投资论文 关于股指期货的风险管理.doc

关于股指期货的风险管理摘要股指期货这样的风险管理工具事关我国金融安全一旦被他国抢先推出不仅不利于我国资本市场稳定健康的发展造成资源和利润外流还可能被国际投机机构所利用从而威胁我国金融体系本文则分析了股指期货在我国可能面临的风险提出了几点对策关键词我国股指期货风险管理研究一背景及问题的提出伴随着我国市场经济的不断完善我国已经具备了开展股指期货的条件在制度上我国的证券市场和期货市场由中国证监会统一监管具有统一的监管体系在市场上股权分置改革的实施和证券基金的发展使得证券市场机构投资者的规模及类型增加证券市场上的成交量成交额上市公司数量市场换手率等明显增加在技术上我国目前已有自己科学合理的股指如沪深指数就在我国证券市场统一指数及股指期货等衍生产品迟迟未能推出之际海外指数编制机构纷纷瞄准这一空缺编制各自的中国统一指数并投放市场比如道琼斯与中国一家媒体合作推出了中国指数在去年月美国芝加哥期权交易所以中国铝业中国人寿中国电信等家能代表行业和经济总体格局的中国大企业构成的中国股票指数为标准的推出中国股指期货这势必影响我国在世界上的金融地位不仅使大量国际资金出于对冲国内市场系统风险需要流入他国而且为国际炒家在他国市场上操纵国内指数产品提供了方便之门并成为我国难以控制的风险源二股指期货在我国可能面临的风险交易所与其会员之间存在的结算风险我国的期货交易是在市场不发达金融体制不健全的条件下推出的其会员期货经纪公司和自营商既从事期货的交易业务又与交易所进行直接的结算业务而各会员在财务状况内部控制风险管理等方面存在着差异因此股指期货的推出可能会面临原有结算制度带来的风险结算环节最易出风险的地方就是结算单的送达环节由于期货公司的分客户是由证券公司营业部介绍过来的在结算单等单据送达上也需证券公司营业部的配合如果缺少直接利益安排证券公司营业部人员可能经常会疏忽这项服务从而在市场行情大的时候酿成市场风险最终引发纠纷损害公司经纪业务期货经纪公司面临新的风险股指期货风险与商品期货风险不同股指期货推出后期货公司在承受原有风险的同时还将面对一些股指期货特有的风险一是管理风险客户数量特别巨大通过介绍确定经纪机构客户身份的真实性难度大证券市场转过来的客户思路仍未得以转变习惯性的满仓操作将给期货公司带来巨大风险二是交易风险市场波动剧烈时期货公司追加客户保证金难度增大从国外股指期货运行实践看股指期货风险具有短期性突发性特征客户数量增大中间环节增加及风险紧急性使得期货公司向客户追加保证金难度增大我国投资者缺乏投资意识投机气氛太浓国内证券投资者缺乏期货投资风险意识我国证券账户总数目前达到万多按照的投资者参与股指期货来计算就达万人按照家期货公司均摊客户计算每家也要增加千多个客户这无疑为股指期货的成长奠定了坚实的基础但是他们在扩大了期货市场容量的同时也扩大了期货市场的风险规模而国内投资者却缺乏准备风险意识不足缺乏期货交易的常识和风险控制意识在模拟股指期货交易中就已经出现很多投资者习惯交易现货合约习惯满仓交易这将带来交割和保证金方面的风险另外投机气氛太浓从二级市场极高的换手率和对股的疯狂炒作都可以看出我国的上市公司很少或只是象征性的定期派息市场中的投机大户更是对股息不屑一顾热衷于炒作股票寄希望于股价大涨股指交易可以用来规避风险当然也可以用来投机由于期指交易的高杠杆性这种投机有可能引发更大的金融风险技术风险股指期货的推出使期货公司业务的技术依赖大大增强技术管理疏漏技术系统设计的缺陷病毒黑客的恶意攻击第三方技术服务与支持的不到位等因素都可能导致交易中断通信故障或技术诈骗等情况的发生一旦发生技术风险将给期货公司带来毁灭性的打击股指期货的系统性风险主要是政治因素和政策面的变化交易所和结算所的突发事件国内市场国际市场的突发事件所引起的三股指期货管理的对策交易所对股指期货市场风险的防范和控制实行会员资格审批制度所有机构都必须经过严格的资格审批获得证监会颁布的股指期货经营许可证才能成为股指期货的会员考虑到我国证券与期货市场会员结构的现状可根据会员的注册资本净资产以及经营范围等将从事金融期货业务的金融期货交易所会员分为交易会员和结算会员两种类型通过吸引实力强的结算会员实现会员结构的分层化以便更好地控制和吸收风险为交易所的财务安全提供更好的保障建立保证金制度强行平仓制度限仓制度涨跌停版制度和风险准备金制度等交易所可根据合约到期的不同阶段所面临的风险状况和对客户资信的分类制定保证金收取的不同比例并通过强行平仓及时制止风险的扩大和蔓延通过限仓制度对会员机构投资者和个人应分别确定投资限额限仓制度可以防范股指期货交易的操纵行为同时也可以防止市场的风险过度集中于少数投资者导致他们无法承担巨额风险损失最终把风险蔓延到整个市场涨跌停板即交易所规定的股指期货合约的每日最大价格波动限幅涨跌停板的设置有效地减缓或抑制一些影响股指期货市场的突发事件和过度投机行为对股指期货价格的巨大冲击减缓每一交易日的价格波动涨跌停板的实施还可以为市场的管理者争取时间掌握局面缓冲风险同时也给交易者一个理性思考判断的机会避免市场的过度反映在风险准备金制度方面由于股指期货的流动性将明显好于商品期货高杠杆交易使得风险被放大加之与证券市场的联动交易风险具有多样性广泛性复杂性可根据各阶段股指期货面临的市场风险各标的物自身的发展趋势以及国家的政策意图制定股指期货风险准备金的比例此外风险准备金的动用应遵循事先规定的法定程序只能用于弥补风险损失并须经交易所理事会批准报中国证监会备案后按规定的用途和程序进行建立稽查制度风险管理的各项规章制度的贯彻落实需要交易所实行严格的稽查制度稽查的对象主要是会员但在某些情况下交易所也可以协同相关的经纪会员一起对交易所及市场监管机构认为有必要详细审核的客户的交易状况进行稽查通过对期货交易过程中各环节具体的交易程序严格的稽查可以发现会员的违规违约行为如借仓分仓超仓交易凭借巨额资金和持仓优势操纵市场价格扭曲市场价格等等另外通过对会员的财务分析确定其所面临的风险状况这样通过对交易所会员的监督保障客户的合法权益不受侵害投资者的风险监管选择经营规范的经纪公司投资者在进入市场之前应选择一个具有合法代理资格信誉好资金安全运作规范和收费比较合理的经纪公司提高期货投资者的风险意识充分掌握各种期货交易的知识和技能制定正确的投资策略将风险控制在自己可承受的范围加强对各类市场因素的分析提高判断预测能力控制好资金和持仓的比例避免被强行平仓的风险规范自身交易行为提高风险意识和心理承受能力保持冷静的头脑在遇到自身利益受到不公平不公正侵害的时候投资者可以向中国证监会及其他有关机构进行投诉要求对有关事件和问题进行调查处理监管者的风险控制立法管理方面立法机关通过对现有的有关法律法规规章进行补充修改和完善以及补充出台一些针对金融衍生品市场的管理法规从根本上规范金融期货市场各类主体的行为防范市场风险为股指期货在中国的顺利运行奠定良好的基础另外股指期货出台以后还要根据市场的变化情况及时灵活地对现有的法规条理进行适当调整以规避或应对可能出现的风险行政管理方面中国证监会是中国证券期货业的监管部门对股指期货市场行使直接的行政管理权在风险管理中起着重要作用因此证监会应严格依照法律法规来规范期货市场各参与者的行为保证期货市场的正常运行具体包括一是对交易所的风险监管其监管主要包括对交易所的组织监管规则审核监审风险管理措施与直接监督检查二是对期货经纪公司的监管中国证监会对期货经纪公司的设立有审批权对不符合规定的期货经纪公司中国证监会有权责令其停业整顿或注销其期货经纪业务许可证中国证监会每年对期货经纪公司进行年审同时随时可对经纪公司进行日常检查还可不定期进行专项核查三是对期货投资者的监管对投资者的财务状况内部控制信用等级等方面的调查分析各投资者的风险状况监督其投资行为对违规交易欺诈操纵市场和内幕交易等行为进行调查和处罚四是对期货从业人员的管理股指期货推出后新的从业人员大量涌入股指期货将面临比商品期货更大的风险证监会必须对从业人员资格进行更加严格的考核对违规违法行为的处置严格按照有关法律法规执行同时对从业人员加强职业道德教育风险教育和培训从而规范从业人员的行为建立全国统一的结算与风险监控系统首先期货公司要借鉴国内外先进经验更新现有技术系统保持技术进步提高管理水平以适应股指期货高容量和高稳定性的要求确保公司业务运行环境的稳定其次在计算机网络方面建立一套统一股指期货风险监控系统能够及时发现潜在的风险因素避免风险的发生或减少损失最后进一步开发建立一套能适应各类金融衍生品交易的具有国际领先水平的电子交易平台积极开发远程交易系统与网上交易实现我国金融期货交易与结算的电子化和网络化参考文献罗孝玲期货投资学北京经济科学出版社张惠茹李海东金融期货北京科学出版社杨丹股指期货投资广州暨南出版社叶永刚黄河王学群股票价格指数期货武昌武汉大学出版社汤晓青股指期货交易北京中国物价出版社张九辉岳冬立期货投资实战教程北京经济管理出版社夏丽华李中秋沪深指数期货引弓待发中国证券报陆小斌宋海蛟各界热议股指期货金融时报研究我国证券基金存在的问题及对策摘要证券投资基金是当今世界金融市场最流行的投资工具之一也是目前国内社会各层关注的经济焦点之一本文主要着眼于中国证券投资基金行业的历史和现状通过对中国证券投资基金的发展历程存在问题进行研究提出若干促进中国证券投资基金健康发展的对策建议关键词证券投资基金问题对策自年创始于英国以来证券投资基金在第二次世界大战后的美国日本等资本主义国家获得迅速的发展特别是在世纪年代以来发达国家投资基金发展迅猛势头强劲基金业已经成为与银行业证券业保险业并驾齐驱的金融体系的四大支柱产业之一在我国自年首次推出基金开元与基金金泰以来经过年多的发展我国的证券投资基金业已成功地实现了三大历史性突破从封闭式到开放式从资本市场到货币市场从内资基金管理公司到合资基金管理公司本文对在我国处于新兴发展阶段的证券投资基金的发展历程进行分析对其现阶段的发展状况进行探讨指出我国证券投资基金目前存在的一些问题并提出一些对策以及建议望能对推动我国证券投资基金的规范健康发展提供一些线索一证券基金的概念及作用证券基金的概念证券投资基金是指通过发售基金单位集中投资者的资金形成独立财产由基金管理人管理基金托管人托管基金持有人按其所持份额享受收益和承担风险的集合投资方式是一种利益共享风险共担的集合投资计划证券基金的特点与其他投资方式相比它有其自身特点集合投资通过基金发售单位在短期内募集大量的资金用于投资发挥资金集中的优势以利于降低投资成本获取投资的规模效益专业管理通过专业化的基金管理公司来管理和运作表现在投资理念系统化和投资手段现代化组合投资根据基金契约中规定的投资目标投资范围投资组合和投资限制进行资产配置和投资组合分散投资风险严格监管与透明性为切实保护投资者对基金投资的信心国际的相关监管部门都对基金业实行严格的监管对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击并强制基金进行较为充分的信息披露证券基金的作用证券投资基金一方面面向投资大众募集资金另一方面又将募集的资金通过专业理财分散投资的方式投资于资本市场从而发挥着一种重要的金融媒介作用促进证券市场稳定和规范化发展首先证券投资基金作为目前证券市场上规模最大的机构投资者它的投资理念投资策略都对市场产生深远影响证券市场由以前的坐庄盈利逐渐发展为依靠研究挖掘价值低估的股票来获利其次证券投资基金在上市公司经营管理的话语权得到制度保障同时在二级市场上基金投资与运作规范资产质量好盈利能力强发展潜力好的上市公司有利于督促上市公司规范化运作第三证券投资基金作为供投资者投资的品种扩大了证券市场的交易规模起到了丰富和活跃证券市场的作用第四不同类型不同投资对象不同风险与收益特征的证券投资基金在给投资者提供广泛选择的同时也成为资本市场上不断变革和金融产品不断创新的来源拓宽中小投资者的投资渠道对中小投资者来说投资渠道有存款债券保险信托股票和基金等存款和债券风险较低但收益率也相对低股票投资要求投资者需要有一定的判断能力和选择能力而中小投资者在时间和知识上都不能很好的保障因此其风险相对较高证券投资基金由专门的投资研究团队来专业化投资为中小投资者提供了风险收益相对较好的投资品种对机构投资者来说特别是对资产的风险控制要求较高收益也相对较高的机构投资者来说同样是一种较好的投资渠道在我国保险公司社保基金大型企业等都是证券投资基金的机构投资者促进产业发展和经济增长证券投资基金将中小投资者的闲散资金集中起来投资于证券市场扩大了直接融资比例为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境实际上起到了将储蓄转化为生产资金的作用这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源有利于生产力的提高和国民经济的发展二我国证券基金的现状及存在问题根据统计截止年月日我国共有只证券投资基金正式运作资产净值合计亿元份额规模合计亿份其中只封闭式基金资产净值占全部基金资产净值的份额规模占全部基金份额规模的只开放式基金资产净值占全部基金资产净值的份额规模占全部基金份额规模的从年月日开始至年底基金所持有的股票市值占股票市场流通市值比例从提高到超过证券投资基金已经成为我国证券市场举足轻重的重要力量同时它已经初步显示出在有效配置金融资源改善产业结构和经济结构抑制投机行为改善证券市场的投资者结构以及促进投资金融制度创新和金融工具多元化等方面的积极作用与国外相比我国基金行业虽然发展极为迅速但是由于起步相对较晚在发展中还存在很多不足从基金运作的大背景环境到基金具体操作都存有很多急需解决的问题证券市场不完善上市公司质量不高目前我国证券投资基金在发展中出现的各种问题与我国资本市场不规范金融市场不发达有密切关系基金管理公司在搭建投资组合时很容易出现巧妇难为无米之炊情况也难以进行有效的产品创新华夏证券的盲目扩张投资于各类实业大规模地对外融资增资扩股导致财务成本越积越高最后形成巨额亏损加速了破产的步伐这也从某个角度说明了我国证券基金投资品种的匮乏使得多数的证券管理公司的投资无从下手盲目的投资注重短期效益而忽视了企业的更合理长期发展我国的股票市场是在为国企解困筹集资金和国企股份制改制功能定位上发展起来的股票市场的非良性发展扭曲了市场正常机制和作用的发挥市场缺陷增大了市场的系统风险降低了市场的有效性市场的无效性使得指数的波动无法真实的反映市场的收益率和风险基金的收益率失去了比较的基准更增加了基金跟踪指数的难度还有可能导致基金为了跟踪指数而增加交易成本法律法规不健全市场监管不力目前我国证券投资基金法证券法己经出台信托法等还在研究制定中法规体系还有待进一步完善法规不健全及市场监管不力使得我国的证券市场投机性很强违规资金在证券市场上兴风作浪一些机构操纵股票大肆炒作我国基金公司治理结构不合理内部监管机制不健全目前我国设立的基金都是契约型基金契约型基金缺乏股东大会的监管容易出现类似于华夏证券管理层政企不一的局面导致董事会股东会和监事会被虚置责权利严重分离证券基金公司虽然有托管人的监管但由于托管费用和托管人是由基金公司缴纳和选择的很难保证监管的质量如此一来基金持有人又必须面临基金公司内部监管机制不健全带来的风险缺乏避险工具系统性风险高我国基金的风险分散能力不高这与基金投资范围受限有很大的关系我国股市容量偏小特别是优秀的上市公司偏少可供基金管理公司进行分散化规范化特色化投资的股票很少另外我国的金融市场产品比较单一债券市场货币市场及金融衍生品市场不发达资本市场没有做空机制投资基金无法通过做空机制回避系统性风险基金业绩特别是股票基金业绩与股票市场的波动呈非常明显的正相关关系这些都制约了我国证券投资基金管理人控制系统性风险的能力基金管理人不得不面对比国外同行更大的风险中国证券市场的不稳定在很大程度上是由于来自政府政策的不连续性不稳定性和所谓市场消息等系统因素干扰太多冲击太大市场存在明显的羊群行为羊群行为是指群体中的个体与大多数人一样思考感觉行动与大多数人在一起保持一致或一种行为模式在人群的传播传染羊群行为具有的学习与模仿特征使众多基金经理的行为具有一定的趋同性削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用这是我国现阶段存在的普遍问题羊群行为的行为主要是由于基金经理的非理性行为信息的不对称性投资行为的趋同性等造成的缺乏公众认可的评价体系随着证券投资基金规模的不断扩大我国基金评估市场己初步成形但尚处在初级阶段的基金评估业也暴露出了不少问题目前进行公开基金评级的一些机构大多与基金公司有着千丝万缕的利益关系仅有为数不多的科研机构可视为独立的第三方没有令人信服的独立的评级机构投资者购买基金时缺乏依据基金经理在运作基金时没有参考这些都将影响基金的良性运作三推动我国证券基金规范发展的一些对策建议为了使我国证券投资基金能够更好更快的发展在资本市场中发挥更积极的作用本人结合各种资料提出以下建议规范资本市场为投资基金的发展提供良好的外部环境为加快我国投资基金的发展提高金融资源的配置效率必须加快我国资本市场的规范化市场化和法制化减少行政干预扩大股票债券和货币市场规模建立多层次金融体系给投资基金搭建一个能够快速健康发展和不断创新的良好环境同时还要改善证券市场最基本投资对象上市公司的整体质量这不仅是对基金的支持也是整个证券市场健康发展的基本保证提高上市公司的质量主要在于建立科学的进入与退出机制一方面通过新股发行核准制把好新股发行关将素质差的企业拒于股市大门之外为股市提供具有良好经营业绩和发展前景的新鲜血液另一方面建立股市的退出机制让那些已经不符合上市公司标准而又挽救无望的企业退出股市进一步完善基金法规体系随着证券投资基金的不断发展许多问题由于法律法规的不健全而无法得以及时公正的处理往往是由行政政策取而代之而行政政策的透明度和持续性通常很难得到保证法律法规的滞后性在某种程度上阻碍了证券市场的良性发展其后果是市场参与者自行其是从而导致普遍违规甚至普遍违法年证券投资基金法的出台对促使基金管理者合规运作将起到十分重要的作用证券投资基金法的颁布和实施确立了基金业的法律地位为基金业的发展创造出广阔的空间有利于加强对投资者权益的保护增强基金投资者信心因此要进一步建立健全以投资基金法为核心的基金法律制度体系使基金持有人托管人信托人管理人的地位和相互关系通过法律的形式得以确立明确市场运行规则逐步摆脱过去依赖行政指令的发展轨道从而实现我国基金业发展的规范化和法制化建立独立的第三方基金评价体系结合我国资本市场实际情况我国的基金评价体系应具备如下特征由相对独立的第三方来担任评价机构评级方法应全面客观科学适应中国基金业的特点具备成熟的盈利模式以保证其持续稳定发展为此需要在以下几个方面做出努力首先建立基金信息披露的统一标准可以考虑逐步引进全球投资绩效表现标准其次鼓励更多的与基金无利益关联的独立第三方来建立基金评价体系引入竞争机制同时也应当考虑把国际知名基金评级机构进入我国让他们也参与竞争加强行业自律管理积极发展公司型基金完善基金行业的外部治理机制和内部组织形态国外经验和国内实践均表明仅仅依靠国家证券监管机构的监管不足以管理和规范国内投资基金的发展我国的基金业也应该组建多元化的监管体系加强行业自律管理组建基金行业协会基金行业协会应以基金业基本法律法规为依据通过制止恶性竞争行为和违法违规行为保护基金市场的稳定促进基金市场的健康发展要进一步规范基金的发展还应考虑赋予基金托管人更大的监督权和责任托管人可以拒绝执行基金管理人违法违规的投资指示并有责任向监管机构报告明确基金管理公司在蓄意损害基金持有人利益的情况下需要承担民事赔偿责任从基金的治理和监督而言公司型基金的投资者比契约型基金具有更大的权利公司型基金的内部治理结构借鉴了现代公司治理的积极成果各利益相关者的权责更加明晰既有利于保护基金投资者的权益也有利于基金运作的效率和基金的持续发展因此在进一步规范现有契约型基金的同时借鉴国外成熟经验尽快发展公司型基金降低市场准入门槛加强基金业竞争目前只有证券公司和信托投资公司才能作为基金和基金管理公司主要发起人的规定在制度上使得基金运作的独立性很难保证其结果是人为地减弱了基金行业内部的竞争性也在一定程度上阻碍了基金业规模的增加没有竞争或者竞争不充分就会造成效率损失或资源配置的不到位要大力发展我国的投资基金必须有效降低基金管理人和基金托管人的资格认定标准允许更多的机构参与到基金的发展和运作当中努力做好证券基金的宣传普及教育工作加强国际合作与交流提高普及性和深层技术性的投资者教育这不仅要依靠政府提供公共产品加大教育和培训的力度更要在全社会形成一种理性的投资理念还要加强基金投资者的心理教育针对基金投资者经常出现的各种非理性行为进行典型案例分析让更多的投资者对基金投资有一个全面深刻的了解减少基金投资者非理性的投资行为目前我国基金市场上最稀缺的资源是基金管理人的管理经验和投资水平为此我们应该更加重视中外合作这既包括允许外资对国内证券投资基金投资中外证券机构加强技术合作设立合资基金管理公司等引进来的行为也包括向国际资本市场进行投资和分散风险等走出去的措施通过加强对外合作与交流学习国外先进技术和管理经验对国内市场作科学的调查和细分在经营理念和目标内部治理结构和运营机制基金产品等方面进行真正的创新而不只是模仿引进通过这些措施将最终使得国内基金管理公司的经营管理水平得到质的飞跃参考文献王守法我国证券投资基金绩效的研究与评价经济研究伍旭川何鹏中国开放式基金羊群行为分析金融研究唐海峰中国证券投资基金的发展问题及对策建议湖北经济学院学报和讯基金吧曾经买航母建赌场华夏证券是这样倒闭的年月日王亚伟论文网在线