银行根据交易行为发生之日的人民币汇率付给等值人民币的行为售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为强制结汇制度使得居民和企业所创造的外汇必须出售给国家使外汇资源集中于央行从而促使外汇储备规模增加其次人民币经常项目下可自由兑换制度也促使外汇储备规模迅速增长年我国实行人民币经常项目下完全可兑换这一制度使企业在经常项目交易下可自由兑换外汇进一步促进了进出口贸易的发展及经常项目的持续顺差我国外汇储备激增的负面影响外汇储备是关系到我国经济内外平衡的一个重要的宏观金融变量指标外汇储备不足或过剩都会影响我国经济的正常运行现今我国巨额的外汇储备对宏观经济的影响已逐渐显露出来充足的外汇储备能给我们带来积极的影响而超额的外汇储备则引发了诸多的消极问题近年来过度激增的外汇储备对宏观经济的影响已初见端倪通货膨胀压力增大外汇储备作为一种金融资产它的变化自然还要对国内的金融运行产生重大影响在现行外汇管理体制下央行负有无限度对外汇资金回购的责任因此随着外汇储备的增长外汇占款投放量不断加大外汇储备的增多使人民币的发放增多因为官方储备是由货币当局购买并持有的其在货币当局账目上的对应反映就是外汇占款外汇占款是我国基础货币的主要构成部分我国在进行对外贸易时主要的结算货币依然是美元贸易顺差过大也就意味着我国将收回大量的美元形成了高额的外汇储备而央行为了保持人民币的汇率稳定购回多少美元就要相应发行多少人民币这就导致了人民币货币超发自然也为国内的通货膨胀又添了一把柴高额的货币超发量是导致去年我国市场流动性过剩的主要原因换一个角度来讲高额的外汇储备是导致近几年来通货膨胀的根源之一高额的机会成本外汇储备是一种实际资源的象征它的持有是有机会成本的持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率作为发展中国家从国际金融市场筹措资金时要支付很高的风险溢价而把外汇储备投向流动性高的美国国债则只能获得很低的回报率目前美国国债的平均收益率仅在左右远低于我国国内的资本投资的平均收益率因此对于我国来说大量持有作为闲置资源的外汇储备的机会成本很高这种机会成本包括以高成本从国外大量引进外资和借外债外汇储备没有为本国的经济发展服务放弃了一定量实际资源的使用放弃了获取高额经济回报率的机会中国每年引进大约亿美元的外商投资为此国家要提供大量的税收优惠同时中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备闲置不用这样一方面是国家财政收入减少另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花其潜在的机会成本不可忽视由此也凸现了我国高额外汇储备的成本资产管理的难度和风险在金融全球化的今天由于国际资本迅速大规模地流动金融市场的利率与汇率波动十分激烈作为国家财富的外汇储备它的规模过大也就会使国家财富处于巨大的风险之中高额的外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度由于货币结构失调美元成为我国当前外汇储备的主要资产种类而且其中最主要的就算美元债券外汇储备币种单一就会直接导致管理风险加大近年来美元呈持续贬值趋势在美元相对弱势的情况下加上我国人民币的升值就会造成外汇储备缩水的现状这也就是潜在的资产管理风险从年美元相对欧元的汇价跌幅在以上美元汇率的持续走低使大比例持有美元资产的中国外汇储备的已经出现严重的缩水如果按为美元储备估算中国外汇储备中约有多亿美元的账面损失如果美元出现长期贬值趋势必然会导致中国外汇储备巨大的账面损失损害了经济增长的潜力一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出持有外汇储备表示暂时放弃一定量实际资源的使用从而也就丧失将这些资源投入所引起的国内经济增长和收入水平的提高这种状况不利于一国经济的增长目前我国的外汇储备已大大超出适度规模如果我国外汇储备的超常增长持续下去将严重损害我国经济增长的潜力缓解外汇储备激增的对策措施在中国外汇储备数量如此之多的时候对外汇储备的规模和结构管理就变成了一个非常重要的事情如何通过外汇储备的币种结构调整来缓解各币种的汇率风险如何在保持外汇储备安全性及流动性的基础上提高外汇储备的收益性以及如何提高我国巨额外汇储备的使用效率是我国政府面临的迫切任务也是外汇储备结构管理中履待解决的问题总量调控的主要措施成本收益理论认为当持有外汇储备的边际成本等于边际收益时外汇储备达到最优规模由于我国的外汇储备过量可以采取以下措施进行调整鼓励进口先进技术和设备调整出口产业结构这种奖进限出的政策使得短期内储备降低增强长期出口创汇的能力严格控制外债增长速度合理安排外债结构确保偿还能力使之与国民经济的发展相适应可以考虑提前偿还一部分外债减轻将来还本付息的负担还可以防止偿债年份过分集中及偿债高峰期的过重压力对国民经济发展的冲击不断完善金融市场积极推进汇率体制改革促进人民币国际化进程从长远来看市场经济机制要求我国建立自由开放的外汇市场以此来满足外汇资源的合理有效配置实现人民币的自由兑换使人民币逐步国际化并成为国际支付手段和国际储备货币可用于解决我国的社会问题可以用外汇储备填补资金短缺的学校医院基础建设或者支持我国落后的西部省份的开发等结构优化的主要策略实行多角度优化外汇储备结构我国外汇储备出现一系列问题的本质原因在于结构失衡因而着力调整我国的外汇储备结构是改革外汇储备管理的关键我们可以从多个角度解决这一问题首先优化资产结构完善现行的外汇储备形式逐步实现币种结构的多元化降低外汇储备的风险促进经济的健康发展在美元汇率持续走低的情况下更应减少美元的资产比重避免风险的积累相对增加欧元日元等其他外币资产的比重密切注意国际货币汇率的变化及时调整储备货币的比例其次还应优化外汇储备投资的结构优化进出口贸易结构改善国际收支结构促进我国经济健康持续快速发展目前由于人民币升值和热钱大量涌入以及国外直接投资我国还处于贸易和金融资本项目双顺差的局面我们还应积极转变经济增长方式扩大内需同时应抓住时机把走出去和引进来结合起来积极开展海外投资着力收购海外高新技术优质资产和战略能源等在国内则应将投资扩展至技术基础设施和先进设备制造等领域利用外汇储备有计划地引进一些关键技术切实提高我国经济中的技术含量提高核心竞争力同时也促进巨额外汇储备的消化吸收结论本文以关于外汇储备的研究理论为指导并结合相关外汇储备数据深入考察了我国外汇储备状况从个角度对影响我国外汇储备的因素进行分析将理论分析与现今我国外汇储备的现实情况紧密结合进行阐述从而对影响我国外汇储备的因素进行归纳运用相关指标进行计量实证分析并在实证分析基础上得出如下结论一如果我国外汇储备规模继续不断增加我国货币政策的有效性将被破坏由此而使我国面临巨大的通货膨胀压力同时巨额外汇的储备也伴随着高额的机会成本在外汇储备管理方面及风险规避方面难度较大对我国宏观经济会造成负面的影响二外汇储备规模的决定是外汇储备供给和需求共同作用的结果适度外汇储备水平取决于多种因素如进出口状况外债规模实际利用外资等应根据持有外汇储备的收益成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上三关于外汇储备结构优化方面目前中国的外汇储备结构单一美元在我国的外汇储备中占比过高由此增大了我国外汇储备的风险中国有必要多元化外汇储备结构降低美元在外汇储备中的比重积极稳妥地推进人民币的国际化进程综上所述解决我国外汇储备激增的问题是一项长期的任务并且需要从控制外汇储备规模与外汇储备结构两个方面出发相互配合相互促进从而使我国经济持续健康的发展致谢首先感谢我的导师高孝新本文的研究和写作工作从始到终都是在导师的悉心指导和帮助下完成的高孝新严谨的治学态度孜孜不倦的教诲和兢兢业业的工作作风都使我受益非浅激励我在今后的学习和工作中积极向上努力进取值此论文完成之际向高老师表示衷心的感谢在文献资料的收集和论文的写作过程过程中许多优秀的书籍刊物论文资料让我眼大开收获颇丰是他们的研究成果使我开阔了思路深化了主题在此对提供资料的专家学者们一并表示感谢参考文献孙亚张大龙对我国外汇储备激增问题的思考中国房地产金融姜欣外汇储备管理文献综述中国证券期货武霞罗嘉熙我国外汇储备激增原因及对策分析中国证券期货刘艺欣张玉纯张力中国外汇储备适度规模的理论设计宏观经济管理田志文我国外汇储备增长成因及对策研究江西财经大学彭嘉莹王晓丹张莹当前我国外汇储备规模分析及对策金融商务刘斌外汇储备变化的实证分析经济评论吴念鲁加强我国外汇储备管理的探讨国际金融研究陈春我国外汇储备适度规模的指标分析南方金融葛伟中国外汇储备结构管理研究厦门大学许承明中国外汇储备问题北京中国统计出版社