期货从业资格期货及衍生品分析与应用第七章 场外衍生品和结构化产品含解析.docx

期货从业资格期货及衍生品分析与应用第七章场外衍生品和结构化产品含解析一单项选择题对于金融机构而言期权的元则表示其他条件不变的情况下当上证指数的波动率下降时产品的价值将提高元而金融机构也将有元的账面损失其他条件不变的情况下当上证指数的波动率增加时产品的价值将提高元而金融机构也将有元的账面损失其他条件不变的情况下当利率水平下降时产品的价值提高元而金融机构也将有元的账面损失其他条件不变的情况下当利率水平上升时产品的价值提高元而金融机构也将有元的账面损失对于金融机构而言期权的元则表示其他条件不变的情况下当上证指数的波动率下降时产品的价值将提高元而金融机构也将有元的账面损失其他条件不变的情况下当上证指数的波动率增加时产品的价值将提高元而金融机构也将有元的账面损失其他条件不变的情况下当上证指数上涨个指数点时产品的价值将提高元而金融机构也将有元的账面损失其他条件不变的情况下当上证指数下降个指数点时产品的价值将提高元而金融机构也将有元的账面损失相比于场外期权市场交易场内交易的缺点有成本较低收益较低收益较高成本较高下列关于场外期权说法正确的是场外期权是指在证券或期货交易所场外交易的期权场外期权的各个合约条款都是标准化的相比场内期权场外期权在合约条款方面更严格场外期权是一对一交易但不一定有明确的买方和卖方点价交易是大宗商品现货贸易的一种方式下面有关点价交易说法错误的是在签订购销合同的时候并不确定价格只确定升贴水然后在约定的点价期内以期货交易所某日的期货价格作为点价的基价加上约定的升贴水作为最终的现货结算价格卖方让买方拥有点价权可以促进买方购货积极性扩大销售规模让渡点价权的一方通常需要用期货来对冲其风险点价交易让拥有点价权的一方在点了一次价格之后还有一次点价的机会或权利该权利可以行使也可以放下面关于利率互换说法错误的是利率互换是指双方约定在未来的一定期限内对约定的名义本金按照不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易韵金融合约一般来说利率互换合约交换的只是不同特征的利息利率互换合约交换不涉及本金的互换在大多数利率互换中合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的则另一方支付的利息也是基于浮动利率计算的下列关于货币互换说法错误的是指在约定期限内交换约定数量的两种货币本金同时定期交换两种货币利息的交易协议前后期交换货币通常使用相同汇率前期交换和后期收回的本金金额通常一致期初期末各交换一次本金金额变化某机构投资者持有某上市公司将近的股权并在公司董事会中拥有两个席位这家上市公司从事石油开采和销售随着石油价格的持续下跌该公司的股票价格也将会持续下跌该投资者应该怎么做才能既避免所投入的资金的价值损失又保持两个公司董事会的席位与金融机构签订利率互换协议与金融机构签订货币互换协议与金融机构签订股票收益互换协议与金融机构签订信用违约互换协议进行货币互换的主要目的是规避汇率风险规避利率风险增加杠杆增加收益有关结构化产品说法错误的是典型的结构化产品由固定收益证券和金融衍生工具构成是两类金融工具组合并打包成的一个产品结构化产品中的固定收益证券可为结构化产品存续期间提供一定的利息结构化产品中的金融衍生工具的主要功能在于将标的资产价格或变量的风险即市场风险引入到结构化产品中使得投资者通过承担一定程度的市场风险而获得一定的风险收益结构化产品可以归纳两个类型分别是本金保护类收益增强类关于收益增强型股指说法错误的是收益增强型股指联结票据具有收益增强结构使得投资者从票据中获得的利息率高于市场同期的利息率为了产生高出市场同期的利息现金流通常需要在票据中嵌入股指期权空头或者价值为负的股指期货或远期合约收益增强类股指联结票据的潜在损失是有限的即投资者不可能损失全部的投资本金收益增强类股指联结票据中通常会嵌入额外的期权多头合约使得投资者的最大损失局限在全部本金范围内关于参与型结构化产品说法错误的是参与型结构化产品能够让产品的投资者参与到某个领域的投资且这个领域的投资在常规条件下这些投资者也是能参与的通过参与型结构化产品的投资投资者可以把资金做更大范围的分散从而在更大范围的资产类型中进行资产配置有助于提高资产管理的效率最简单的参与型结构化产品是跟踪证其本质上就是一个低行权价的期权投资者可以通过投资参与型结构化产品参与到境外资本市场的指数投资关于结构化产品说法正确的是结构化产品通常由个基本的资产或证券组成各个组成部分通常缺乏相应的流动性的二级市场不能根据结构化产品的构造和各个组成部分的二级市场价格来计算结构化产品的理论价格理论价格偏离了结构化产品的实际交易价格就会产生套利机会某个结构化产品挂钩于股票价格指数其收益计算公式如下所示赎回价值面值面值指数收益率为了保证投资者的最大亏损仅限于全部本金需要加入的期权结构是执行价为指数初值的看涨期权多头执行价为指数初值倍的看涨期权多头执行价为指数初值倍的看跌期权多头执行价为指数初值倍的看涨期权多头国债的凸性大于国债那么债券价格和到期收益率的关系为若到期收益率下跌的跌幅大于的跌幅若到期收益率下跌的跌幅小于的涨幅若到期收益率上涨的跌幅小于的跌幅若到期收益率上涨的跌幅大于的涨幅某款结构化产品由零息债券和普通的欧式看涨期权构成其基本特征如下表所示其中所含零息债券的价值为元期权价值为元则这家金融机构所面临的风险暴露是做空了万元的零息债券做多了万元的欧式期权做多了万元的零息债券做空了万元的美式期权二多项选择题对手方根据提出需求的一方的特定需求设计场外期权合约的期间对手方需要完成的工作有评估所签订的场外期权合约给自身带来的风险确定风险对冲的方式确定风险对冲的成本评估提出需求一方的信用某场外期权条款的合约甲方为某资产管理机构合约乙方是某投资银行下面对其期权合约的条款说法正确的有哪些合约基准日就是合约生效的起始时间从这一天开始甲方将获得期权而乙方开始承担卖出期权所带来的或有义务合约到期日就是甲乙双方结算各自的权利义务的日期同时在这一天甲方须将期权费支付给乙方也就是履行甲方义务条款乙方可以利用该合约进行套期保值合约基准价根据甲方的需求来确定场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约通常把提出需求的一方称为甲方下列关于场外期权的甲方说法正确的有甲方只能是期权的买方甲方可以用期权来对冲风险甲方没法通过期权承担风险来谋取收益假如通过场内期权甲方满足既定需求的成本更高结构化产品市场的参与者主要包括产品创设者产品发行者产品投资者套利交易者三判断题场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约正确错误在大宗商品点价交易中卖方和买方都必须做套期保值正确错误相比场内期权场外期权通常有很多的潜在交易对手方正确错误利用场外工具进行风险对冲时通过同时与多家机构进行交易可以降低与单个交易对手交易额从而降低信用风险正确错误互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议是一种典型的场内衍生产品正确错误在场外衍生品市场中远期协议是交易规模最大的正确错误期货现货互转套利策略仍然可以随时持有多头头寸但是持有的只能是股票现货正确错误期货现货互转套利策略要精确测算每次交易的所有成本与收益这个成本的计算受股票现货仓位的大小交易时机等因素影响正确错误互换可以用来增加交易中的杠杆正确错误收益增强类结构化产品不含有保本条款正确错误答案解析部分答案解析期权的的含义是指在其他条件不变的情况下当利率水平增减时每份产品中的期权价值的增减变化元的含义是其他条件不变的情况下当利率水平上升时产品的价值提高元而金融机构也将有元的账面损失答案解析期权的的含义是指当上证指数涨跌个指数点时每份产品中的期权价值的增减变化元的含义是其他条件不变的情况下当上证指数上涨个指数点时产品的价值将提高元而金融机构也将有元的账面损失答案解析通过场外期权提出需求的一方的对冲风险和通过承担风险谋取收益这两类需求可以更有效地得到满足通常情况下提出需求的一方为了满足这两类需求通过场内期权或其他衍生品的交易基本上也能够实现但是成本可能会比较高答案解析场外期权是指在证券或期货交易所场外交易的期权相对于场内期权而言场外期权的各个合约条款都不必是标准化的合约的买卖双方可以依据双方的需求进行协商确定因此场外期权在合约条款方面更加灵活此外场外期权是一对一交易一份期权合约有明确的买方和卖方且买卖双方对对方的信用情况都有比较深入的把握答案解析项二次点价是让拥有点价权的一方在点了一次价格之后还有一次点价的机会或权利该权利可以行使也可以放弃答案解析项在大多数利率互换中合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的而另一方支付的利息则是基于固定利率计算的在某些情况下两边的利息计算都是基于浮动利率只不过各自参考的浮动利率不同答案解析项货币互换一般在期初按约定汇率交换两种货币本金并在期末以相同汇率相同金额进行一次本金的反向交换答案解析项该投资者通过与金融机构签订股票收益互换协议将股票下跌的风险转移出去达到了套期保值的目的并保留了股权答案解析一般意义上的货币互换由于只包含汇率风险所以可以用来管理境外投融资活动过程中产生的汇率风险而交叉型的货币互换则不仅可以用来管理汇率风险也可用来管理利率风险答案解析项结构化产品可以归纳为三个类型分别是本金保护类收益增强类和杠杆参与类答案解析项由于远期类合约和期权空头的潜在损失可以是无限的所以收益增强类股指联结票据的潜在损失也可以是无限的即投资者不仅有可能损失全部的投资本金而且还有可能在期末亏欠发行者一定额度的资金答案解析项参与型结构化产品能够让产品的投资者参与到某个在常规条件下这些投资者不能参与的领域的投资例如境外资本市场的某个指数或者机构间市场的某个资产或指数等答案解析结构化产品通常由几个基本的资产和证券组成各个组成部分通常具有相应的流动性较好的二级市场根据结构化产品的构造就可以根据各个组成部分的二级市场价格来计算结构化产品的理论价格如果理论价格偏离了结构化产品的实际交易价格就会产生套利机会套利者发现这样的套利机会之后就可以通过买卖结构化产品并在各个组成部分的二级市场上做相应的对冲操作获得风险很低的套利收益答案解析从赎回价值的计算公式可知该结构化产品设置了最小赎回价值条款使得投资者的最大亏损止于全部的投资本金这相当于投资者从发行人那里获得了一个执行价格为指数起初价格的倍的看涨期权答案解析凸性描述了价格一收益率曲线的弯曲程度凸性是债券价格对收益率的二阶导数债券的价格与收益率成反向关系在收益率增加相同单位时凸性大的债券价格减少幅度较小在收益率减少相同单位时凸性大的债券价格增加幅度较大答案解析在发行这款产品之后金融机构就面临着市场风险具体而言金融机构相当于做空了价值万元的年期零息债券同时做空了价值为万元的普通欧式看涨期权答案解析场外期权的对手方根据提出需求的一方的特定需求设计场外期权合约在提出需求的一方的需求和期权标的行权价格水平或区间期权价格和合约期限等关键条款中取得平衡并反映在场外期权合约中在这期间对手方通常需要评估所签订的场外期权合约给自身带来的风险并确定风险对冲的方式和成本答案解析项甲方将期权费支付给乙方发生在合约基准日不是合约到期日项合约标的乙方是期权卖方最大收益为期权费不能利用卖出期权进行套期保值答案解析项在场外期权交易中提出需求的一方既可以是期权的买方也可以是期权的卖方两项甲方的需求分为两类对冲风险和通过承担风险来谋取收益项因为场内金融产品种类不足或投资范围受到限制通过场内期权来满足需求的成本更高答案解析结构化产品市场的参与者主要包括创设者通常由投资银行证券经纪商和自营商以及部分商业银行来扮演发行者通常是具有较高信用评级的机构投资者包括机构投资者和个人投资者也包括金融企业和非金融企业等多套利者通常是投资者或者某个机构的交易员其参与的目的在于从产品定价偏差中获得收益答案解析相对于场内期权而言场外期权的各个合约条款都不必是标准化的合约的买卖双方可以依据双方的需求而进行协商确定答案解析在点价交易中让渡点价权的一方通常需要用期货来对冲其风险答案解析因为场外期权合约通常不是标准化的所以该期权基本上难以在市场上流通不像场内期权那样有那么多的潜在交易对手方答案解析由于场外交易是存在较为显著的信用风险的所以金融机构在对冲风险时通常会选择多个交易对手从而降低对每个交易对手的信用风险暴露答案解析互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议是一种典型的场外衍生产品答案解析由于互换协议相对于远期协议而言可以约定多次现金流的乏搀从而可以省却多次交易的麻烦而且互换协议的定价是线性的更加简单更易于定价也更受用户偏爱所以在场外衍生品市场中互换协议是交易规模最大的答案解析期货现货互转套利策略是利用期货相对于现货出现一定程度的价差时期货现货进行相互转换这种策略的目的是使总报酬除了原来复制指数的报酬之外也可以套取期货低估价格的报酬这种策略仍随时持有多头头寸只是持有的可能是期货也可能是股票现货答案解析期货现货互转套利策略在操作上的限制是股票现货头寸的买卖大量卖出股票组合对股票现货市场有冲击会产生冲击成本这个成本的计算受股票现货仓位的大小交易时机等因素影响答案解析通过股票收益互换投资者可以实现杠杆交易股票套期保值或创建结构化产品等目的答案解析收益增强类结构化产品通常没有提供本金保护功能其通过建立期权空头的方式将期权费用叠加到结构化产品的利息中从而使产品能够提供高于市场同期的利率即所谓的收益增强