金融工程

金融工程第一章一金融工程的内涵答1解决金融问题金融工程的根本目的2设计定价与风险管理金融工程的主要内容3基础证券与金融衍生品金融工程运用的主要工具4现在金融学工程方法与信息技术金融工程的主要技术手段5前所未有的创新与加速发展金融工程的作用二在金融工程发展过程中你认为哪些因素起到了最重要的作用答1日益动荡的全球经济环境2鼓励金融创新的制度环境3金融理论和技术的发展4信息技术进步的影响5市场追求效率的结果三如何理解衍生证券市场上的三类参与者答如果参与者在现货市场已有头寸其介入衍生证券市场的目的是通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理此类参与者就属于套期保值者如果参与者认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之前存在不合理的的相对关系同时进入现货与衍生品市场交易从事套利活动以获取无风险或低风险的套利收益此类参与者属于套利者若果参与者既没有套期保值的需要也并非因为发展现货与衍生证券加分之间的不合理低昂对关系进行套利二是单纯进入衍生证券市场根据自己的预期利用衍生证券的高杠杆性质进行操作通过承担风险获取相应的预期风险收益在市场变动与预期一致时获利不一致时亏损此类参与者属于投机者套期保值者是衍生证券市场产生与发展的原动力套利者能够推动标的资产现货价格与衍生证券价格向合理的相对关系转变因而对提高市场效率有重要的作用投机者看似是市场波动和风险的重要来源然而尽管过度投机的确可能导致风险放大与市场波动但事实上适度的投机为套期保值者和套利者提供了市场流动性在一个完善的市场上这三类投资者缺一不可四如果直接用绝对定价法为衍生证券定价可能会出现什么问题答绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值该限制就是此证券的合理价格但它有两个缺点一是金融工具未来的现金流往往难以确定二是恰当的贴现率难以确定它既取决于金融工具风险的大小咳取决于人们的风险偏好而后者很难衡量五判断看涨期权空头可以被视为其他条件都相同的看跌期权空头与标的资产现货空头的组合第二章六判断有时期货的空方会拥有一些权力可以决定交割的地点交割的时间以及用何种资产进行交割等那么这些权力是会增加还是减少期货的价格呢七判断当一份期货合约在交易所交易时会使得未平仓合约总数有以下三种变化的可能增加一份减少一份或者不变这一观点正确吗请解释八请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险答在期货交易开始之前期货的买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户并存入一定熟练的保证金这个保证金也称为初始保证金保证金的数目因合约而不同在盯事结算完成以后如果交易者保证金账户的余额超过初始保证金水平交易者课可随时提取现金或用于新开仓但交易者取出的资金额不得使保证金账户中的余额低于初始保证金水平而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金水平时经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平否则就会被强制平仓所以保证金制度可以充分的约束买卖双方防止违约九主要的金融远期合约种类答远期利率协议远期外汇合约远期股票合约十远期市场的交易机制及缺点答机制可归纳为两大特征分散的场外交易和非标准化合约缺点首先远期合约没有固定集中的交易场所不利于信息交流和传递市场效率低其次每份远期合约千差万别给远期合约的二级流通市场造成较大不利因此远期合约的流动性较差最后远期合约的履约没有保证当价格变动时对一方有利时对方有可能无力或无诚意履行合约因此远期合约的违约风险相对较高十一远期与期货的比较答1交易场所不同远期是分散市场期货则在交易所集中交易2标准化程度不同远期交易遵循契约自由二级市场不发达期货则是标准化的3违约风险不同远期一旦一方无力或不愿履约时另一方就会蒙受损失期货的履行则由交易所或清算机构提供4合约双方关系不同远期是交易双方直接签订合约风险自担期货交易者无需知道对方是谁有完善的机制5价格确定方不同远期价格由双方私下决定期货是公开竞价6结算方式不同远期只有到期时才交割结算期货每天结算第三章十二判断在交割期间期货价格高于现货价格高于现货价格将存在套利空间如果交割时期期货价格低于现货价格呢十三判断股价指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平十四远期价格与期货价格的关系答当标的资产价格与利率呈正相关时期货价格高于远期价格这是因为当标的资产价格上升时期货价格通常也会随之升高期货合约的多头将因每日结算制而立即获利并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资当标的资产价格与利率呈负相关时远期价格就会高于期货价格十五同一时刻期货价格与标的资产现货价格的关系答第一在远期到期日期货价格将收敛于标的资产的现货价格第二标的资产现货价格对同一时刻的期货价格起着重要的制约作用第三从本质来看期货是衍生产品其价格应取决于标的资产当前现货价格随现货价格的改变而改变第四章十六在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的答多头套期保值也称买入套期保值即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值很显然担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略如计划在未来时刻买入标的资产的投资者或是已经卖空资产的投资者期主要目的是锁定未来买入价格空头套期保值也称卖出套期保值即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值很显然担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略如持有现货资产多头的的投资者其主要目的是锁定未来卖出价格十七判断请说明产生基差风险的情况并解释一下观点如果不存在基差风险最小套期保值比率总为1十八判断请解释完美套期保值的含义完美套期保值的结果一定比不完美套期保值好吗答完美套期保值期货的到期日标的资产和交易金额等条件的设定使得期货与现货都能恰好匹配从而使得套期保值能够完全消除价格风险这种完全消除价格风险的套期保值称为完美套期保值不完美的套期保值主要来源于基差风险和数量风险十九期货套期保值策略答一合约的选择第一选择远期或期货第二合约标的资产不匹配的情况二合约到期日的选择避免在期货到期的月份中持有期货头寸三合约头寸方向的选择价格上升时造成不利时选择多头套期保值价格下跌时造成不利时选择空头套期保值20股指期货的应用1指数套利2套期保值多头套期保值空头套期保值21远期利率协议FRA现金结算制度的优点这种现金结算制度既实现了对利率风险的规避又大大提高了便利性和灵活性使得那些仅仅对管理利率风险有需求而非需要真实借贷款的投资者也得以进入FRA是一个非常好的制度安排22判断订立远期利率协议FRA的目的是为了规避利率下降的风险因此一个担心利率上升的投资者应进入FRA的多头而一个担心理论下跌的投资者则应进入FRA的空头23远期利率与利率期货的区别主要体现在第一远期利率协议报出的是远期利率而利率期货所报出的通常并非期货利率而是与期货利率反向变动的特定价格期货利率隐含在报价中第二由于上述区别利率期货结算金额为期货到期T时刻协议与市场价的差别远期利率协议的结算金额则为计息期末T时刻利差的贴现值第三利率期货存在每日盯市结算与保证金要求加上结算金额计算方式的不同这两个因素决定了远期利率预期或利率的差异第四由于多头总是规避价格上升风险的交易者因此第一点差异决定了远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险即规避利率下跌风险的一方第五远期利率协议通常采用现金结算而利率期货可能需要实物交割期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割使得利率期货相对复杂24久期利率风险套期保值的局限性1从泰勒展开式中可以看到久期仅仅是资产价格对利率的一阶敏感性无法反映和管理资产价格的全部利率风险当利率变化较大时这个缺陷尤其显著2久期的定义建立在利率曲线发生平移即所有期限的利率变化幅度相等的假设基础之上这是一个不符合现实的假设25互换的种类1利率互换2货币互换3其他互换其他互换包括1交叉货币利率互换2基点互换3增长型互换减少型互换和滑道型互换4可延长互换和可赎回互换5零息互换6后期确定互换7差额互换8远期互换9互换期权10股票互换11商品互换26国际互换市场发展快的原因第一互换交易在风险管理降低交易成本规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用第二在其发展过程中互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展第三当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间27互换头寸的结清方式1出售原互换协议2对冲原互换协议3解除原有的互换协议二判断题并说明理由书P117互换头寸的结清方式之一是对冲原互换协议这一方式完全抵消了违约风险不对因为还有信用风险和市场风险28协议签订后的利率互换定价和协议签订时的互换定价有何区别29与互换相联系的主要风险信用风险市场风险30利率互换在风险管理上如何应用一运用利率互换管理利率风险1运用利率互换转换资产的利率属性2运用利率互换转换负债的利率属性3运用利率互换进行利率风险的管理二运用货币互换管理汇率风险31全球期权市场出现了一些新的发展动态和趋势一日益增多的奇异期权二交易所交易产品的灵活化三交易所之间的合作日益加强32期权与期货的区别1权力和义务期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务这种权力和义务在到期日必须行使和履行也只能在到期日行使和履行而期货合约只赋予买方权利买方则无任何权利而只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务2标准化期货合约都是标准化的而期权合约则不一定3盈亏风险对期货交易来说空方的亏损可能是无限的盈利则可能是有限的多方最大的亏损可能是标的资产价格跌至零盈利可能是无限的而期权交易空方的亏损可能是无限的也可能是有限的盈利则是有限的期权交易多方的亏损风险是有限的盈利则是可能是无限的也可能是有限的4保证金期货交易的买卖双方都需交纳保证金期权的多方则无需交纳保证金在交易所交易的期权空方要交纳保证金5买卖匹配期货合约的买方到期必须买入标的资产而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入或卖出标的资产的权利6套期保值运用期货进行的套期保值在把不利风险转移出去的同时也把有利风险转移出去而期权多头在运用期权进行套期保值时只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己34权证的类型认购权证和认沽权证35权证按照发行者不同分为股本权证和备兑权证36股本权证与备兑权证的差别1发行的目的不同股本权证的发型通常作为公司员工激励机制的一部分或是作为促进融资和传达公司信心的手段而备兑权证则是由投资银行或其他第三方根据市场需求或特殊目的而发行的2发行人不同股本权证的发行人为上市公司而备兑权证的发行人为独立的第三方以为投资银行3对总股本的影响不同股本权证行权后公司的总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量从而对股票价格有压低或提升的作用备兑权证到期行权时由其发行者即独立于公司的第三方来进行股票或现金的交割行权时所需的股票完全从市场上购入上市公司的总股本并不会增减37股本权证与股票期权的区别1有无发行环节股本权证在进入交易市场之前必须由发行股票的公司向市场发行而权证无需经过发行环节2数量是否有限股本权证由于先发行后交易在发行后其流通数量是相对固定的而期权没有发行环节3是否影响总股本股本权证行权后公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量从而对股票价格有压低或提升的作用股票期权行权时所需的股票完全从市场上购入上市公司的总股本并不会增减期权行权对上市公司无任何影响38期权在现实中常存在的方式内嵌期权实物期权