程序化交易在我国证券市场上的发展研究初探.docx

1程序化交易在我国证券市场上的发展研究初探包晶晶摘要程序化交易在我国的证券市场上正在快速的发展但在实践应用中还存在着一些局限性本文主要结合程序化交易发展历程和程序化交易的现状对我国证券市场中程序化交易的具体应用进行分析最后提出了对程序化交易在我国证券市场发展实际的客观认识和存在的局限性探求我国证券市场上发展程序化交易发展瓶颈和现有局面最后对我国发展程序化提出了几点建议关键词证券市场程序化交易交易优点交易局限性一程序化交易在我国的发展现状自2010年初中金所推出股指期货后国内程序化交易的土壤越发肥沃各种各样的程序化交易系统如雨后春笋般冒了出来目前已有现成的交易软件可以提供程序化交易操作某些软件公司还可以为机构和个人提供定制的交易模块市面上底层的程序化交易开发平台应用平台等均已较为完善程序化的发展主要包括计算机辅助交易程序编写以及数据挖掘和全球化交易几个阶段目前我国程序化交易仅仅处在策略编写的阶段需要进一步加强发展目前我国程序化交易在我国金融期货市场应用在商品期货交易当中随着这些年来程序化交易在我国期货市场2的发展我们可以发现程序化交易在我国期货市场中不断创造出不同与传统的盈利模式不断推动程序化交易在我国证券市场的发展吸引更多的投资者进入我国程序化交易的浪潮当中二我国发展程序化交易面临的挑战我国一开始发展程序化交易是作为国内ETF产品的辅助技术因此发展时间不长先天上存在不足其后随着2010年年初股指期货市场的推出和股指期货市场的发展程序化交易在我国越来越广泛地被机构投资者所使用而自2010年7月3号的经济观察报上一篇名为中金所叫停高频交易证监会摸底程序化交易的报道后程序化交易在我国特殊的市场环境下的风险也开始日益受到投资者和相关管理部门的关注一来自于我国的市场环境的风险1缺乏做市商制度由于大量的买入和卖出指令是随机的因此在买入和卖出指令之问会产生不平衡缺乏做市商制度市场无法及时消化这种买入指令和卖出指令之间的不平衡以达到迅速交易的目的而当交易出现延迟时市场价格不会稳定波动无法保证市场较高的流动性其次缺乏做市商的存在不能够保证了交易的连续性在竞价交易市场上做市商可以通过承接买单或卖单使投资者不用等待交易对手的买卖指令可以按做市商报价立即进行交易因此缺乏做市商制度我国的证券市场上的流动性会相对较低连续性也相对不够而程序化交易需借助市场的及时交易数据由预定程序计算出买卖点当交易的连续性不足时依赖与程序化交易所制定的策略3在交易的成功率上会大大降低从而增大交易风险2受市场行情的影响较大统计学表明如果始终坚持一种交易系统就能成功获利但这一点大多数交易者未能做到他们总是一会儿用程序化交易里面的趋势型交易系统一会儿又用振荡型交易系统从而导致最终交易结果的亏损3证券市场投机氛围浓重我国的普通投资者比重较大且普遍缺乏投资知识证券市场投机氛围浓重国内证券市场的投资者构成中散户占据的资本比重相对较大而程序化交易的应用者则多是机构投资者机构投资者在此占据一定优势程序化交易的使用可能会损害到中小投资的利益中小投资者由于资金和技术方面的限制很难运用程序化交易方法获利4程序化交易注定不容易为大多数投资者所知因为程序化交易是机械化执行成功的操作理念同时又是一种程序软件具有可复制性规律性极强比较成功的系统编制者为了防止别的个人或公司机构等识别或防制绝不会不公开其交易模型的思路所以不可能有太详细的交流故程序化交易虽然几十年啦但真正可行的系统社会上大多数人没有见过一些投资者即时使用也是标准版而不是加强版程序化交易因为其固有的规律性和机械性同一程式具有相同的信号触发信号注定其不可能被大量客户同时使用因为在同一品种大量客户的小资金便事实上形成了短期的大资金同时又有极强的规律性打乱了期货市场交易流动的自然规律影响单子进出同时时4间长了容易被大户识别在关键价位制造陷阱来搏杀程式化交易二来自于我国的程序化交易研究团体1我国程序化交易系统缺乏具有公信立的安全认证目前国内的期货程序化交易系统基本上没有经过严格的测试更不用说通过国家的什么认证因而必然存在这样或那样的漏洞甚至是严重的安全问题2我国程序化交易研究团队技术水平还相对落后程序化交易系统的研究和应用方面的成果都较为缺乏我国发展程序化交易起步较晚国外关于程序化交易风险的争论已有二十余年而我国拥有股指期货也才一年时间程序化交易团体技术相对落后开展程序化交易所必须的各种硬件条件也同国外相比有较大差距此外程序化交易的应用还依赖于期货市场的成熟在发展初期风险是不可避免的三来自于程序化交易方法本身1程序化交易模型存在模型风险任何数学模型都会存在潜在的风险程序化交易一般根据投资意愿选择投资策略构建投资模型进而进行参数优化不同的模型在不同的市场情况下表现出相异的风险特征有些程序化交易模型从长期看是盈利的但是短期内可能会出现较大的资金回撤部分投资者在这种资金回撤下可能难以继续进行程序化交易错过后期出现的大幅盈利2在行情变化时程序化交易方法相比人工方法缺乏应变能力程序化交易策略并不适用于所有的市场行情当行情变化时使用中的程序化交易策略将变得不再合适而且在大行情到来时用程序化交5易系统所下的委托也可能无法成交3程序化交易在特殊情况可能遭遇死循环人们最担心的莫过于程序化交易机械式运行方式可能脱离人们的控制在某些特殊情况下遭遇死循环从而引发市场的异常波动尽管学术界对此依然没有一个统一的答案但世界各国均对此保持警戒四来自于网络环境证券市场电子交易平台的指令执行需要时间投资者的网络环境也会造成指令的时滞风险在指数套利指令的到达与它包含的现货和期货指令的执行之间股票价格可能发生变化当市场的波动性增大时价差的实际值同预期值之差也随之增大因此现货和期货指令可能无法同时执行指数所包含的股票越多风险就越大指数成份股的流动性越大风险就越小三发展程序化交易所带来的弊端一增加市场的异常波动随着资本市场和衍生品市场的规模急剧增长程序化发展的势头日益强大各大机构投资者也纷纷涉足了程序化交易之中而以投机为主要目的各机构投资者在借助以计算机为基础的高速程序化交易进行投机行为时则大大增加了市场的波动性任何交易策略一旦检测到异常的市场行情时策略往往会出现失灵甚至崩溃跟涨杀跌行为在引入程序化交易后将会极为常见任何相对较明显的单边行情都会引起各种趋势策略纷纷涌进导致市场异常波动而大多数时候人们只是关心策略在运行时带来的收益而忽视其失败带来的危6机同样在2010年5月6日美国股市道琼斯指数盘中瞬间下跌9985点重挫92程序化止损指令和卖出指令集中触发在其中扮演了重要角色二增加违规操作带来的风险当我国的证券市场的监管机制还不够完善时程序化的快速发展常常会加大在证券市场上违规操作所带来的风险光大证券策略投资部使用ETF的套利策略系统时错误的执行了下单命令致使系统错误的产生了订单重下功能短时间内产生了巨额订单并且该策略投资部门系统又完全独立于公司其他系统甚至未置于公司风控系统监控下直接导致所下的订单直接进入实盘瞬间拉伸上证指数市场瞬间出现的单边行情被程序化的策略所检测出来进入迅速跟进追涨进一步导致了上证指数的暴涨连锁触发导致生成巨量市价委托订单直接发送至上交所累计申报买入234亿元实际成交727亿元正是程序化交易策略在证券市场上的及时性当市场中由于市场中的违规行为产生单边行情时程序化的交易策略同样会在第一时间捕捉到交易信息并迅速进入市场追涨杀跌程序化交易所固有的及时性在监管机制不够完善时大大增加了市场中违规操作带来的风险并造成巨大的损失四如何有效解决程序化交易所带来的弊端一机构投资者需建立完善的风险控制系统机构投资在选择使用程序化交易作为投资方式时必须同时将程7序化的交易策略纳入到整个机构的风险控制部分各部门在执行相应的投资决策时不论是由人还是电脑产生的交易订单都需要经过风险控制部门的审核如果资金使用超过预定的金额上限订单会被拦截下来以此来避免违规操作所带来的严重损失与此同时机构投资者需要在程序化交易策略中加入完善的资金管理系统交易者要根据自己的资金实力和心理可承受能力确定在期货操作中投入多大资金和能承受的最大亏损幅度增加市场单边趋势的判断条件减少市场异常所带来的损失二建立熔断机制保护个人投资者虽然中国股市有10的涨跌停板制度但是10幅度瞬间的无端波动还是会给投资者造成很大的损失同时由于股指期货市场的杠杆效应股票市场10的波动足以造成衍生品市场巨大的动荡不少投资者可能血本无归所以中国的证券市场有必要建立类似的熔断机制像这次突然出现没有任何消息的众多权重股的暴涨需要股市暂停交易一段时间来查明原因而对于那些因机器和网络故障或人为失误引发市场重大动荡导致投资者损失的不妨效法美国交易所宣布涉事时段的交易无效以此还原非误导的真实意志的交易三完善交易所的监管制度建立严格的彻查制度和惩罚制度赔偿制度以督促投资机构慎用高频交易模式并严格建立内部风险控制制度避免出现情节无法查证或者无处罚依据等问题今后随着程序化交易成为中国证券期货和衍生金融市场的主要交易方式高频交易带来的风险的威胁也愈8发严重所以以此次乌龙指事件为镜修正完善保护中小投资者的制度是非常必要的参考文献1王晓寅程序化交易年报R东吴期货20112蒋瑛琨杨喆程序化交易的模型和应用R国泰君安证券2010作者简介包晶晶19891浙江宁波人厦门大学经济学院2014级课程进修班现供职于宁波远东不动产评估有限公司主要研究方向国内证券市场程序化交易探究作者单位厦门大学经济学院福建厦门市361005