非理性繁荣读书笔记

非理性繁荣读书笔记会计2班李杰2011201565金融是现代经济的核心随着中国经济的日益繁荣储蓄股票房贷基金债券等金融理财产品已深入千家万户与百姓生活息息相关可以说当今社会几乎人人离不开金融学金融懂金融是社会发展的必然是时代进步的需要因此作为当代青年应将金融学作为自己的一项人生必修课经朋友推荐我阅读了金融系列图书之一的非理性繁荣对股票投资有了新了认知颇有收获非理性繁荣主要关注的是美国股市因投机风气过盛而引发的投资泡沫现象希勒教授主要从股票市场和房地产市场向我们清晰地展示了那些可能动摇经济运行和严重影响人们生活的市场泡沫的产生和破灭希勒用了一章的篇幅来论述美国国内和国际房价的历史走势在本书中希勒通过大量的证据来说明目前房地产市场的繁荣中隐含着大量的泡沫并且最终房价可能在未来的几年中开始下跌他认为2000年股市泡沫破灭之后许多投资者将资金投向房地产市场这使得美国乃至世界各地的房地产价格均出现了不同程度的上涨因此投机泡沫没有消失只是在另一个市场中再次出现在书中作者指出20世纪90年代末的股市呈现出一个典型特点即投机性泡沫暂时的高价得以维持主要是由于投资者的热情而不是与实际价值相一致的预测在这种情况下尽管市场可能维持高位甚至大幅攀升但在未来十年或二十年里股市的总体前景将会是非常惨淡甚至十分危险投机性泡沫让市场呈现了虚假的繁荣这种繁荣是不持久的作者总结了这种虚假的繁荣现象认为非理性繁荣是投机性泡沫的心理基础价格上涨的信息刺激了投资者的热情并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散在此过程中越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列完全失去理性从而完全不考虑资产的实际价值一味地沉浸在对其他投资者发髻的羡慕与赌徒般的兴奋中那非理性繁荣具体是怎么发生的呢总结一下主要有以下几个方面的缘由诱发因素股市和房地产的投机性泡沫显然不是单个直接原因导致的这和买卖其他商品其实存在一定的相同之处就是所有的因素都是通过影响个体的买卖行为最终影响到整个市场的供需关系从而实现其对市场的影响希勒列出了可能促使主要是股市市场泡沫产生的12个因素当然不能仅限于这些因素而且它们在影响方面也不同同一因素在不同国家的影响也不同这些因素有的是直接的有的是背景式的有的是理性的有的是非理性的这些因素如下1市场经济的疾速发展与业主社会似乎全球都有这个特征2政治和文化的变迁促进了商业的成功这一点在中国尤其突出3新的信息技术以互联网为代表的信息技术浪潮对于人类的未来会带来深远的影响是毫无疑问的但是对现有企业会产生什么样的影响则似乎很难说可能是双向的它的出现可能增加也可能减少现有企业的利润因此就股市的繁荣而言重要的不是互联网革命对于人们现实生活所产生的无法言喻的深远影响而是这一革命所引起的公众反应4支持性货币政策与格林斯潘对策历史数据表明扩张性货币政策并不是必然支持股市或者楼市泡沫但是中央银行的姿态是一个重要的作用因素5生育高峰及其对市场的显著影响6媒体对财经新闻的大量报道股市上升会导致更多的财经媒体出现导致更多财经报道同时强化了的媒体财经报道导致了对股票需求的增长其作用正如消费品的广告一样在熊市那些财经类媒体对股票市场的关注程度也在下降7分析师愈益乐观的预测8固定缴费养老金计划的推广9共同基金的成长10通货膨胀回落及货币幻觉的影响11交易额的增加交易成本下降换手率上升成为趋势网上交易增加了交易量但并不决定股价涨跌的趋势价格信息披露频率对于股票需求是增加还是减少有相反的证据和研究公众注意力的变化是投资定价的一个关键因素12赌博机会的增加这专指美国在中国国人好赌的特点显然严重影响股市具体如何则没有人实证研究过我大体觉得这种好赌特质其实是一种助推器涨时助涨跌时助跌反馈和放大机制希勒认为市场自身具有反馈和放大机制经过一定时期上述因素就通过市场自身的这种机制产生作用有时市场反馈和放大机制还会使得作用因素的效果变得巨大和至关重要放大机制是通过一种反馈环工作的反馈环是一种自然形成的庞氏过程过去的价格上涨增强了投资者的信心及期望这些投资者进一步抬升股价以吸引更多的投资者这种循环不断进行下去因此造成对原始诱发因素的过激反应庞氏骗局是价格反馈的一个例证成功的庞氏骗局往往向投资者编造这些表明赚大钱的可行性而这些故事看起来虽然有些离奇但也存在一些合理性从逻辑上将不合理的赚钱模式通过故事转为合理最初的投资者常常是持怀疑态度的直到亲眼看见赚钱的事实对于很多人来说这个事实的影响力甚至超过了理性的质疑庞氏骗局存在自然出现的反馈放大机制但是在金融市场中泡沫形成过程中的反馈放大过程要复杂得多在市场繁荣的景象中往往有精心设计用以骗人的假象骗局以及操纵市场行为如安然帕玛拉特公司以及中国当年的亿安科技上海梅林银广夏琼民源等每一场牛市过后总有一些公司的欺诈行为暴露出来除了故意的欺诈外还会有大量的有意无意的误导或者制造概念题材以及财富神话如互联网泡沫期间的讲故事有的时候即使没有故意的欺诈仍存在自然发生的反馈例如关于股市的神话人们记住正面消息忽略负面消息自然事件的发生引发类似庞氏骗局的过程我感觉这些欺诈和误导也许是一场泡沫的必要部分当估值达到一定高度要使人们相信高估值的合理性必须有一个看似合理的故事希勒通过调查认为证券市场与房地产存在交叉反馈新闻媒体新闻媒体是市场的一部分同时传播一部分人的想法这些想法可能推动一些重大市场事件的发生新闻媒体的报道对市场产生的影响是复杂而不可预见的新闻媒体整体上在吸引公众注意力方面卓有成效金融及房地产自然是新闻媒体的关注重点但是新闻媒体的讨论类似于众声喧哗什么观点和情况都可能出现而且很难做充分深入的讨论存在迎合公众趣味的倾向公众也不关心理论和深刻的分析在新闻媒体提供的泛滥的数据和信息面前公众往往关注权威或者名人的观点从历史数据看重大新闻日与重大股价变化之间没有必然联系大多数重大价格变化日没有重大新闻反映危机的新闻事件可能伴随重大的股市价格变化但并不显著希勒通过调查认为新闻报道不可能是最初股价重大变化的原因尽管它对市场股价变化十分重要新闻报道导致了股价的进一步反馈使反馈效果比其他情况下持续的时间更长通过几个案例分析希勒推论新闻报道起到连锁事件引发者的作用最终会从根本上改变公众对市场的看法新闻报道吸引了投资者的注意力并产生了累计效应使投资者更多关注引起连锁反应本书对新闻媒体在1929年和1987年崩盘中的影响进行了详细的研究和分析这种分析的结论支撑了前一段所述的结论1987年的情况表明媒体是投机性价格的主要宣传者其对价格的报道提高了公众对价格的注意力导致更强烈的反馈使过去的价格变化引起进一步的价格变化并引起其他一连串的事情的发生大众心理所有的外在因素总是通过对个体的影响来影响股价的个体对外在因素的判断可能是理性的也可能是非理性的个体的心理最终影响了股价股市的心理定位希勒认为大多数人在发生金融波动期间要比通常认为的盲从恐惧疯狂等非理性状态更为明智这一点看上去符合我们生活中的常识然而严谨的心理学研究显示的确存在一些心理定位模式说明投资者并不是完全理性的这些行为模式并不是人们无知的结果而是人类智慧的产物它反映了人类智慧的长处和局限投资者总是努力去做正确的事情但是当他们无法把握自己行为的准确性时有限的能力和特定的行为模式就会决定他们的行为投资者存在两种心理定位数量定位和道德定位根据数量定位人们判断股票或其他资产定价是否正确根据道德定位投资者将投资于股市的情感或直觉力量与他们的财富和当前的消费需求相权衡1数量定位的心理倾向投资者的数量定位给出投资者认为股市应该达到的水平人们以此为标准来衡量股市是定价过高合适过低以及是否应该买进心理学家已经证明人们的数量定位有一些心理模式人们在模棱两可的情况下做出的决定往往会受到身边因素的影响幸运轮实验清晰地证明了这一倾向2道德定位的心理倾向投资者的道德定位令其在保持投资和消费的需要之间做出取舍只有在人们有充分的理由不去消费新近获得的财富时股市才会达到非常高的水平据希勒说有大量心理学证据表明投资者的推理过程大部分不是数量型的而是以讲故事和找原因的形式出现的人们往往试图寻找一些简单牢靠的原因来作为决策的理由并因此导致了决策的偏差3过度自信和直觉判断人们往往具有走向过度自信的强烈趋势心理学家的一些研究支持这一观察但是也存在很多争议过度自信还没有证明是普遍存在的人们有时可以通过训练摆脱过度自信状态也许过度自信作为一种心理趋势是存在的对过度自信往往导致投机市场的一种异想天开的思维模式人们往往会感到某些特定的行为会让他们交好运即使这些行动实际上对运气并无任何帮助比如直觉风水或者某件特定的服装的颜色等人们有时会以一些毫无逻辑的想法为基础做出一些严肃的决定过度自信的另一表现形式是心理学上的代表性启发现象人们在不确定的情况下假定将来的模式会与过去相似并寻找讯息的模式来作出判断并且不考虑这种模式的原因或者模式重复的概率这种现象在许多心理学实验中得到验证在书中希勒引用了经济学家的一项研究该研究将代表性启发这种现象发展成为投资者选择性过度自信理论和心理学上的期望反馈理论研究认为一旦投资者看到股票朝相同的方向运动一段时间他们就会渐渐认定这种趋势代表了他们看到的其他经济数据的发展趋势根据保守心理原则人们改变观点通常很慢正因为如此投资者做出这个趋势将继续的结论需要花些时间偏执性代表和保守心理之间的相互影响决定了投机反馈前进的速度希勒认为过度自信无论是怎么产生的都是提高投机市场交易额的根本因素为什么有那么多人去赌博或许也跟这种心理倾向有关从众行为只有当同样的思想进入许多人头脑中时某种心理定位才会在整体上对股票市场价格产生作用因此我们要讨论从众行为倾向人们发现那些定期进行沟通和交流的人他们的想法往往会很相似同样地每个时代都有着自己的时代精神并且它的影响无处不在处于相同时期的人们会作出相似的判断投机市场中很多人会做出相同或者相似的判断从而导致趋势发生这种情况的部分原因是因为他们是在对相同的信息作出反应人们的思维方式存在着相似性这一点是如何实现的心理学实验证实人们存在从众行为由于投资者受到其他人投资策略的影响而采取相同的投资策略或者在得知周围人的投资组合之后参考该组合进行投资或者发现周围人不再投资时自己也决定不投资这都是由从众心理引起的从众现象从众现象可能会加剧股票市场的泡沫现象从泡沫的开始来看初始投资者的购买行为可能仅仅是对一个看上去并不是重大利好信息但在某种情况下大家开始盲目模仿初始投资者的投资决策慢慢地价格与股市的基本面背离其他的不利因素被暂时遗忘在随后的价格上涨过程中市场的乐观情绪以及从众行为吸引了更多的投资者的加入股票价格就飞度地偏离基本价值综上所述作者还是主要从社会心理方面对股市和房地产等行业出现非理性繁荣的原因的探究非理性繁荣现象的出现时多个因素造就的结果有复杂的诱因有股市的反馈和放大机制有新闻媒体社会文化有大众心理等多个方面的原因面对已经充满投机泡沫的房市和股市投资者应该谨慎行事