工商管理毕业论文我国国债期货的市场风险的初步研究.doc

XX大学（北京） 金融工程结课论文 题 目 我国国债期货的市场风险的初步研究 学生姓名 院（系） 人文经管学院 专 业 工商管理 学 号 二O一一年 12月 我国国债期货的市场风险的初步研究 摘 要：国债期货在作为风险管理工具的同时，也是现货市场上的衍生产品，因此自身也蕴含着风险。在国债期货的运用中，由于各种经济变量的不确定性和不可控性，给金融活动的主体乃至整个金融体系带来了损失的可能性。对于国债期货的风险管理主要包括两个层面：宏观层面主要是金融监管当局要建立和完善国债期货市场及其运行规则，避免发生系统性风险；微观层面是指国债期货市场的参与者自身的行为规范和交易策略，建立内部风险控制机制，避免在国债期货交易中出现重大损失。 关键词：国债期货；市场风险；市场风险管理 创设国债期货的初衷是为了规避利率风险，但是国债期货本身又带来了新的风险。与传统金融工具相比，国债期货这种衍生金融工具所涉及的风险更为复杂。它不仅受国债期货市场本身因素的影响，而且还受到国债现货市场和其他相关经济、金融状况的影响。根据国债风险来源的不同以及《新巴塞尔协议》的相关规定，可以分为信用风险、市场风险和操作风险。下面我将对其中的市场风险进行浅入的分析。 1.市场风险的概念 市场风险是指国债期货产品价值对交易者产生不利影响的风险，即国债期货的价格发生逆向不利变动而带来价值损失的可能性。 期货交易市场风险是价格变动风险、信用风险和结算风险的统一，价格变动风险是期货市场风险的主要表现，信用风险是价格变动风险趋于严重的产物，结算风险则是价格变动风险恶化、信用风险普遍化的结果。没有期货的价格风险，便不会有套期保值者，也不会有投机者，也就不会产生期货市场。期货交易的价格风险是永恒的、主要的。 2.国债期货市场风险分析 国债期货具有“双刃剑”的作用，在规避利率风险和促进国债价格发现的同时，又由于其自身的“高杠杆性”和双向交易等独特交易方式而存在极大的风险。按风险形成原因分，国债期货市场的风险大致可以分为以下四类。 2.1宏观因素和政策因素变化而引起的系统风险 宏观经济环境的变化以及特定时期政府政策的变化，会引起市场资金供求状况的变化，影响市场利率的正常变动，进而影响投资者对市场利率走向的预期，导致国债期货价格大幅波动，从而引发风险。这类风险的发生往往无法回避，属于不可控制风险。 2．2市场流动性原因引起的流动性风险 所谓流动性风险， 是指由于国债期货合约的流动性不足或国债期货市场资金的流动性不足造成的风险。国债期货合约的流动性大小与合约的设计有关。在投资者有开仓或平仓需要时，如果市场能够满足其需要，则该国债期货市场上的合约具有较强的流动性，如果市场无法使投资者的需要得到满足，则可能会发生违约风险。国债期货市场资金的流动性包括用于国债期货交易的资金量的大小以及资金能否及时到位两个方面。一定的国债期货交易规模要求有相应的资金量的支持，否则期货交易就无法顺利完成。此外，在保证金制度下，还要求投资者的资金能够及时补充保证金的需要。 2.3交易制度不完善而引发的制度性风险 交易所是国债期货推出后的交易场所，交易所交易制度设计是否合理、风险控制能力是否充足，关系到国债期货交易能否顺利进行。“3.27”国债期货事件的教训已经表明，不完善的交易所交易制度是国债期货市场风险产生的“温床”。 2.4投资者个人原因或投资机构原因造成的风险 国债期货市场应该是一个理性投资的市场，任何非理性的行为都会对市场产生不利的影响。此外，投资者的恶意违规操作行为也会扰乱正常的市场秩序，引发国债期货市场风险。 3.市场风险的评估 进行市场风险的预测有不同的方法。如果金融资产价格（利率）的未来走势是呈正态分布的，那么市场的情况就可以用一些统计参数（如波幅、相关系数）来描述。此时每一个预期市场波动值均有对应的概率分布位。相反，如果市场波动不服从正态分布，此时市场预测就比较困难，比较合适的方法是采用情形列举法进行分析。在实际中，当出现市场崩溃或其他异常情况时，可认为市场波动不服从正态分布。 如果金融资产价值与相关变量（如相应资产价格、利率等）之间是呈线性关系的，那么金融资产价值的变动可以通过相关变量的变动及敏感程度而计算出来。但对于非线性衍生产品（如期权），它的价值变动不仅与相关变量的变动有关，而且与其绝对值（决定期权位于价内还是价外）以及预期未来的波幅等因素有关，对于这些资产的风险测算通常用模拟的方法比较有效。 在诸多市场风险的管理方法中，风险价值 (VAR，Value At Risk)管理技术是一种具有代表性的新兴风险评估和计量模型，目前已被全球各主要银行、非银行金融机构、公司和金融监管机构广泛采用。VAR是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。 VAR风险管理技术是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源（例如利率、汇率、商品价格、股票价格等基础性金融变量）的敞口和市场逆向变化的可能性。VAR模型加入大量可能影响公司交易组合公允价值的因素，比如金融工具价格、利率、外汇汇率、有关的波动率以及这些变量之间的相关值。 VAR模型一般考虑线性和非线性价格暴露头寸、利率风险及隐含的线性波动率风险暴露头寸。借助该模型，对历史风险数据模拟运算，可求出在不同的置信度(比如 )下的VAR值。对历史数据的模拟运算，需要建立一个假设交易组合值每日变化的分布，该假设是以每日观察到的市场重要指标或其他对组合有影响的市场风险因素的变化率为基础的。据此算出来的公司某日VAR值与当日公司组合可能的损失值相对应。对于置信度为 、时间基准为一天的VAR值，该值被超过的概率为 或在100个交易日内可能发生一次。 4.国债期货市场的风险管理方法 4.1建立公