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期货从业资格期货及衍生品分析与应用第六章 金融期货及衍生品应用含解析 一、单项选择题 1.投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，那么以下恰当的交易策略为（ ）。 A.买入看涨期权 B.卖出看涨期权 C.卖出看跌期权 D.备兑开仓 2.




3.某机构投资者拥有的股票组合中，金融类股、地产类股、信息类股和医药类股分别占比36%、24%、18%和22%，β系数分别为0.8、1.6、2.1和2.5，其投资组合的β系数为（ ）。 A.2.2 B.1.8 C.1.6 D.1.3 4.在指数化投资中，如果指数基金的收益超过证券指数本身收益，则称为增强指数基金。下列合成增强型指数基金的合理策略是( )。 A.买入股指期货合约，同时剩余资金买入固定收益债券 B.持有股票并卖出股指期货合约 C.买入股指期货合约，同时剩余资金买入标的指数股票 D.买入股指期货合约 5.备兑看涨期权策略是指( )。 A.持有标的股票，卖出看跌期权 B.持有标的股票，卖出看涨期权 C.持有标的股票，买入看跌期权 D.持有标的股票，买入看涨期权 6.下列对利用股指期货进行指数化投资的正确理解是( )。 A.股指期货远月贴水有利于提高收益率 B.与主要权重的股票组合相比，股指期货的跟踪误差较大 C.需要购买一篮子股票构建组合 D.交易成本较直接购买股票更高 7.以沪深300指数为标的的结构化产品的期末价值结算公式是：价值=面值×{110%+150%×max（- 30%，min（0，指数收益率）]}。该产品中的保本率是( )。 A.74% B.120% C.65% D.110% 8.4月22日，某投资者预判基差将大幅走强，即以100.11元买入面值1亿元的“13附息国债03”现券，同时以97.38元卖出开仓100手9月国债期货；4月28日，投资者决定结束套利，以100.43元卖出面值1亿元的“13附息国债03”，同时以97.40元买入平仓100手9月国债期货，若不计交易成本，其盈利为（ ）万元。 A.40 B.35 C.45 D.30 9.当前国债期货价格为99元，假定对应的四只可交割券的信息如下表所示，其中最便宜的可交割券是( )。
A.债券1 B.债券2 C.债券3 D.债券4 10.某机构持有1亿元的债券组合，其修正久期为7。国债期货最便宜可交割券的修正久期为6.8，假如国债期货报价105。该机构利用国债期货将其国债修正久期调整为3，合理的交易策略应该是( )。（参考公式，套期保值所需国债期货合约数量=（被套期保值债券的修正久期×债券组合价值）／（CTD修正久期×期货合约价值）） A.做多国债期货合约56张 B.做空国债期货合约98张 C.做多国债期货合约98张 D.做空国债期货合约56张 11.假设当前欧元兑美元期货的价格是1.3600（即1欧元=1.3600美元），合约大小为125000欧元，最小变动价位是0.0001点。那么当前合约价格每跳动0.0001点时，合约价值变动（ ）。 A.12.5美元 B.12.5欧元 C.13.6欧元 D.13.6美元 12.从事境外工程总承包的中国企业在投标欧洲某个电网建设工程后，在未确定是否中标之前，最适合利用( )来管理汇率风险。 A.人民币／欧元期权 B.人民币／欧元远期 C.人民币／欧元期货 D.人民币／欧元互换 二、多项选择题 13.权益类衍生品可以作为（ ）的工具。 A.规避汇率风险 B.套期保值 C.套利 D.机构投资者管理资产组合 14.通过使用权益类衍生品工具，可以从结构上优化资产组合，包括（ ）。 A.改变资产配置 B.投资组合的再平衡 C.现金管理 D.久期管理 15.机构投资者使用包括股指期货在内的权益类衍生品实现各类资产组合管理策略，是因为这类衍生品工具具备（ ）的重要特性。 A.灵活改变投资组合的β值 B.可以替代股票投资 C.灵活的资产配置功能 D.零风险 16.国内某企业进口巴西铁矿石，约定4个月后以美元结算。为防范外汇波动风险，该企业宜采用的策略是( )。[ 2015年7月真题] A.卖出人民币期货 B.买入人民币期货 C.买入人民币看涨期权 D.买入人民币看跌期权 17.资产配置通常可分为( )三个层面。 A.战略性资产配置 B.战术性资产配置 C.动态资产配置 D.市场条件约束下的资产配置 18.某资产管理机构发行挂钩于上证50指数的理财产品，其收益率为1%+20%×max（指数收益率，10%），该机构发行这款产品后需对冲价格风险，合理的做法是( )。 A.买入适当头寸的50ETF认购期权 B.买入适当头寸的上证50股指期货 C.卖出适当头寸的50ETF认购期权 D.卖出适当头寸的上证50股指期货 19.下列对Δ lny=a+b×lnx的说法正确的有( )。 A.y是债券组合的收益率 B.x是国债期货最便宜可交割券收益率 C.该公式是债券的β套期保值公式 D.债券的β比例套期保值，调整了不同期限收益率变化幅度不同的问题 20.在国债期货基差交易中，和做多基差相比，做空基差的难度在于( )。 A.做空基差盈利空间小 B.现货上没有非常好的做空工具 C.期货买入交割得到的现券不一定是现券市场做空的现券 D.期现数量不一定与转换因子计算出来的完全匹配 21.在国债买入基差交易中，多头需对期货头寸进行调整的适用情形有( )。 A.国债价格处于上涨趋势，且转换因子大于1 B.国债价格处于下跌趋势，且转换因子大于1 C.国债价格处于上涨趋势，且转换因子小于1 D.国债价格处于下跌趋势，且转换因子小于1 三、不定项项选择题 22.8月份，某银行Alpha策略理财产品的管理人认为市场未来将陷入震荡整理，但前期一直弱势的消费类股票的表现将强于指数。根据这一判断，该管理人从家电、医药、零售 等行业选择了20只股票构造投资组合，经计算，该组合的β值为0.76，市值共8亿元。同时在沪深300指数期货10月合约上建立空头头寸，此时的10月合约价位在3426.5点。10月合约临近到期，把全部股票卖出，同时买人平仓10月合约空头。在这段时间里，10月合约下跌到3200.0点，而消费类股票组合的市值增长了7.34%。此次Alpha策略的操作共获利( )万元。 A.2973.4 B.9887.845 C.5384.426 D.6726.365 23.假设某债券投资组合的价值是10亿元，久期12.8，预期未来债券市场利率将有较大波动，为降低投资组合波动，希望降低久期至3.2。当前国债期货报价为110万元，久期6.4。投资经理应( )。 A.卖出国债期货1364万份 B.卖出国债期货1364份 C.买入国债期货1364份 D.买入国债期货1364万份 四、判断题 24.在创业板市场获取超额利润较为困难，应当选择成熟的大盘股市场。（ ） Y.正确 N.错误 25.备兑看涨期权指买入一种股票的同时也买入一个该股票的看跌期权。（ ） Y.正确 N.错误 26.储备企业的套期保值操作可以分成两部分，一个是轮出保值，另一个是轮入保值。轮出保值的时候，储备企业应该先在期货市场合适的价位买入同等数量的期货合约，在轮入保值的时候，储备企业应该先在期货市场抛空同等数量的期货合约。( ) Y.正确 N.错误 27.β是衡量资产相对风险的一项指标。β大于1的资产，通常其风险小于整体市场组合的风险，收益也相对较低。( ) Y.正确 N.错误 28.指数化投资主要是通过投资于既定市场里代表性较强、流动性不高的股票指数成分股，来获取与目标指数走势一致的收益率。( ) Y.正确 N.错误 29.投资组合保险的特点在于确保最低收益的同时不限制市场上升获利的机会。（ Y.正确 N.错误 30.期货加现金增值策略中，股指期货保证金占用的资金较多。( ) Y.正确 N.错误 31.美国贸易商向国外出口大豆时，采用基差定价模式。通常大豆出口价格=点价期内任意一个交易日CBOT大豆某合约期货价格+FOB升贴水+运费。( ) Y.正确 N.错误 32.电解铜国际长单贸易定价= LME铜3个月期货合约价格+CIF升贴水十运费+保险费。 ( ) Y.正确 N.错误 33.国际大宗商品定价的主流模式是采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式。( ) Y.正确 N.错误  答案解析部分 1.【答案】B 【解析】投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，应买入看跌期权或卖出看涨期权。D项，备兑开仓适用于投资者买入一种股票或手中持有某股票同时卖出该股票的看涨期权的情形。 2.【答案】A
3.【答案】C 【解析】投资组合的β系数=360/0×0.8+24%×1.6+18%×2.1+22%×2.5=1.6。 4.【答案】A 【解析】期货加固定收益债券增值策略是资金配置型的，这种策略是利用股指期货来模拟指数。股指期货保证金占用的资金为一小部分，余下的现金全部投入固定收益产品，以寻求较高的回报。这种策略被认为是增强型指数化投资中的典型较佳策略，这样的组合首先保证了能够很好地追踪指数，当能够寻找到价格低估的固定收益品种时还可以获取超额收益。 5.【答案】B 【解析】备兑看涨期权又称抛补式看涨期权，指买入一种股票的同时卖出一个该股票的看涨期权，或者针对投资者手中持有的股票卖出看涨期权。期权出售者在出售期权时获得一笔收入，但是如果期权购买者在到期时行权的话，他则要按照执行价格出售股票。 6.【答案】A 【解析】A项，股指期货远月贴水，意味着股指期货空方强势，多方疲软，空方投资者为了能够成交开设空单，不惜让利多方，按照低于市价的价格进行交易，因此多方能够获利。BD两项，股指期货指数化策略与股票组合指数化策略的比较如表6-1所示。C项，股指期货指数化投资策略允许投资者使用创造“合成指数基金”替代实际购买股票的方法，即利用买卖股指期货和固定收益债券来构造一个和目标市场指数相同或高于市场指数表现的组合，从而极大地降低了传统投资模式所面临的交易成本及指数跟踪误差。 7.【答案】C 【解析】当指数收益率小于-30%时，该结构化产品的期末价值将被锁定为：110%+150%×（- 30%）=65%，所以保本率为65%。 8.【答案】D 【解析】该投资者在国债期货市场上的收益为：[(97.38-97.40)/100]×100手×100万元=-2（万元），在国债现券市场上的收益为：[(100.43-100.11)/100]×100000000=32（万元），故该投资者在此次交易中的收益为：32-2=30（万元）。 9.【答案】B 【解析】最便宜可交割国债是指在一揽子可交割国债中，能够使投资者买人国债现货、持有到期交割并获得最高收益的国债。寻找最便宜可交割债券的一种可靠方法是找出隐含回购率最高的国债，另一种方法是基差法。对于交割日相近的国债期货合约来说，最小基差的债券往往是最便宜可交割债券。四种债券的基差计算如下：债券1：101.3-(99×1.02)=0. 32;债券2：102- (99×1.03) =0. 03；债券3：100.8- (99×1.01)=0.81；债券4：103.4- (99×1.04)=0. 44。因此，最便宜可交割券为债券2。 10.【答案】D 【解析】该机构利用国债期货将其国债修正久期由7调整为3，是为了降低利率上升使其持有的债券价格下跌的风险，应做空国债期货合约。对冲掉的久期=7-3 =4，对应卖出国债期货合约数量=（4×1亿元）／（6.8×105万元）≈56（张）。 11.【答案】B 【解析】合约价格每跳动0.0001点时，合约价值变动0.0001×125000=12.5（欧元）。 12.【答案】A 【解析】本题中，一旦企业中标，前期需投入欧元外汇，为规避欧元对人民币升值的风险，企业有两种方案可供选择：一是卖出人民币／欧元期货；二是买入人民币／欧元看跌期权。第一种方案利用外汇期货市场，价格灵活，操作简单。但是利用外汇期货无法管理未中标风险，因此对手前期需投入的欧元的汇率风险不能完全规避。第二种方案中，外汇期权多头只要付出一定的权利金，就能获得远期以执行价格的汇率来买卖外汇的权利。因此，除了能够规避欧元／人民币汇率波动风险外，也能够规避未来不能中标的风险。 13.【答案】B,C,D 【解析】权益类衍生品除了可以作为套期保值和套利的有效工具外，还为机构投资者提供了一个管理资产组合的良好工具，通过使用权益类衍